一、對(duì)干散貨運(yùn)輸企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析
1．干散貨海運(yùn)需求增速明顯放緩
國(guó)際突發(fā)事件接連對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成沖擊，對(duì)相關(guān)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重破壞，為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景增添了新的不確定性。全球氣候變暖導(dǎo)致自然災(zāi)害頻繁，從澳大利亞洪水、巴西泥石流到日本地震和海嘯，大宗干散貨供應(yīng)和需求受到嚴(yán)重影響，日本大地震引發(fā)海嘯并爆發(fā)核危機(jī)，導(dǎo)致鐵礦石和煤炭進(jìn)口一度停滯并推遲。
2．人民幣升值未來(lái)波幅的擴(kuò)大
2010年6月19日，中國(guó)人民銀行宣布，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，按照已公布的外匯市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)。人民幣形成機(jī)制改革增大了國(guó)際間貨幣資金向中國(guó)的流入，2011年6月20日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4696，連續(xù)第二個(gè)交易日創(chuàng)出匯改以來(lái)新高，人民幣未來(lái)波幅預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。
3．通貨膨脹預(yù)期形成
中國(guó)前階段超常規(guī)模的信貸政策，導(dǎo)致商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的空前繁榮，對(duì)照實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱，加速通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)停滯的風(fēng)險(xiǎn)。為進(jìn)一步調(diào)整控制通脹，國(guó)家貨幣政策步入加息通道，國(guó)家財(cái)政進(jìn)一步緊縮，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚不明朗。
4．美國(guó)等西方國(guó)家財(cái)政貨幣政策的負(fù)面影響
美國(guó)實(shí)行量化寬松貨幣政策和擴(kuò)張的財(cái)政政策，連續(xù)兩輪量化貨幣政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)起到了“逆全球化”趨勢(shì)，越來(lái)越廣泛的貿(mào)易戰(zhàn)、資源站、匯率戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)都是對(duì)全球化趨勢(shì)的一大打擊。此等現(xiàn)象還會(huì)進(jìn)一步蔓延和深化。
5．干散貨市場(chǎng)活躍度下降
從干散貨運(yùn)力供應(yīng)看，全年實(shí)際交付量將少于預(yù)期，總體預(yù)計(jì)，2011年干散貨運(yùn)力增長(zhǎng)幅度比年初機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的13%更低。基于對(duì)運(yùn)力交付的擔(dān)憂，使大多數(shù)投資者一致看空市場(chǎng)，銀行和基金等的參與FFA市場(chǎng)日益減少，F(xiàn)FA市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯不足。干散貨貨物運(yùn)輸市場(chǎng)處于低谷，大部分貨物控制在發(fā)貨人手中，發(fā)貨人經(jīng)營(yíng)鏈條的延長(zhǎng)，使干散貨運(yùn)輸公司經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。
6．大宗干散貨價(jià)格居高不下
由于供應(yīng)減少，各國(guó)政府出于保障國(guó)內(nèi)需求、確保獲得最大收益以及資源不可再生的考慮，紛紛加大了礦產(chǎn)資源稅和出口關(guān)稅的加收力度，無(wú)疑在原本高企的價(jià)格上再添推力，令進(jìn)口國(guó)家面臨更大的成本壓力。
二、干散貨運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理控制方法和對(duì)策
各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，全球化貿(mào)易的“逆增長(zhǎng)”，干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)的低迷都會(huì)使航運(yùn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，影響時(shí)間和影響程度的不確定性，使干散貨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。如何面對(duì)挑戰(zhàn)，積極應(yīng)對(duì)干散貨運(yùn)輸企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，筆者從以下幾方面進(jìn)行思考，并提出風(fēng)險(xiǎn)管控方法和應(yīng)對(duì)策略。
1．加強(qiáng)市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究
宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不明朗，國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融政策的最新變化，對(duì)干散貨運(yùn)輸企業(yè)將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。加強(qiáng)市場(chǎng)信息的收集、分析、匯總報(bào)告，包括國(guó)際突發(fā)事件，對(duì)干散貨運(yùn)輸企業(yè)經(jīng)營(yíng)的利弊分析，第一時(shí)間爭(zhēng)取政策支持。另外，從各種事件中尋找股東財(cái)富最大化的途徑，及早研究采取措施，提高企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，降低非企業(yè)管理系統(tǒng)性的外部風(fēng)險(xiǎn)。
