債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于舉債籌資給企業(yè)帶來的到期不能償債的可能性。如果企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng),全部資金中除自有資金外還有一部分借入資金。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí),使用借入資金獲得的利潤(rùn)除了補(bǔ)償外還有剩余,因而會(huì)使自有資金利潤(rùn)率提高;當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金利息率時(shí),使用借入資金獲得的利潤(rùn)還不夠支付利息,還需動(dòng)用自有資金的一部分利潤(rùn)來支付利息,從而使自有資金利潤(rùn)率降低。如要企業(yè)息稅前利潤(rùn)還不夠支付利息,就要用自有資金來支付利息,致使企業(yè)發(fā)生虧損。由于許多因素的影響,企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率和借入資金利息率差額具有不確定性,從而引起自有資金利潤(rùn)高的變化,這種風(fēng)險(xiǎn)就是籌資風(fēng)險(xiǎn)。
一、債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)來源及成因分析
（一）負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析
1.負(fù)債規(guī)模
負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大,利息費(fèi)用支出增加,由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí),負(fù)債比重越高,企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[稅息前利潤(rùn)/(稅息前利潤(rùn)-利息)]越大,股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負(fù)債規(guī)模越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。
2.負(fù)債的利息率
在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下,負(fù)債的利息率越高,企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多,企業(yè)破產(chǎn)危險(xiǎn)的可能性也隨之增大。同時(shí),利息率對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也大有影響,因?yàn)樵诙愊⑶袄麧?rùn)一定的條件下,負(fù)債的利息率越高,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,股東收益受影響的程度也越大。
3.負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)
指企業(yè)所使用的長(zhǎng)短期借款的相對(duì)比重。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理,例如應(yīng)籌集長(zhǎng)期資金卻采用了短期借款,或者相反,都會(huì)增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。
(二)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析
1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn),其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤(rùn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn),但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)采用股本與負(fù)債融資時(shí),由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用,股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大,所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。
2.預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性
負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金(貨幣資金)償還,因此,即使企業(yè)的盈利狀況良好,但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償還本息,還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)和資產(chǎn)的整體流動(dòng)性如何,現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤,或信用政策過寬,不能足額或及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量,以支付到期的借款本息,就會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其他資產(chǎn),各種資產(chǎn)的流動(dòng)性(變動(dòng)能力)是不一樣的,其中庫(kù)存現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng),而固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的總體流動(dòng)性較強(qiáng),變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí),其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較小;反之,當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱,變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí),其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。
3.金融市場(chǎng)
金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)要受金融市場(chǎng)的影響,如負(fù)債利息率的高低就取決于取得借款時(shí)金融市場(chǎng)的資金供求情況,而且金融市場(chǎng)的波動(dòng),如利率、匯率的變動(dòng),都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。
二、債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范策略
負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一，運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有利杠桿。但是，如果運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)，必須采取防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的措施。
1.應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，企業(yè)必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，并且有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。
2.應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險(xiǎn)。如通過控制經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)來減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來控制投資風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)按市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財(cái)務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。
3.應(yīng)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)。根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債普遍過高，一般在70%左右，有的在80%以上，為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，我國(guó)企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自有流動(dòng)資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。
4.應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃。根據(jù)企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時(shí)，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計(jì)劃。企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)加速發(fā)展，必須從加強(qiáng)管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計(jì)劃的同時(shí)須制定出還款計(jì)劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債后的速動(dòng)比率不低于1∶1，流動(dòng)比率保持在2∶1左右的安全區(qū)域。只有這樣，才能最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的盈利水平。同時(shí)還要注意，在借入資金中，長(zhǎng)短期借款應(yīng)根據(jù)需要合理安排，使其結(jié)構(gòu)趨于合理，并要防止還款期過分集中。
