摘要：目前國(guó)有股“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)在一定程度上導(dǎo)致了過(guò)多的行政干預(yù)、過(guò)多的廉價(jià)投票權(quán)、所有者缺位、內(nèi)部人控制等問(wèn)題。不同性質(zhì)的投資者在公司治理中會(huì)起到不同的作用。本文探討如何利用合資、合作、職工持股、出讓國(guó)有股權(quán)以及增資擴(kuò)股等方式推行股權(quán)多元化改革，并且重點(diǎn)分析這些方法的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。最后，簡(jiǎn)要說(shuō)明了推行股權(quán)多元化需要實(shí)施的配套改革措施。
關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)、一股獨(dú)大、股權(quán)多元化、公司治理
Abstract: The ownership structure characterized by “one share dominates exclusively” induces a series of problems, such as too much government intervention, too much cheap vote, investor vacancy, insider control, etc. Different kinds of investors play different roles in corporate governance. So the author discusses how to diversify the ownership structure. Some feasible measures are discussed in the paper, which includes joint venture, cooperation, manager and employee stock ownership, sell of state-owned shares, and issuance of supplemental shares. And some other steps are advised to be taken to ensure that the diversification of ownership induce in good results.
Key Words: State-Owned Enterprise, One Share Dominates Exclusively, Equity Diversification, Corporate Governance
JEL Classification: G34
一、引言
我國(guó)在過(guò)去20多年的國(guó)有企業(yè)改革中采取了放權(quán)讓利、實(shí)施承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整、以及建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度等重大措施。但是，目前現(xiàn)代企業(yè)制度改革還未完全到位，國(guó)有上市公司治理結(jié)構(gòu)還不健全。國(guó)有企業(yè)上市普遍采用“一股獨(dú)大”和存續(xù)公司控股上市公司的模式，帶來(lái)一系列的弊端。導(dǎo)致行政干預(yù)、“廉價(jià)投票權(quán)”、國(guó)有投資者缺位、內(nèi)部人控制等問(wèn)題；存續(xù)公司與上市公司高層管理人員大幅度交叉任職和大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易，使一些存續(xù)公司憑“一股獨(dú)大”的地位任意掏空上市公司，扼殺上市公司的獨(dú)立性；一些公司“轉(zhuǎn)制”但沒(méi)有轉(zhuǎn)換治理結(jié)構(gòu)，激勵(lì)和約束機(jī)制不到位。因此，要完善公司治理結(jié)構(gòu)和提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，必須從股權(quán)結(jié)構(gòu)方面進(jìn)一步深化改革。
本文圍繞我們上市公司國(guó)有股“一股獨(dú)大”問(wèn)題展開(kāi)論述，認(rèn)為解決這一問(wèn)題的主要途徑是推行股權(quán)多元化改革，并在此基礎(chǔ)上完善公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制。因此，本文首先對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率之間關(guān)系進(jìn)行理論辨析和現(xiàn)狀分析，說(shuō)明股權(quán)多元化改革的必要性，然后分析不同性質(zhì)的股東在公司治理中的作用，并重點(diǎn)研究推行股權(quán)多元化的主要途徑，最后簡(jiǎn)要說(shuō)明推行股權(quán)多元化需要實(shí)施的配套改革措施。
二、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率的關(guān)系
公司治理問(wèn)題源于代理問(wèn)題，而股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)代理關(guān)系、代理成本和管理者激勵(lì)機(jī)制的影響，使其對(duì)公司治理效率產(chǎn)生重要的影響。由于國(guó)家作為出資人具有的一些特殊性，國(guó)有股“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的完善產(chǎn)生了不利的影響。
1. 代理問(wèn)題與公司治理
