一、租賃工具的功效
租賃是取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種方式。由于租賃將所有權(quán)與使用權(quán)分離，從而為所有權(quán)與使用權(quán)各要素間靈活組合提供了很大的空間和時(shí)間，由此，各種租賃方式可以根據(jù)特定目標(biāo)靈活組合，以滿足多種特定目的的需要，實(shí)現(xiàn)購買所不具備的特殊功效。租賃作為綜合性市場工具，對(duì)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、改善資產(chǎn)管理等具有積極作用。適宜租賃的領(lǐng)域和資產(chǎn)十分廣泛，包括運(yùn)輸設(shè)備、建筑設(shè)備、工程機(jī)械設(shè)備、發(fā)電設(shè)備、石油天然氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)設(shè)備等，其中運(yùn)輸設(shè)備租賃在近年來的租賃新增營業(yè)額中居第一位。當(dāng)前我國鐵路正處于大發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，大規(guī)模的鐵路投融資為租賃工具的廣泛應(yīng)用提供了良好契機(jī)。作為租賃發(fā)源地的美國，自2005年以來，鐵路新購車輛的90%以上采用租賃方式。鐵路應(yīng)用租賃具有較強(qiáng)的代表性，鑒于此，本文將以我國鐵路為例研究基于功效的租賃工具選擇。
（一）有助于拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)
2004年以來，隨著《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》的實(shí)施，鐵路掀起了史無前例的建設(shè)高潮，鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模急劇增加。2009年鐵路固定資產(chǎn)達(dá)到了7 013.2億元，是2003年的8.2倍，超過“九五”和“十五”鐵路建設(shè)投資總和。按照鐵道部公布的計(jì)劃，2010年至2012年計(jì)劃總投資為21 500億元。隨著鐵路投資規(guī)模急劇擴(kuò)大，鐵道部負(fù)債規(guī)模迅速增加，2009年底鐵道部的負(fù)債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到9 430億元?！笆濉睍r(shí)期鐵路建設(shè)投資將繼續(xù)保持較大規(guī)模，可以預(yù)計(jì)未來鐵路將新增較大規(guī)模債務(wù)，拓寬融資渠道和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為關(guān)系鐵路可持續(xù)發(fā)展的重大問題。
租賃作為一種方便的融資工具，具有巨大的融資潛力，完全可以成為鐵路傳統(tǒng)融資方式之外的結(jié)構(gòu)性補(bǔ)充，為鐵路發(fā)展提供一種新的資金來源渠道。從融資角度看，利用租賃這種方式：一是有利于幫助企業(yè)解決投資設(shè)備資金短缺問題，不必預(yù)先籌集相當(dāng)于設(shè)備價(jià)值全額的資金，將資金流出分?jǐn)偟捷^長的周期中，緩解了短期資金需求壓力；二是融資方式較為靈活，可以針對(duì)運(yùn)輸企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流的特點(diǎn)，合理地制定租金支付計(jì)劃；三是通過租賃公司這個(gè)平臺(tái)，可以間接地引入社保資金、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)投資基金等社會(huì)資金；四是有利于規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；五是減少了設(shè)備投資對(duì)貸款授信額度的占用，可以保持授信額度，將貸款用于其他的投資方向。
