一、企業(yè)資金的類型
企業(yè)資金有三種類型。一種就是所謂的自有資金，或者在經(jīng)營(yíng)過程中不斷積累下來的資金；第二種是負(fù)債；第三種是對(duì)外增加的股權(quán)資金。
二、企業(yè)中存在著三種結(jié)構(gòu)即財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)
財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，反映籌資構(gòu)成及它們之間的比例關(guān)系等等。資金結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要組成部分，它是指企業(yè)長(zhǎng)久性籌資的各有關(guān)項(xiàng)目，主要有普通股權(quán)益、優(yōu)先股股本、長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券等籌資項(xiàng)目，但不包括短期籌資項(xiàng)目，反映除去短期負(fù)債以外的全部項(xiàng)目構(gòu)成及比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中，股權(quán)資本和債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。
三、籌資過程中影響資本結(jié)構(gòu)的幾個(gè)問題
?。ㄒ唬┵Y金成本對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響
資金成本是企業(yè)籌集和使用資金時(shí)必須支付的各種費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)，是影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)重要因素，是選擇資金來源的依據(jù)，是籌集方式的標(biāo)準(zhǔn)。資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素。
資金的使用是存在成本的，不同資金的成本也是不同的。理論上，如果只考慮時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的成本時(shí)，不同方式的籌資成本由低到高的順序?yàn)椋瑐瘍?yōu)先股留存收益普通股。如果考慮到資金既包括時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的成本也包括風(fēng)險(xiǎn)成本，存在稅收，有金融風(fēng)險(xiǎn)，那么，融資的順序首先是內(nèi)部融資，其次是借債，再次是進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，最次是擴(kuò)充股權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)成本體現(xiàn)在擴(kuò)充股權(quán)的融資方式中，因?yàn)榭刂茩?quán)的喪失會(huì)產(chǎn)生一系列矛盾問題。借債的融資方式，債務(wù)人會(huì)受到債權(quán)人非常強(qiáng)烈的約束，同時(shí)債務(wù)融資非常強(qiáng)烈、直接地受到貨幣政策、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，非常容易波動(dòng)，并且一旦波動(dòng)會(huì)使企業(yè)陷入不利的境地。
（二）負(fù)債在資金結(jié)構(gòu)中的財(cái)務(wù)杠桿作用
一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本。企業(yè)利用債務(wù)集資所支付的利息率可略低于支付給股東的股息率。債務(wù)利息從稅前支付，可減少繳納稅的數(shù)額，在企業(yè)息稅前盈余較多，增長(zhǎng)幅度較大，適當(dāng)?shù)睦脗鶆?wù)資金，可增加每股盈余，從而使企業(yè)股票價(jià)格上漲，起到財(cái)務(wù)杠桿的作用。
負(fù)債資金會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而增加債務(wù)，必然增加利息。
負(fù)債籌資既要考慮帶來的利益也要考慮帶來的各種成本，并對(duì)他們進(jìn)行適當(dāng)平衡來確定資金結(jié)構(gòu)。在其他條件相同的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)可以比較多地利用負(fù)債，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)只能利用較少的負(fù)債；有形資產(chǎn)多的企業(yè)比無形資產(chǎn)多的企業(yè)能更多地利用負(fù)債；企業(yè)的邊際所得稅率越高利用負(fù)債的可能性越大，如果稅率很低采用舉債方式的減稅利益就不十分明顯。
（三）企業(yè)規(guī)模和行業(yè)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響
企業(yè)規(guī)模越大，籌集資金的方式越多，通過證券市場(chǎng)發(fā)行股票，吸收國(guó)家和法人單位投資，負(fù)債比率一般較低。一些中小企業(yè)主要靠借款，負(fù)債一般較高。
不同行業(yè)資金結(jié)構(gòu)差別很大。處于不同競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的行業(yè)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的要求也不盡相同，充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)更傾向于股權(quán)融資，傾向于分散風(fēng)險(xiǎn)，而相對(duì)壟斷的行業(yè)更傾向于債務(wù)融資。由于控制權(quán)市場(chǎng)的存在，在公司資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中，一方面既要考慮公司經(jīng)營(yíng)的相對(duì)穩(wěn)定性和延續(xù)性，另一方面又要有利于公司股權(quán)有效率地流動(dòng)。股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)不能封閉，而中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)大多數(shù)呈現(xiàn)出相對(duì)封閉的特點(diǎn)。
?。ㄋ模┢髽I(yè)所有者和管理人員的態(tài)度對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響
企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度對(duì)資金結(jié)構(gòu)也有重要影響，因?yàn)槠髽I(yè)資金結(jié)構(gòu)的決策最終是由他們做出的。企業(yè)的股票如果被眾多投資者持有，這個(gè)企業(yè)可能會(huì)采用發(fā)行股票的方式來籌集資金，因?yàn)槠髽I(yè)所有者并不擔(dān)心控制權(quán)的旁落。反之，有的企業(yè)被少數(shù)股東控制，股東們很重視控制權(quán)問題，企業(yè)為了保證少數(shù)股東的絕對(duì)控制權(quán)，一般盡量避免普通股籌資，多采用有限股或負(fù)債方式籌集資金。管理人員對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，也是影響資金結(jié)構(gòu)的重要因素。喜歡冒險(xiǎn)的財(cái)務(wù)管理人員，可能會(huì)安排比較高的負(fù)債比例。
?。ㄎ澹┵J款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響
每位公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理對(duì)如何運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿都有自己的分析，但貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度實(shí)際上往往成為決定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。財(cái)務(wù)管理人都會(huì)與貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)商討其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。大多數(shù)貸款人都不希望公司的負(fù)債比例太多，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能會(huì)降低企業(yè)的信用登記，這樣會(huì)影響企業(yè)的籌資能力，提高企業(yè)的資金成本。
四、影響因素的監(jiān)控
（一）企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況
預(yù)計(jì)企業(yè)未來銷售的增長(zhǎng)率，如果銷售以8%~10%或更高的速度增長(zhǎng)，使用具有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的債券籌資，就會(huì)擴(kuò)大普通股的每股盈余。除了銷售增長(zhǎng)率外，銷售是否穩(wěn)定對(duì)資金結(jié)構(gòu)也有重要影響。如果企業(yè)的銷售比較穩(wěn)定，則可較多的負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，如果銷售和贏余有周期性，則負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用將冒較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
?。ǘ┢髽I(yè)的財(cái)務(wù)狀況
獲利能力越強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況越好、變現(xiàn)能力越強(qiáng)的公司，就越有能力負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。因而，隨著企業(yè)變現(xiàn)能力、財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的增進(jìn)，舉債融資就越有吸引力。財(cái)務(wù)狀況不好，無法順利發(fā)行股票，只好以高利率發(fā)行債券來籌集資金。衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)、固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)倍數(shù)、投資報(bào)酬率等。