現(xiàn)代公司制度是為了實(shí)現(xiàn)高效的資源配置和生產(chǎn)管理而產(chǎn)生的，而這一制度本身包含層層遞進(jìn)的代理關(guān)系鏈。由于委托人與代理人之間存在目標(biāo)沖突，如果這些代理關(guān)系得不到明確的規(guī)范，受托責(zé)任履行情況得不到有效的監(jiān)督，就會(huì)產(chǎn)生代理問(wèn)題。代理問(wèn)題根源于管理者只擁有公司的部分所有權(quán)或幾乎不擁有公司的任何所有權(quán)。因此，管理者對(duì)公司決策的控制權(quán)大于其對(duì)公司收益的索取權(quán)，他們不能完全得到其努力工作的全部收益，也不用完全承擔(dān)其在職消費(fèi)的全部成本。那么，他的努力水平會(huì)低于最優(yōu)水平，在職消費(fèi)水平也高于最優(yōu)水平[①]。因此，代理問(wèn)題是公司治理的核心問(wèn)題。最優(yōu)的公司治理結(jié)構(gòu)要把代理成本降至最低。
2. 股權(quán)集中度與公司治理
在公司股權(quán)高度分散的情況下，股東沒(méi)有足夠的動(dòng)力去監(jiān)督管理者的行為。由于契約的不完全性和代理問(wèn)題的存在，公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要的影響。集中所有權(quán)形成大投資者，可以在一定程度上緩解代理問(wèn)題，也帶來(lái)一些新的問(wèn)題。大投資者在公司中擁有較高比例的所有權(quán)，一方面，由于他們對(duì)公司的索取權(quán)比例較大，因而監(jiān)督管理者的動(dòng)機(jī)比較強(qiáng)烈，并且由于他們?cè)诠局械目刂茩?quán)也比較大，因而有能力對(duì)管理者的瀆職行為實(shí)施懲罰；另一方面，由于他們對(duì)公司決策的控制權(quán)較大，因而有能力利用這一權(quán)力侵害其他索取權(quán)人的利益，進(jìn)而降低公司治理效率[②]。國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)集中度的研究，沒(méi)有得到一致的結(jié)論。因此認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司在其內(nèi)外各種因素的相互作用下形成的，并不存在適用于任何情況的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)[③]。
3. 國(guó)有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題
我國(guó)大部分公司制企業(yè)是由國(guó)有企業(yè)股份制改造而形成的。這些企業(yè)已經(jīng)初步建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到部分地改善，除國(guó)有股外，一般企業(yè)也吸收了法人、外國(guó)資本、自然人、內(nèi)部職工、管理層等投資主體的股權(quán)資本。但是，大多數(shù)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然高度集中，尤其是國(guó)有股占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象非常普遍。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司中最大股東平均持股比例為43.9%[④]。
國(guó)有股“一股獨(dú)大”帶來(lái)了一系列問(wèn)題。比如，國(guó)家持有公司的大量股權(quán)，導(dǎo)致國(guó)家作為企業(yè)投資者監(jiān)控管理者的職能與作為社會(huì)管理者管制企業(yè)的職能難以完全分開(kāi)。一方面，使轉(zhuǎn)變政府職能的改革目標(biāo)難以最終實(shí)現(xiàn)；另一方面，政府也傾向于對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策采取過(guò)多行政干預(yù)，使企業(yè)難以從根本上轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。另外，國(guó)家作為投資者通常也難以全面執(zhí)行一般投資者所具有的監(jiān)控企業(yè)管理者的職能，出現(xiàn)出資人缺位現(xiàn)象。出資人缺位又導(dǎo)致嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問(wèn)題。企業(yè)內(nèi)部的管理者鉆國(guó)家難以全面監(jiān)控企業(yè)決策的空子，進(jìn)行大量的在職消費(fèi)和關(guān)聯(lián)交易，將國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)入私囊。
因此，要完善我國(guó)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司治理效率，必須改變國(guó)有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，推行股權(quán)多元化改革，并且在此基礎(chǔ)上完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全公司治理機(jī)制。
三、推行股權(quán)多元化改革
所謂股權(quán)多元化，就是要使企業(yè)的投資主體多元化，形成由國(guó)家股、法人股、外資股、自然人股、管理人員股、內(nèi)部職工股等多種性質(zhì)的股權(quán)，按照一定的比例相互組合的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，推行股權(quán)多元化改革主要是降低國(guó)有股占公司股本總額的比重，增加其他性質(zhì)的投資者的股權(quán)比例。因此，股權(quán)多元化的主要措施包括：（1）通過(guò)合資、合作等形式吸收外資入股；（2）企業(yè)員工人力資本作價(jià)入股，推行職工持股；（3）向其法人、自然人、外商、企業(yè)內(nèi)部的管理者和員工轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)；（4）通過(guò)增資擴(kuò)股，吸收其他性質(zhì)的股權(quán)投資。下面首先分析不同性質(zhì)的投資者在公司治理中的作用，然后分析推行股權(quán)多元化的各種方式的利弊和適用條件。
