摘要：EVA指標(biāo)在學(xué)術(shù)界已經(jīng)討論了很多年了，在國外，被諸如可口可樂、西門子等一些大企業(yè)應(yīng)用，取得了良好的效果。但是其在我國的應(yīng)用還是不太廣泛，本文試圖首先分析EVA指標(biāo)優(yōu)越之處，最后說明在我國應(yīng)用的局限條件。
關(guān)鍵詞：EVA 優(yōu)勢 局限條件 現(xiàn)實意義
一、引言
隨著西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對會計學(xué)科影響的加大，同時傳統(tǒng)的績效評價指標(biāo)更多的暴露了其無法克服的一些缺點，其中傳統(tǒng)指標(biāo)最大的缺陷之處就是它們不承認(rèn)自有資本的利息。在衡量企業(yè)業(yè)績時，只考慮了有息負(fù)債的利息。也就是說，公司業(yè)績并沒有考慮股東投入的機(jī)會成本。市場經(jīng)濟(jì)中并沒有免費(fèi)的午餐，股東提供企業(yè)發(fā)展的資金，自然應(yīng)該要求得到其預(yù)期應(yīng)該得到的最低回報。任何的資金投入，包括債券和股權(quán)都應(yīng)該最低得到具有競爭力的回報。而傳統(tǒng)的指標(biāo)評價體系往往忽略了股東權(quán)益的成本。
針對傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，學(xué)術(shù)界和實業(yè)界20世紀(jì)80年代起逐步開發(fā)了一批以股東價值為核心的業(yè)績衡量:指標(biāo)。美國Stern Stew art管理咨詢公司推出的經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)(economic Value Added, OVA)克服了傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)的缺陷更加準(zhǔn)確地反映了公司在一定時期內(nèi)為股東創(chuàng)造的則富是其中影響最大、應(yīng)用最廣的一項。經(jīng)濟(jì)附加值衡量指標(biāo)不僅僅考慮了債務(wù)資本的成本而且也考慮了權(quán)益資本的成本。其計算公式如下：
EVA=息前稅后經(jīng)營利潤－全部資本×加權(quán)資本成本率
EVA指標(biāo)一經(jīng)提出，就受到了廣泛的關(guān)注，很多世界500強(qiáng)企業(yè)采用了該指標(biāo)，并幫助他們?nèi)〉昧朔欠驳臉I(yè)績。
二、EVA指標(biāo)的計算及優(yōu)勢
經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的計算根據(jù)其調(diào)整的內(nèi)容可以分為不同以下三類：
(一)披露的經(jīng)濟(jì)增加值
披露的經(jīng)濟(jì)增加值的計算是利用公開會計數(shù)據(jù)對息前稅后利潤進(jìn)行一系列的調(diào)整。這種調(diào)整是根據(jù)財務(wù)會計準(zhǔn)則所披露的公開的財務(wù)報表信息進(jìn)行的。具體調(diào)整那些會計項目還具有一定的爭議。一般包括研發(fā)費(fèi)用、市場開拓費(fèi)用、商譽(yù)、遞延稅款以及各種準(zhǔn)備。除了以上的調(diào)整之外，總資產(chǎn)的計算還應(yīng)該扣除免費(fèi)的資金項目。同時還要把表外的融資項目納入計算。
（二）特殊的經(jīng)濟(jì)增加值
特殊的經(jīng)濟(jì)增加值是為了使經(jīng)濟(jì)增加值適合特定公司內(nèi)部的業(yè)績管理進(jìn)行的特別調(diào)整。它需要使用到公司內(nèi)部的有關(guān)數(shù)據(jù)。它涉及到公司的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)組合、經(jīng)營戰(zhàn)略和會計政策，以便在簡單和精確之間找到最佳的平衡。簡單是指比較容易計算和理解，精確是指能夠準(zhǔn)確反映真正的經(jīng)濟(jì)利潤。只是一種“量身定做的”經(jīng)濟(jì)增加值的計算方法。調(diào)整結(jié)果使得經(jīng)濟(jì)增加值更接近公司的市場價值。
