一、金融工程概述
雖然金融工程的思想和應(yīng)用由來已久，但作為一門學(xué)科產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代末。美國(guó)金融學(xué)教授約翰·芬尼迪（John D.Finnerdy）是較早提出金融工程定義的學(xué)者，在其1988年發(fā)表的《公司理財(cái)中的金融工程綜觀》一文中提出“金融工程是包括創(chuàng)新的金融工具和金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施，以及對(duì)金融問題給予的創(chuàng)造性的解決”。此后，英國(guó)金融學(xué)家洛倫茲·格利茨(Lawrence Galitz)提出了另一個(gè)具有代表性的定義，他認(rèn)為“金融工程是應(yīng)用金融工具將現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果”。從格拉茨的定義中可以看出：金融工程通過一系列的創(chuàng)新手段為人們創(chuàng)造了價(jià)值，在這過程中交易雙方盡管所持觀念不同，但都獲得了所希望的結(jié)果。此外，相繼也有其他學(xué)者提出了眾多在實(shí)質(zhì)上相同的定義。綜合歸納不同的表述，金融工程包括了金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、定價(jià)、交易策略、金融風(fēng)險(xiǎn)的管理等廣泛的內(nèi)容，其目的是為各類金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案，通過借鑒工程管理的理念及依托各種工程技術(shù)方法(包括數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)拓?fù)?、仿真模擬、數(shù)據(jù)庫(kù)等眾多的現(xiàn)代信息技術(shù))實(shí)現(xiàn)。
金融工程的眾多定義突出了解決金融問題的“創(chuàng)新性”和“創(chuàng)造性”。大致可以從三個(gè)層次去理解其含義：一是創(chuàng)造出完全新的金融產(chǎn)品，如第一份期貨合約的產(chǎn)生；二是對(duì)原有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念的創(chuàng)新應(yīng)用，如在商品交易所推出金融期貨作為新品種；三是分解或重新組合已有的金融產(chǎn)品，如債券與期權(quán)組合出可轉(zhuǎn)換債券。
金融工程早期應(yīng)用于金融風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，比如，商品期貨的出現(xiàn)為投資者鎖定了未來某個(gè)時(shí)間的商品價(jià)格，規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然金融工程包含了所有金融產(chǎn)品創(chuàng)造和金融問題的解決過程等以創(chuàng)新為特色的更廣泛領(lǐng)域，但金融風(fēng)險(xiǎn)管理作為金融工程的早期應(yīng)用領(lǐng)域也一直是其核心內(nèi)容。
二、金融工程在風(fēng)險(xiǎn)防范中的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)
一般而言，金融工程風(fēng)險(xiǎn)管理可以做到在不改變?cè)酗L(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)的情況下，設(shè)計(jì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)與原有業(yè)務(wù)剛好相反的頭寸來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的完美中和。具體來說，與傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法相比，金融工程具有以下的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)：
第一，定量化與模型化產(chǎn)生高準(zhǔn)確性。金融工程風(fēng)險(xiǎn)管理是通過開發(fā)新型的金融產(chǎn)品來進(jìn)行的，在產(chǎn)品的創(chuàng)造設(shè)計(jì)中引入了工程思維和數(shù)學(xué)建模等技術(shù)，使得開發(fā)出的新型金融產(chǎn)品定量化和模型化。應(yīng)用定量化和模型化的產(chǎn)品，使得經(jīng)濟(jì)主體在管理風(fēng)險(xiǎn)中具有較高的準(zhǔn)確性。以目前管理風(fēng)險(xiǎn)的主要工具金融衍生產(chǎn)品為例，由于其設(shè)計(jì)是以某一原有金融產(chǎn)品為基礎(chǔ)，所以其價(jià)格也隨著該基礎(chǔ)工具有規(guī)律的波動(dòng)，從而能夠準(zhǔn)確地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
