李慶
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借入資金而帶來(lái)的無(wú)法償付債務(wù)所遭致?lián)p失的可能性。擴(kuò)張型企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在擴(kuò)張過(guò)程中由于舉債融資造成的每股收益或凈資產(chǎn)收益率的不確定性以及到期不能夠償債的財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。對(duì)于實(shí)施擴(kuò)張戰(zhàn)略、處于高速擴(kuò)張過(guò)程中的企業(yè)而言，如何有效識(shí)別、預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)得以成功擴(kuò)張的根本保證。特別是在當(dāng)前金融危機(jī)的大背景下，研究擴(kuò)張型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因與防范措施具有重要的意義。
一、企業(yè)擴(kuò)張的原因
企業(yè)擴(kuò)張是資本要增值的本性所產(chǎn)生的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。企業(yè)不能帶來(lái)資本的增值，則意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗。資本總是從根本上要求企業(yè)朝著最有利于實(shí)現(xiàn)資本增值的方向進(jìn)行擴(kuò)張。企業(yè)擴(kuò)張除了內(nèi)在動(dòng)力外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的外在壓力也迫使企業(yè)不斷追求擴(kuò)張。企業(yè)正是在這種資本增值的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)與外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的雙重作用下走向擴(kuò)張的。
二、擴(kuò)張型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因
?。ㄒ唬┹^大的資金需求是產(chǎn)生擴(kuò)張型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因
無(wú)論是內(nèi)生式擴(kuò)張還是外延式擴(kuò)張，資金始終是擴(kuò)張的瓶頸問(wèn)題。擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、擴(kuò)建營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、增大研發(fā)費(fèi)用、收購(gòu)兼并企業(yè)、實(shí)施資產(chǎn)重組等擴(kuò)張行為，無(wú)一不需要充足的資金。企業(yè)在擴(kuò)張過(guò)程中，權(quán)益性資本的獲得畢竟是有限的，不足以支撐企業(yè)的快速擴(kuò)張，所以負(fù)債資本便成了企業(yè)擴(kuò)張中必不可少的資金獲得方式。在快速擴(kuò)張過(guò)程中，由于擴(kuò)張所需的資金量較大，易形成較高的負(fù)債水平。
?。ǘ?duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的片面追求
一些企業(yè)集團(tuán)和有關(guān)部門認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)與國(guó)外的大企業(yè)相比，從資產(chǎn)、銷售額等方面看，存在著規(guī)模小、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。實(shí)際上，規(guī)模大并不等于規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這主要表現(xiàn)在：內(nèi)部交易成本是有限度的，企業(yè)內(nèi)部的協(xié)調(diào)需要合適的組織形式來(lái)進(jìn)行，當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張過(guò)大、管理幅度和層次太多時(shí)，從決策層到執(zhí)行層的信息傳遞速度就會(huì)變慢，甚至信號(hào)失真，導(dǎo)致企業(yè)效率降低，出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，市場(chǎng)容量的有限性也將導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)的加劇，致使收益下降，收益的降低必將導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增大，從而產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
?。ㄈ┟つ慷嘣?br />
不少企業(yè)集團(tuán)為了實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張的目的，過(guò)分追求多元化經(jīng)營(yíng)。從表面看，多元化使企業(yè)分散投資，好像減少了風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上，如果企業(yè)實(shí)行無(wú)關(guān)聯(lián)的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，進(jìn)入不太熟悉的行業(yè)，反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠髽I(yè)的多元化程度越高，協(xié)調(diào)活動(dòng)和可能造成的決策延誤會(huì)越多，企業(yè)所有者和高層領(lǐng)導(dǎo)對(duì)全新的領(lǐng)域不甚了解，很難做出明智的決策。而且多元化經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的分支機(jī)構(gòu)增多，總部的管理人員可能會(huì)沒(méi)有時(shí)間熟悉產(chǎn)品專門知識(shí)，從而無(wú)法運(yùn)用已有的知識(shí)正確評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)單位的狀況與業(yè)績(jī)。盲目地多元化擴(kuò)張不一定會(huì)減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，相反可能增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而間接導(dǎo)致擴(kuò)張性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大。
三、擴(kuò)張型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型分析
企業(yè)在擴(kuò)張期間遭遇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，基本是因?yàn)榕e債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性及到期不能還債的財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性，但是卻有不同的表現(xiàn)類型。
（一）資本結(jié)構(gòu)安排失當(dāng)，過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)
