【摘要】對報告使用者來說，有關(guān)企業(yè)未來發(fā)展情況的信息比歷史信息更為重要?，F(xiàn)行報告模式主要立足于過去的交易事項，而投資決策者更希望得到關(guān)于企業(yè)未來業(yè)績和財務(wù)狀況的預(yù)測性信息。從預(yù)測性財務(wù)信息的準確性和作用來看，提供預(yù)測性信息與提供其它財務(wù)信息一樣，其本身并不是目的，而是一種手段。本文通過文獻綜述、實證研究和理論驗證的思路，參閱國內(nèi)外有關(guān)財務(wù)預(yù)測的研究論文、書籍、期刊等相關(guān)資料，從歷史、現(xiàn)狀、未來多維度分析，呼吁出臺一個財務(wù)預(yù)測報表準則來催化未來信息的充分有效披露。
眾所周知，投資者購買的不是過去和現(xiàn)在，而是公司的未來，基于歷史成本信息的強制性披露制度顯然不能完全滿足投資者的需要?；诠拘蜗?、投資者關(guān)系、資本成本等動機主動披露未來信息，已經(jīng)成為展示公司“核心競爭力”，溝通利益相關(guān)者，描繪公司未來的有效途徑。
財務(wù)預(yù)測報表 [1]（亦稱未來財務(wù)報表，prospective financial statement）是指基于財務(wù)預(yù)測或是財務(wù)推測下的未來財務(wù)報表,它是與歷史財務(wù)報表相對應(yīng)的。雖然財務(wù)預(yù)測報表可能涵蓋部分歷史信息，但主要還是未來某個時點和時期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和財務(wù)狀況變動。（AICPA，1985）簡而言之，是未來基點下的“三張表”。
當然，歷史財務(wù)報表也可以幫助投資者評價一個企業(yè)的未來現(xiàn)金流量和投資價值，但是這幾年人們已經(jīng)把更多的關(guān)注放在企業(yè)財務(wù)預(yù)測的編報與披露上。這種專業(yè)的信息可以以預(yù)測 [2]、推測 [3]、可行性研究 [4]等形式出現(xiàn)。
未來財務(wù)報表披露有利于：
（一）企業(yè)價值的更精確估計，當年經(jīng)濟利潤的提前獲知
經(jīng)濟利潤模型（economic profit model）是衡量企業(yè)價值的最受理論界和實務(wù)界推崇的一種模型。經(jīng)濟利潤是指企業(yè)收入扣除所有成本后的剩余收益，在數(shù)量上等于息前稅后利潤減去債務(wù)成本與股權(quán)成本。經(jīng)濟利潤 = 息前稅后利潤-資本費用（債務(wù)成本與股權(quán)成本），企業(yè)價值（V）=投資資本（IC）+預(yù)計經(jīng)濟利潤的貼現(xiàn)值和（CV）
依據(jù)該方法，現(xiàn)有歷史報表（t=0）下企業(yè)價值（V0）=IC0 + 。
提供未來財務(wù)報表（t=1,2,…）后，當期企業(yè)價值（V1）=IC1 + ，它將難以預(yù)測的當期(t=1)經(jīng)濟利潤由熟悉企業(yè)情況的管理當局報告,而IC可以從報表中獲知，使投資者決策所需的企業(yè)價值能從V0過渡到V1 。
（二）投資者的更合理決策
現(xiàn)在的投資者是按歷史信息來比較不同企業(yè)進行投資決策，這樣做的前提是假定企業(yè)財務(wù)狀況、業(yè)績等遵循慣性原則，即如果去年A公司投資收益率報8%，B公司報5%，那么投資者認定今年A、B公司仍在8%與5%左右，A≥B。但現(xiàn)實可能存在不確定性，導(dǎo)致A≤B。為此，投資者有權(quán)獲取更合理的公司財務(wù)預(yù)測信息進行投資決策。
歷史、現(xiàn)狀、未來：平靜下的激流
一、歷史：制度變遷與國內(nèi)外發(fā)展歷程
