哈佛財務(wù)報表分析框架是當(dāng)前財務(wù)報表分析理論中的重要內(nèi)容，且受到理論界與實(shí)務(wù)界的相當(dāng)關(guān)注。哈佛分析框架遵循從企業(yè)活動（包括經(jīng)營活動、投資活動與融資活動）到財務(wù)報表分析，以會計系統(tǒng)為中心，通過對企業(yè)外部環(huán)境（如勞動力市場、資本市場、商品市場、供應(yīng)商、消費(fèi)者、競爭對手、商業(yè)規(guī)程等）、會計環(huán)境（如資本市場結(jié)構(gòu)、契約和治理、外部審計等）、經(jīng)營戰(zhàn)略（如多樣化經(jīng)營程度、成本優(yōu)勢、產(chǎn)品的區(qū)別度等）的分析，最終分析財務(wù)報表。本文試圖借鑒這一分析框架，以Ａ公司為例，進(jìn)行基本分析。
一、戰(zhàn)略分析
1.簡介。Ａ股份有限公司是某集團(tuán)有限責(zé)任公司控股的國內(nèi)上市公司，是中國最大的錫生產(chǎn)出口基地,主要產(chǎn)品有錫錠、錫材產(chǎn)品、錫化工產(chǎn)品、鉛錠，共20多個系列300多個品種。經(jīng)過７年多的發(fā)展，生產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)有年產(chǎn)4萬噸錫、2萬噸鉛、17650噸錫化工產(chǎn)品、23070噸錫材產(chǎn)品的生產(chǎn)能力?？傎Y產(chǎn)由1999年的16.34億元 增加到2007年的69.29億元。錫錠連續(xù)3次獲國優(yōu)金獎，在倫敦金屬交易所（LME）注冊“YT”商標(biāo)，在國際上享有盛譽(yù)。錫鉛焊料獲國內(nèi)同類產(chǎn)品唯一國優(yōu)金獎。通過了ISO9001―2000質(zhì)量體系認(rèn)證。Ａ股份有限公司特有的企業(yè)文化，公司遵循“繼承傳統(tǒng)，與時俱進(jìn)，突出個性”的原則，把“產(chǎn)業(yè)報國，信譽(yù)至上”作為自己的經(jīng)營宗旨。堅持誠信為本，務(wù)實(shí)奮進(jìn)，永不滿足，追求卓越，提出了“求實(shí)誠信，精益求精”的企業(yè)精神，形成了“挑戰(zhàn)自我，敢爭第一”的價值觀。
2.發(fā)展戰(zhàn)略。公司擁有礦山勘探、采掘、選冶、錫化工、錫及有色金屬深加工縱向一體化的產(chǎn)業(yè)格局。７年多來，公司實(shí)施“雙高一優(yōu)”戰(zhàn)略，加快技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級，積極搶占技術(shù)制高點(diǎn)，在國內(nèi)同行業(yè)中首家成功地引進(jìn)了世界最先進(jìn)的澳斯麥特技術(shù)，加之已擁有的世界先進(jìn)的錫火法精煉技術(shù)，錫熔煉技術(shù)整體上已領(lǐng)先世界先進(jìn)水平。錫化工、錫材兩個新產(chǎn)業(yè)正在加速規(guī)?；M(jìn)程，成為兩個新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，生產(chǎn)能力在國內(nèi)乃至世界名列前茅。國際國內(nèi)市場份額不斷擴(kuò)大，高附加值的產(chǎn)品比重增加，市場競爭力增強(qiáng)。
3.企業(yè)八大競爭優(yōu)勢。（1）資源優(yōu)勢。錫業(yè)股份所在地區(qū)是中國錫資源最集中的地區(qū)之一，素有中國“錫都”美譽(yù)。該地區(qū)錫礦歷史悠久，是世界已知的特大型礦區(qū)之一，資源儲量占世界錫儲量的1/10，中國錫儲量的1/3，產(chǎn)量居全國首位，目前保有各種級別的有色金屬儲量180萬噸，其中錫56.9萬噸，銅57.5萬噸，鉛38.6萬噸，還有各種級別有色金屬遠(yuǎn)景儲量近100萬噸，老尾礦含錫19.3萬噸，錫資源占全國總量1/3以上。個舊礦區(qū)有良好的成礦條件，至今已進(jìn)行詳細(xì)勘探和生產(chǎn)區(qū)域僅僅占個舊東部礦區(qū)20％，進(jìn)一步找礦的前景廣闊，還有廣大的有望找礦地區(qū)未進(jìn)行評價和勘探。據(jù)專家估計，后備錫資源共計約94.5萬噸。（2）技術(shù)優(yōu)勢。面對錫深加工產(chǎn)品多樣化的錫工業(yè)發(fā)展趨勢，作為國內(nèi)最大、擁有最先進(jìn)技術(shù)的錫及錫深加工企業(yè)，Ａ公司不僅具有達(dá)到國際先進(jìn)水平的以澳斯麥特冶煉技術(shù)為核心的錫粗煉生，更成功開發(fā)了一大批諸如砂礦水采水運(yùn)、錫礦泥重選、電熱機(jī)械結(jié)晶機(jī)、真空爐為核心的火法精煉等的多項先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)與工藝，這給公司的發(fā)展提供了有力保證。