2．及時(shí)了解經(jīng)濟(jì)信息，捕捉新的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)點(diǎn)
我國(guó)在金融危機(jī)爆發(fā)后，政府投入4萬(wàn)億元資金刺激經(jīng)濟(jì)，加快恢復(fù)。從干散貨海運(yùn)需求來(lái)看，預(yù)計(jì)鐵礦石海運(yùn)需求將預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)鋼產(chǎn)量達(dá)到6.7億噸以上，日本核泄漏事件將使核電使用國(guó)家慎重考慮核電的使用，煤電比例將進(jìn)一步提高，動(dòng)力煤海運(yùn)需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，這將為干散貨運(yùn)輸帶來(lái)利好消息，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，這也是企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。
3．提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，建立完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度
對(duì)于企業(yè)已經(jīng)存在的系統(tǒng)性經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，要通過(guò)建立指標(biāo)體系來(lái)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)、收集、識(shí)別和防范。確定一些經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)，如貨運(yùn)量、周轉(zhuǎn)量、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率、已獲利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、投資收益率、安全邊際率、EVA剩余利潤(rùn)等指標(biāo)。建立相應(yīng)的職能部門(mén)，完善相關(guān)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)程序，通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型、杠桿分析法等方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)變化及趨勢(shì)分析識(shí)別系統(tǒng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取分散、轉(zhuǎn)移和規(guī)避等多種方法，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損失。
4．強(qiáng)化“現(xiàn)金為王”理念
今年以來(lái)，央行已6次提高準(zhǔn)備金率、3次加息，前期政策持續(xù)累積的緊縮力度和當(dāng)前貨幣環(huán)境呈現(xiàn)緊縮狀態(tài)，貨幣政策逐步轉(zhuǎn)入觀望期，表明央行貨幣緊縮力度達(dá)到一個(gè)新的水平。加強(qiáng)資金鏈管理，保持合理的資金流量，對(duì)企業(yè)在后金融危機(jī)時(shí)代財(cái)務(wù)管理尤為重要。因此，要保持正常的資本負(fù)債率和良好的財(cái)務(wù)狀況，合理調(diào)配資金，及時(shí)進(jìn)行長(zhǎng)短期債務(wù)的調(diào)配，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性和資金調(diào)度的靈活性，應(yīng)當(dāng)是企業(yè)當(dāng)前以及今后一段時(shí)間重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。
5．匯率的杠桿作用更加明顯
人民幣以及外幣之間匯差產(chǎn)生利潤(rùn)空間，人民幣升值將會(huì)產(chǎn)生巨大的金融收益。作為從事干散貨運(yùn)輸?shù)膰?guó)際航運(yùn)公司，同時(shí)具備美元和人民幣業(yè)務(wù)，可以充分發(fā)揮匯率杠桿作用，根據(jù)國(guó)際和國(guó)內(nèi)的金融政策變化，靈活調(diào)節(jié)結(jié)算方式，增加企業(yè)收入。為減少國(guó)際結(jié)算中采用美元產(chǎn)生的損失，可以在適當(dāng)國(guó)家和區(qū)域選擇人民幣作為國(guó)際結(jié)算貨幣，對(duì)沖美元等國(guó)際結(jié)算貨幣貶值的影響，規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
6．積極開(kāi)展外幣融資，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用
對(duì)于我國(guó)近期一系列宏觀緊縮政策的出臺(tái)，自2010年下半年以來(lái)已經(jīng)多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，連續(xù)加息，國(guó)內(nèi)融資貸款的成本已經(jīng)大幅升高。同時(shí)，美國(guó)連續(xù)兩輪的量化寬松貨幣政策，歐美等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率依舊居于低位的背景下，接近于零的貸款利率。國(guó)際和國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的利率差，出現(xiàn)了一定的機(jī)會(huì)利潤(rùn)。
作為國(guó)際跨國(guó)公司，要積極發(fā)揮其海外網(wǎng)點(diǎn)的國(guó)際融資平臺(tái)作用。由于國(guó)際國(guó)內(nèi)的各種因素影響，國(guó)際間人民幣價(jià)格被低估，預(yù)期人民幣升值波幅將進(jìn)一步加大，國(guó)內(nèi)通貨膨脹預(yù)期，物價(jià)水平上漲，經(jīng)營(yíng)成本繼續(xù)提高，可以利用相對(duì)較低的國(guó)際融資成本運(yùn)用于國(guó)內(nèi)的成本費(fèi)用開(kāi)支，使國(guó)際融資為企業(yè)提升盈利能力發(fā)揮作用。