( 三)真實的經(jīng)濟(jì)增加值
真實的經(jīng)濟(jì)增加值是最正確和最準(zhǔn)確的衡量指標(biāo)。它對會計數(shù)據(jù)做出必要的調(diào)整，并對公司中每一個經(jīng)營單位都使用不同的更準(zhǔn)確的資本成本。在計算披露的經(jīng)濟(jì)增加值和特殊的經(jīng)濟(jì)增加值時，通常對公司內(nèi)部所有經(jīng)營單位使用統(tǒng)一的資金成本。這在業(yè)務(wù)比較相似的企業(yè)可以運(yùn)用，如可口可樂統(tǒng)一用12%作為全球業(yè)務(wù)的統(tǒng)一的資金成本。但是對于多元化經(jīng)營的公司，特別是既包括傳統(tǒng)部門，有包括新型部門的公司，如新西蘭電信公司，需要用不同的資金成本。真實的經(jīng)濟(jì)增加值要求對每一個經(jīng)營單位使用不同的資金成本，以便更準(zhǔn)確地計算部門的經(jīng)濟(jì)增加值。
我們通常所說的EVA指標(biāo)只是計算披露的經(jīng)濟(jì)增加值，因為它可以利用公開的財務(wù)報表及其附注來調(diào)整息前稅后利潤因素。特殊的經(jīng)濟(jì)增加值以及真實的經(jīng)濟(jì)增加值需要詳細(xì)了解公司內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營特點以及公司內(nèi)部各部門的數(shù)據(jù)。這對于企業(yè)外部人員很難做到的。所以后兩種經(jīng)濟(jì)增加值只能由內(nèi)部管理人員進(jìn)行計算，以評價公司的真實業(yè)績。
20世界80年代掀起的第二次股東價值觀念，成為了EVA產(chǎn)生的時代背景。EVA指標(biāo)的提出，能夠獲得如此廣泛的關(guān)注，自然有其不可替代的優(yōu)點。彼德•德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評論》上的文章指出：“EVA的基礎(chǔ)是我們長期以來一來熟知的：我們稱之為利潤的東西，也就是說企業(yè)為股東剩下的金錢，通常根本不是利潤。只要一家公司的利潤低于資金成木，公司就是處于虧損狀態(tài)，盡管公司人要繳納所得稅，好像公司真的盈利一樣。相對于消耗的資源來說，企業(yè)為國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)太少。在創(chuàng)造財富之前，企業(yè)一直在消耗則富。經(jīng)理管理人員是在創(chuàng)造價值還是在毀滅價值呢？用傳統(tǒng)的自小衡量指標(biāo)利潤是無法真正衡量的。利潤是由公司的全部資產(chǎn)創(chuàng)造的，它是補(bǔ)償了債務(wù)資本成本后的產(chǎn)物。也就是說它沒有補(bǔ)償權(quán)益資本成本，股東是否得到了期望報酬并不能從利潤中讀出來。我國很多企業(yè)熱衷于“債轉(zhuǎn)股”。通過“債轉(zhuǎn)股”很多企業(yè)就扭虧為盈了，但是，如果不以此為契機(jī)，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變，企業(yè)也就是實現(xiàn)了“財務(wù)解困”，并沒有實現(xiàn)“體制解困”。還有一些上市公司熱衷于配股，通過配股籌集資金歸還銀行貸款，人為的創(chuàng)造業(yè)績。顯然這些都是利用會計學(xué)上面的“利潤”來做文章。如果采用經(jīng)濟(jì)附加值來衡量企業(yè)業(yè)績。這些利潤將會“原形畢露”。
EVA指標(biāo)相對其他業(yè)績評級指標(biāo)而言是不是具有不可比擬的優(yōu)越性呢？通過實證的檢驗也說明EVA指標(biāo)也比傳統(tǒng)指標(biāo)有著更多的優(yōu)點。國外學(xué)者在這方面做出很多的實證研究：EVA優(yōu)于傳統(tǒng)的公司業(yè)績評價指標(biāo)體系，當(dāng)考慮公司股票的收益時，EVA相對于傳統(tǒng)的公司業(yè)績與價值度量指標(biāo)體系能提供更多的相關(guān)信息,EVA值的增加，對應(yīng)的是股票收益的增加。EVA與傳統(tǒng)的公司業(yè)績衡量方法相比，是一種最能激發(fā)公司的決策者與管理者提高資本使用效率指標(biāo)，使公司的價值在現(xiàn)在與將來有顯著的提高。（李亞靜 2004）