生產(chǎn)成本有效降低，產(chǎn)量和指標(biāo)顯著提高，處于世界領(lǐng)先地位。（3）政策優(yōu)勢。結(jié)合全國產(chǎn)業(yè)政策，公司的主營業(yè)務(wù)是錫的采、選、冶和深加工，是國家重點(diǎn)扶持的高科技產(chǎn)業(yè)。為了擴(kuò)大我國高新技術(shù)產(chǎn)品出口，配合鼓勵高新技術(shù)產(chǎn)品出口政策的實(shí)施，國家科學(xué)技術(shù)部、對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、財政部、國家稅務(wù)局、海關(guān)總署五部委以產(chǎn)品的技術(shù)水平、科技投入水平、應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛性及產(chǎn)品的附加值高低為主要界定依據(jù)，制訂了《中國高新技術(shù)產(chǎn)品出口目錄》。公司的產(chǎn)品列入該目錄第六類“新材料”類中的有：高純錫、高純鉛、高純銦、高純鉍，這些產(chǎn)品出口將享受相關(guān)的政策優(yōu)勢，這無疑會給公司的發(fā)展提供更有利的環(huán)境。（4）財務(wù)優(yōu)勢。公司在鞏固和發(fā)展主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，加大下游產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)的同時，也在應(yīng)收賬款回收，客戶資信管理等內(nèi)部控制制度方面采取了有效措施，使公司避免重大呆壞賬發(fā)生，為公司的持續(xù)經(jīng)營提供了保證。（5）區(qū)位優(yōu)勢。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國對錫的需求量在穩(wěn)步上升。另一方面，中國錫消費(fèi)水平還處于消費(fèi)升級的過程中，A公司正是處于這個增長潛力巨大的市場中，與那些主要競爭對手（比如，印尼PT蒂瑪公司、秘魯明蘇公司等）不同的是，公司的大部分精錫產(chǎn)量將能被本地市場消化，公司將可以分享到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的成果。而且，公司是國內(nèi)最大的錫生產(chǎn)廠商，在國內(nèi)的市場占有率達(dá)到33％左右，隨著公司對國內(nèi)錫資源整合的程度不斷加深，市場占有率將進(jìn)一步提高，壟斷優(yōu)勢也將進(jìn)一步加強(qiáng)。（6）產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。A公司的產(chǎn)業(yè)價值鏈涵蓋了錫的采選、冶煉和深加工，而公司的主要競爭對手，只是從事錫的采選和冶煉。這是因為很多錫深加工產(chǎn)品的工藝要求比較高，往往只有如美國等發(fā)達(dá)國家的企業(yè)能夠生產(chǎn)；而A公司由于多年的發(fā)展，在錫行業(yè)擁有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗，并積極從國外引進(jìn)錫深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝和設(shè)備，現(xiàn)已能生產(chǎn)如球形焊粉、有機(jī)錫、錫酸鋅等產(chǎn)品。近年來，錫深加工產(chǎn)品在公司主營業(yè)務(wù)收入中所占的比重越來越大。公司不斷完善的產(chǎn)業(yè)價值鏈結(jié)構(gòu)，使得公司在利用自身資源優(yōu)勢、獲得更高的產(chǎn)業(yè)附加值和抵御錫價波動風(fēng)險等方面要優(yōu)于其他主要競爭對手。（7）品牌優(yōu)勢。A公司為我國出口Ａ類企業(yè)，享有便捷通關(guān)、綠色通道等優(yōu)惠待遇。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為出口免檢產(chǎn)品，曾連續(xù)三屆獲國家質(zhì)量金獎，是國內(nèi)同類產(chǎn)品中唯一獲得國家質(zhì)量金獎的產(chǎn)品，同時，公司的主要產(chǎn)品精錫于1992年在英國倫敦金屬交易所注冊了“YT”商標(biāo)，系國際名牌產(chǎn)品。