西方對財務(wù)預(yù)測的認識經(jīng)歷了一個漫長而又艱難的歷程。1947年由斯圖阿特•萊斯在美國注冊會計師協(xié)會(AICPA)年會上提出公司應(yīng)編制財務(wù)預(yù)算并將它公開揭示出來。1975年至1985年的十年間,AICPA先后發(fā)布了四份指導(dǎo)財務(wù)預(yù)測的文件,它們是《財務(wù)預(yù)測編制制度指南》、《財務(wù)預(yù)測揭示與說明—立場聲明75 - 4》、《財務(wù)預(yù)測檢查指南》、《財務(wù)可行性研究報告》。隨著各種預(yù)測財務(wù)信息在實際中的運用, 應(yīng)信息使用者及執(zhí)業(yè)人員的要求,為進一步規(guī)范財務(wù)預(yù)測的編制與披露, AICPA審計準則委員會于1985年10月發(fā)布了《財務(wù)預(yù)測審計準則》,并于次年1月發(fā)布了相應(yīng)的《預(yù)測財務(wù)報表指南》。以上兩文件取代了AICPA以前發(fā)布的四個文件,并于1986年9月30日起生效。
1972年美國證券交易管理委員會（SEC）舉行了聽證會, 重新評價了它對預(yù)測銷售收入及收益的揭示政策, 這次聽證會加深了它對企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績的評價對投資者具有重要意義的認識。1977 年SEC一改過去一直反對公司財務(wù)預(yù)測的揭示, 而頒布了新的政策,允許(不具有強制性) 公司在年度報告中公開揭示財務(wù)預(yù)測結(jié)果。1979年美國證管會（SEC）發(fā)布解釋令，鼓勵上市公司在申報文件及年報中增列軟性信息（Soft Information）如管理預(yù)測，并于同年7月發(fā)布安全港規(guī)則 [5]（Safe Harbor Rule），規(guī)定只要財務(wù)預(yù)測是根據(jù)合理基礎(chǔ)及誠信原則編制，皆可受到法律保護,這對財務(wù)預(yù)測編制與披露具有重要規(guī)范和指導(dǎo)作用。
新加坡要求公開財務(wù)預(yù)測須附有會計師核閱基本假設(shè)后的報告書，查核準則依據(jù)國際審計準則（International Standards on Auditing）的財務(wù)預(yù)測查核要點（The Examination of Prospective Financial Information）辦理。
而目前香港的《財務(wù)預(yù)測會計師報告審核要點》（Statement 3.341: Auditing Guideline Accountants Report on Profit Forecasts）,是由香港會計師公會于1988年5月與香港證券管理委員會及證券交易所主管人員討論后實施的，是用以規(guī)范財務(wù)編制的重要準則。
而一旦公開財務(wù)預(yù)測時，除美國不強制一定由會計師核閱外，其他國家均要求財務(wù)預(yù)測必須經(jīng)過會計師核閱，足見各國均借會計師的專業(yè)服務(wù)來提高財務(wù)預(yù)測信息的品質(zhì)。
“他山之石, 可以攻玉”，我國關(guān)于盈余預(yù)測也在借鑒的基礎(chǔ)上發(fā)布了一系列相關(guān)規(guī)范法令主要有：1、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第13條、第32條、第33條、第34條及第35條。2、《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準則及關(guān)于股票發(fā)行工作若干規(guī)定的通知》。3、《發(fā)行公司盈利預(yù)測編制指南》（征求意見稿）。4、《獨立審計實務(wù)公告》第4號——盈利預(yù)測審核。但不可否認在規(guī)范內(nèi)容方面遠達不到西方財務(wù)預(yù)測所規(guī)定的廣度和寬度。
二.現(xiàn)狀：財務(wù)預(yù)測報表準則制定的必要性
