【摘要】本文就如何利用財(cái)務(wù)杠桿的基本原理進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)、提高資金使用效果、降低投資成本和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了較為深刻的分析。
負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這種借錢(qián)生錢(qián)的經(jīng)營(yíng)方式，現(xiàn)已在我國(guó)各類企業(yè)中被廣泛使用。不少企業(yè)因而不斷快速壯大，實(shí)力得到極大增強(qiáng)，同時(shí)，也有不少企業(yè)因?yàn)椴豢爸亍柏?fù)”，而瀕臨破產(chǎn)的邊緣。
一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)
?。ㄒ唬┤谫Y速度快，容易取得；
?。ǘ┤谫Y富有彈性，舉借債務(wù)取得資金的限制性相對(duì)寬容，資金使用較為靈活，富有一定的彈性；
（三）融資成本較低；
（四）融資風(fēng)險(xiǎn)高，負(fù)債融資到期償還本金，若企業(yè)屆時(shí)資金安排不當(dāng)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
二、企業(yè)良性持續(xù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)應(yīng)注意的有關(guān)問(wèn)題
俗話說(shuō)“有借有還，再借不難”。負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不論是通過(guò)銀行貸款、商業(yè)信用、橫向融通或是發(fā)行債券，按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則，既是債就要還，是有限期的有償使用。這就要求負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)必須具備相應(yīng)的償債能力。作為一個(gè)企業(yè)，負(fù)債的償還是良性持續(xù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)償債能力按債務(wù)的長(zhǎng)短期性質(zhì)可分為長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力。
短期負(fù)債清償能力，又稱變現(xiàn)能力、支付能力。這決定于兩個(gè)比率：一是流動(dòng)比率，即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例，一般以200%為宜，過(guò)大則說(shuō)明資金在流動(dòng)資產(chǎn)上有不合理的滯留，沒(méi)有得到充分有效的利用，對(duì)現(xiàn)金回籠快的企業(yè)，該比率可低于200%直至100%左右；二是速動(dòng)比率，即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例，這是流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力，一般以100%為宜，但資金利潤(rùn)率高、周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，該比率也可降低至60%左右。
長(zhǎng)期償債能力，一是自有資金負(fù)債率，一般應(yīng)控制在100%；二是資產(chǎn)負(fù)債率，也就是總負(fù)債與總資產(chǎn)的比例，這是長(zhǎng)期償債能力的重要標(biāo)志，也是貸款安全度的反映。國(guó)際上通常當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70%且趨勢(shì)不佳時(shí)，債權(quán)人即要向法院申請(qǐng)宣告企業(yè)破產(chǎn)，進(jìn)行清算還債。資產(chǎn)負(fù)債率一般應(yīng)控制在50%左右。美國(guó)制造業(yè)是在45%-50%之間；中國(guó)臺(tái)灣平均是50%-55%之間；處在工業(yè)化初期的發(fā)達(dá)地區(qū)需加大投入，加快經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)，在一段期間內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債率在60%-70%之間也屬正常。
三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響
企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不僅要考慮到創(chuàng)利能力，而且還要清醒地知道償債能力，這就要求企業(yè)建立一些有關(guān)制度，運(yùn)用考核企業(yè)償債能力的指標(biāo)來(lái)分析企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了有效地增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，應(yīng)從以下幾方面來(lái)考慮：
?。ㄒ唬┙攤?，可以使風(fēng)險(xiǎn)較大的負(fù)債償還得到保障，盡量避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
?。ǘ┱_運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿原理，提高自有資金收益率
財(cái)務(wù)杠桿原理是指企業(yè)使用一定規(guī)模的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以提高企業(yè)自有資金的收益率。這是因?yàn)槠髽I(yè)稅前收益率的較小變化可以使自有資金收益率發(fā)生較大變化。但是財(cái)務(wù)杠桿也有好、壞兩個(gè)方面的作用，它既可以使企業(yè)獲得較高的收益，也可以使企業(yè)遭受較大的損失。所以正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)鍵在于合理地確定負(fù)債規(guī)模，確定負(fù)債規(guī)模與自有資金之間的比例。
