2007年4月國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了針對2007―2008年的《世界經(jīng)濟展望》（World Economic Outlook）?！霸?007年至2008年，世界經(jīng)濟仍然看好并能繼續(xù)強勁增長”，“未來的總體風險看來要比6個月前來得低”（IMF,2007）。從中我們可以看到當時國際貨幣基金組織對世界經(jīng)濟未來的發(fā)展是相當?shù)臉酚^。然而，緊隨而來的一系列危機似乎超出人們的預(yù)期。這使得世界經(jīng)濟遭受空前的沖擊。Mundell（2011）認為這一系列危機包括四個階段：（1）美國次級債券危機；（2）美元的升值和雷曼兄弟公司的破產(chǎn)；（3）美國和全球經(jīng)濟衰退；（4）歐洲債務(wù)危機。憊�駛醣一�鹱櫓�允瀾緹�夢蠢吹姆⒄故竅嗟鋇睦止?。葰g��羲娑�吹囊幌盜形；�坪醭�鋈嗣塹腦て?。震}溝檬瀾緹�迷饈蕓漲暗某寤鰲�undell（2011）認為這一系列危機包括四個階段：（1）美國次級債券危機；（2）美元的升值和雷曼兄弟公司的破產(chǎn)；（3）美國和全球經(jīng)濟衰退；（4）歐洲債務(wù)危機。
從2001年開始，美國的低稅率、低利率和低匯率使得美國以房地產(chǎn)為代表的資本市場過度繁榮。信用評級低于正常水平的高風險次級債券被大量發(fā)行。這些高風險債券也成為追求高回報的投資銀行看好的投資產(chǎn)品。2007年夏，美國住宅抵押市場轉(zhuǎn)向，房價下跌。銀行業(yè)持有的大量以房產(chǎn)為抵押的證券（包括次級債券）價格下跌。按照會計準則中的市場定價（mark-to-market）規(guī)則以及反映銀行資本充足率的巴塞爾協(xié)議，銀行業(yè)開始大量舉債來填補銀行資本的折損。美國的房地美和房利美公司出現(xiàn)巨額虧損，投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)。由次級債券引發(fā)的金融危機繼續(xù)蔓延。在此期間，由于全球范圍內(nèi)美元的融資渠道被打破，出現(xiàn)對美元需求的全球性短缺，美元升值（徐以升，2011）。強勢美元使得美國產(chǎn)品競爭力下降，房地產(chǎn)市場價格進一步下跌，美國經(jīng)濟衰退并直接或間接通過投資、國際貿(mào)易等渠道傳遞到全球。2009年歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)（Mundell，2011）。目前整個危機仍然繼續(xù)著，只是在不同的時間，危機顯露的重點會不同。
從2001年開始，美國的低稅率、低利率和低匯率使得美國以房地產(chǎn)為代表的資本市場過度繁榮。信用評級低于正常水平的高風險次級債券被大量發(fā)行。這些高風險債券也成為追求高回報的投資銀行看好的投資產(chǎn)品。2007年夏，美國住宅抵押市場轉(zhuǎn)向，房價下跌。銀行業(yè)持有的大量以房產(chǎn)為抵押的證券（包括次級債券）價格下跌。按照會計準則中的市場定價（mark-to-market）規(guī)則以及反映銀行資本充足率的巴塞爾協(xié)議，銀行業(yè)開始大量舉債來填補銀行資本的折損。美國的房地美和房利美公司出現(xiàn)巨額虧損，投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)。由次級債券引發(fā)的金融危機繼續(xù)蔓延。在此期間，由于全球范圍內(nèi)美元的融資渠道被打破，出現(xiàn)對美元需求的全球性短缺，美元升值（徐以升，2011）。強勢美元使得美國產(chǎn)品競爭力下降，房地產(chǎn)市場價格進一步下跌，美國經(jīng)濟衰退并直接或間接通過投資、國際貿(mào)易等渠道傳遞到全球。2009年歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)（Mundell，2011）。目前整個危機仍然繼續(xù)著，只是在不同的時間，危機顯露的重點會不同。
