隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，有越來越多的融資方式可供企業(yè)選擇，由于不同的融資方式，其融資難易程度不同、融資成本有高低之分、籌集資金的規(guī)模不同等方面的差別，企業(yè)對(duì)融資方式的選擇也逐漸成為人們關(guān)注的重要課題。
一、企業(yè)融資的方式
通常情況下，企業(yè)的融資方式從來源上可以分為內(nèi)源融資和外源融資。
內(nèi)源融資主要是指通過的企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資，即將留存收益和折舊作為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的資金進(jìn)行投資的過程，內(nèi)源融資不需要企業(yè)支付利息或者股息，成本比較低，并在股權(quán)結(jié)構(gòu)不變的前提下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資目的。內(nèi)源融資一般取決于企業(yè)的盈利能力和利潤水平，具有低風(fēng)險(xiǎn)性、低成本性和自主性的特點(diǎn)，是促進(jìn)企業(yè)不斷發(fā)展壯大的重要因素，往往作為企業(yè)首選的融資方式，當(dāng)內(nèi)源融資獲得的資金無法滿足企業(yè)需求時(shí)，企業(yè)才會(huì)通過外源融資方式獲得資金。
外源融資主要是指從企業(yè)外部獲得企業(yè)發(fā)展的資金，并轉(zhuǎn)化為自身投資的過程，一般按產(chǎn)權(quán)關(guān)系可以將外源融資劃分為權(quán)益融資和債務(wù)融資。其中權(quán)益融資又可以分為私募股權(quán)和公募股權(quán)，私募股權(quán)是指向特定的投資者發(fā)行股票而籌集資金的過程，公募股權(quán)是指向社會(huì)公眾發(fā)行股票而籌集資金的過程，權(quán)益融資不需要到期還本付息，沒有償還資金的壓力，一般被稱為企業(yè)的永久性資本。債務(wù)融資又可分為銀行貸款、公司債券、融資租賃、商業(yè)信用等，除靠企業(yè)間的商業(yè)信用進(jìn)行的短期融資外，其他債務(wù)融資一般都要求企業(yè)定期還本付息，企業(yè)面臨的壓力較大，融資成本較高，而企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也主要來源于債務(wù)融資。外源融資使企業(yè)籌得的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)源融資，尤其是需要籌集大量資金的企業(yè)，單純的內(nèi)源融資無法籌集企業(yè)所需要的全部資金，往往還要采取外源融資的方式。
二、我國企業(yè)融資方式選擇的現(xiàn)狀
由于資本市場的不完善，我國企業(yè)的融資方式選擇出現(xiàn)了不少問題，其現(xiàn)狀不容樂觀，主要表現(xiàn)在以下方面：
（一）過度依賴內(nèi)源融資
內(nèi)源融資由于是企業(yè)內(nèi)部的自有資金，并且沒有定期還本付息的壓力，也沒有增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)籌資的首選方式，許多企業(yè)基于如上考慮，往往不考慮企業(yè)的發(fā)展要求和資金需求，過度依賴內(nèi)源融資，而限制了企業(yè)的發(fā)展，有的企業(yè)甚至多年來外源融資一直都比較低，只是利用一些企業(yè)間的商業(yè)信用或短期銀行借款來獲得資金，這樣使得企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金不充足，經(jīng)濟(jì)效益也較低，企業(yè)常年得不到較大規(guī)模的發(fā)展，有的甚至在激烈的市場競爭中慢慢地萎縮直至消失。
（二）過于偏好股權(quán)融資
在西方資本市場比較完善的環(huán)境下，企業(yè)按照融資成本由低到高的融資順序一般是：內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資，但在我國由于資本市場發(fā)展的還不夠完善，企業(yè)的融資順序一般是：內(nèi)源融資、權(quán)益融資、債務(wù)融資，而過于偏好權(quán)益融資，企業(yè)在不得已的情況下，才會(huì)考慮債務(wù)融資。許多企業(yè)的管理層認(rèn)為權(quán)益融資可以獲得巨大的資金，并將其作為企業(yè)的永久性資本，也沒有到期還本付息的壓力，可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況決定年底是否發(fā)放股利，有利于企業(yè)的發(fā)展，而忽視了權(quán)益融資的缺點(diǎn)和債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)偏好權(quán)益融資。我國的證券市場發(fā)展不完善，上市公司的退出機(jī)制不健全，證券市場還沒有發(fā)展到真正市場化，融資主體不能自由的進(jìn)出，只要經(jīng)營失敗的公司沒有退出，它在市場上仍然有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而許多實(shí)力比較強(qiáng)的公司卻不能入市，使得證券市場的投機(jī)者甚多，權(quán)益融資的成本無法得到體現(xiàn)，導(dǎo)致了公司對(duì)權(quán)益融資的偏好。
三、改善我國企業(yè)融資方式選擇的措施
企業(yè)的融資方式選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問題，合理的融資方式選擇應(yīng)該根據(jù)國家的相關(guān)政策以及企業(yè)的具體情況，因此，企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，應(yīng)該綜合考慮其未來發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況以及對(duì)資本結(jié)構(gòu)的考慮，而不應(yīng)該被當(dāng)前的融資方式選擇的現(xiàn)狀所迷惑，改善企業(yè)融資方式選擇的措施主要有以下幾點(diǎn)：
