中國(guó)公司ＩＰＯ審核分為法律審和財(cái)務(wù)審，而財(cái)務(wù)審的核心是發(fā)行人是否存在報(bào)表粉飾行為，這種行為是否會(huì)誤導(dǎo)投資者作為決策。2010年以來(lái)，國(guó)內(nèi)ＩＰＯ報(bào)表粉飾呈現(xiàn)四大新特征。
操縱毛利率。毛利率是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的財(cái)務(wù)反映，發(fā)行人的成長(zhǎng)性除了收入和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)之外，也希望毛利率逐年上增。筆者發(fā)現(xiàn)大部分發(fā)行人在ＩＰＯ報(bào)告期內(nèi)毛利率是逐年上升的，其實(shí)這里面有相當(dāng)一部分是報(bào)表粉飾的結(jié)果。這種報(bào)表粉飾指的是ＩＰＯ報(bào)告期內(nèi)適用兩種不同的會(huì)計(jì)策略：在ＩＰＯ前期（Ｔ－3、Ｔ－2）適用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)策略，導(dǎo)致毛利率偏低，甚至直接隱瞞收益虛增毛利；而在ＩＰＯ后期（Ｔ－1、Ｔ）適用激進(jìn)的會(huì)計(jì)策略，導(dǎo)致毛利率偏高，甚至直接虛增收益虛增毛利。
收益性支出資本化。作為傳統(tǒng)報(bào)表粉飾手法，收益性支出資本化在2010年ＩＰＯ中屢見(jiàn)不鮮。這種手法會(huì)導(dǎo)致三大報(bào)表集體失真，利潤(rùn)表上虛增收益，資產(chǎn)負(fù)債表虛增資產(chǎn)，現(xiàn)金流量表虛增經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入。
這種收益性資本化是可以直接從報(bào)表中觀察到的，但2010年的ＩＰＯ中出現(xiàn)了最可怕的手法—— —部分公司將營(yíng)業(yè)支出作為工程支出反映，2010年上市的兩家畜牧業(yè)公司山東益生和雛鷹農(nóng)牧[54.90 1.89% 股吧]都有這個(gè)嫌疑。兩家公司都表現(xiàn)為逆周期增長(zhǎng)和擴(kuò)張，ＩＰＯ報(bào)告期內(nèi)資本性支出金額占總資產(chǎn)比例非常高。
非常損益化為經(jīng)常收益。
2010年有兩家與怡亞通[11.60 -0.09% 股吧]商業(yè)模式相近的公司東方嘉盛和普路通ＩＰＯ先后被創(chuàng)業(yè)板和主板發(fā)審委否掉，兩家公司主要盈利來(lái)自于金融理財(cái)收益或組合售匯業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)與主業(yè)無(wú)關(guān)，實(shí)質(zhì)是人民幣升值預(yù)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。兩家公司主要收入均來(lái)自套利并作為經(jīng)常性損益入賬。
支出權(quán)益化。所謂權(quán)益性支出是直接減少所有者權(quán)益，這在職工薪酬上表現(xiàn)最明顯。筆者發(fā)現(xiàn)大部分?jǐn)M上市公司的股權(quán)激勵(lì)都不確認(rèn)費(fèi)用，這實(shí)際上是將股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用資本化，直接以損失權(quán)益為代價(jià)，當(dāng)然有的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用是大股東埋單。但是按照現(xiàn)行規(guī)則，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用即使是大股東埋單，也要確認(rèn)費(fèi)用，同時(shí)貸記資本公積，故也是以損失權(quán)益為代價(jià)。目前ＩＰＯ最敏感的話題就是ＰＥ（風(fēng)險(xiǎn)投資）利益輸送，一些發(fā)行人在上市前向利益關(guān)系人支付股份，這些股份或存量或增量發(fā)行，但基本是低價(jià)發(fā)行，這實(shí)際上是發(fā)行人用股份支付利益關(guān)系人費(fèi)用，但會(huì)計(jì)上就是無(wú)法確認(rèn)費(fèi)用。