企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中，適度舉債，可以使企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。但如果資本結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)，過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就會(huì)擴(kuò)大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)陷入不利的境地。
對(duì)于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)負(fù)有到期償還本金和利息的法律責(zé)任，如果企業(yè)利用負(fù)債籌集到的資金進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率，或企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化，或企業(yè)短期資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)龋@些因素都會(huì)造成企業(yè)利潤(rùn)額大幅下降，而且過(guò)度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險(xiǎn)增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，被迫低價(jià)拍賣抵押資產(chǎn)或因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。
?。ǘ﹥?nèi)部治理缺陷
在以企業(yè)為主體的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣與效率高低，已經(jīng)成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的直接決定因素之一。比如，百富勤奇跡般的崛起、奇跡般地失敗，其中主導(dǎo)這場(chǎng)悲歡演出的主線之一，就是百富勤在公司治理結(jié)構(gòu)上的低效，沒(méi)有將現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)理念具體落實(shí)到工作細(xì)節(jié)當(dāng)中。
香港特區(qū)政府公布的關(guān)于百富勤投資集團(tuán)有限公司及百富勤定息債券公司倒閉的獨(dú)立調(diào)查報(bào)告指出，導(dǎo)致百富勤倒閉的近因是亞洲金融(2.57,0.07,2.80%)風(fēng)暴，并非兩家公司的董事所能預(yù)料。不過(guò)，其主要原因是公司的報(bào)告及會(huì)計(jì)程序、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部審計(jì)方面的基礎(chǔ)系統(tǒng)都有問(wèn)題。報(bào)告指出了公司在管理上的漏洞，以及過(guò)于注重招攬生意，忽略公司內(nèi)部監(jiān)控的問(wèn)題。顯然，這些都是公司治理結(jié)構(gòu)方面的缺陷。
?。ㄈ?zhàn)略規(guī)劃缺陷
擴(kuò)張是每一個(gè)企業(yè)永遠(yuǎn)的夢(mèng)想，企業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略的制定應(yīng)該有一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，但更多的時(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)根本就沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃：經(jīng)歷了第一次創(chuàng)業(yè)的成功后，許多企業(yè)變得盲目自信甚至是自負(fù)，往往經(jīng)不住眼前利益的誘惑，匆忙拍板、隨意決策，擴(kuò)張戰(zhàn)略的制定缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)性、科學(xué)性，更確切一點(diǎn)說(shuō)就是跟著利潤(rùn)走，什么賺錢干什么等等，這些都是企業(yè)在擴(kuò)張中遭受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。
四、擴(kuò)張型企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范
?。ㄒ唬?gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)
1．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的含義
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是指在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前，通過(guò)定性分析和定量分析相結(jié)合，提前發(fā)出預(yù)警信號(hào)，提醒企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及時(shí)尋找導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化的原因，發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)體系隱藏的問(wèn)題，積極采取有效措施，改善財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警主要是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息資料為基礎(chǔ)，以計(jì)算、統(tǒng)計(jì)、分析、監(jiān)控等方法為手段，設(shè)置預(yù)警指標(biāo)，觀察這些指標(biāo)的變化，對(duì)企業(yè)可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警示。
2．建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的指導(dǎo)思想和原則
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，可怕的是不知道風(fēng)險(xiǎn)何時(shí)發(fā)生，發(fā)生后又沒(méi)有制定相應(yīng)的防范措施及預(yù)警系統(tǒng)，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)再次降臨時(shí)，無(wú)章可循、重蹈覆轍。在建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系時(shí)必須要有一定的指導(dǎo)思想和原則。
首先，樹(shù)立正確的擴(kuò)張觀念。企業(yè)應(yīng)盡快樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，尤其是要樹(shù)立全員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提醒職工和管理人員要正視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，時(shí)刻保持積極的進(jìn)取心。加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不僅要使經(jīng)營(yíng)者保持清醒的頭腦，有應(yīng)對(duì)困難和風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，而且要讓企業(yè)的基層管理人員和普通員工認(rèn)識(shí)到企業(yè)的安危、興衰與自身利益息息相關(guān)，喚起員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，增強(qiáng)責(zé)任感。