本文分為三部分。首先，著重分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)的各種原因。其次，分析歐元可能增加的波動性風險。最后，提出我國企業(yè)如何規(guī)避歐元匯率波動風險。
本文分為三部分。首先，著重分析歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)的各種原因。其次，分析歐元可能增加的波動性風險。最后，提出我國企業(yè)如何規(guī)避歐元匯率波動風險。
一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機的原因
一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機的原因
從表面上看，美國的次級債券危機造成全球經(jīng)濟發(fā)展趨緩，進而使得原本經(jīng)濟發(fā)展不暢的部分歐洲國家，尤其是希臘等國家出現(xiàn)國家主權(quán)債券違約的可能。這些國家包括葡萄牙（Portugal）、意大利(Italy)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)和西班牙(Spain)等國家（簡稱PIIGS歐債危機五國）。希臘等歐債危機國家出現(xiàn)國家主權(quán)債務(wù)危機不僅僅是個別國家經(jīng)濟出現(xiàn)問題，而是有更深更廣的原因。這涉及歐洲經(jīng)濟一體化過程中，在最初制度設(shè)計上的缺陷，高福利經(jīng)濟制度的局限性，歐盟規(guī)章制度的約束力有限以及全球化帶來的貿(mào)易和金融方面的外部沖擊等因素。
從表面上看，美國的次級債券危機造成全球經(jīng)濟發(fā)展趨緩，進而使得原本經(jīng)濟發(fā)展不暢的部分歐洲國家，尤其是希臘等國家出現(xiàn)國家主權(quán)債券違約的可能。這些國家包括葡萄牙（Portugal）、意大利(Italy)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)和西班牙(Spain)等國家（簡稱PIIGS歐債危機五國）。希臘等歐債危機國家出現(xiàn)國家主權(quán)債務(wù)危機不僅僅是個別國家經(jīng)濟出現(xiàn)問題，而是有更深更廣的原因。這涉及歐洲經(jīng)濟一體化過程中，在最初制度設(shè)計上的缺陷，高福利經(jīng)濟制度的局限性，歐盟規(guī)章制度的約束力有限以及全球化帶來的貿(mào)易和金融方面的外部沖擊等因素。
1.歐元區(qū)財政制度上的缺陷。1961年Mundell在他的論文中提出著名的“最優(yōu)貨幣區(qū)”的理論，在由幾個國家或地區(qū)整合的市場區(qū)域中，生產(chǎn)要素（比如：勞動力、資本）可以自由流動，使用同一種貨幣或是有緊密聯(lián)系匯率的幾種貨幣，能減少參與成員國或地區(qū)之間的匯率波動，從而使得貨幣區(qū)社會總財富最優(yōu)化。該理論在Mundell提出后，Mckinnon(1963) 進一步提出：越開放的經(jīng)濟體，國際商品價格的波動會直接或間接傳遞到國內(nèi)商品價格上，結(jié)果使得匯率作為調(diào)節(jié)國際收支平衡工具的作用越小。Kenen(1969)又提出：進出口中，生產(chǎn)和消費多樣化能減少外部對特定行業(yè)的沖擊。因而，含有多樣化生產(chǎn)和消費的伙伴國家，能夠用更少的成本應(yīng)對外部的沖擊。這樣的伙伴國家能更好獲得單一貨幣區(qū)的好處。
1.歐元區(qū)財政制度上的缺陷。1961年Mundell在他的論文中提出著名的“最優(yōu)貨幣區(qū)”的理論，在由幾個國家或地區(qū)整合的市場區(qū)域中，生產(chǎn)要素（比如：勞動力、資本）可以自由流動，使用同一種貨幣或是有緊密聯(lián)系匯率的幾種貨幣，能減少參與成員國或地區(qū)之間的匯率波動，從而使得貨幣區(qū)社會總財富最優(yōu)化。該理論在Mundell提出后，Mckinnon(1963) 進一步提出：越開放的經(jīng)濟體，國際商品價格的波動會直接或間接傳遞到國內(nèi)商品價格上，結(jié)果使得匯率作為調(diào)節(jié)國際收支平衡工具的作用越小。Kenen(1969)又提出：進出口中，生產(chǎn)和消費多樣化能減少外部對特定行業(yè)的沖擊。因而，含有多樣化生產(chǎn)和消費的伙伴國家，能夠用更少的成本應(yīng)對外部的沖擊。這樣的伙伴國家能更好獲得單一貨幣區(qū)的好處。
