無(wú)論是制度構(gòu)造上的缺陷還是市場(chǎng)機(jī)制發(fā)育的不完善,如何加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)治理,使上市公司的配置能真正保護(hù)相關(guān)者的利益,已是一個(gè)迫切需要解決的問(wèn)題。
1 上市公司財(cái)務(wù)治理存在的問(wèn)題
1.1 上市公司組織機(jī)構(gòu)不完善或不能發(fā)揮應(yīng)有職能 我國(guó)許多上市公司組織機(jī)構(gòu)設(shè)置不完善,或設(shè)置完善但部分機(jī)構(gòu)不能充分發(fā)揮其職能,這就使濫用職權(quán)、損害股東和企業(yè)利益事情的發(fā)生成為可能。
1.1.1 董事會(huì)職能弱化,內(nèi)部控制嚴(yán)重。董事會(huì)公司權(quán)力機(jī)關(guān),真正掌握著公司主要財(cái)務(wù)權(quán)力,是公司財(cái)務(wù)治理的核心。目前,在中國(guó)上市公司中,國(guó)有股占絕對(duì)控股地位,國(guó)有股權(quán)的有效持有主體嚴(yán)重缺位,致使國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體虛置,這種制度的缺陷是很容易衍生經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)生內(nèi)部人控制。在我國(guó)的國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中,董事會(huì)成員、總經(jīng)理的聘任都是由國(guó)有股東或原主管部門指定,多數(shù)情況下董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理,這樣身兼二職者,不可能自我監(jiān)督,而且總經(jīng)理不由董事會(huì)任命扭曲了董事會(huì)與總經(jīng)理之間的的雇傭關(guān)系,總經(jīng)理不再對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)而直接對(duì)政府大股東負(fù)責(zé)?？偨?jīng)理并未受到股東大會(huì)和董事會(huì)的有效監(jiān)督,權(quán)力日益膨脹,“內(nèi)部控制”現(xiàn)象日益突出。
1.1.2 監(jiān)事會(huì)沒(méi)有充分發(fā)揮監(jiān)督作用。監(jiān)事會(huì)是公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)中對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理層行使監(jiān)督職能的專門機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)代公司中,監(jiān)事應(yīng)由股東大會(huì)選舉,但在國(guó)有股占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)情況下,監(jiān)事實(shí)際上由國(guó)有股東指定。這樣,董事會(huì)成員都成了國(guó)有股東指定的人員,都是代表國(guó)有股東的股東代表,等于讓自己監(jiān)督自己,監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)督效率必然擱置一邊,監(jiān)事會(huì)“徒有虛名”。
1.2 控股股東專權(quán),中小股東利益受損。特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致公司為控股股東或高管層控制。國(guó)有企業(yè)改組實(shí)行公司制后,公司也設(shè)立了董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和股東大會(huì),但實(shí)際上國(guó)有股一般都控股51%以上,占絕對(duì)控制地位、根據(jù)我國(guó)公司法律制度,股東大會(huì)選舉產(chǎn)生董事會(huì)和監(jiān)事會(huì),董事會(huì)聘任經(jīng)理人員,由于股東按其出資額比例具有的表決權(quán),監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)的意見(jiàn),實(shí)際上成了股東的意見(jiàn),經(jīng)理的人選實(shí)際是國(guó)有股股東的人選。因此在國(guó)有企業(yè)改制的過(guò)來(lái)的公司里,普遍存在著一股獨(dú)大的情況。而正在迅速發(fā)展的私營(yíng)上市企業(yè),由于大多是家庭企業(yè),家庭控股一般占到公司股本的60%-70%以上,形成了一股獨(dú)大的局面。