其次，擴(kuò)張中時(shí)刻檢查企業(yè)可動(dòng)用的資金。企業(yè)的發(fā)展能力是企業(yè)通過(guò)內(nèi)部的自我積累和外部資金的引入來(lái)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜻M(jìn)行產(chǎn)品品種與結(jié)構(gòu)調(diào)整。在企業(yè)的擴(kuò)張期，大量資金來(lái)源于負(fù)債。因?yàn)楦咚侔l(fā)展使企業(yè)資金發(fā)生短缺，在市場(chǎng)前景樂(lè)觀的情況下，企業(yè)更傾向于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，以期取得收益。企業(yè)擴(kuò)張中，防止過(guò)快發(fā)展造成資金短缺，避免失控發(fā)展是企業(yè)擴(kuò)張中要注意的首要問(wèn)題。
再次，堅(jiān)持原則，靈活應(yīng)對(duì)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性、突發(fā)性，使有些風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)。盡管企業(yè)會(huì)采取多種防范措施，也難以絕對(duì)避免企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。然而，每一個(gè)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境差異很大，每次風(fēng)險(xiǎn)的成因和具體情況迥然不同，難以提出具有適用性的具體處理方法，但在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處理時(shí)，應(yīng)把握主動(dòng)性、真實(shí)性、協(xié)同性、群眾性等原則。
最后，設(shè)立預(yù)警指標(biāo)。利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)設(shè)立預(yù)警指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行診斷和預(yù)測(cè)。如用比率分析的方法對(duì)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率、資本收益率等進(jìn)行分析。由于比率分析忽視了時(shí)間因素，可以用趨勢(shì)分析法進(jìn)行彌補(bǔ)。這些指標(biāo)要根據(jù)輕重緩急進(jìn)行細(xì)化。有些預(yù)警指標(biāo)不明白，諸如市場(chǎng)占有率出現(xiàn)連續(xù)滑坡，客戶流失率升高，毛利連續(xù)下降等。但這些指標(biāo)的出現(xiàn)，常常是已經(jīng)太晚，企業(yè)可能很快面臨風(fēng)險(xiǎn)。擴(kuò)張中的企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立一些可控指標(biāo)用以測(cè)量其運(yùn)作健康狀況。有些“非量化”的指標(biāo)也能起到風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警作用。如管理層重要人員、董事或財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員的突然或連續(xù)變更?，F(xiàn)實(shí)中，許多企業(yè)在經(jīng)歷了短暫的擴(kuò)張時(shí)期之后，很快就面臨著一個(gè)擴(kuò)張的“瓶頸”問(wèn)題，而這種“瓶頸”的產(chǎn)生往往是企業(yè)家本身的才能“瓶頸”造成的，是企業(yè)家缺乏對(duì)于企業(yè)和市場(chǎng)的駕馭能力造成的。
3．在建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型時(shí)，應(yīng)該注意的問(wèn)題
一是要采取定性與定量相結(jié)合的方法。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因是多方面的，對(duì)于不同行業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式也不盡相同。建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系有兩種方法：即定性和定量方法。但這兩種方法均有其缺陷和不足。定性方法一般都是根據(jù)當(dāng)事人的經(jīng)驗(yàn)確定，缺乏理論依據(jù)，而定量方法給出的指標(biāo)體系以及指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值固定。然而，實(shí)際工作中，企業(yè)可能面臨各種各樣的情況，用固定數(shù)值分析企業(yè)的實(shí)際情況可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論。所以，建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，必須堅(jiān)持定性與定量相結(jié)合，從而達(dá)到切實(shí)有效的目的。
二是要對(duì)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)。動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)要實(shí)現(xiàn)適應(yīng)環(huán)境變化的動(dòng)態(tài)預(yù)警，不僅包括前面提到的預(yù)警模型這一核心，還應(yīng)該包括數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)、數(shù)據(jù)挖掘模型、智能代理模型等其他的信息技術(shù)模型。由這些模型聯(lián)合起來(lái)組成一個(gè)完整的系統(tǒng)，才能實(shí)現(xiàn)適應(yīng)環(huán)境變化的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警，而靜態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)往往就是一個(gè)單獨(dú)的預(yù)警模型，通過(guò)定期收集相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)警，這種預(yù)警往往具有滯后性。所以，筆者認(rèn)為，應(yīng)該建立能夠適應(yīng)環(huán)境變化的動(dòng)態(tài)模型，在環(huán)境變化時(shí)能夠隨時(shí)調(diào)整預(yù)警方法，從而隨時(shí)對(duì)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)。
三是強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)可能性的預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)危機(jī)的誘因，財(cái)務(wù)危機(jī)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的顯性化。但并不是所有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，只有當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)釋放所造成的危害達(dá)到一定程度、對(duì)組織的基本目標(biāo)構(gòu)成威脅時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)演化成為財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，此時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索，如果控制得當(dāng)，不僅不會(huì)帶來(lái)?yè)p失或許還會(huì)帶來(lái)額外的收益，但如果控制不當(dāng)，就會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，甚至?xí)a(chǎn)生財(cái)務(wù)失敗。這就需要強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)可能性的預(yù)測(cè)，以便企業(yè)采取措施將財(cái)務(wù)危機(jī)控制在萌芽狀態(tài)，避免造成損失。