?。ㄈ┻\(yùn)用流動(dòng)比率等對(duì)償債能力的分析考核指標(biāo)，分析預(yù)測(cè)企業(yè)債務(wù)的償還能力
通過(guò)對(duì)償債能力的分析，使企業(yè)能夠清楚地認(rèn)識(shí)到負(fù)債經(jīng)營(yíng)將給企業(yè)帶來(lái)的是負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，還是豐厚的利潤(rùn)，從而為合理籌資提供切實(shí)可靠的依據(jù)。
（四）獲利防險(xiǎn)需掌握的要點(diǎn)
1．舉債決策要正確。使用借款的資金利潤(rùn)率必須大于借款利率；負(fù)債規(guī)模要合理，要與實(shí)際的最低需求量和自身經(jīng)營(yíng)管理能力相適應(yīng)，即使利潤(rùn)率大于利率，也不是借債越多越好。
2．財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)要優(yōu)化。（1）要使還本付息額度經(jīng)?？刂圃谪泿攀罩ы槻钪畠?nèi)；（2）債源盡可能多渠道、多層次，多元化；（3）期限搭配科學(xué)，分布合理，防止還債高峰不適時(shí)的到來(lái)； （4）資金成本包括籌資費(fèi)用、利息或資金占用費(fèi)，必須低于可靠的預(yù)期投資回報(bào)。
3．時(shí)效觀念要強(qiáng)化。資金營(yíng)運(yùn)是一項(xiàng)時(shí)間藝術(shù)，要充分利用時(shí)間差，少投入、晚支付；早產(chǎn)出、多產(chǎn)出。舉債投資中，要有時(shí)間上的超前意識(shí)。對(duì)發(fā)展前景看好的項(xiàng)目，初露苗頭就應(yīng)適時(shí)舉債投入，捷足先登，搶占市場(chǎng)。
四、把握好負(fù)債經(jīng)營(yíng)的尺度
1994年全國(guó)對(duì)12.4萬(wàn)戶國(guó)有企業(yè)清產(chǎn)核資的結(jié)果顯示，賬面平均資產(chǎn)負(fù)債率為75.1%，若扣除損失掛賬的虛數(shù)，實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率為84.1%，其中49.1%的企業(yè)已成空殼或已倒掛。例如浙江省欠發(fā)達(dá)地區(qū)的浙西山區(qū)開(kāi)化縣，計(jì)經(jīng)委直屬的10家匯編內(nèi)國(guó)有企業(yè)，賬面平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.44%，其中50%的企業(yè)已資不抵債。如開(kāi)化縣日用化工廠，其拳頭產(chǎn)品木糖醇的質(zhì)量、收益率等指標(biāo)均居全國(guó)第一，但在資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)100.63%的情況下，每年利息支出300多萬(wàn)元，流動(dòng)資金不斷虧蝕，正常生產(chǎn)已難以支撐。這些企業(yè)的現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)都在極其困窘的條件下，加強(qiáng)管理，努力挖潛，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，拓展市場(chǎng)，但受制于流動(dòng)資金嚴(yán)重不足，債臺(tái)高筑，難以為繼，造成企業(yè)沉重的歷史債務(wù)包袱。這當(dāng)然有外部和內(nèi)部的多種原因，現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者也只能面對(duì)歷史遺留下來(lái)的現(xiàn)實(shí)，挑起這副爛擔(dān)子。過(guò)度負(fù)債，已壓得許多企業(yè)難以抬頭，本息越滾越大，陷入惡性循環(huán)。
需要指出的是，這里所提及的負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指符合自身發(fā)展需要而有效的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，那些經(jīng)濟(jì)效益極差，資不抵債，既無(wú)潛力可挖，又無(wú)發(fā)展前景的無(wú)法正常運(yùn)行、盲目舉債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，當(dāng)然不在此列。也就是說(shuō)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提應(yīng)該是在資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，預(yù)期效益也相應(yīng)增長(zhǎng)。
五、建議
負(fù)債經(jīng)營(yíng)既能發(fā)財(cái)，也能垮臺(tái)。該貸不貸，財(cái)運(yùn)不來(lái)；不該貸而貸，自找禍害。只要投資收益率高于借款利率，維持合理的負(fù)債規(guī)模，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，認(rèn)真監(jiān)控和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)將給企業(yè)帶來(lái)豐厚的回報(bào)。但如背離市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則，盲目失控地進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，亦必將給企業(yè)造成慘痛的后果。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是發(fā)財(cái)？是垮臺(tái)？高明的企業(yè)家當(dāng)察之、慎之，避害趨利，奮力為之。
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