一、價值評估方法選擇與運(yùn)用的理論分析
在產(chǎn)權(quán)交易中,產(chǎn)權(quán)的交易價格是以其評估價值為依據(jù)的,評估價值不準(zhǔn)確或嚴(yán)重扭曲必然導(dǎo)致交易價格背離成交價格,使產(chǎn)權(quán)交易失之公平、公正,并且將會減少成交的機(jī)率,降低產(chǎn)權(quán)交易的活躍程度,最終影響產(chǎn)權(quán)交易的正常進(jìn)展。特別是當(dāng)產(chǎn)權(quán)交易以低于資產(chǎn)實際價值的價格成交時,就有可能造成國有資產(chǎn)流失。因此,提高產(chǎn)權(quán)交易中評估結(jié)果的準(zhǔn)確性,對促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)展及保證國有資產(chǎn)免遭流失均具有重要的意義。影響資產(chǎn)評估結(jié)果準(zhǔn)確性的因素很多,如資料和參數(shù)的完整性和準(zhǔn)確性,評估程序的允當(dāng)性,評估方法的正確性和合理性,以及評估人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和道德素質(zhì)等,其中最關(guān)鍵的、決定性的影響因素是評估方法的選擇和運(yùn)用。按照《國有資產(chǎn)評估管理辦法[國務(wù)院令第91號]》、《資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見(試行)[資辦發(fā)(1996)23號]》和《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則(財企[2004]20號)》、《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見(試行)》等法規(guī)的規(guī)定,產(chǎn)權(quán)交易中價值評估的基本方法包括市價法、收益現(xiàn)值法、重置成本法和成本法等。
現(xiàn)行市價法是通過市場調(diào)查,選擇一個或幾個與評估對象相同或類似的資產(chǎn)作為比較對象,分析比較對象的成交價格和交易條件,進(jìn)行對比調(diào)整,估算出資產(chǎn)價值的方法。市價法是基于一個經(jīng)濟(jì)理論和常識都認(rèn)同的原則,即類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的交易價格。其適用條件是:需要有一個發(fā)育活躍的市場,以獲得與被評估資產(chǎn)相同或類似資產(chǎn)的市場價格;參照物及其與被評估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等是可收集到的。
收益現(xiàn)值法是通過估算被評估資產(chǎn)在未來期間的預(yù)期收益并使用一定的折現(xiàn)率折成評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值,以各收益期收益現(xiàn)值累加之和作為被評估資產(chǎn)價值的評估方法。收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用,即一項資產(chǎn)的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值,其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險的回報率。收益法的適用條件是:評估對象使用時間較長且具有連續(xù)性,能在未來相當(dāng)期間取得一定收益;評估對象的未來收益和評估對象的所有者所承擔(dān)的風(fēng)險能用貨幣來衡量。
重置成本法是現(xiàn)時條件下被評估資產(chǎn)全新狀態(tài)的重置成本減去該項資產(chǎn)的實體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值,估算資產(chǎn)價值的方法。重置成本法的基本原理是重建或重置評估對象,即在條件允許的情況下,任何一個精明的潛在投資者,在購置一項資產(chǎn)時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。應(yīng)用重置成本法,一般要有四個前提條件:購買者對擬行交易的評估對象,不改變原來用途;評估對象的實體特征、內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其功能效用必須與假設(shè)重置的全新資產(chǎn)具有可比性;評估對象必須是可以再生的,可以復(fù)制的,不能再生、復(fù)制的評估對象不能采用重置成本法;評估對象必須是隨著時間的推移,具有陳舊貶值性的資產(chǎn),否則就不能運(yùn)用重置成本法進(jìn)行評估。
