自2008年美國次貸危機爆發(fā)以來，經(jīng)過四年的恢復，世界經(jīng)濟進入低速增長、國際間貨幣流動頻繁和體制重建的時期。后金融危機時代，干散貨運輸企業(yè)市場變化明顯，作為世界經(jīng)濟“晴雨表”的國際干散貨運輸市場，在2010年市場幾經(jīng)震蕩調(diào)整后，2011年表現(xiàn)出低迷的特點，5月份BDI平均值1352點，同比下降2486點。下面，筆者擬對后金融危機時代干散貨運輸企業(yè)財務風險的表現(xiàn)形式和應對策略作簡要分析。
一、對干散貨運輸企業(yè)面臨財務風險的分析
1．干散貨海運需求增速明顯放緩
國際突發(fā)事件接連對世界經(jīng)濟造成沖擊，對相關(guān)國家和地區(qū)經(jīng)濟造成嚴重破壞，為世界經(jīng)濟復蘇前景增添了新的不確定性。全球氣候變暖導致自然災害頻繁，從澳大利亞洪水、巴西泥石流到日本地震和海嘯，大宗干散貨供應和需求受到嚴重影響，日本大地震引發(fā)海嘯并爆發(fā)核危機，導致鐵礦石和煤炭進口一度停滯并推遲。
2．人民幣升值未來波幅的擴大
2010年6月19日，中國人民銀行宣布，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)。人民幣形成機制改革增大了國際間貨幣資金向中國的流入，2011年6月20日，人民幣對美元匯率中間價報6.4696，連續(xù)第二個交易日創(chuàng)出匯改以來新高，人民幣未來波幅預計會繼續(xù)擴大。
3．通貨膨脹預期形成
中國前階段超常規(guī)模的信貸政策，導致商品市場和資本市場的空前繁榮，對照實體經(jīng)濟的疲弱，加速通貨膨脹和經(jīng)濟停滯的風險。為進一步調(diào)整控制通脹，國家貨幣政策步入加息通道，國家財政進一步緊縮，宏觀經(jīng)濟形勢尚不明朗。
4．美國等西方國家財政貨幣政策的負面影響
美國實行量化寬松貨幣政策和擴張的財政政策，連續(xù)兩輪量化貨幣政策對全球經(jīng)濟起到了“逆全球化”趨勢，越來越廣泛的貿(mào)易戰(zhàn)、資源站、匯率戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)都是對全球化趨勢的一大打擊。此等現(xiàn)象還會進一步蔓延和深化。
5．干散貨市場活躍度下降
從干散貨運力供應看，全年實際交付量將少于預期，總體預計，2011年干散貨運力增長幅度比年初機構(gòu)預測的13%更低?；趯\力交付的擔憂，使大多數(shù)投資者一致看空市場，銀行和基金等的參與FFA市場日益減少，F(xiàn)FA市場的流動性明顯不足。干散貨貨物運輸市場處于低谷，大部分貨物控制在發(fā)貨人手中，發(fā)貨人經(jīng)營鏈條的延長，使干散貨運輸公司經(jīng)營面臨嚴峻挑戰(zhàn)，財務風險加劇。
6．大宗干散貨價格居高不下
由于供應減少，各國政府出于保障國內(nèi)需求、確保獲得最大收益以及資源不可再生的考慮，紛紛加大了礦產(chǎn)資源稅和出口關(guān)稅的加收力度，無疑在原本高企的價格上再添推力，令進口國家面臨更大的成本壓力。
二、干散貨運輸企業(yè)財務風險的管理控制方法和對策
各國經(jīng)濟復蘇需要相當長的時間，全球化貿(mào)易的“逆增長”，干散貨運輸市場的低迷都會使航運企業(yè)經(jīng)營面臨嚴峻挑戰(zhàn)，影響時間和影響程度的不確定性，使干散貨企業(yè)的經(jīng)營風險進一步加大。如何面對挑戰(zhàn)，積極應對干散貨運輸企業(yè)的財務風險，筆者從以下幾方面進行思考，并提出風險管控方法和應對策略。
1．加強市場的宏觀經(jīng)濟政策研究