正是在最優(yōu)貨幣區(qū)的理論指引下，歐洲經(jīng)濟一體化得到逐步的發(fā)展。1992年的《馬斯特里赫特條約》確定簽約國統(tǒng)一采用歐元。歐元在2002年1月1日開始起用歐元貨幣，成為歐元區(qū)法定貨幣。使用歐元的各個成員國，放棄發(fā)行本國貨幣的權(quán)利，而統(tǒng)一使用歐元。歐元的貨幣政策由位于德國法蘭克福的歐洲中央銀行負責。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，各個成員國對內(nèi)使用同一貨幣，對外實施浮動匯率制度。歐洲中央銀行采取盯住通貨膨脹的貨幣政策目標。從法律層面上，要求歐元幣值穩(wěn)定。歐元區(qū)成員國采用同一貨幣有利于控制通貨膨脹，減少成員國之間的結(jié)算成本，增加資本、勞動力等生產(chǎn)要素的流動。但是，歐元的先天不足之處是：各個成員國仍然有自己獨立的財政政策的制定權(quán)。貨幣政策與財政政策的不統(tǒng)一，為目前的歐債危機發(fā)生埋下伏筆。由于各國無法應(yīng)用貨幣政策（使得貨幣升值或貶值）來調(diào)節(jié)國際收支的不平衡，各國只能使用財政政策來調(diào)節(jié)。一些歐元區(qū)成員國政府為擴張財政，過度運用債務(wù)杠桿，使得公共和私人債務(wù)比率上升，甚至面臨國家財政有可能出現(xiàn)經(jīng)濟意義上的破產(chǎn)情況。
正是在最優(yōu)貨幣區(qū)的理論指引下，歐洲經(jīng)濟一體化得到逐步的發(fā)展。1992年的《馬斯特里赫特條約》確定簽約國統(tǒng)一采用歐元。歐元在2002年1月1日開始起用歐元貨幣，成為歐元區(qū)法定貨幣。使用歐元的各個成員國，放棄發(fā)行本國貨幣的權(quán)利，而統(tǒng)一使用歐元。歐元的貨幣政策由位于德國法蘭克福的歐洲中央銀行負責。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，各個成員國對內(nèi)使用同一貨幣，對外實施浮動匯率制度。歐洲中央銀行采取盯住通貨膨脹的貨幣政策目標。從法律層面上，要求歐元幣值穩(wěn)定。歐元區(qū)成員國采用同一貨幣有利于控制通貨膨脹，減少成員國之間的結(jié)算成本，增加資本、勞動力等生產(chǎn)要素的流動。但是，歐元的先天不足之處是：各個成員國仍然有自己獨立的財政政策的制定權(quán)。貨幣政策與財政政策的不統(tǒng)一，為目前的歐債危機發(fā)生埋下伏筆。由于各國無法應(yīng)用貨幣政策（使得貨幣升值或貶值）來調(diào)節(jié)國際收支的不平衡，各國只能使用財政政策來調(diào)節(jié)。一些歐元區(qū)成員國政府為擴張財政，過度運用債務(wù)杠桿，使得公共和私人債務(wù)比率上升，甚至面臨國家財政有可能出現(xiàn)經(jīng)濟意義上的破產(chǎn)情況。
2.高福利經(jīng)濟制度的局限性。希臘等債務(wù)纏身國家，失業(yè)率高，經(jīng)濟發(fā)展停滯。在加入歐盟之前，這些國家的融資成本很高，本國貨幣幣值低。在加入歐盟以后，由于采用統(tǒng)一的貨幣歐元，幣值升值（實際上是幣值高估），同時采取和其他歐元核心國家相同的利率，極大地降低了融資成本，使得希臘等歐債危機國家的公共和私人債務(wù)激增。同時，這些國家在福利政策上采取與德、法等歐元核心國家相同的福利水準，使得政府的公共開支增加；在歐債危機國家，歐元的幣值所內(nèi)涵的實際匯率高，這些國家的出口競爭力因為幣值高而下降，導(dǎo)致國際收支逆差，失業(yè)率增加。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，歐債危機國家富余的勞動力如果能轉(zhuǎn)移到其他國家就業(yè)，也能維持經(jīng)濟均衡。但實際上，由于文化、語言等現(xiàn)實因素，理論上期望的移民大潮并沒有出現(xiàn)（余永定，2010）。對待增加的失業(yè)人員，政府按照高福利的水平要支付昂貴的失業(yè)救濟，增加政府的財政支出。由于貨幣政策的喪失，政府要實施擴張性財政政策來刺激經(jīng)濟，只能通過增加債務(wù)的方法。