租賃作為一種融資方式，對(duì)于合資鐵路和地方鐵路意義尤其重大。這些鐵路由于自身?xiàng)l件限制，缺乏信用和擔(dān)保，利用銀行貸款方式進(jìn)行融資的難度仍然較大?，F(xiàn)代租賃以承租設(shè)備本身為擔(dān)保物，不需要額外的擔(dān)?；虻盅海⒅貙?duì)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的考察，對(duì)承租人歷史上的資產(chǎn)負(fù)債要求不高，對(duì)企業(yè)信用情況的審查也僅限于項(xiàng)目本身，一般不需要第三方擔(dān)保，手續(xù)較為簡單，租約靈活，從而降低了企業(yè)債務(wù)融資的門檻。
（二）有利于優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率
當(dāng)前，鐵路資源配置存在一個(gè)突出問題：某些鐵路（主要是國家鐵路）由于技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)力布局調(diào)整等原因，會(huì)出現(xiàn)一些閑置設(shè)備，而某些鐵路（主要是合資鐵路和地方鐵路）由于資金等方面的原因，缺乏機(jī)車車輛等設(shè)備。開展鐵路租賃業(yè)務(wù)，具有閑置設(shè)備的鐵路企業(yè)可以將設(shè)備賣給租賃公司，由租賃公司將設(shè)備租給需要的其他鐵路企業(yè)。一方面，為閑置的鐵路資產(chǎn)提供了轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y本的便捷途徑，變現(xiàn)了閑置資產(chǎn)，盤活了存量資產(chǎn)，達(dá)到了以“存量換增量”的目的；另一方面，也解決了其他鐵路企業(yè)缺少設(shè)備的問題，有利于鐵路生產(chǎn)力布局的調(diào)整。
（三）有利于改善承租人的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬投融資活動(dòng)空間
鐵路的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特征決定了鐵路項(xiàng)目投資規(guī)模大、回收期較長，而且鐵路的運(yùn)價(jià)一般受到嚴(yán)格的管制。相對(duì)來說，投資鐵路回報(bào)較低，影響了其在銀行和資本市場進(jìn)行融資的空間。采用經(jīng)營租賃方式，可以獲得表外融資的效果，不增加負(fù)債，維持原有信用等級(jí)，租金支出可以作為當(dāng)期費(fèi)用在稅前全額列支；選擇融資租賃方式，可以加速折舊，減輕前期所得稅稅負(fù)、推遲所得稅繳納，直接或間接分享出租人在特定領(lǐng)域進(jìn)行租賃投資所獲得的投資稅收減免。
（四）有利于加快采用先進(jìn)技術(shù)，提高引進(jìn)成功率
鐵路是技術(shù)密集型企業(yè)，裝備的升級(jí)換代正日益加快，技術(shù)貶值的風(fēng)險(xiǎn)也在加大。融資租賃將融資和融物結(jié)合，手續(xù)較為簡便，方式較為靈活，縮短了技術(shù)引進(jìn)的時(shí)間。同時(shí)，如果采用國際融資租賃，由于租賃資產(chǎn)所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移，不屬于技術(shù)出口，可以規(guī)避一些技術(shù)和貿(mào)易壁壘，減少先進(jìn)設(shè)備在我國鐵路應(yīng)用的障礙。對(duì)于鐵路裝備技術(shù)引進(jìn)而言，成功與否的關(guān)鍵是適用性，維修保養(yǎng)及配套技術(shù)都很關(guān)鍵。租賃有多種形式，可以根據(jù)需要將租賃與技術(shù)服務(wù)相結(jié)合。這樣，不僅可以在應(yīng)用過程中檢驗(yàn)裝備的適用性，而且還可以學(xué)習(xí)維修和操作技術(shù)，降低今后規(guī)模引進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)，有助于提高引進(jìn)成功率。
二、租賃工具的功效選擇
租賃主體對(duì)租賃工具的功效選擇，是指不同主體對(duì)租賃的不同功效，需求強(qiáng)度不同。為滿足特定目的的需要，各主體可以根據(jù)特定目標(biāo)對(duì)各種功效進(jìn)行靈活組合。