中國學(xué)者也對EVA指標(biāo)在中國市場上進(jìn)行了實證檢驗。瞿紹發(fā)、王建偉（2003）指出： 在傳統(tǒng)會計指標(biāo)缺乏一定可信度的中國股市，EVA指標(biāo)表現(xiàn)出更好的衡量公司業(yè)績能力和選股分析能力，具有更高的信息含量。在財務(wù)預(yù)警方面，EVA也有著較大的優(yōu)勢。張玲、曹艷春、陳收（2004）指出：對經(jīng)濟(jì)附加值整體較低的行業(yè)給予特別關(guān)注，以及時發(fā)現(xiàn)公司甚至整個行業(yè)內(nèi)部存在的管理和經(jīng)營問題，進(jìn)行財務(wù)困境預(yù)警，采取有效的防范措施，以減少公司或整個行業(yè)陷入財務(wù)困境的概率。而有的學(xué)者發(fā)現(xiàn)，單純的傳統(tǒng)指標(biāo)來衡量企業(yè)的業(yè)績是有著很大的缺陷，必須和EVA指標(biāo)結(jié)合起來，才能較全面的衡量企業(yè)業(yè)績。僅使用傳統(tǒng)的績效評價指標(biāo)體系對上市公司進(jìn)行綜合評價，結(jié)果不十分理想，因為它不能有效地反映市場對公司所做出的評價而將傳統(tǒng)評價指標(biāo)與EVA整合以后并用以對上市公司的業(yè)績進(jìn)行綜合評價時，所得結(jié)果較未整合前更令人滿意，一方面它有效地反映了公司的經(jīng)濟(jì)價值大小，另一方面也反映出了市場對公司的價值評價。（陳琳 王平心 2005）
我們可以看出EVA指標(biāo)有著傳統(tǒng)指標(biāo)的無法比擬的優(yōu)越之處，能夠更好反映公司價值和經(jīng)營管理水平。2005年7月8日，國資委業(yè)績考核局副局長劉南昌表示：國資委計劃在業(yè)績考核中引入經(jīng)濟(jì)增加值概念。 但是總體而言，EVA在我國它的應(yīng)用并不廣泛，很多上市公司并沒有采用EVA指標(biāo)來披露其經(jīng)營業(yè)績，而仍是采用傳統(tǒng)的指標(biāo)。這當(dāng)然是由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點所限制。
三、EVA在我國運(yùn)用的局限條件
剛才我們分析了EVA指標(biāo)比傳統(tǒng)指標(biāo)的改進(jìn)之處，就在于它考慮了權(quán)益資本的成本，那么如何衡量權(quán)益資本的成本也就成了EVA能否正確運(yùn)用的關(guān)鍵所在。
（一）我國資本市場不發(fā)達(dá)，無法準(zhǔn)確提供計量流通股綜合資本成本的基礎(chǔ)。這一來，也就無法為正確計算EVA提供準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。并且每個股東個人偏好不同，對未來的期望不一致，這樣如果計算以股東個人期望報酬率為基礎(chǔ)的綜合資本成本，那根本是不可能。
（二）由于我國特有股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，國家股、法人股等非流通股在上市公司股份中，占有絕對的份額，這些股份無法在市場上流通，市場也就無法對回報率進(jìn)行一個競爭性的評價。沒有經(jīng)過市場的評價，想當(dāng)然提出一個資本回報率，其恰當(dāng)性應(yīng)當(dāng)受到合理的懷疑。以此作為資本成本率來計算EVA指標(biāo)當(dāng)然也是值得懷疑的。
（三）對于息前稅后利潤的調(diào)整有著很大的爭議，哪些項目該調(diào)整，哪些項目不該調(diào)整，仍然是沒有一個統(tǒng)一的答案。而且這些調(diào)整項目當(dāng)中有很多還是無法準(zhǔn)確計量的。如收購形成的商譽(yù)。會計要求在一定的年限內(nèi)攤銷，經(jīng)濟(jì)增加值要求把商譽(yù)保留在賬面上，不進(jìn)行攤銷，除非有證據(jù)表明的價值確實下降了。這很容易認(rèn)為的來操縱EVA的計算。
（四）我國的財務(wù)會計準(zhǔn)則并沒有要求企業(yè)披露EVA指標(biāo)，可能是考慮到EVA指標(biāo)計算的復(fù)雜性，以及模糊性。所以公司也就沒有義務(wù)和動力去披露EVA指標(biāo)。