2.高福利經(jīng)濟制度的局限性。希臘等債務(wù)纏身國家，失業(yè)率高，經(jīng)濟發(fā)展停滯。在加入歐盟之前，這些國家的融資成本很高，本國貨幣幣值低。在加入歐盟以后，由于采用統(tǒng)一的貨幣歐元，幣值升值（實際上是幣值高估），同時采取和其他歐元核心國家相同的利率，極大地降低了融資成本，使得希臘等歐債危機國家的公共和私人債務(wù)激增。同時，這些國家在福利政策上采取與德、法等歐元核心國家相同的福利水準，使得政府的公共開支增加；在歐債危機國家，歐元的幣值所內(nèi)涵的實際匯率高，這些國家的出口競爭力因為幣值高而下降，導(dǎo)致國際收支逆差，失業(yè)率增加。按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，歐債危機國家富余的勞動力如果能轉(zhuǎn)移到其他國家就業(yè)，也能維持經(jīng)濟均衡。但實際上，由于文化、語言等現(xiàn)實因素，理論上期望的移民大潮并沒有出現(xiàn)（余永定，2010）。對待增加的失業(yè)人員，政府按照高福利的水平要支付昂貴的失業(yè)救濟，增加政府的財政支出。由于貨幣政策的喪失，政府要實施擴張性財政政策來刺激經(jīng)濟，只能通過增加債務(wù)的方法。
3.“穩(wěn)定與增長公約”約束力有限。1997年歐盟通過“穩(wěn)定與增長公約”。其目的是保持歐元區(qū)的穩(wěn)定。該公約規(guī)定歐元成員國的財政赤字不得超過GDP的3%，公共債務(wù)不得超過GDP的60%。如果超過規(guī)定，歐盟委員會會要求成員國在一定時間框架內(nèi)減少過量的財政赤字{1}。按照該公約，成員國的財政赤字如果連續(xù)3年超過該國GDP的3%，該國將被處以最高相當于其GDP的0.5%的罰款。但是事實上，該公約出臺不久，德、法等歐洲大國即超過公約提出的限制比率，但并沒有遭到懲罰。使得該公約的信譽造到極大損害。其他歐洲小國政府更是不斷增加財政赤字來應(yīng)對經(jīng)濟衰退。如何增加財政政策實施的紀律性，已經(jīng)是成為擺在歐盟面前一個非常重要的問題。
3.“穩(wěn)定與增長公約”約束力有限。1997年歐盟通過“穩(wěn)定與增長公約”。其目的是保持歐元區(qū)的穩(wěn)定。該公約規(guī)定歐元成員國的財政赤字不得超過GDP的3%，公共債務(wù)不得超過GDP的60%。如果超過規(guī)定，歐盟委員會會要求成員國在一定時間框架內(nèi)減少過量的財政赤字{1}。按照該公約，成員國的財政赤字如果連續(xù)3年超過該國GDP的3%，該國將被處以最高相當于其GDP的0.5%的罰款。但是事實上，該公約出臺不久，德、法等歐洲大國即超過公約提出的限制比率，但并沒有遭到懲罰。使得該公約的信譽造到極大損害。其他歐洲小國政府更是不斷增加財政赤字來應(yīng)對經(jīng)濟衰退。如何增加財政政策實施的紀律性，已經(jīng)是成為擺在歐盟面前一個非常重要的問題。
4.經(jīng)濟體的外部沖擊。全球化的背景下，資本、勞動力等生產(chǎn)要素的自由流動，在客觀上為PIIGS歐債危機國家受到區(qū)域外的經(jīng)濟危機的沖擊提供了條件。始于美國的次級債券危機，造成全球性的經(jīng)濟衰退，使得原本經(jīng)濟脆弱的PIIGS等國家，首先暴露出其主權(quán)債務(wù)超出歐盟“穩(wěn)定與增長公約”規(guī)定的趨同標準。與此同時，國際評級機構(gòu)標準普爾、穆迪和惠譽連續(xù)下調(diào)危機各國的主權(quán)債務(wù)評級。國際投機機構(gòu)大肆看空歐元的炒作，進一步加劇了歐元債務(wù)危機。