我國鐵路主體包括國家鐵路、合資鐵路和地方鐵路、客運(yùn)專線公司、部直屬專業(yè)公司、鐵路施工企業(yè)及其他企業(yè)，它們對(duì)租賃工具的不同功效均有不同程度的需求。
（一）國家鐵路
就目前而言，國家鐵路債務(wù)負(fù)擔(dān)并不高，債務(wù)融資具有一定的空間，而且在貸款方面（時(shí)間、利率等）也比較容易獲得優(yōu)惠待遇，租賃在融資上只是一種補(bǔ)充。從長遠(yuǎn)考慮，為了保持融資能力的可持續(xù)性，減輕未來經(jīng)營壓力，融資結(jié)構(gòu)問題應(yīng)是國家鐵路重點(diǎn)考慮的因素。在目前管理體制下，國家鐵路對(duì)利用租賃進(jìn)行加速折舊、節(jié)稅等方面的需求并不是很強(qiáng)烈。但利用租賃盤活因技術(shù)進(jìn)步或生產(chǎn)力布局調(diào)整而閑置的資產(chǎn)，以及提高大型養(yǎng)路機(jī)械、檢測設(shè)備的使用效率，對(duì)國家鐵路的意義則比較重大。
（二）合資鐵路和地方鐵路
在融資方面，多數(shù)合資鐵路和地方鐵路的規(guī)模較小、實(shí)力較弱；在發(fā)行債券、獲得銀行貸款等方面的限制較大，條件也較為嚴(yán)格，能夠獲得的優(yōu)惠較少，融資成本較高。因此，租賃作為一種融資工具，對(duì)合資鐵路和地方鐵路的意義較為顯著。同時(shí)，合資鐵路和地方鐵路作為獨(dú)立的市場主體，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、加速折舊、節(jié)稅等功效對(duì)其作用較大。
在資產(chǎn)利用方面，一些合資鐵路和地方鐵路的技術(shù)等級(jí)并不高，利用國家鐵路的平臺(tái)，將國家鐵路閑置設(shè)備配置給合資鐵路和地方鐵路，既有利于盤活國家鐵路閑置資產(chǎn)，又解決了合資鐵路和地方鐵路設(shè)備短缺問題。另外，合資鐵路的組織結(jié)構(gòu)比較精干，社會(huì)化服務(wù)程度不斷提高，因此對(duì)大型養(yǎng)路、檢測設(shè)備等設(shè)備存在著較大的租賃需求。
（三）客運(yùn)專線公司
客運(yùn)專線公司對(duì)租賃的需求取決于動(dòng)車組的購置和使用管理模式。如果客運(yùn)專線公司自己購置并使用管理動(dòng)車組，則會(huì)對(duì)融資租賃有強(qiáng)烈的需求，包括解決購置資金不足、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)等等。在資產(chǎn)使用方面，客運(yùn)專線的技術(shù)等級(jí)較高，因此對(duì)避免設(shè)備“過時(shí)”風(fēng)險(xiǎn)需求較大。與合資鐵路一樣，客運(yùn)專線公司對(duì)大型養(yǎng)路、檢測設(shè)備等也存在著較大的租賃需求。
（四）部直屬專業(yè)公司
在利用租賃的融資、財(cái)務(wù)功效方面，行包公司、集裝箱運(yùn)輸公司、特貨運(yùn)輸公司存在著較大的需求，主要原因是這些公司受規(guī)模和實(shí)力的限制，在融資渠道、融資成本方面沒有太多優(yōu)勢。租賃能為這些專業(yè)運(yùn)輸公司提供一個(gè)新的較為便捷的融資渠道，也可以靈活安排租約，使其在租金支付方面更符合公司的現(xiàn)金流，租賃在稅收方面的功效對(duì)這些市場化程度比較高的專業(yè)運(yùn)輸公司也很有意義。
（五）鐵路施工企業(yè)
對(duì)鐵路施工企業(yè)而言，租賃的功效主要體現(xiàn)在融資和提高資產(chǎn)利用率等方面。因?yàn)榇笮丸F路施工設(shè)備是施工企業(yè)投標(biāo)相關(guān)項(xiàng)目的必備條件，而這些設(shè)備的資產(chǎn)價(jià)值大，又僅在特定的工程施工中使用，因此，采用租賃而不是購買方式，有利于提高資產(chǎn)使用效率，促進(jìn)先進(jìn)技術(shù)盡早使用，規(guī)避技術(shù)過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。
（六）其他企業(yè)