財務(wù)預(yù)測按其提供的市場可以分為兩類：第一類為公開發(fā)行公司在募集資金時所提供的預(yù)測性信息，此稱為發(fā)行市場的財務(wù)預(yù)測；第二類為公開發(fā)行公司為滿足投資大眾對未來經(jīng)營成果的預(yù)測所提供的預(yù)測性信息，此稱為交易市場的財務(wù)預(yù)測。國內(nèi)外對第一類披露普遍采用強制性規(guī)范披露，規(guī)則制定已經(jīng)相當完善，故本文所呼吁制定的主要涉及第二類披露。
而證券市場對財務(wù)預(yù)測信息的公開可分為四種模式：一為禁止公開揭露；二為自愿披露：此種制度在法令上不強制揭露，但管理當局可以自動公開揭露，或習慣上只在上市時在公開說明書上揭露，且只要公司一旦揭露財務(wù)預(yù)測，則要遵守一定規(guī)范；三為強制性揭露，即由規(guī)則強制揭露財務(wù)預(yù)測的時點、方式，而自愿揭露財務(wù)預(yù)測空間有限。而準強制性揭露，界于自愿披露和強制披露之間，規(guī)則規(guī)定了特定情況下強制揭露財務(wù)預(yù)測的時點、方式，但公司保留非特定情況下自愿揭露財務(wù)預(yù)測空間。
1、國內(nèi)外形勢
發(fā)生在本世紀初的美國安然、世通丑聞和意大利帕馬拉特事件，以及中國的銀廣夏，讓公眾感到基于過去的且理論如此完備的歷史財務(wù)報表可靠性都難以保證，現(xiàn)行審計模式下報表保險作用都如此微弱，拿什么來保證在不確定之幕籠罩下的未來財務(wù)報表真實、可靠。是否會更大程度影響證券市場的秩序，引起未來企業(yè)價值的錯估和股價的急劇波動。
國外準則制定機構(gòu)對制定財務(wù)預(yù)測會計準則也抱有暫且擱置，以觀實務(wù)的想法。國際審計準則委員會（IAPC）2005年3月份在倫敦召開會議, 會上決定延緩對《預(yù)測性財務(wù)信息》等項目的研究。美國FASB由于致力于與國際會計準則協(xié)調(diào)，暫不考慮制定這方面的準則。但由于美國大多數(shù)會計師系A(chǔ)ICPA成員，故AICPA的文獻對實際操作還是有效的 [6]。
我國財政部2006年2月15日發(fā)布了旨在強化了為投資者和社會公眾提供決策有用會計信息并與國際會計準則趨同的企業(yè)會計準則，首次構(gòu)建了比較完整的有機統(tǒng)一體系，并為改進國際財務(wù)報告準則提供了有益借鑒，實現(xiàn)了我國準則建設(shè)新的跨越和突破。
2、供求分析
供應(yīng)惰性
供給不足緣于人的惰性，對公司管理當局而言，經(jīng)理人不愿披露信息，因為披露變成公共物品，投資者可以自由享用，經(jīng)理人將失去擁有私人信息可能得到的“租金”；披露同樣會產(chǎn)生諸如商業(yè)秘密、訴訟風險等不必要的麻煩。如果公司不對外披露，投資者不得不從其他渠道搜尋信息，而成本是一種社會資源的浪費。所以強制披露制度在一定程度上可以解決供應(yīng)不足問題，在不降低信息披露的數(shù)量與質(zhì)量的前提下，能夠有效降低投資者信息搜尋成本。雖不能實質(zhì)性的改變買賣雙方之間談判地位，能有效改進資本市場的要素配置，并通過建立信息集中供給機制，實現(xiàn)證券市場帕累托改進。
Verrecchia,R（1990）和Newman,P.,and R.Sansing（1992）也指出增加披露的另一個限制是產(chǎn)品的競爭動力的考慮。披露有關(guān)戰(zhàn)略信息及其經(jīng)濟價值等未來信息可能會損害公司的競爭地位。因此，管理者面臨著一個權(quán)衡，在提供財務(wù)預(yù)測報告信息幫助證券市場正確定價公司股票和隱瞞信息使公司在產(chǎn)品市場的優(yōu)勢最大化之間做出判斷選擇。當報告的信息對公司的競爭者很有價值時，管理者必須在最大化當時股票價格和最大化未來價值之間做出選擇。
實證表明，IPO盈利預(yù)測改為自愿披露后,公司披露的意愿越來越弱,由強制披露政策下的97.32%下降到自愿披露政策實施三年后的7.58%。在強制性披露政策下, 1093家公司(1990年—2001年)中有97.32%的公司披露了盈利預(yù)測信息,而在改為自愿披露后(2001年—2003年),披露盈利預(yù)測公司的比例逐年下降,分別為71.43%、28.79%和7.58%。(秦玉熙,2004)，這很好地說明了現(xiàn)有的自愿披露模式對信息生產(chǎn)者不但沒起到推動作用，反而成為規(guī)避披露的借口。