第二，市場(chǎng)化使得時(shí)效性強(qiáng)。金融產(chǎn)品的市場(chǎng)化是金融工程風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品化發(fā)展的必然趨勢(shì)。只有市場(chǎng)交易才能夠使原來在機(jī)構(gòu)內(nèi)部解決或承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)得到分散。隨著金融產(chǎn)品市場(chǎng)化的發(fā)展，市場(chǎng)流動(dòng)性的提高，可對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變化做出靈活的反應(yīng)，使金融工程風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)效性大大增強(qiáng)了。
第三，標(biāo)準(zhǔn)化與集中性導(dǎo)致的成本優(yōu)勢(shì)。通過金融衍生產(chǎn)品的場(chǎng)內(nèi)交易可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，同時(shí)交易的標(biāo)準(zhǔn)化和集中性使得尋找交易對(duì)手的信息成本大大降低，從而產(chǎn)生了較低的交易成本。此外，財(cái)務(wù)杠桿方式在金融衍生產(chǎn)品的集中交易的普遍采用，使用少量的保證金就能進(jìn)行大額的交易，進(jìn)一步節(jié)約了經(jīng)濟(jì)主體套期保值的資金成本。
第四，產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)造性具有更大的靈活性。金融工程在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上具有創(chuàng)造性的特點(diǎn)，即為了適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，將各種原有的金融工具進(jìn)行組合或分拆，創(chuàng)設(shè)出相應(yīng)的新金融產(chǎn)品。與傳統(tǒng)金融工具相比，金融工程的產(chǎn)品創(chuàng)新特征使得所提供的新金融產(chǎn)品具有更大的靈活性。比如期權(quán)的買方不僅能規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而且在標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)有利行權(quán)時(shí)獲得收益。金融工程創(chuàng)造出來的金融產(chǎn)品，使交易者可以方便地隨時(shí)根據(jù)需要拋補(bǔ)場(chǎng)內(nèi)的衍生交易頭寸，以通過市場(chǎng)交易來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
三、金融工程法防范企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的途徑與具體措施
金融工程防范風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。由于在現(xiàn)實(shí)中，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是不一樣的，大致可分為風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)偏好三種，通過在金融市場(chǎng)上交易金融衍生工具可以將風(fēng)險(xiǎn)在不同偏好的人中匹配。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)厭惡和風(fēng)險(xiǎn)中性者的目標(biāo)是用確定性代替不確定性，放棄了潛在的盈利機(jī)會(huì)，而風(fēng)險(xiǎn)偏好者選擇不確定性，從而獲得了潛在的盈利機(jī)會(huì)。從宏觀上來看，雖然風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移在總體上沒有消除風(fēng)險(xiǎn)，但從微觀上看，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移意味著風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)交易者之間進(jìn)行了合理的配置，提高了市場(chǎng)參與者的總體效用。
在實(shí)踐中，金融工程為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移提供了一些金融衍生工具，大致可以分為雙向保值交易工具和單向保值交易工具。雙向保值交易工具就是盡量消除所有的風(fēng)險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)的有利部分和不利部分，如遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣互換合約及外匯期貨合約等；單向保值交易工具是只消除風(fēng)險(xiǎn)的不利部分，而保留風(fēng)險(xiǎn)的有利部分，如外匯期權(quán)合約。