成本法又叫資產(chǎn)基礎(chǔ)法,是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總減去負(fù)債評估值求得企業(yè)價值的評估方法。根據(jù)《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見(試行)》的規(guī)定,“企業(yè)價值評估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法,是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的評估思路”;同時規(guī)定,“注冊資產(chǎn)評估師運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價值評估,各項資產(chǎn)的價值應(yīng)當(dāng)根據(jù)其具體情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評估方法得出”。而美國評估師協(xié)會定義的資產(chǎn)基礎(chǔ)法是“采用一種方法或多種評估方法,根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)扣除負(fù)債后的價值確定經(jīng)營組合、企業(yè)所有者權(quán)益或企業(yè)股票價值的常用評估方式。”美國評估師協(xié)會同時認(rèn)為,“從資產(chǎn)基礎(chǔ)法這一方法原則來觀察,企業(yè)價值評估中的資產(chǎn)基礎(chǔ)法,可以類比為其他價值評估科目中的成本法?！憋@然,就評估采用的具體方法而言,成本法或資產(chǎn)基礎(chǔ)法是多種評估方法的綜合。
就方法本身而言,它們沒有優(yōu)劣之分,但適用條件各不相同,如果錯用、濫用評估方法,得到的評估值就不可能正確反映資產(chǎn)的實際價值?？梢哉f,資產(chǎn)評估方法的正確選擇和應(yīng)用是推動產(chǎn)權(quán)交易正常發(fā)展,發(fā)揮其在國有資產(chǎn)保值增值中的重要作用的前提。在進(jìn)行資產(chǎn)評估時,評估機(jī)構(gòu)和人員應(yīng)根據(jù)評估對象、目的、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件,分析各種資產(chǎn)評估基本方法的適用性,選用的一種或幾種方法進(jìn)行評定估算。
二、價值評估方法選擇的實踐考察
表1是對河南省8家企業(yè)的10項產(chǎn)權(quán)交易價值評估的匯總情況。
根據(jù)表1,從整體上看,產(chǎn)權(quán)交易時采用最多的評估方法是重置成本法,占50%以上,其次是成本法,采用市場法和收益法的較少。
從評估對象和范圍來看,只有企業(yè)價值和土地使用權(quán)的評估采用現(xiàn)行市價法,這說明雖然市價法是國際上公認(rèn)的資產(chǎn)評估三大基本方法之一,具有適用范圍廣、方法簡單、結(jié)果準(zhǔn)確、易理解等優(yōu)點,但因運(yùn)用市價法需要滿足一定的市場條件,即存在有一個充分發(fā)育活躍的市場以獲得與被評估資產(chǎn)相同或類似資產(chǎn)的市場價格,且參照物及其與被評估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等是可收集到的,所以,在我國目前市場發(fā)育還不夠完善的情況下,實務(wù)中采用該方法的還比較少。收益現(xiàn)值法是基于預(yù)期收益原則和貢獻(xiàn)原則而采用的方法,從理論上說是最能準(zhǔn)確反映具有收益性的經(jīng)營性資產(chǎn)價值的評估方法,但由于我國市場發(fā)育還不夠成熟,應(yīng)用時限制條件較多,目前主要用于無形資產(chǎn)的價值評估。重置成本法的基本原理是重建或重置評估對象,故多用于固定資產(chǎn)、在建工程等資產(chǎn)的價值評估。成本法的選擇則多限于兩種或兩種以上的要素資產(chǎn)的價值評估。
從產(chǎn)權(quán)交易的類型來看,涉及的交易方式包括作價出資、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)出售和股份轉(zhuǎn)讓等。股份轉(zhuǎn)讓時,即是以資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營和產(chǎn)權(quán)利益主體發(fā)生變動為假設(shè)前提的評估,市場法往往是一種較為合理的方法,因為市場法是基于股東全部權(quán)益整體的市場表現(xiàn)而所做的評估,而成本法評估結(jié)果是將各部分資產(chǎn)價值簡單加和,沒有充分考慮各項資產(chǎn)和負(fù)債組合成為一個整體企業(yè)所發(fā)揮的總體收益能力,如河南投資集團(tuán)有限公司對持有的河南省豫鶴同力水泥有限公司股份的轉(zhuǎn)讓。但市場法在同類型交易對象市場成交案例較少時不宜采用,如河南省新瑞實業(yè)公司在股份轉(zhuǎn)讓時將成本法作為主要的評估方法。投資時往往采用收益現(xiàn)值法,因為收益法基于資產(chǎn)所能獲取的未來收益的現(xiàn)值作為該資產(chǎn)的價值的,其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險的回報率,另外,整體資產(chǎn)評估在條件具備時,也多采用這種方法。重置成本法是基于供求原則和替代原則而采用的方法,在涉及資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售、兼并及轉(zhuǎn)讓等經(jīng)濟(jì)行為時較多采用。
