二、風險投資產(chǎn)業(yè)的內涵及其發(fā)展
1、風險投資的含義
風險投資是通過向極具增長潛力的未上市新興企業(yè)進行權益資本或準權益資本投資,并通過提供管理服務參與企業(yè)的發(fā)展過程,在企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后通過權益資本轉讓,實現(xiàn)高資本增值收益的一種特殊類型的金融資本運作方式。又稱為風險資本或創(chuàng)業(yè)投資。但二者的表述角度略有不同,風險投資從資本的運營活動角度表述,而風險資本是從資本的貨幣形態(tài)描述,兩者有共同的本質。如果將二者結合起來考慮,風險投資也可以看作是一種金融運作制度。
2、風險投資產(chǎn)業(yè)的成長與成熟
風險投資產(chǎn)業(yè)的成長體現(xiàn)在三個方面:產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴大、投資結構高度化和投資結構效率提高。這三個指標從不同的角度衡量了風險投資業(yè)的發(fā)展狀況。風險投資產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大指標具體包括融資規(guī)模、投資規(guī)模、風險投資機構數(shù)目和風險投資基金數(shù)目;投資結構高度化是指投資結構不斷從低度水平向高度水平演變的過程,實質是隨著科技發(fā)展、技術進步、分工的深化,投資結構不斷向高度附加值化、高技術化、高集約化發(fā)展。風險投資結構效率則包括不同組織形式的風險投資公司的比例、受資行業(yè)結構合理性、受資地區(qū)重點是否明顯、受資企業(yè)發(fā)展階段結構是否合理等內容。這三個指標揭示了風險投資業(yè)的成長與經(jīng)濟發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結構變動與區(qū)域經(jīng)濟結構演化的內在關聯(lián)性。同時,以上三個方面是相互影響和制約的。風險投資產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大是風險投資結構高度化的基礎,風險投資結構效率是風險投資產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴大的前提,而投資結構高度化又為風險投資結構效率提供了條件。
風險投資產(chǎn)業(yè)的成熟要綜合考慮更多的影響因素,單純的風險投資活動的層次和大量的資金并不足以構成一個專業(yè)和成熟的風險投資市場。一個成熟風險投資市場所必須具備的條件包括經(jīng)濟條件、法律與法規(guī)條件、財政條件、文化條件以及中介組織發(fā)展等。同時,由于風險投資業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用,它的成熟不僅僅是風險投資產(chǎn)業(yè)單獨的成熟,而是必須與國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構的整體發(fā)展相聯(lián)系,特別是與產(chǎn)業(yè)結構的升級相聯(lián)系。因此,風險投資產(chǎn)業(yè)的成熟條件涉及到一國的經(jīng)濟政治、法律法規(guī)、社會文化和相關配套機構與設施等諸多方面因素。
三、風險投資產(chǎn)業(yè)演化發(fā)展的規(guī)律
在現(xiàn)實研究中,由于各國的初始條件和社會環(huán)境不盡相同,以及風險投資發(fā)展階段與水平不同,風險投資會表現(xiàn)出不同的運行特征和制度內涵,而且由于人們對風險投資不同的理解與界定,在各國會形成了不同的發(fā)展思路,從而使得風險投資作為一個產(chǎn)業(yè),在各國表現(xiàn)出不同的發(fā)展特征?？偟膩砜?風險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展演化具有以下規(guī)律。
1、風險投資的產(chǎn)生與發(fā)展是市場行為,風險投資產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展離不開市場機制
從微觀的風險投資的運作過程來看,風險投資主要是包括融資、投資、投資后管理和退出四個主要環(huán)節(jié)的一種循環(huán)運作過程,這一過程都必須依靠市場行為來逐一完成;從宏觀角度而言,市場不僅決定了風險投資產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生,更重要的是決定了其最終的發(fā)展方向,風險投資產(chǎn)業(yè)的生存與發(fā)展最終還需經(jīng)受市場機制的考驗。