（五）EVA指標(biāo)本身仍具有一定的缺陷，這從它本源而言，限制了其應(yīng)用的可能性。如不同規(guī)模的企業(yè)之間，經(jīng)濟(jì)附加值無法進(jìn)行比較；還有企業(yè)不同的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增加值表現(xiàn)出不同的特點，處于成長階段的企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值要比成熟或衰退階段的企業(yè)小。
四、經(jīng)濟(jì)附加值對于我國現(xiàn)實意義
對于我國企業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)增加值的意義可能并不在于如何計算或如何正確計算。經(jīng)濟(jì)附加值的提出，其優(yōu)點并不是僅僅通過改進(jìn)傳統(tǒng)的績效評價指標(biāo)，考慮了股東權(quán)益成本，從而把會計利潤改進(jìn)為經(jīng)濟(jì)利潤。并且不僅僅只是為了精確計算出來EVA的數(shù)值大小，作為一個數(shù)目字列示于財務(wù)報表。對于EVA指標(biāo)在我國的運(yùn)用，我們應(yīng)當(dāng)從一種理念轉(zhuǎn)變的眼光來看待。它的提出同時還代表著一種管理理念的更新。經(jīng)濟(jì)附加值觀念的流行標(biāo)志著對企業(yè)的績效評價已經(jīng)逐步從利潤觀念轉(zhuǎn)向價值觀念，由此可能促使企業(yè)經(jīng)營模式逐步從利潤模式轉(zhuǎn)向價值模式。我認(rèn)為作為一種觀念，經(jīng)濟(jì)附加值觀念引人企業(yè)并不是為了精確地計量經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)，而是通過該指標(biāo)的動態(tài)觀察，評價企業(yè)經(jīng)營績效即企業(yè)價值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)程度。經(jīng)濟(jì)附加值觀念的管理哲學(xué)就在于引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)造價值以及衡量企業(yè)是否創(chuàng)造價值，而不在于企業(yè)創(chuàng)造了多少價值。這就是經(jīng)濟(jì)附加值觀念的真諦!（胡玉明 2004）經(jīng)濟(jì)增加值在改變公司管理行為、公司治理結(jié)構(gòu)方面已經(jīng)凸現(xiàn)了其重要價值。由于EVA指標(biāo)是從股東角度來考慮公司價值，所以采用EVA指標(biāo)可以更好的解決由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離所帶來的代理問題，它可以更好的促使管理者站在股東的立場進(jìn)行經(jīng)營決策，更多的考慮股東的利益，減少管理者道德風(fēng)險、逆向選擇行為以及信息不對稱給股東帶來的損失。所以，采用EVA指標(biāo)對于我國企業(yè)的意義在于改變完全以利潤來衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的傳統(tǒng)的思維方式，從而一種更為科學(xué)、客觀的標(biāo)準(zhǔn)去對待公司經(jīng)營業(yè)績。這對于我國建立健全資本市場和可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。
參考文獻(xiàn)：
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胡玉明 經(jīng)濟(jì)附加值概念的真諦 財會通訊（綜合版） 2004 10
張玲、曹艷春等 基于經(jīng)濟(jì)附加值的上市公司財務(wù)困境預(yù)警實證研究 財經(jīng)理論與實踐 2004 9
李亞靜 公司業(yè)績評價、公司治理的新視點¬—EVA 西南民族大學(xué)學(xué)報（人文社科版） 2004 2
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陳琳 王平心 傳統(tǒng)績效評價體系與EVA的整合研究 科技進(jìn)步與對策 2005 6
作者：魏磊云 文章來源：西南財經(jīng)大學(xué)