四是對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)建立應(yīng)對(duì)預(yù)案。對(duì)于重大風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)建立相應(yīng)的應(yīng)對(duì)預(yù)案，該預(yù)案包括應(yīng)急措施、補(bǔ)救方法和改進(jìn)方案。其中，應(yīng)急措施主要是面對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)該采用何種手段去規(guī)避，以控制事態(tài)的進(jìn)一步惡化；補(bǔ)救方法主要是指如何采取有效措施盡可能減少損失，將損失控制在一定范圍內(nèi)；改進(jìn)方案主要是指如何改進(jìn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中的薄弱環(huán)節(jié)，杜絕和避免類似財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的再度降臨。事先設(shè)計(jì)好一定的應(yīng)對(duì)預(yù)案，可以在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨之時(shí)，能夠冷靜對(duì)待，沉著應(yīng)對(duì)。
?。ǘ┢髽I(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
1．強(qiáng)化財(cái)務(wù)規(guī)劃
擴(kuò)張型企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因在于發(fā)展失當(dāng)，發(fā)展速度脫離了企業(yè)財(cái)務(wù)能力的約束。因而，應(yīng)該對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行合理規(guī)劃，從財(cái)務(wù)的角度規(guī)劃控制企業(yè)的發(fā)展速度。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，隨著增長(zhǎng)速度的提高，企業(yè)的利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值也必將增加，但增長(zhǎng)并不是無(wú)止境的。許多企業(yè)擴(kuò)張雖然將公司增長(zhǎng)視為公司戰(zhàn)略管理的首要問(wèn)題，卻忽視了增長(zhǎng)的可持續(xù)性，從而造成高估自身財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)能力，在高速增長(zhǎng)時(shí)，由于缺少內(nèi)部資源的配套支持而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
2．建立權(quán)益資本為導(dǎo)向的資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中，在大量負(fù)債的情況下，一方面考慮高財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的積極作用，另外一方面要充分考慮高財(cái)務(wù)杠桿可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。考慮如何使企業(yè)在后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)中能夠占有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有力抵御各種突發(fā)事件的影響，實(shí)現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營(yíng)。擴(kuò)張型企業(yè)面臨的高財(cái)務(wù)杠桿容易導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)投資能力不足，從而使企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)或營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)中的財(cái)務(wù)承受能力不足，被迫削減資本投資甚至退出。財(cái)務(wù)杠桿高對(duì)于企業(yè)后續(xù)投資能力和價(jià)格戰(zhàn)的財(cái)務(wù)承受能力具有顯著的負(fù)面影響。企業(yè)擴(kuò)張中需要大量資金供應(yīng)，再加上其特有的強(qiáng)危害性和弱可控性，使無(wú)法償還到期負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)重，企業(yè)更需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，調(diào)節(jié)負(fù)債與權(quán)益的比重。所以，擴(kuò)張型企業(yè)在外部融資時(shí)要采用權(quán)益資本為主，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3．制定與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
首先，從資金籌集戰(zhàn)略看，企業(yè)應(yīng)采取以權(quán)益籌資為主、負(fù)債籌資為輔的戰(zhàn)略方針。由于風(fēng)險(xiǎn)投資者要求在短期內(nèi)獲得因冒險(xiǎn)投資成功而帶來(lái)的高回報(bào)，一旦產(chǎn)品成功推向市場(chǎng)，他們就開(kāi)始著手準(zhǔn)備新的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。因此，如果企業(yè)原始資本中存在風(fēng)險(xiǎn)資本，則企業(yè)必須找到其他適宜的外部融資來(lái)源將其取代，并為公司下一階段的發(fā)展提供資本儲(chǔ)備。
其次，從資金運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略看，有兩點(diǎn)需要說(shuō)明：一是科學(xué)地運(yùn)用現(xiàn)金流量分析方法分析投資過(guò)程三要素，即投資有效期、投資報(bào)酬率和投資成本。在這三要素中，企業(yè)應(yīng)以投資報(bào)酬率大于或等于資本成本作為是否投資的依據(jù)，同時(shí)要分析投資成本能否在有效期收回。切忌不加分析，盲目投資。二是要保持合理的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)投資比率。若固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)不能按合理的比例配置，就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)資金短缺，固定資產(chǎn)閑置或是固定資產(chǎn)不足而流動(dòng)資金浪費(fèi)的問(wèn)題，這兩種情況都不利于企業(yè)的發(fā)展。
再次，從收益分配戰(zhàn)略看，企業(yè)應(yīng)采取低股利分配戰(zhàn)略。因?yàn)閿U(kuò)張型企業(yè)收益水平雖有所提高，但現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，同時(shí)擁有較多有利可圖的投資機(jī)會(huì)，需要大量資金。為增強(qiáng)籌資能力，企業(yè)不宜采取大量支付現(xiàn)金股利的政策，而應(yīng)采取高比例留存、低股利支付的政策，在支付方式上也宜以股票股利為主導(dǎo)。
（作者單位：承德新新釩鈦股份有限公司）