2、政府在風險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中起到了不可或缺的作用
雖然風險投資產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生是市場行為,但是其生存和發(fā)展卻是政府與市場共同協(xié)調作用的結果。從歷史經(jīng)驗來看,風險投資業(yè)誕生到政府支持前,其生存和發(fā)展的步伐一般很緩慢;在政府明確支持后,風險投資業(yè)得到長足發(fā)展。在風險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中,政府主要是從創(chuàng)建風險投資市場機制所必須具備的條件著手,包括經(jīng)濟、制度、文化等諸多方面。
3、市場行為與政府支持在風險投資產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展中是相互作用,互為補充與選擇的關系
一方面在風險投資運作的主體市場力量相對微弱的前提下,其發(fā)展需要外來力量的扶持,政府通過扶持行為,推動其發(fā)展壯大;隨著風險投資產(chǎn)業(yè)的壯大,市場機制的力量增強,占據(jù)主導地位。另一方面政府的扶持政策,必須通過市場來檢驗與篩選,風險投資產(chǎn)業(yè)在實踐活動中也不斷調整和完善,反映了風險投資行業(yè)的演化和進步。市場行為與政府支持的動態(tài)均衡是風險投資行業(yè)最終走向成熟的必備條件。
四、風險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動力機制
如前分析,在不同的國家,風險投資產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生與發(fā)展的條件和因素并不完全一樣,其中有一些條件和因素,卻是所有國家在風險投資發(fā)展進程中都不可缺少的。那些對風險投資的發(fā)展起著根本性決定作用的因素,我們可稱之為風險投資的動力因素,具體而言也就是那些能夠直接推動風險投資活動的根本性的決定力量。作為風險投資的動力因素,涉及到風險投資進程中的客觀內在動因?？梢哉f,一國風險投資進程的深度,在很大程度上取決于該國所擁有的風險投資動力因素的形成及其強弱程度。
風險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動力因素的基本特征是:長期制約或影響風險投資發(fā)展過程的最原本因素,它對風險投資的發(fā)動和演進具有決定作用,并規(guī)范和決定風險投資發(fā)展的形式、速度和方向。根據(jù)現(xiàn)有的理論進展和經(jīng)驗分析,推動風險投資發(fā)展的動力因素主要包括高收益的預期與保障機制、企業(yè)家精神、技術創(chuàng)新和經(jīng)濟增長的影響,它們與風險投資產(chǎn)業(yè)的關系可以用下圖來表示。
1、高收益的預期與保障機制
任何投資的動力都來自于對利潤的追求。但是由于投資過程中各種不確定性因素的客觀存在,風險投資既有可能增值獲利,也有可能遭受損失而決定的。風險投資是一種高收益伴隨高風險的投資,風險投資家承擔了極大的風險,但也有可能獲得超額的風險投資收益。傳統(tǒng)金融機構一般注重資金投放的流動性、安全性和效益性原則,再加上貸款利率等方面的限制,商業(yè)銀行一般不敢承擔高風險投資于高科技企業(yè),也難以從中獲得相應的高收益。但是完善的風險投資運作機制可以實現(xiàn)風險與效益的統(tǒng)一,通過有效地控制風險并分享收益。
高收益的預期與保障機制能夠從根本上促進風險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,根本原因在于其本質上屬于一種制度變遷,可以通過以下途徑,保證風險與效益的統(tǒng)一。一是通過風險投資組織形式的選擇來組合資源,改善信息不對稱程度,降低交易成本和道德風險,提高風險投資的運作效率。其中有限合伙制是風險資本的最佳、最有生命力的組織形式。二是通過嚴格的項目遴選機制挑選最有潛力和最符合自己投資專長的項目來進行資本投放;通過各種投資策略實現(xiàn)風險的控制與分散。三是通過有效的產(chǎn)權約束機制來強化風險控制;通過積極的投資后管理機制來實現(xiàn)資金增值的最大化與風險的最小化。四是通過暢通的資金退出機制渠道實現(xiàn)收益分享。只有在承擔較高風險后獲得相應的高收益,才能真正實現(xiàn)風險與效益的對稱統(tǒng)一。完善的風險投資運作通過風險資金的退出增值,使得風險投資機構得以分享高科技企業(yè)成功后的高收益,使投資者的資本保值和增值有了可靠保障,也解除了風險投資家的后顧之憂。