4.經(jīng)濟體的外部沖擊。全球化的背景下，資本、勞動力等生產(chǎn)要素的自由流動，在客觀上為PIIGS歐債危機國家受到區(qū)域外的經(jīng)濟危機的沖擊提供了條件。始于美國的次級債券危機，造成全球性的經(jīng)濟衰退，使得原本經(jīng)濟脆弱的PIIGS等國家，首先暴露出其主權(quán)債務(wù)超出歐盟“穩(wěn)定與增長公約”規(guī)定的趨同標準。與此同時，國際評級機構(gòu)標準普爾、穆迪和惠譽連續(xù)下調(diào)危機各國的主權(quán)債務(wù)評級。國際投機機構(gòu)大肆看空歐元的炒作，進一步加劇了歐元債務(wù)危機。
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二、歐元匯率波動的可能因素 二、歐元匯率波動的可能因素
從經(jīng)濟理論角度分析，影響匯率的因素主要包括：通貨膨脹、利率、經(jīng)濟增長和國際收支等。
從經(jīng)濟理論角度分析，影響匯率的因素主要包括：通貨膨脹、利率、經(jīng)濟增長和國際收支等。
從長期來看，通貨膨脹對貨幣匯率有影響。但由于歐洲中央銀行從法律上要求以通貨膨脹目標制（年通貨膨脹率2%）為貨幣政策目標，歐洲中央銀行不可能實施讓歐元對內(nèi)貶值的通貨膨脹政策。這樣，歐元區(qū)是否能保持經(jīng)濟增長并改善國際收支平衡，成為長遠來看影響歐元匯率的主要因素。盡管歐元區(qū)有各種急需解決的問題，但歐元區(qū)解體的可能性不大，歐元區(qū)更有可能通過解決這次歐債危機而加速歐洲成員國在經(jīng)濟和政治上的整合進程。Eichengreen(2010)指出，如果歐元區(qū)解體，各個成員國在經(jīng)濟、政治、程序和法律方面都存在很大的障礙。如果各國重新啟用本國自己的貨幣，會對各國經(jīng)濟造成不利影響。比如，德國是以出口導(dǎo)向型為主的國家。如果重新啟用德國馬克，德國經(jīng)濟會因新馬克升值而致出口競爭力下降；而PIIGS等歐債危機國家會出現(xiàn)本國貨幣貶值，資產(chǎn)縮水，資本外逃，融資成本增加，債務(wù)負擔惡化。同時，歐元也是歐洲經(jīng)濟一體化，進而政治一體化的重要基石。任何國家退出歐元區(qū)，意味著在與歐洲其他國進行政治、經(jīng)濟以及外交領(lǐng)域的博弈中，將因缺失主導(dǎo)權(quán)而被邊緣化。值得一提的是，1992年各國簽訂的《馬斯特里赫特條約》里面并沒包含成員國退出歐元區(qū)的規(guī)定。事實上，從歐債危機爆發(fā)以來，歐盟以及各成員國政府積極籌集資金拯救危機各國，也表現(xiàn)出各國政府維護歐元區(qū)統(tǒng)一的政治決心。這些努力也增加了市場對歐元長期遠景看好的信心。
從長期來看，通貨膨脹對貨幣匯率有影響。但由于歐洲中央銀行從法律上要求以通貨膨脹目標制（年通貨膨脹率2%）為貨幣政策目標，歐洲中央銀行不可能實施讓歐元對內(nèi)貶值的通貨膨脹政策。這樣，歐元區(qū)是否能保持經(jīng)濟增長并改善國際收支平衡，成為長遠來看影響歐元匯率的主要因素。盡管歐元區(qū)有各種急需解決的問題，但歐元區(qū)解體的可能性不大，歐元區(qū)更有可能通過解決這次歐債危機而加速歐洲成員國在經(jīng)濟和政治上的整合進程。Eichengreen(2010)指出，如果歐元區(qū)解體，各個成員國在經(jīng)濟、政治、程序和法律方面都存在很大的障礙。如果各國重新啟用本國自己的貨幣，會對各國經(jīng)濟造成不利影響。比如，德國是以出口導(dǎo)向型為主的國家。如果重新啟用德國馬克，德國經(jīng)濟會因新馬克升值而致出口競爭力下降；而PIIGS等歐債危機國家會出現(xiàn)本國貨幣貶值，資產(chǎn)縮水，資本外逃，融資成本增加，債務(wù)負擔惡化。同時，歐元也是歐洲經(jīng)濟一體化，進而政治一體化的重要基石。任何國家退出歐元區(qū)，意味著在與歐洲其他國進行政治、經(jīng)濟以及外交領(lǐng)域的博弈中，將因缺失主導(dǎo)權(quán)而被邊緣化。值得一提的是，1992年各國簽訂的《馬斯特里赫特條約》里面并沒包含成員國退出歐元區(qū)的規(guī)定。事實上，從歐債危機爆發(fā)以來，歐盟以及各成員國政府積極籌集資金拯救危機各國，也表現(xiàn)出各國政府維護歐元區(qū)統(tǒng)一的政治決心。這些努力也增加了市場對歐元長期遠景看好的信心。