遠(yuǎn)期外匯合約。遠(yuǎn)期外匯合約又稱期匯交易合約，是指合約雙方在成交后不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率和交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易合約。若交割日期固定，稱為定期遠(yuǎn)期外匯交易；若交割日期不固定，即只規(guī)定交割的期限范圍，不規(guī)定具體的交割期，則稱為擇期遠(yuǎn)期外匯交易。例如：我國(guó)某進(jìn)出口公司在某年6月15日簽訂了一份100萬美元的出口合同，合同約定9月15日付款，當(dāng)時(shí)美元對(duì)人民幣的即期匯率為1：6.95，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元對(duì)人民幣匯率為1:6.68。為了避免人民幣匯率上升過快的風(fēng)險(xiǎn)，該公司可以賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期100萬美元，將三個(gè)月后的美元匯率固定在1:6.68。這里遠(yuǎn)期匯率已經(jīng)預(yù)期了人民幣匯率升值，與即期匯率的差額就是公司承擔(dān)的成本。如果預(yù)期3個(gè)月后人民幣對(duì)美元升值不會(huì)太大，則可以采取部分保值的方法，比如50％。另外，如果不能確定外方貨款的具體支付日期，公司為了規(guī)避在一定期限內(nèi)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，可以與可提供相應(yīng)業(yè)務(wù)的銀行簽訂擇期遠(yuǎn)期外匯合約，選擇在一定期限內(nèi)交割。由于在擇期遠(yuǎn)期外匯合約下，銀行承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)，因而公司需要支付更高的費(fèi)用。
貨幣互換合約。貨幣互換合約又稱貨幣掉期，是指合約雙方將各自在獲取成本上具有比較優(yōu)勢(shì)的貨幣和相應(yīng)利息進(jìn)行交換，以滿足各自的貨幣需求。例如：因?yàn)樵诟髯载泿攀袌?chǎng)上的信用等級(jí)的差異，A企業(yè)和B企業(yè)分別可以以相對(duì)較低的成本獲得美元和歐元，而同時(shí)各自又分別需要使用歐元和美元，此時(shí)，為了滿足各自的貨幣需求，雙方可以簽訂貨幣互換合約。
外匯期貨合約。外匯期貨合約是指交易雙方約定在將來某個(gè)固定的時(shí)間以約定的匯率交易約定數(shù)量的外匯。外匯期貨合約與遠(yuǎn)期外匯合約在設(shè)計(jì)原理上相同的，不同的是前者具有標(biāo)準(zhǔn)化的合同金額和標(biāo)準(zhǔn)化的的到期日，而且在固定的交易所交易，沒有明確的交易雙方，一般是通過競(jìng)價(jià)撮合交易，最終的結(jié)算是通過專門的清算所進(jìn)行的，因此也不會(huì)有信用風(fēng)險(xiǎn)。 由于外匯期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化，而實(shí)際中的合同約定條款多樣化，有時(shí)需要應(yīng)用比較復(fù)雜的套期保值技術(shù)才能確定完全相匹配的頭寸和標(biāo)的貨幣。
外匯期權(quán)合約。外匯期權(quán)合約是指合約雙方簽訂協(xié)議，規(guī)定一方（期權(quán)買方）有權(quán)在約定的時(shí)點(diǎn)或時(shí)期以約定的匯率買賣約定數(shù)額某種外幣資產(chǎn)，另一方（期權(quán)賣方）有義務(wù)滿足對(duì)方相應(yīng)的交易需求。為了獲得期權(quán)，買方應(yīng)向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)用。當(dāng)行權(quán)日或期限內(nèi)，匯率有利行權(quán)時(shí)，外匯期權(quán)合約的買方可以選擇行權(quán)，此時(shí)不僅規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，還可以獲得收益；否則可放棄行權(quán)，損失的是有限的期權(quán)費(fèi)。例如，國(guó)內(nèi)某出口企業(yè)簽訂了一筆200萬美元的出口合同，合同約定進(jìn)口商在6個(gè)月后付款，為了規(guī)避美元貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)可以事先買入6個(gè)月期的200萬美元的看跌期權(quán)。反之，如果該企業(yè)在一段時(shí)間后需要一筆外匯支付進(jìn)口款，為避免外匯升值，可以買入相應(yīng)期的看漲期權(quán)。
在應(yīng)用金融工程防范風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐中，還應(yīng)綜合考慮如匯率走勢(shì)預(yù)期、成本費(fèi)用和合理保值頭寸等方面的因素來達(dá)到最佳的保值升值目標(biāo)。此外，以上金融衍生工具主要應(yīng)用于防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于外匯波動(dòng)引起的諸如數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等，金融工程師也可以利用金融工程的構(gòu)造與組合技術(shù)，開發(fā)、設(shè)計(jì)出相應(yīng)的金融衍生工具和手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