基于以上所述，公司對財務(wù)預(yù)測報表的信息，在外部環(huán)境改善之前，傾向于最小化預(yù)測信息低風險披露。
需求剛性
管理者提高財務(wù)報告可信度的一種方法是自愿披露。這些披露包括公司未來長期戰(zhàn)略的說明，衡量判斷戰(zhàn)略實施有效性的非財務(wù)指標，以及這些指標與未來收益之間關(guān)系。雖然投資者決策時對財務(wù)預(yù)測報表信息未必顯著考慮,但在考慮自身成本耗費（投資者取得成本為零或很?。┣疤嵯?對預(yù)測信息的需求總是只增不減。
會計信息基本類型，按時間分為歷史信息和未來信息（會計主體未來的發(fā)展趨勢），調(diào)查發(fā)現(xiàn)兩者都是需要的，而更需要未來信息（73%機構(gòu)投資者和80%的個人投資者認為）信息的內(nèi)容構(gòu)成中財務(wù)預(yù)測信息68.97%機構(gòu)認為需要，65.91%個人認為需要。財務(wù)預(yù)測信息屬于三大完全未披露之首（吳聯(lián)生，2000）。實證證明了未來信息（預(yù)測信息）漸漸成為大眾最為關(guān)注的信息之一
基于以上所述，投資者對財務(wù)預(yù)測報表的信息，為保證信息的可信性，傾向于最大化預(yù)測信息高質(zhì)量披露。
結(jié)論：在上市公司供應(yīng)的惰性與投資者需求的剛性的雙重效應(yīng)下，諸如分析師披露這樣的代位預(yù)測將會大行其道。公司為了吸引投資，糾正中介機構(gòu)不合理預(yù)測，需要對外披露相當?shù)呢攧?wù)預(yù)測信息。基于公司各因素考慮，監(jiān)管當局希望采取強制披露；基于投資者決策有用性考慮，又不得不鼓勵自愿披露，公司披露和投資者理性接受使得準強制披露模式在現(xiàn)時似乎更為合理、可行。
三、未來發(fā)展：規(guī)則制定的先占優(yōu)勢與被動接受
會計信息的生產(chǎn)、提供均需一定的規(guī)則來進行，這就是會計規(guī)則。制定權(quán)合約安排就是關(guān)于規(guī)則由誰來制定，由誰來監(jiān)督其執(zhí)行等的制度安排。分為一般通用的會計規(guī)則制定權(quán)（政府制定稱為會計準則）、剩余會計規(guī)則制定權(quán)（謝德仁，2000）。會計規(guī)則作為用來規(guī)范會計信息生產(chǎn)與披露的規(guī)范，是社會制度的重要組成部分。青木昌彥（2001）著名的制度博弈規(guī)則論和制度博弈均衡論中，規(guī)則論認為制度是正式約束的政治制度，人為設(shè)計的結(jié)果，均衡論認為制度是“自發(fā)的秩序”是歷史和現(xiàn)時長期博弈的結(jié)果，反映了制度的不同側(cè)面。非正式約束（社會規(guī)范、慣例、道德準則等）與正式約束（如政治規(guī)則、經(jīng)濟規(guī)則和合同等），兩種約束都會對財務(wù)預(yù)測報表的編制與披露產(chǎn)生影響。
企業(yè)經(jīng)營者享有的剩余會計規(guī)則制定權(quán)由獨立、客觀、公正的會計專家（CPA等）來監(jiān)督遵循和適當行使。然而，成本博弈結(jié)果往往導(dǎo)致必須先由政府制定通用會計規(guī)則，剩余會計規(guī)則制定者出于監(jiān)管和法律風險等，尾隨發(fā)布適合本單位的特定規(guī)則。
實證結(jié)論也表明利益相關(guān)者對會計規(guī)則經(jīng)濟后果性認識有待提高；制定方面存在“搭便車”傾向，認識后果性的關(guān)心顯著降低，關(guān)心的參與顯著降低；加之人數(shù)眾多，具有“公共物品”性質(zhì)；缺乏合適的渠道參與。綜合上市公司和投資者兩方被動境遇，政府機構(gòu)明確制定準則（原則）是高質(zhì)量證券市場的重要保障（吳聯(lián)生，2004）。