（一）加強(qiáng)對(duì)內(nèi)源融資的認(rèn)識(shí)，合理確定企業(yè)的內(nèi)源融資
企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)內(nèi)源融資的認(rèn)識(shí)，不能片面地認(rèn)為內(nèi)源融資是企業(yè)的自有收益而沒有資本成本，內(nèi)源融資的資本成本是機(jī)會(huì)成本，是作為企業(yè)的融資資金而喪失的其他獲利機(jī)會(huì)。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該考慮資本結(jié)構(gòu)的合理性，而確定企業(yè)內(nèi)源融資的數(shù)額，而不是將企業(yè)所有的留存收益或折舊都轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資。合理利用內(nèi)源融資方式不會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還能使企業(yè)以較低的資本成本創(chuàng)造更多的利潤，并能促進(jìn)企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，因此，企業(yè)應(yīng)該對(duì)外源融資有正確的認(rèn)識(shí)，并根據(jù)企業(yè)的收益狀況合理確定企業(yè)的內(nèi)源融資金額。
（二）發(fā)展債券市場，擴(kuò)大債券融資
由于企業(yè)過度偏好權(quán)益融資，使得債務(wù)融資沒有的到很好的利用，我們應(yīng)該大力發(fā)展債券市場，主要從以下方面入手，為企業(yè)融資創(chuàng)造良好的環(huán)境：第一，加快債券市場的改革，目前我國對(duì)債券市場的限制較多，例如，債券的發(fā)行額度、債券發(fā)行政策限制、債券發(fā)行的審批制等，這些都是制約債券市場不斷發(fā)展的因素。企業(yè)債券是企業(yè)的一種融資方式，只要其行為沒有違背債券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定，相關(guān)主管部門應(yīng)該批準(zhǔn)，債券發(fā)行應(yīng)逐步由審批制向注冊(cè)制或核準(zhǔn)制發(fā)展。同時(shí)對(duì)企業(yè)募集的債券資金的使用不再限制，只要企業(yè)有很好的投資項(xiàng)目和機(jī)會(huì)，就可以使用債券募集的資金，不僅能提高資金的使用效率，還能使企業(yè)的資金使用更加靈活。第二，完善債券市場的相關(guān)法律法規(guī)，保障債券市場和債券流通市場的發(fā)展和完善。目前我國的企業(yè)債券市場還不健全，關(guān)于債券事前和事后的相關(guān)規(guī)定還是缺失的，這使很多企業(yè)和投資者沒有意識(shí)到事前與事后事項(xiàng)的重要性，而引起不少的糾紛。因此，我們應(yīng)加強(qiáng)債券市場相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，使債券市場有法可依，從而為債券市場創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。第三，應(yīng)制定比較靈活的債券期限，以利于企業(yè)各種投資的需要。目前企業(yè)債券的發(fā)行期限都比較單一，不僅限制投資者的投資，也限制企業(yè)對(duì)吸收債券資金的利用。制定靈活的債券期限，能吸引更多的投資者，同時(shí)能更好地滿足企業(yè)不同投資資金的需求。第四，規(guī)范債券利率，使其向市場化轉(zhuǎn)變。目前按照相關(guān)規(guī)定，企業(yè)債券利率不能高于同期銀行存款利率的40％，這樣的規(guī)定使得收益與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)等性無法被體現(xiàn)出來，使很多投資者失去投資債券的興趣。只有將債券利率市場化，才能滿足不同的風(fēng)險(xiǎn)愛好者的投資需求，吸收更多的資金。
（三）明確融資方式選擇的一般方法
企業(yè)融資方式選擇的一般方法是通過每股收益的變化來確定的，合理的融資方式能夠提高每股收益，反之，不合理的融資方式則降低每股收益，這種方法并不是絕對(duì)的，是在一定的假設(shè)條件下才能成立，因此，企業(yè)應(yīng)該明確融資方式選擇的這一方法，并在實(shí)際的選擇過程中將其作為重要的考慮因素。
（四）較全面的考慮各影響因素
企業(yè)融資方式的選擇過程是一個(gè)非常復(fù)雜的，除了要考慮各融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)外，還應(yīng)考慮現(xiàn)行的相關(guān)政策、企業(yè)的實(shí)際情況、企業(yè)的行業(yè)特征以及該融資方式對(duì)企業(yè)未來產(chǎn)生的影響等，因此，企業(yè)在做出選擇之前，應(yīng)該全面考慮各種影響因素，最終選擇對(duì)企業(yè)發(fā)展最有利的融資方式。
對(duì)于企業(yè)融資方式的選擇，由于各企業(yè)的規(guī)模、所處行業(yè)、生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)、產(chǎn)品特性等特點(diǎn)各不相同，不同的企業(yè)應(yīng)該根據(jù)其實(shí)際情況進(jìn)行選擇，合理的融資方式選擇，是在符合企業(yè)實(shí)際情況和了解各融資方式優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過一定的分析研究做出的。選擇合理的融資方式，不僅能使企業(yè)獲得其發(fā)展需要的資金，還能對(duì)資本結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的調(diào)整，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)。
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