（一）各種性質(zhì)的投資者在公司治理中的作用
1. 國(guó)有股
國(guó)有股雖然容易導(dǎo)致行政干預(yù)、政企不分、出資人缺位和內(nèi)部人控制等問(wèn)題，但是在執(zhí)行國(guó)家政策、維護(hù)社會(huì)公平、保護(hù)經(jīng)濟(jì)安全等方面具有不可替代的作用。我國(guó)混合所有制企業(yè)中的國(guó)有股是國(guó)有經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是社會(huì)主義社會(huì)的重要經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。因此，在改革中不能一味追求國(guó)有股退出，而是有進(jìn)有退，注重國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略布局。國(guó)有股在能源、電力、通信、金融等行業(yè)占有控制地位，對(duì)于國(guó)家安全和社會(huì)穩(wěn)定有極其重要的意義。
2. 法人股
法人股主要指境內(nèi)的工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等法人主體作為投資者，持有企業(yè)的股權(quán)。工商企業(yè)之間通過(guò)股權(quán)紐帶建立企業(yè)集團(tuán)是現(xiàn)代企業(yè)組織形式的重要發(fā)展，對(duì)于企業(yè)追求規(guī)模效益，規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增加融資渠道，擴(kuò)大市場(chǎng)力量等方面起著重要的作用。因此，法人企業(yè)相互持股有利于建立靈活多樣的企業(yè)組織形式，提高企業(yè)的盈利能力。金融機(jī)構(gòu)作為股權(quán)投資主體，在公司治理中具有獨(dú)特的作用。它們擁有龐大的專業(yè)管理隊(duì)伍，在單個(gè)企業(yè)中持股比例較高，因此有動(dòng)機(jī)，也有能力監(jiān)督被投資企業(yè)的管理者，有利于樹(shù)立健康有序的公司治理機(jī)制。它們也是公司并購(gòu)市場(chǎng)上積極的收購(gòu)者，形成對(duì)目標(biāo)企業(yè)管理者的有效約束。因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的一項(xiàng)重要任務(wù)就是培育一批有實(shí)力的自主經(jīng)營(yíng)的機(jī)構(gòu)投資者。
3. 外資股
外資股是指外商投資者個(gè)人、外國(guó)企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)作為投資者持有我國(guó)企業(yè)的股權(quán)。改革開(kāi)放以來(lái)，吸引外資一直是我國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重要策略。因?yàn)?，通過(guò)合資、合作等多種形式，吸引外商投資者在我國(guó)進(jìn)行投資并從事生產(chǎn)活動(dòng)，不僅有利于緩解我國(guó)當(dāng)前缺乏經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的問(wèn)題，也有利于引進(jìn)外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)還能擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易，增加外匯儲(chǔ)備。在建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度的過(guò)程中，吸引外資有著同樣重要的意義。外商投資者不僅能夠監(jiān)督和約束企業(yè)管理者，而且可以把國(guó)外比較成熟的公司治理經(jīng)驗(yàn)引入我國(guó)企業(yè)。這對(duì)于完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全公司治理機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和約束等方面都將起到重要的作用。
4. 自然人股
自然人股是指我國(guó)社會(huì)公眾以個(gè)人資金投資于我國(guó)企業(yè)，持有企業(yè)的股權(quán)。自然人股的作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是自然人股作為居民個(gè)人財(cái)富積累和保值的有效方式，改變了以往僅僅通過(guò)儲(chǔ)蓄來(lái)積累財(cái)富的局面，為居民個(gè)人選擇和持有有效投資組合創(chuàng)造了條件；二是企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行股票直接向居民個(gè)人籌集資金，拓寬企業(yè)的融資渠道，提高社會(huì)資金的利用效率；三是自然人如果成為企業(yè)的大股東，他就會(huì)集中精力監(jiān)督企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，有效地激勵(lì)和約束企業(yè)管理者，并且承擔(dān)企業(yè)虧損的責(zé)任，因而有利于徹底轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)。
5. 內(nèi)部職工股