1.3 債權(quán)人相應(yīng)的財(cái)務(wù)治理機(jī)制不健全,債權(quán)人權(quán)益時(shí)常遭到損害。債權(quán)人分享一定的財(cái)務(wù)治理權(quán)源于保障債權(quán)人資金的安全的需要,特別是當(dāng)債權(quán)人(主要是銀行)對(duì)某個(gè)企業(yè)的貸款額大、期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差、或進(jìn)行連續(xù)貸款,以至于該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)非常依賴于該債權(quán)人時(shí),債權(quán)人就會(huì)要求一定的財(cái)務(wù)治理權(quán)。上市公司濫用公司法人資格侵害債權(quán)人權(quán)益的表現(xiàn)主要有:公司設(shè)立上市公司時(shí)股東出資不實(shí)或不充分,股東抽逃出資或通過(guò)其他方式榨取公司財(cái)產(chǎn),“脫殼經(jīng)營(yíng)”等。
2 完善我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理的基本對(duì)策
2.1 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),引進(jìn)多元化投資者 首先,積極推進(jìn)國(guó)有股減持。對(duì)于那些處在非國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈行業(yè)的上市公司,國(guó)有股權(quán)應(yīng)逐步退出,以此來(lái)降低國(guó)有權(quán)的集中和增加非國(guó)有股比重,實(shí)現(xiàn)上市公司投資主體多元化。國(guó)有股減持即可改善股權(quán)結(jié)構(gòu)及上市公司治理結(jié)構(gòu),又可以促使國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn),促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)從競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域向公益性、基礎(chǔ)性領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移,從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)。其次,積極發(fā)展和激勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)表明,投資者能夠借助投票機(jī)制參與甚至主導(dǎo)公司的決策,以保證其利益不受侵害。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)實(shí)施一定的流動(dòng)性限制,有助于培養(yǎng)長(zhǎng)期投資的進(jìn)食,使機(jī)構(gòu)投資者真正成為穩(wěn)定市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。當(dāng)前應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展開(kāi)放式基金,積極培育中國(guó)的養(yǎng)老、保險(xiǎn)基金,飛快提高機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)證券市場(chǎng)中的比重。再次,積極推進(jìn)法人股和銀行持股。法人相互持股能夠形成牢固的資本聯(lián)系,這就迫使法人股東加強(qiáng)對(duì)公司管理的監(jiān)控,同時(shí)法人股東有足夠的能力去實(shí)施對(duì)公司的監(jiān)控,能在一定程度上避免內(nèi)部人控制問(wèn)題。我們可以通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式實(shí)現(xiàn)或者直接參股被投資公司。銀行持股可以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的債務(wù)重組,減輕公司的債務(wù)負(fù)擔(dān);同時(shí)銀行作為債權(quán)人,又作為所有者,可以強(qiáng)化對(duì)公司的利益約束。 2.2 完善董事會(huì)結(jié)構(gòu),強(qiáng)化董事會(huì)在公司財(cái)務(wù)治理中的地位 董事會(huì)是一種重要的對(duì)內(nèi)部人控制的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制,解決公司財(cái)務(wù)治理的的核心。強(qiáng)化董事會(huì)在公司財(cái)務(wù)治理中的核心作用,應(yīng)從以下兩方面來(lái)進(jìn)行。