7．健全企業(yè)內(nèi)部控制體系
對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，強(qiáng)大的內(nèi)部控制體系可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。為有效發(fā)揮其對(duì)企業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大的支撐功能，需要定期對(duì)內(nèi)部控制體系重新梳理和健全完善。完善公司治理、組織機(jī)構(gòu)、日常經(jīng)營(yíng)流程、投資分析和利潤(rùn)分配程序，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)運(yùn)行情況的管理控制，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。嚴(yán)格預(yù)算管理，合理控制日常經(jīng)營(yíng)成本開(kāi)支和資本性支出的管理，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)的管控能力，控制收支平衡。
8．通過(guò)FFA市場(chǎng)轉(zhuǎn)移企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)
FFA市場(chǎng)的投機(jī)性導(dǎo)致BDI指數(shù)的規(guī)律性降低、波動(dòng)性增強(qiáng)，參與FFA市場(chǎng)的操作一方面可以對(duì)沖實(shí)際航運(yùn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，對(duì)BDI指數(shù)的控制能力也可以改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。關(guān)注FFA市場(chǎng)的變化，隨著租入船的增加，船舶租賃費(fèi)用的支出也日漸增大，可以繼續(xù)通過(guò)FFA市場(chǎng)對(duì)沖遠(yuǎn)期船舶租金合同對(duì)租入船的影響。
9．優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
積極利用干散貨運(yùn)輸企業(yè)經(jīng)營(yíng)的淡季，在干散貨運(yùn)力供大于求的情況下，抓住機(jī)會(huì)調(diào)整運(yùn)力結(jié)構(gòu)，對(duì)于船齡在25年以上的老、舊船，鑒于其攬貨困難，可以擇機(jī)進(jìn)行拆解，優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu)，對(duì)于供需不平衡的船型的運(yùn)力結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，加大對(duì)盈利能力較強(qiáng)的船型進(jìn)行優(yōu)化，增強(qiáng)船舶預(yù)期的運(yùn)營(yíng)能力。對(duì)相同種類的業(yè)務(wù)整合，減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)上下游關(guān)鍵企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)重組，提高運(yùn)營(yíng)效率，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。堅(jiān)持多元化發(fā)展，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)互補(bǔ)和延長(zhǎng)上下游鏈條，增強(qiáng)企業(yè)的綜合優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)。
10．最大限度地降低資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)
為應(yīng)對(duì)通貨膨脹預(yù)期，加強(qiáng)對(duì)礦產(chǎn)資源、黃金、石油等具有較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的實(shí)物或期權(quán)投入，以降低資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)航次運(yùn)輸費(fèi)用的燃油費(fèi)用開(kāi)支進(jìn)行套期保值，對(duì)沖國(guó)際燃油價(jià)格不斷上漲的壓力。考慮人民幣結(jié)算已經(jīng)逐步周邊化、區(qū)域化，可以對(duì)周邊國(guó)家和區(qū)域的港口費(fèi)用、中轉(zhuǎn)費(fèi)用的適當(dāng)采用人民幣結(jié)算，減少美元匯率走低對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的蠶食。
11．充分發(fā)揮資本平臺(tái)的作用
在公司價(jià)值被低估的時(shí)候，加大股權(quán)激勵(lì)政策?？梢酝ㄟ^(guò)股權(quán)激勵(lì)政策，在股價(jià)比較低的時(shí)候適當(dāng)回購(gòu)本公司股票，降低股權(quán)激勵(lì)成本，同時(shí)留住企業(yè)重要經(jīng)營(yíng)管理人才。
從國(guó)家的宏觀信貸政策看融資難度加大，融資成本提高。根據(jù)企業(yè)負(fù)債和股權(quán)實(shí)際情況，選擇多種融資方式的組合。銀行債與企業(yè)債結(jié)合，負(fù)債與發(fā)行新股結(jié)合，保持企業(yè)經(jīng)營(yíng)健康發(fā)展。充分發(fā)揮國(guó)內(nèi)以及國(guó)際資本平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，在保持絕對(duì)控股權(quán)的基礎(chǔ)上適當(dāng)考慮擴(kuò)大新股發(fā)行規(guī)模，調(diào)整控制正常的資產(chǎn)負(fù)債率，降低利息成本，另外，適當(dāng)?shù)匾朊耖g資本，完善公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展。在股利政策的選擇上，盡量為投資者提供正面的信息，保持投資者對(duì)于企業(yè)的信心。