理論上,如果把評估方法作為被解釋變量Y,影響評估方法的多種因素作為解釋變量X1,X2,……,Xn,則可以建立模型Y=f(X1,X2,……,Xn) ε來分析哪些因素影響評估方法以及如何影響。限于本文搜集的樣本公司容量較小,難以進(jìn)行評估方法的影響因素的進(jìn)一步研究。
三、價值評估結(jié)果及其影響因素
根據(jù)表1,從評估價值和賬面價值的關(guān)系來看,在樣本企業(yè)中,除2家企業(yè)沒有列示賬面價值外,只有一項產(chǎn)權(quán)交易的資產(chǎn)評估價值低于其調(diào)整后的賬面價值。在7家評估價值高于賬面價值的產(chǎn)權(quán)交易項目中,其中增幅最大的是由河南亞太資產(chǎn)評估有限公司評估的河南省豫鶴同力水泥有限公司全部資產(chǎn)和負(fù)債,增幅達(dá)53.7%。這說明價值評估在保證產(chǎn)權(quán)交易公平、公正,保障國有資產(chǎn)保值增值防止國有資產(chǎn)流失方面起著重要作用。從評估方法角度看評估結(jié)果,采用現(xiàn)行市場法進(jìn)行評估的平均評估增值最大,成本法次之,最后是重置成本法,說明在條件成熟的情況下,市場法應(yīng)是最能反映資產(chǎn)價值、最公允準(zhǔn)確的方法。從聘請的評估機(jī)構(gòu)看,有6項產(chǎn)權(quán)交易項目聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估,4家聘請會計師事務(wù)所,表明我國資產(chǎn)評估得到了較快的發(fā)展,多數(shù)企業(yè)愿意聘請專門的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)。
四、結(jié)束語
綜上,價值評估方法的正確選擇和應(yīng)用是推動產(chǎn)權(quán)交易正常開展,發(fā)揮其在國有資產(chǎn)保值增值中重要作用的前提條件。20世紀(jì)90年代以來,我國資產(chǎn)評估業(yè)雖然已取得了巨大的發(fā)展,但從河南省部分企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所采用價值評估方法看,重置成本法仍是目前采用的主要評估方法,而美國學(xué)術(shù)界和商界在20世紀(jì)90年代初較為流行的方法已經(jīng)是“現(xiàn)金流法”,這間接說明我國評估業(yè)還處于起步階段,與美國還存在很大差距。目前,在我國產(chǎn)權(quán)交易中,評估方法的選擇和應(yīng)用除受評估對象、評估目的等內(nèi)在因素影響外,環(huán)境因素,如市場條件、信息渠道、人員素質(zhì)等,仍對評估方法的選擇產(chǎn)生重要影響,有時甚至起決定性的作用。我國雖然出臺了大量的與資產(chǎn)評估相關(guān)的規(guī)范,但存在效力級別不高,規(guī)范內(nèi)容過時已不能適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)、新形勢的需要,以及規(guī)范之間存在沖突現(xiàn)象。
據(jù)此,本文提出如下建議:第一,在產(chǎn)權(quán)交易中對中介機(jī)構(gòu)的選用引入競爭機(jī)制,以便更好地規(guī)范價值評估;第二,建議增強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易信息披露的力度,以便更好地對產(chǎn)權(quán)交易的公平、合理性進(jìn)行監(jiān)督;第三,加強(qiáng)資產(chǎn)評估立法,同時評估準(zhǔn)則體系應(yīng)進(jìn)一步完善;第四,通過專業(yè)教育和后續(xù)教育加強(qiáng)資產(chǎn)評估人才培養(yǎng),提高資產(chǎn)評估人員素質(zhì);最后,加強(qiáng)對價值評估的研究,包括理論研究,特別是結(jié)合我國的價值評估實踐經(jīng)驗進(jìn)行的理論研究,以更好地指導(dǎo)實踐。
本文研究的局限性在于:由于能搜集到的樣本量較小,因此可能會影響研究結(jié)論的正確性;未能對評估方法選擇的影響因素及其影響程度做進(jìn)一步的定量研究。