從短期看，歐元區(qū)基準利率水平有調(diào)整的可能；同時，歐元區(qū)的經(jīng)濟增長在可預(yù)見的未來，會持續(xù)保持低迷；歐債危機的主要國家（PIIGS），國際收支的逆差還會持續(xù)。更為重要的是，歐元匯率的波動很大程度上受到市場投資者信心的影響。而歐盟和國際社會對PIIGS歐債危機國家的拯救措施，對提振市場投資者的信心有很大的作用。2010年5月，歐盟和IMF共同推出7500億歐元的拯救機制，并同意向希臘提供1100億歐元援助貸款（余永定，2010）。這些舉措在一定程度上增加了投資者信心并使歐債危機有所緩和；此外，國際信用評級機構(gòu)發(fā)布的國家主權(quán)信用評級和金融機構(gòu)信用評價，都會對歐元匯率有很大的影響。
從短期看，歐元區(qū)基準利率水平有調(diào)整的可能；同時，歐元區(qū)的經(jīng)濟增長在可預(yù)見的未來，會持續(xù)保持低迷；歐債危機的主要國家（PIIGS），國際收支的逆差還會持續(xù)。更為重要的是，歐元匯率的波動很大程度上受到市場投資者信心的影響。而歐盟和國際社會對PIIGS歐債危機國家的拯救措施，對提振市場投資者的信心有很大的作用。2010年5月，歐盟和IMF共同推出7500億歐元的拯救機制，并同意向希臘提供1100億歐元援助貸款（余永定，2010）。這些舉措在一定程度上增加了投資者信心并使歐債危機有所緩和；此外，國際信用評級機構(gòu)發(fā)布的國家主權(quán)信用評級和金融機構(gòu)信用評價，都會對歐元匯率有很大的影響。
三、總結(jié)
三、總結(jié)
歐元匯率的走勢在未來一定會有相當程度的波動，我國企業(yè)的財務(wù)部門對涉及歐元的交易應(yīng)該采取必要的對沖保值措施。目前，就我國的國情來說，國內(nèi)的主要商業(yè)銀行都開展外幣遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，對于歐元計價的應(yīng)收或應(yīng)付賬款，可以利用遠期外匯交易來提前鎖定收入或成本；2011年4月開始，國家外匯管理規(guī)定：符合資質(zhì)的銀行可以對客戶開展人民幣外匯期權(quán)業(yè)務(wù)。外匯期權(quán)業(yè)務(wù)可以使得參與方提前鎖定外匯期權(quán)的執(zhí)行價格。如果遇到不利的外匯走勢，可以放棄實施期權(quán)而僅僅產(chǎn)生一定數(shù)額的期權(quán)費用，這樣能使外匯損失成本得到控制。除此之外，人民幣外匯掉期交易也可以使得客戶在銀行的安排下，以最低的交易成本獲得所需的外匯?？傊?，歐債危機的根源既有歐元制度本身的缺陷，還有國際大環(huán)境對歐洲經(jīng)濟的影響，而解決的關(guān)鍵是糾正歐元區(qū)治理機制出現(xiàn)的問題以及平衡各成員國之間的經(jīng)濟發(fā)展。
歐元匯率的走勢在未來一定會有相當程度的波動，我國企業(yè)的財務(wù)部門對涉及歐元的交易應(yīng)該采取必要的對沖保值措施。目前，就我國的國情來說，國內(nèi)的主要商業(yè)銀行都開展外幣遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，對于歐元計價的應(yīng)收或應(yīng)付賬款，可以利用遠期外匯交易來提前鎖定收入或成本；2011年4月開始，國家外匯管理規(guī)定：符合資質(zhì)的銀行可以對客戶開展人民幣外匯期權(quán)業(yè)務(wù)。外匯期權(quán)業(yè)務(wù)可以使得參與方提前鎖定外匯期權(quán)的執(zhí)行價格。如果遇到不利的外匯走勢，可以放棄實施期權(quán)而僅僅產(chǎn)生一定數(shù)額的期權(quán)費用，這樣能使外匯損失成本得到控制。除此之外，人民幣外匯掉期交易也可以使得客戶在銀行的安排下，以最低的交易成本獲得所需的外匯?？傊瑲W債危機的根源既有歐元制度本身的缺陷，還有國際大環(huán)境對歐洲經(jīng)濟的影響，而解決的關(guān)鍵是糾正歐元區(qū)治理機制出現(xiàn)的問題以及平衡各成員國之間的經(jīng)濟發(fā)展。