2.2.1 完善上市公司獨(dú)立董事制度 為提高董事會(huì)獨(dú)立性,在董事會(huì)中引入獨(dú)立董事,對(duì)于獨(dú)立董事在選聘、薪酬等方面仍然受到大股東的控制,保證應(yīng)有的“獨(dú)立性”;對(duì)于獨(dú)立董事的選聘過(guò)分關(guān)注其名望和社會(huì)影響,很多獨(dú)立董事缺乏足夠的精力和能力參與公司決策;缺乏完善的激勵(lì)和約束機(jī)制等等。因此必須建立四個(gè)基本機(jī)制①獨(dú)立董事選聘機(jī)制;②薪酬激勵(lì)機(jī)制;③績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制;④獨(dú)立董事信譽(yù)評(píng)價(jià)機(jī)制。
2.2.2 加強(qiáng)上市公司審計(jì)委員會(huì)制度建設(shè) 審計(jì)委員會(huì)是董事會(huì)下屬的具體執(zhí)行審計(jì)職能的專門委員會(huì),其職責(zé)是通過(guò)評(píng)價(jià)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)控制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系,監(jiān)控公司財(cái)務(wù)報(bào)告體系的運(yùn)行和內(nèi)外部審計(jì)過(guò)程,提高信息披露質(zhì)量,全面確保公司受托責(zé)任的履行和解除。審計(jì)委員會(huì)作為公司內(nèi)部有效保護(hù)股東利益的一種制度安排,在公司內(nèi)部營(yíng)造了一種公司管理層受監(jiān)督的環(huán)境,能有效防范公司管理層利用不治之癥財(cái)務(wù)報(bào)告掩飾其經(jīng)營(yíng)不善、欺詐等行為,并進(jìn)行有效防治。
2.2.3 以強(qiáng)化監(jiān)事的獨(dú)立監(jiān)督作為監(jiān)事會(huì)建設(shè)的中心 企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制是否有效,最根本的就在于監(jiān)督機(jī)構(gòu)的設(shè)立和監(jiān)督人本身的獨(dú)立性。監(jiān)事的獨(dú)立性是監(jiān)事會(huì)獨(dú)立的真正體現(xiàn)。由法律明確規(guī)定監(jiān)事的任職資格,保證監(jiān)事獨(dú)立于董事會(huì)和經(jīng)理層;賦予監(jiān)事獨(dú)立、平等行使監(jiān)督的權(quán)力,不受監(jiān)事會(huì)、監(jiān)事會(huì)主席的干涉;在監(jiān)事的構(gòu)成上,主要由銀行和員工構(gòu)成,充分發(fā)揮銀行的治理能力,鼓勵(lì)職工積極參與內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)督,明確規(guī)定職工監(jiān)事的比例,保護(hù)其監(jiān)督權(quán)益,明確監(jiān)事會(huì)的工作程序和權(quán)限,使監(jiān)事會(huì)真正成為保障、協(xié)調(diào)、監(jiān)督監(jiān)事有效行使權(quán)力的機(jī)關(guān)。
2.3 重視債權(quán)人在財(cái)務(wù)治理中的地位 在我國(guó),債權(quán)人不參與公司的管理,只能到其收本得息,這就使銀行對(duì)貸款企業(yè)的約束和限制力較弱,這決定了我們必須重視債權(quán)人在財(cái)務(wù)治理中的地位。從現(xiàn)實(shí)來(lái)看,我國(guó)目前允許銀行向部分企業(yè)投入股權(quán)資本,這樣銀行就可以同其他股東具有平等的財(cái)權(quán)。另外也可采取在企業(yè)的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)中吸納銀行等債權(quán)人代表的辦法,對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行事中監(jiān)控,防止企業(yè)以改組、破產(chǎn)等方式逃離高額債務(wù),以保證人的合法權(quán)益。
2.4 采取有效措施切實(shí)保護(hù)中小股東利益 我國(guó)最新修訂的《公司法》已經(jīng)對(duì)保護(hù)中小股東的權(quán)益做出了更詳細(xì)的有效的規(guī)定,這使中小保護(hù)自身權(quán)益不受侵害有了更多的法律依據(jù)。原公司法對(duì)此沒(méi)有地明確規(guī)定,按照這種股東制度,股東在選舉董事時(shí)的表決權(quán)總數(shù),等于其所持有的股份數(shù)與待選人數(shù)的乘積。投票時(shí),股東可以交表決權(quán)集中一個(gè)或幾個(gè)候選人,通過(guò)這種局部集中的投票方法,能夠使中小股東選聘代表自己利益的董事、監(jiān)事,避免大股東壟斷全部董事、監(jiān)事的選任,增強(qiáng)小股東在公司治理中的話語(yǔ)權(quán)。
