股票期權(quán)作為一種調(diào)節(jié)經(jīng)營者與股東利益關(guān)系的激勵制度，首先在西方國家產(chǎn)生和實行。由于我國國情的特殊性，股票期權(quán)激勵制度在我國實行必將遇到一定的難題，下面就其中有關(guān)問題談點看法。
（一）受益人范圍的確定
在國外，股票期權(quán)的受益人已經(jīng)不限于公司的經(jīng)營者等極少數(shù)高級管理人員，而是兼顧了公司大多數(shù)員工，甚至外部董事和子公司員工利益也納入到股權(quán)激勵范圍。而我國上海、深圳、武漢、北京四地對股票期權(quán)的試行方案，股票期權(quán)的受益人基本上還只是局限于公司董事長、總經(jīng)理等極少數(shù)高級管理人員。為有效地發(fā)揮股票期權(quán)的激勵作用，筆者認(rèn)為應(yīng)考慮將公司的核心技術(shù)人員納入股票期權(quán)的激勵范圍。
?。ǘ┦谟钄?shù)量的確定
行權(quán)后的股票期權(quán)數(shù)量是股票期權(quán)方案中首先需要考慮的問題。如果股票期權(quán)數(shù)量過大，會損害股東的利益；如果數(shù)量過小，又會失去對激勵對象的吸引力，達(dá)不到股票期權(quán)激勵的目的。根據(jù)激勵對象對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)度來確定合適的授予數(shù)量應(yīng)該是解決這一問題的方向，但關(guān)鍵是如何合理確定激勵對象對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)度。在這一問題上，當(dāng)前困擾我們的主要問題是我國企業(yè)普遍存在股票期權(quán)的授予數(shù)量過小，造成了以激勵為主的股票期權(quán)制度很難發(fā)揮應(yīng)有的激勵作用。
?。ㄈ┬袡?quán)價格的確定
股票期權(quán)行權(quán)價格的確定一般有三種方法：一是現(xiàn)值有利法，即行權(quán)價格低于當(dāng)前股價；二是等現(xiàn)值法，即行權(quán)價格等于當(dāng)前股價；三是現(xiàn)值不利法，即行權(quán)價格高于當(dāng)前股價。行權(quán)價低于當(dāng)前股價會造成對老股東的不公平，行權(quán)價高于當(dāng)前股價又可能使得激勵對象放棄行權(quán)。由于我國對于股票期權(quán)尚屬探索階段，應(yīng)鼓勵激勵對象行權(quán)，因此，宜實行現(xiàn)值有利法。但是，具體還要找出一個合理的計算標(biāo)準(zhǔn)確定行權(quán)價格。
國外對于行權(quán)價格的確定采取的計算標(biāo)準(zhǔn)形形色色，如有的國家規(guī)定以授予日前一個交易日的收盤價為行權(quán)價；有的國家以授予日前一周最高市場價格與最低市場價格的平均價為行權(quán)價等等。行權(quán)價的確定權(quán)屬于企業(yè)，由于行權(quán)價格的確定涉及到股東和激勵對象雙方的利益，而股東和激勵對象之間往往存在信息的不對稱，為了防止激勵對象利用掌握的信息壓低股價，在確定行權(quán)價格時股東應(yīng)充分發(fā)揮監(jiān)督作用，找出恰當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)防止這種情況的發(fā)生，以保護(hù)自己的利益。如可以選擇采用股票期權(quán)授予前一個月股價的平均值為行權(quán)價格。
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西方企業(yè)實行股票期權(quán)所需要的股票來源主要有兩種，一是在發(fā)行時預(yù)留，二是從二級市場回購。由于我國的公司法中既不允許公司保留庫存股票，也不允許股票回購，有些企業(yè)就另想辦法，即通過大股東利用自己的賬戶從股票二級市場上購買流通股票，將其暫時鎖定，待期權(quán)執(zhí)行后再參加流通。這種做法雖然可以解決問題，但有利用他人賬戶買賣股票的違規(guī)嫌疑，顯然與公司法的有關(guān)規(guī)定相悖。
筆者認(rèn)為，在這一問題上國外的做法還是值得肯定的，并且只要修改相關(guān)法規(guī)或者制定例外條例，在我國也完全可行。對于國有企業(yè)，還可以利用國有股減持，將一部分國有股作為股票期權(quán)所需股票的來源。
（五）資金來源問題
激勵對象為行使期權(quán)，必須拿出資金按行權(quán)價格購買股票，再按變現(xiàn)價出售，以賺取差價。行使期權(quán)的資金對激勵對象來說不是一筆小數(shù)目，這筆錢從何而來？目前多是采取借錢買股的方式，即以所買股票作抵押，向公司借一部分，個人拿一部分。在目前這種辦法有較強的適用性，同時也有弊端。由企業(yè)為個人行權(quán)借錢，雖然使激勵對象有了行權(quán)的資金，但如果在行權(quán)時間表中的某一時期公司股價出現(xiàn)持續(xù)性下跌，公司就可能會承擔(dān)還款的連帶責(zé)任。
因此，我們應(yīng)該積極探索更有效的方式，上海目前正開展的個人信用評估工作，就是根據(jù)個人的才能和價值確定信用等級，個人可利用自己的信用等級從銀行申請不同數(shù)量和不同利率的貸款用于購買股票期權(quán)項下的股票。這一方法能夠較好地解決激勵對象資金不足的難題，盡管目前還存在很多困難，但畢竟給我們解決這一問題提供了一條思路。
?。┬袡?quán)時間表的確定
通常情況下，股票期權(quán)不能在授予后立即執(zhí)行，受益人只有在股票期權(quán)的授予期結(jié)束以后才能行權(quán)。股票期權(quán)的行權(quán)一般是按照行權(quán)時間表分批進(jìn)行的，這一時間表可以是勻速的，也可以是加速度的，企業(yè)可以根據(jù)自己的實際情況制定行權(quán)時間表。如果企業(yè)期望長期地留住所需人才，可以將行權(quán)時間表在可能的范圍內(nèi)適當(dāng)延長；如果企業(yè)期望在短期內(nèi)加大激勵力度，也可以將行權(quán)時間表適當(dāng)縮短。
?。ㄆ撸┫嚓P(guān)的會計制度
美國會計準(zhǔn)則委員會對企業(yè)股票期權(quán)業(yè)務(wù)的會計處理做了比較詳細(xì)的規(guī)定，我國由于股票期權(quán)剛剛開始試行，還沒有相應(yīng)的會計準(zhǔn)則和規(guī)定，上市公司對此類業(yè)務(wù)無法進(jìn)行恰當(dāng)?shù)臅嬏幚?，這就必然影響上市公司股票期權(quán)計劃的有效實施。我們可以借鑒美國APB25號法令和FASB123號法令，盡快出臺相關(guān)的會計準(zhǔn)則，為股票期權(quán)計劃的實行掃平會計制度方面的障礙。
最后需要指出的是，任何事物都有其一定的適用范圍，股票期權(quán)制度的優(yōu)越性并非在任何公司都能得到體現(xiàn)。在以高風(fēng)險、高受益和高成長著稱的高科技等新興產(chǎn)業(yè)以及一些民營企業(yè)、中小企業(yè)，股票期權(quán)具有很強的激勵作用，而在一些夕陽產(chǎn)業(yè)中，穩(wěn)定的報酬更能吸引和留住人才。因此，我們探討股票期權(quán)在我國的應(yīng)用，重點應(yīng)放在其如何與新興產(chǎn)業(yè)兼容的問題上。
作者單位：中央財經(jīng)大學(xué)
責(zé)任編輯 許太誼