宏觀經(jīng)濟政策的不明朗，國際、國內(nèi)經(jīng)濟金融政策的最新變化，對干散貨運輸企業(yè)將會產(chǎn)生深遠的影響。加強市場信息的收集、分析、匯總報告，包括國際突發(fā)事件，對干散貨運輸企業(yè)經(jīng)營的利弊分析，第一時間爭取政策支持。另外，從各種事件中尋找股東財富最大化的途徑，及早研究采取措施，提高企業(yè)對外部環(huán)境變化的適應能力和應變能力，降低非企業(yè)管理系統(tǒng)性的外部風險。
2．及時了解經(jīng)濟信息，捕捉新的經(jīng)營增長點
我國在金融危機爆發(fā)后，政府投入4萬億元資金刺激經(jīng)濟，加快恢復。從干散貨海運需求來看，預計鐵礦石海運需求將預計增長，中國鋼產(chǎn)量達到6.7億噸以上，日本核泄漏事件將使核電使用國家慎重考慮核電的使用，煤電比例將進一步提高，動力煤海運需求預計增長，這將為干散貨運輸帶來利好消息，增強企業(yè)盈利能力，這也是企業(yè)防范風險的有效途徑。
3．提高企業(yè)財務風險管理意識，建立完善的財務風險管理制度
對于企業(yè)已經(jīng)存在的系統(tǒng)性經(jīng)營管理風險，要通過建立指標體系來加強財務風險的統(tǒng)計、收集、識別和防范。確定一些經(jīng)營指標和財務預警指標，如貨運量、周轉(zhuǎn)量、經(jīng)營資產(chǎn)收益率、已獲利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、投資收益率、安全邊際率、EVA剩余利潤等指標。建立相應的職能部門，完善相關(guān)指標統(tǒng)計程序，通過資本資產(chǎn)定價模型、杠桿分析法等方法，對風險指標變化及趨勢分析識別系統(tǒng)性財務風險，及時采取分散、轉(zhuǎn)移和規(guī)避等多種方法，降低財務風險產(chǎn)生的損失。
4．強化“現(xiàn)金為王”理念
今年以來，央行已6次提高準備金率、3次加息，前期政策持續(xù)累積的緊縮力度和當前貨幣環(huán)境呈現(xiàn)緊縮狀態(tài)，貨幣政策逐步轉(zhuǎn)入觀望期，表明央行貨幣緊縮力度達到一個新的水平。加強資金鏈管理，保持合理的資金流量，對企業(yè)在后金融危機時代財務管理尤為重要。因此，要保持正常的資本負債率和良好的財務狀況，合理調(diào)配資金，及時進行長短期債務的調(diào)配，保持資產(chǎn)的流動性和資金調(diào)度的靈活性，應當是企業(yè)當前以及今后一段時間重點關(guān)注的內(nèi)容。
5．匯率的杠桿作用更加明顯
人民幣以及外幣之間匯差產(chǎn)生利潤空間，人民幣升值將會產(chǎn)生巨大的金融收益。作為從事干散貨運輸?shù)膰H航運公司，同時具備美元和人民幣業(yè)務，可以充分發(fā)揮匯率杠桿作用，根據(jù)國際和國內(nèi)的金融政策變化，靈活調(diào)節(jié)結(jié)算方式，增加企業(yè)收入。為減少國際結(jié)算中采用美元產(chǎn)生的損失，可以在適當國家和區(qū)域選擇人民幣作為國際結(jié)算貨幣，對沖美元等國際結(jié)算貨幣貶值的影響，規(guī)避匯率波動風險。
6．積極開展外幣融資，降低財務費用
對于我國近期一系列宏觀緊縮政策的出臺，自2010年下半年以來已經(jīng)多次上調(diào)存款準備金率，連續(xù)加息，國內(nèi)融資貸款的成本已經(jīng)大幅升高。同時，美國連續(xù)兩輪的量化寬松貨幣政策，歐美等主要發(fā)達經(jīng)濟體基準利率依舊居于低位的背景下，接近于零的貸款利率。國際和國內(nèi)金融企業(yè)的利率差，出現(xiàn)了一定的機會利潤。
作為國際跨國公司，要積極發(fā)揮其海外網(wǎng)點的國際融資平臺作用。由于國際國內(nèi)的各種因素影響，國際間人民幣價格被低估，預期人民幣升值波幅將進一步加大，國內(nèi)通貨膨脹預期，物價水平上漲，經(jīng)營成本繼續(xù)提高，可以利用相對較低的國際融資成本運用于國內(nèi)的成本費用開支，使國際融資為企業(yè)提升盈利能力發(fā)揮作用。