內(nèi)部職工股既包括企業(yè)高層管理者持有的股權(quán)，也包括一般職工持有的股權(quán)。管理者持有股權(quán)有利于協(xié)調(diào)管理者與股東之間的利益沖突，形成對(duì)管理者的額外激勵(lì)和約束。企業(yè)職工持有股權(quán)一方面使職工的努力程度與收入更加相關(guān)，另一方面也使職工更加具有主人公意識(shí)，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做出自己的貢獻(xiàn)。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期國(guó)有企業(yè)的管理者和職工為企業(yè)所做出的貢獻(xiàn)并沒(méi)有在工資中得到補(bǔ)償，國(guó)有企業(yè)改制直接取消了他們?cè)谠髽I(yè)享有的社會(huì)福利待遇，這對(duì)于他們來(lái)說(shuō)是非常不公平的。因此，可以在國(guó)企改革過(guò)程中通過(guò)無(wú)償或低價(jià)向企業(yè)管理者和職工發(fā)行股票的方式對(duì)他們進(jìn)行補(bǔ)償。這種補(bǔ)償也會(huì)形成內(nèi)部職工股。
（二）推行股權(quán)多元化的政策與措施
雖然建立了公司制度，但是國(guó)有股仍然處于“一股獨(dú)大”的地位，帶來(lái)了政企不分、廉價(jià)投票權(quán)、出資人缺位、內(nèi)部人控制等問(wèn)題。所以，改革的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到股權(quán)多元化改革上，試圖以股權(quán)多元化為契機(jī)，完善我國(guó)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，從根本上轉(zhuǎn)換企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。所謂股權(quán)多元化就是把當(dāng)前國(guó)有股“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整為包括國(guó)有股、法人股、外資股、自然人股、內(nèi)部職工股等多元投資者主體的相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是由各種政治的和經(jīng)濟(jì)的、企業(yè)內(nèi)部的和企業(yè)外部的因素共同作用的結(jié)果；它反過(guò)來(lái)又通過(guò)對(duì)這些因素的影響而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生影響。最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整并非一蹴而就，需要經(jīng)過(guò)一個(gè)試探和摸索的過(guò)程。當(dāng)然，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中要遵循一些先驗(yàn)的原則，比如一些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的行業(yè)必須保持國(guó)有控股，而一些競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)則可以由其他性質(zhì)的投資主體控股[⑤][⑥]。
調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)可以通過(guò)合資、合作、內(nèi)部職工持股、轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)、增資擴(kuò)股等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。
1. 合資、合作
雖然合資和合作已經(jīng)不再是改革研究的焦點(diǎn)，但它仍不失為推行股權(quán)多元化的一種有效措施。外商以資金、設(shè)備或技術(shù)作價(jià)入股，既能增強(qiáng)企業(yè)財(cái)力和提高技術(shù)水平，又能引入先進(jìn)的管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。外商投資者帶來(lái)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)既有利于提高企業(yè)的管理水平，更有利于保證現(xiàn)代公司治理機(jī)制的健康運(yùn)行。因此，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把吸引外資與完善公司治理結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)，在建立合資企業(yè)的同時(shí)，形成多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立激勵(lì)和約束企業(yè)管理者的有效機(jī)制。這是推行國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革的一項(xiàng)重要措施。
2. 職工持股
推行職工持股的方式可分為多種類型，如管理層收購(gòu)（MBO）、員工持股計(jì)劃（ESOP）、管理層員工收購(gòu)（MEBO）等。在管理層收購(gòu)中，公司管理層利用借貸資本收購(gòu)公司股權(quán)，并試圖掌握公司的控制權(quán)。這樣，公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)與控制權(quán)就統(tǒng)一起來(lái)，管理層的利益與公司利益趨于一致，極大地降低了代理成本，有利于公司價(jià)值最大化。在員工持股計(jì)劃中，公司向職工無(wú)償或低價(jià)轉(zhuǎn)讓股票，從而使員工的個(gè)人利益與公司績(jī)效結(jié)合起來(lái)，激勵(lì)職工為公司的長(zhǎng)期發(fā)展貢獻(xiàn)力量。管理層員工收購(gòu)可以看作是前兩種方式的結(jié)合，尤其適合我國(guó)當(dāng)前股權(quán)多元化改革。因?yàn)?，一方面，它有助于培育一批既有?jīng)營(yíng)能力又掌握企業(yè)控制權(quán)的企業(yè)家，解決國(guó)有企業(yè)中的管理激勵(lì)問(wèn)題；另一方面，它考慮到國(guó)有企業(yè)職工的歷史貢獻(xiàn)，是對(duì)其前期貢獻(xiàn)和改革中的損失的一種補(bǔ)償。我國(guó)國(guó)有企業(yè)一直采取“低工資、高福利”的報(bào)酬政策，職工的“生、老、病、死”等費(fèi)用支出都是企業(yè)承擔(dān)的。一旦企業(yè)被收購(gòu)，這些福利政策都將隨著公司管理政策的改變而削弱。