由于Ａ公司的產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，品質(zhì)較好，在品牌和市場占有率上具有一定的優(yōu)勢，2002至2004年，公司國際市場占有率分別為9.57％、9.57％、12.26％，國內(nèi)市場占有率分別為33％、36％、33.45％；另外，公司的錫價可以直接影響到世界錫價，且在國內(nèi)的售價一般要高出同類產(chǎn)品約2000元/噸。（8）營銷優(yōu)勢。公司在北京、上海、武漢、深圳、大連、成都、西安、南海、淄博等國內(nèi)大中城市建立了完善的營銷體系、分銷體系和分銷渠道，并擁有一個全資子公司YUNTINIC RESOURCES INC，負(fù)責(zé)公司生產(chǎn)的錫錠、錫材、錫化工和其他相關(guān)的有色金屬、化工產(chǎn)品等產(chǎn)品在美國市場的銷售及售后服務(wù)并對公司產(chǎn)品在歐洲市場的銷售進(jìn)行管理。公司產(chǎn)品現(xiàn)已銷往全國除西藏外各省，以及歐洲、美國、澳大利亞、日本、新加坡等國家和地區(qū)。并在這些地區(qū)獲取市場信息和原料進(jìn)口。公司連續(xù)多年產(chǎn)銷率在97％以上。2004年8月，公司獲得國資委、中國證監(jiān)會、商務(wù)部聯(lián)合簽發(fā)的從事境外期貨業(yè)務(wù)的資格，增強(qiáng)了公司抵御市場風(fēng)險的能力。
二、財務(wù)分析
1.償債能力分析。（1）縱向比較分析（表1）。短期償債指標(biāo)都偏低，表明企業(yè)的短期償債能力較弱，對債權(quán)人來說，債權(quán)得不到有效的保障。而從長期來看，企業(yè)雖增加了負(fù)債，加大了財務(wù)杠桿的利用程度，償債風(fēng)險有所加大，但已獲利息倍數(shù)較高，使得長期償債能力較強(qiáng)。（2）橫向比較分析（表2）。從短期來看，企業(yè)的短期償債能力指標(biāo)較低，但在整個行業(yè)中卻不較高，就整個行業(yè)來講，具有相對較高的短期償債能力。從長期來看，企業(yè)在整個行業(yè)中的償債能力處在一個適中的位置。
2.運(yùn)營能力。（1）縱向比較分析（表3）。除存貨周轉(zhuǎn)率減小，其余運(yùn)營能力指標(biāo)都變大，說明收賬速度加快、資產(chǎn)利用效果越來越好、現(xiàn)金回收率高，企業(yè)運(yùn)營能力在不斷地加強(qiáng)。
（2）橫向比較分析（表4）。可以得出同樣的結(jié)論，企業(yè)各運(yùn)營能力指標(biāo)在整個行業(yè)中較高，運(yùn)營能力較強(qiáng)。
3.獲利能力。（1）縱向比較分析（表5）。從2008―2009年，企業(yè)各項獲利能力指標(biāo)都呈現(xiàn)下降的趨勢，但2009―2010年，又呈現(xiàn)上升的趨勢。說明企業(yè)獲利能力較強(qiáng)，但不夠穩(wěn)定，起伏較大。
（2）橫向比較分析（表6）。就獲利能力指標(biāo)來看，企業(yè)在整個行業(yè)中，都處在一個適中的位置，說明企業(yè)在整個行業(yè)中的獲利能力一般。
4.發(fā)展能力。（1）縱向比較分析（表7）。企業(yè)營業(yè)收入增長較快，市場前景較好，資本保全狀況較好，所有者權(quán)益增長較快。說明企業(yè)具有較強(qiáng)的市場擴(kuò)張能力和發(fā)展能力。（2）橫向比較分析（表8）。分析可以企業(yè)在整個行業(yè)中，具有較高的發(fā)展能力。
三、前景分析
近幾年,全球經(jīng)濟(jì)增長造成國際市場原材料需求不斷旺盛,全球相關(guān)上市公司股價紛紛高企。A公司最具競爭力的優(yōu)勢在于擁有當(dāng)前世界上最完整的從采礦、選礦到冶煉和深加工“一條龍”的錫產(chǎn)業(yè)鏈。公司還不斷通過“強(qiáng)化兩頭”,即不斷強(qiáng)化上游礦產(chǎn)資源整合和下游深加工產(chǎn)品的開發(fā),對這一產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行完善和升級。同時,由于有色金屬入選首批循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)行業(yè),公司將率先受益于政策呵護(hù),加速發(fā)展。打造核心競爭力，讓別人無法取代該企業(yè)八大競爭優(yōu)勢。從財務(wù)經(jīng)營看，A公司在整個行業(yè)中具有較強(qiáng)的償債能力、運(yùn)營能力、獲利能力和發(fā)展能力。總之，A公司股份有限公司整體具有較強(qiáng)的勢力和廣闊的發(fā)展前景。