7．健全企業(yè)內(nèi)部控制體系
對于大型企業(yè)來說，強大的內(nèi)部控制體系可以降低財務風險發(fā)生的可能性。為有效發(fā)揮其對企業(yè)發(fā)展的強大的支撐功能，需要定期對內(nèi)部控制體系重新梳理和健全完善。完善公司治理、組織機構(gòu)、日常經(jīng)營流程、投資分析和利潤分配程序，增強對企業(yè)運行情況的管理控制，提高核心競爭力。嚴格預算管理，合理控制日常經(jīng)營成本開支和資本性支出的管理，增強經(jīng)營的管控能力，控制收支平衡。
8．通過FFA市場轉(zhuǎn)移企業(yè)風險
FFA市場的投機性導致BDI指數(shù)的規(guī)律性降低、波動性增強，參與FFA市場的操作一方面可以對沖實際航運市場的風險，另一方面，對BDI指數(shù)的控制能力也可以改善企業(yè)的財務狀況。關(guān)注FFA市場的變化，隨著租入船的增加，船舶租賃費用的支出也日漸增大，可以繼續(xù)通過FFA市場對沖遠期船舶租金合同對租入船的影響。
9．優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
積極利用干散貨運輸企業(yè)經(jīng)營的淡季，在干散貨運力供大于求的情況下，抓住機會調(diào)整運力結(jié)構(gòu)，對于船齡在25年以上的老、舊船，鑒于其攬貨困難，可以擇機進行拆解，優(yōu)化船隊結(jié)構(gòu)，對于供需不平衡的船型的運力結(jié)構(gòu)進行分析，加大對盈利能力較強的船型進行優(yōu)化，增強船舶預期的運營能力。對相同種類的業(yè)務整合，減少同業(yè)競爭，對上下游關(guān)鍵企業(yè)進行收購重組，提高運營效率，發(fā)揮協(xié)同效應。堅持多元化發(fā)展，在實體經(jīng)濟上發(fā)揮各自的優(yōu)勢，實現(xiàn)行業(yè)互補和延長上下游鏈條，增強企業(yè)的綜合優(yōu)勢和協(xié)同效應。
10．最大限度地降低資產(chǎn)貶值風險
為應對通貨膨脹預期，加強對礦產(chǎn)資源、黃金、石油等具有較強抗風險能力的實物或期權(quán)投入，以降低資產(chǎn)貶值的風險。對航次運輸費用的燃油費用開支進行套期保值，對沖國際燃油價格不斷上漲的壓力?？紤]人民幣結(jié)算已經(jīng)逐步周邊化、區(qū)域化，可以對周邊國家和區(qū)域的港口費用、中轉(zhuǎn)費用的適當采用人民幣結(jié)算，減少美元匯率走低對企業(yè)利潤的蠶食。
11．充分發(fā)揮資本平臺的作用
在公司價值被低估的時候，加大股權(quán)激勵政策?？梢酝ㄟ^股權(quán)激勵政策，在股價比較低的時候適當回購本公司股票，降低股權(quán)激勵成本，同時留住企業(yè)重要經(jīng)營管理人才。
從國家的宏觀信貸政策看融資難度加大，融資成本提高。根據(jù)企業(yè)負債和股權(quán)實際情況，選擇多種融資方式的組合。銀行債與企業(yè)債結(jié)合，負債與發(fā)行新股結(jié)合，保持企業(yè)經(jīng)營健康發(fā)展。充分發(fā)揮國內(nèi)以及國際資本平臺的優(yōu)勢，在保持絕對控股權(quán)的基礎上適當考慮擴大新股發(fā)行規(guī)模，調(diào)整控制正常的資產(chǎn)負債率，降低利息成本，另外，適當?shù)匾朊耖g資本，完善公司治理結(jié)構(gòu)，促進企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展。在股利政策的選擇上，盡量為投資者提供正面的信息，保持投資者對于企業(yè)的信心。