由于運(yùn)輸貨物企業(yè)的情況差異較大，因此，究竟是什么因素促使其采用租賃，各個(gè)企業(yè)的情況不盡相同?？偟膩碚f，租賃在融資、改善財(cái)務(wù)狀況、避免技術(shù)過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)等方面的功效對(duì)這些企業(yè)作用大一些，而盤活存量資產(chǎn)等方面的功效可能弱一些。
綜上，我國鐵路主體對(duì)租賃工具的功效選擇，如表1所示：
三、基于功效的租賃工具選擇
運(yùn)輸領(lǐng)域應(yīng)用租賃的程度，與該國租賃市場的發(fā)育程度、運(yùn)輸市場化程度、運(yùn)輸管理體制及運(yùn)輸裝備水平等因素密切相關(guān)。運(yùn)輸設(shè)備租賃工具的選擇，應(yīng)在恰當(dāng)鎖定租賃功效的基礎(chǔ)上，綜合考慮租賃資產(chǎn)的特性和租賃主體與租賃資產(chǎn)的交互作用。
（一）租賃資產(chǎn)的分析
按照租賃交易的本質(zhì)特征，結(jié)合我國鐵路特點(diǎn)，判斷某項(xiàng)資產(chǎn)是否適合應(yīng)用租賃主要看兩點(diǎn)：首先是租賃資產(chǎn)屬性。融資租賃作為一種融資手段，對(duì)我國鐵路而言，其交易對(duì)象應(yīng)是單位價(jià)值較大、使用壽命較長的動(dòng)產(chǎn)。而經(jīng)營租賃則要求資產(chǎn)：一是通用性，通用性越大越適合應(yīng)用經(jīng)營租賃，例如鐵路大型施工設(shè)備、養(yǎng)護(hù)設(shè)備、檢測設(shè)備，也包括站場、線路基礎(chǔ)設(shè)施等不動(dòng)產(chǎn)；二是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，如果設(shè)備的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較高，難以判斷是否適合我國鐵路的實(shí)際，為了規(guī)避設(shè)備技術(shù)“過時(shí)”風(fēng)險(xiǎn)，比較適宜采用經(jīng)營租賃。其次是與租賃資產(chǎn)有關(guān)的現(xiàn)行管理制度。全路統(tǒng)一調(diào)配使用貨車這種管理方式，不利于出租人對(duì)租賃資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制，也存在結(jié)算、維修等方面的障礙，因此不適宜采用經(jīng)營租賃。對(duì)動(dòng)車組、機(jī)車、客車、通用貨車、特種車以及其他一些在固定線路上使用的移動(dòng)設(shè)備，則比較適用于租賃，在方式上既可以采取經(jīng)營租賃，也可以采取融資租賃。
按上述分析，比較適合我國鐵路應(yīng)用租賃的資產(chǎn)（見表2）。
（二）租賃主體與租賃資產(chǎn)的交互矩陣
對(duì)租賃主體和租賃資產(chǎn)進(jìn)行綜合分析，可以得到租賃主體和租賃資產(chǎn)的交互矩陣（見表3）。此處，對(duì)應(yīng)用租賃不存在任何政策障礙的領(lǐng)域用√表示，對(duì)需要或多或少突破現(xiàn)行政策的領(lǐng)域用√表示。
在現(xiàn)行管理體制下，國家鐵路的機(jī)車車輛等設(shè)備由鐵道部統(tǒng)一購置，全路分散使用。在這種情況下，國家鐵路的租賃主體應(yīng)由鐵道部承擔(dān)。從理論上講，鐵道部作為政府職能部門，直接作為租賃主體似乎有一定問題。但在實(shí)際操作上，由于鐵道部具有企業(yè)屬性，退而求其次也可以利用足夠大的組織空間確定其代表企業(yè)（類似于出資人代表），因此并不對(duì)其成為實(shí)際的租賃主體構(gòu)成任何障礙。
（三）租賃工具的選擇
對(duì)租賃主體而言，租賃的功效既可來自租入，也可來自租出。對(duì)同一個(gè)主體，可能既有作為承租人的租入需求，也有作為出租人的租出需求。
具體對(duì)我國鐵路而言，租賃主體與租賃功效的交互矩陣如表4所示。顯然，我國鐵路應(yīng)用租賃不僅要考慮租入，也要考慮租出；租入重在融資，租出重在盤活存量，改善資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)使用效率。