另外，隨著人力資本在企業(yè)收益中的貢獻(xiàn)的不斷增加，職工持股也是解決人力資本難以量化和支付報(bào)酬的有效方案。推行職工持股，尤其是管理層和高級(jí)技術(shù)員工大量持有公司股票，可以在一定程度上平衡人力資本的貢獻(xiàn)和所得，有利于建立高效的激勵(lì)機(jī)制。
3. 轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)
國(guó)有股退出某些行業(yè)的最直接的方式就是向其他性質(zhì)的投資主體轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)，包括向外商、法人投資者、管理層、職工、社會(huì)公眾等。促進(jìn)國(guó)有股權(quán)流通不僅是完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的必然要求，而且是轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制和提高企業(yè)效益的必要條件。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是國(guó)有股流通的一種重要方式。然而，由于國(guó)有股沒(méi)有上市流通，因此難以取得公允的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。這樣，在巨額的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)聯(lián)交易中就難免出現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)大量流失的問(wèn)題。關(guān)于國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓定價(jià)問(wèn)題，人們提出追溯原始成本和成本補(bǔ)償?shù)确桨竅⑦]。目前，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是國(guó)有股全流通問(wèn)題。有人提出，非流通股有條件地轉(zhuǎn)換為A股，轉(zhuǎn)股條件是將一定比例的非流通股作為轉(zhuǎn)股代價(jià)送給同公司的A股股東。這樣就解決了國(guó)有股的流通和定價(jià)問(wèn)題。也有人提出，將國(guó)有股轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)先股，這樣既解決了企業(yè)決策權(quán)轉(zhuǎn)移問(wèn)題，也保證了國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值。
4. 增資擴(kuò)股
通過(guò)向各種不同性質(zhì)的投資者新增發(fā)行公司股票，也可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。這一種方式與轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)的區(qū)別在于：轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)的標(biāo)的是公司現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)行的股票，而增資擴(kuò)股的標(biāo)的是新發(fā)行的公司股票。但是，兩種方式都將增加外商投資者、國(guó)內(nèi)法人投資者、自然人投資者或者企業(yè)內(nèi)部職工的持股比例。
四、結(jié)束語(yǔ)
影響公司價(jià)值的根本因素是代理成本，而影響公司代理成本的主要因素是公司治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制。股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，但是股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化并不直接導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的合理化。因此，在推行股權(quán)多元化改革時(shí)，必須以此為契機(jī)完善公司治理結(jié)構(gòu)和健全公司治理機(jī)制，也必須相應(yīng)地調(diào)整國(guó)有資產(chǎn)管理體制和證券市場(chǎng)監(jiān)管體系。股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能導(dǎo)致公司治理控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，這必然導(dǎo)致公司的用人制度的變更。因此，必須對(duì)勞動(dòng)和就業(yè)保障制度加以完善，以減小改革的阻力。
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作者：袁克利 文章來(lái)源：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心
