所謂資本結構，是指企業(yè)各種資金來源的構成和比例關系。長期資本來源包括長期債務資本和權益資本，因此資本結構通常是指企業(yè)長期債務資本與權益資本的結構和比例關系。本文擬從資本結構理論出發(fā)，談談最優(yōu)資本結構的確定方法及評價。
一、現(xiàn)代企業(yè)資本結構理論
?。ㄒ唬㎝M理論和權衡理論
早期的MM理論認為，由于所得稅法允許債務利息費用在稅前扣除，在某些嚴格的假設下，負債越多，企業(yè)的價值越大。這一理論并非完全符合現(xiàn)實情況，只能作為進一步研究的起點。此后提出的權衡理論認為，負債可以為企業(yè)帶來稅收利益，但各種負債成本隨負債比率增大而上升，當負債比率達到某一程度時，息稅前盈余會下降，同時企業(yè)負擔代理成本與財務拮據(jù)成本的概率會增加，從而降低企業(yè)的市場價值。因此，企業(yè)融資應當是在負債價值最大和債務上升帶來的財務成本與代理成本之間選擇最佳點。
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激勵理論研究的是資本結構與經(jīng)理人員行為之間的關系，該理論認為債權融資比股權融資具有更強的激勵作用。因為債務類似一項擔保機制，由于存在無法償還債務的財務危機風險甚至破產(chǎn)風險，經(jīng)理人員必須做出科學的投資決策，努力工作以避免或降低風險。相反，如果不發(fā)行債券，企業(yè)就不會有破產(chǎn)風險，經(jīng)理人員擴大利潤的積極性就會喪失，市場對企業(yè)的評價也相應降低，企業(yè)資本成本也會上升。
（三）非對稱信息理論
非對稱信息理論假定經(jīng)理對企業(yè)的未來收益和投資風險有內(nèi)部信息，而投資者缺乏這種信息，他們只知道對經(jīng)理者的激勵制度，只能通過經(jīng)理者輸出的信息間接評價企業(yè)的市場價值。資產(chǎn)負債率或債務比例就是將內(nèi)部信息傳遞給市場的工具，負債比例上升表明經(jīng)理者對企業(yè)的未來收益有較高的期望，對企業(yè)充滿信心，同時負債也會促使經(jīng)理努力工作，外部投資者會把較高的負債視為企業(yè)高質(zhì)量的一個信號。