會計實務(wù)界日新月異地變化（諸如金融工具等），老在“譏笑”理論界的“后知后覺”，而準則制定明顯滯后于實務(wù)早已成為不公的事實。未來財務(wù)報表的出現(xiàn)可能會突破現(xiàn)有的會計理論（范式），學術(shù)界的先行或許可以避免重蹈象上世紀七十年代前會計制定機構(gòu)“救火式”的覆轍。由于這方面的準則各國都尚未開始著手,而未來制定的前景明確,我國在財務(wù)預(yù)測準則(規(guī)則)制定上先行探索,學術(shù)爭鳴,將獲得先機優(yōu)勢,這樣可以避免在這一領(lǐng)域被動接受符合西方國情的準則。
結(jié)語：曲折中前進
信息充分披露是確保證券市場交易“公開、公平、公正（三公）”前提條件之一，而我國證券市場的規(guī)范性、成熟度尚不容樂觀，即便股權(quán)分置改革完成，相信由于我國證券市場起步較晚，投資者決策參與水平不強，市場噪聲交易普遍、會計規(guī)則制定的搭便車等因素，投資者對會計信息需求始終保持中值水平以上，但參考度增長緩慢。
然而綜觀會計史，預(yù)測信息國外也不是一開始就予以關(guān)注，甚至開始禁止披露，而經(jīng)歷了漫長的發(fā)展過程，財務(wù)預(yù)測信息慢慢成為投資者最關(guān)注和最急迫的信息之一，監(jiān)管當局才開始放松了披露。
從長遠角度看，制定范圍更廣的財務(wù)預(yù)測報表準則也是非常必要的：其一，更嚴格地規(guī)定對報表信息（未來信息）披露要求也許是邁向會計準則協(xié)調(diào)化的第一步。提供這種披露的目的是想讓不同國別的投資者、債權(quán)人或其他財務(wù)報告使用者對企業(yè)的多元化經(jīng)營狀況有一個更詳實的統(tǒng)一的了解。它們能幫助使用者辨別出其根據(jù)企業(yè)過去的財務(wù)業(yè)績評估企業(yè)的風險和預(yù)測未來的收益時所需考慮的因素。其二，為了更好地規(guī)范公司財務(wù)預(yù)測信息，也需要通過準則來指導(dǎo)編報和披露事項。我國在制定新準則的同時，不但應(yīng)考慮與國際接軌，而且應(yīng)考慮國情，適時超越。
當然，披露預(yù)測信息，并不意味著取代現(xiàn)行財務(wù)報告，只是對其進行有力補充。二者的信息來源、擁有的信息量及所處的立場不同，通過披露可以增強財務(wù)報告的直觀易懂和相關(guān)性，預(yù)測性信息的披露在實務(wù)上也是可行的。最后筆者認為要想真正發(fā)揮預(yù)測性信息的作用，切實保護投資者的利益，就必須對我國預(yù)測性財務(wù)信息的編報和披露做出系統(tǒng)的設(shè)計和制定相應(yīng)的準則規(guī)范。
主要參考文獻：
AICPA. October 1985. Prospective Financial Statements.
Newman,P.,and R.Sansing.1992.Disclousure Policies with Multiple Users.Working Paper. University of Texas.Austin,Texas.
Verrecchia,R.1990.Information Quality and Discretionary Disclousure.Journal of Accounting and Economics,12:365～380
青木昌彥，2001，比較制度分析，周黎安譯，上海遠東出版社
秦玉熙.2004.IPO盈利預(yù)測自愿披露意愿減弱的原因.會計研究，11：76～80
吳聯(lián)生，2004，利益相關(guān)者對會計規(guī)則制定的參與特征—基于調(diào)查數(shù)據(jù)的實證分析.經(jīng)濟研究，3：88～97
吳聯(lián)生，2000，投資者對上市公司會計信息需求的調(diào)查分析.經(jīng)濟研究，4：41～48
謝德仁.2000.會計信息的真實性與會計規(guī)則制定權(quán)合約安排.經(jīng)濟研究，5：47～51
作者：俞俊利 文章來源：江西財經(jīng)大學
