軍人保險基金是國家通過立法，為實施軍人保險制度而籌集的一項專項基金，其來源渠道主要是國家財政預(yù)算撥款、軍隊內(nèi)部調(diào)劑、個人繳納和基金運營收益。安全有效地進(jìn)行基金投資，提高基金運營收益，可以實現(xiàn)軍人保險基金的保值增值，有利于減輕國家、軍隊和個人的保險費用負(fù)擔(dān)，提高軍人保險金的給付水平，維護(hù)軍人的合法權(quán)益。因此，在國家金融資本市場還不十分規(guī)范的情況下，如何在國家、軍隊規(guī)定的范圍內(nèi)，充分用好、用活國家給予的優(yōu)惠政策，最大限度地實現(xiàn)軍人保險基金的保值增值，是軍人保險政策制定和實務(wù)操作中需要盡快明確的事項。
一、軍人保險基金市場化運營的涵義與必要性
軍人保險基金市場化運營，是指允許軍人保險基金進(jìn)入國家資本市場，通過市場競爭和采取最佳投資組合，最終獲得較大投資收益的運營方式。軍人保險基金市場化運營的必要性主要表現(xiàn)在：
1.抵消通貨膨脹對貨幣貶值的影響。目前，我國正處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的黃金時期，適度甚至較高的通貨膨脹率是不可避免的，要抵消通貨膨脹的影響，而又不增加軍人保險基金籌集的負(fù)擔(dān)，通過一定的投資方式實現(xiàn)其保值增值是比較好的選擇。
2.可以提高給付水平。分享經(jīng)濟(jì)成果和與物價掛鉤是社會保險給付應(yīng)遵循的兩項基本原則。軍人作為社會成員之一，應(yīng)該享受到經(jīng)濟(jì)增長所帶來的成果。因此，軍人保險待遇的給付不能停留在固定水平上，而應(yīng)隨著經(jīng)濟(jì)的增長和物價水平的上升相應(yīng)地調(diào)整提高。盡管可以通過增加國家財政投人或提高個人繳費率來提高給付水平，但勢必加重國家的財政負(fù)擔(dān)或軍人個人的費用負(fù)擔(dān)。審慎、扎實、高效的市場化運營手段，則可在一定程度上緩解這一矛盾。
二、我國軍人保險基金參與市場化運營的理論依據(jù)
1.資本市場方面。一方面我國市場環(huán)境本身存在優(yōu)越性。盡管目前我國資本市場存在投機行為，市場仍處于不完全資本市場階段，但基于分形市場假說（FMH）理論，在不完全資本市場條件下，具有分形結(jié)構(gòu)的市場有很好的容錯性，全局的有序與局部的無序保持了市場的穩(wěn)定，又給市場帶來了活力。
另一方面，我國資本市場不斷發(fā)展和完善。改革開放以來，我國政府通過一系列措施，不斷培育和完善資本市場，成熟的金融工具越來越多，基金投資的資產(chǎn)組合方式也越來越呈現(xiàn)多樣化。資本市場的發(fā)展還增強了其抵御和防范投資風(fēng)險的能力，為基金提供了安全的投資渠道和準(zhǔn)確的投資信號。
2.國內(nèi)外社會保障方面。國內(nèi)外社會保障基金為軍人保險基金參與市場運營提供了有益的借鑒。2000年9月建立的全國社會保障基金是中央政府專門用于社會保障支出的補充、調(diào)劑基金，在安全性、流動性、收益性方面和軍人保險基金有相似之處。2003年，全國社會保障基金委托6家基金管理人進(jìn)入證券市場進(jìn)行投資，當(dāng)年實現(xiàn)收益1.64億元，有力地促進(jìn)了其他機構(gòu)投資者的投資信心，并提供了有益的借鑒。
此外，國外社會保障基金市場化運營的成功經(jīng)驗，為軍人保險基金參與市場運營提供了有益的啟示和借鑒。以美國為例，在1971年到1990年的20年間，其社會保險基金用于貸款投資的回報率平均為3.9%，國內(nèi)股票投資回報率為5.9%，國外股票投資回報率更是高達(dá)9.6%。在學(xué)習(xí)和借鑒國外社會保險基金市場化運營成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，立足于我國和我軍的實際，完全可以探索出一條符合我國國情的基金市場化運營新路子。
三、我國軍人保險基金參與市場運營的風(fēng)險分析
1.我國證券市場現(xiàn)狀難以滿足保值增值的要求。英、美等國社會保障基金出現(xiàn)的積極參與資本市場的趨勢，并且取得了可觀的投資收益，是以成熟完善的資本市場為前提和載體的。由于我國證券市場起步較晚，各方面因素的制約使得后續(xù)發(fā)展舉步維艱，目前距離一個運行規(guī)范、信息對稱和高度透明的資本市場的標(biāo)準(zhǔn)還相差甚遠(yuǎn)。首先，從發(fā)育程度上看，市場發(fā)育尚未成熟，證券化程度較低，投機氛圍濃厚，蘊含的投資風(fēng)險較大。我國證券化比例遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，也低于其他新興市場經(jīng)濟(jì)國家;投資主體多是散戶，機構(gòu)投資者尚未形成主流，短期投機占了主導(dǎo)地位;兩個交易所和股票種類之間沒有形成統(tǒng)一的市場，市場價格機制不完善，證券行市經(jīng)常被人為操縱，股票盈率過高;企業(yè)債券長期發(fā)展不起來，缺乏股指期貨、期權(quán)等金融避險工具等。其次，從外部監(jiān)管上看，證券監(jiān)管部門存在不同程度的行政干預(yù)，會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等監(jiān)督職能不夠健全，上市公司業(yè)績普遍不佳，信息披露制度不夠規(guī)范，虛假信息時常出現(xiàn)。我國證券市場上述問題的存在，無疑加大了市場的風(fēng)險程度，難以滿足軍人保險基金在確保安全前提下追求高收益的要求。
2.我國軍人保險基金難以形成投資規(guī)模效應(yīng)。保險基金的投資運作需要以豐富的投資經(jīng)驗、高超的投資技巧以及精干高效的投資管理機構(gòu)為前提，而現(xiàn)在軍人保險基金的管理者并不是資本市場的投資專家，現(xiàn)行的基金管理體制也難以適應(yīng)資本市場運作的要求。如果軍人保險基金入市，只能仿效全國社會保障基金的做法，通過委托―代理的方式選定基金的投資托管人和投資人。且無非只有兩種選擇：一種是從屬捆綁于全國社會保障基金，交由相同的基金托管人和投資人；一種是軍人保險基金另起爐灶，獨立選擇專門的代理人。對于前者，因為涉及保密等因素的考慮而不具可行性；對于后者，也會因為運行成本等問題而不具現(xiàn)實性。此處的運行成本包括經(jīng)濟(jì)成本和非經(jīng)濟(jì)成本。經(jīng)濟(jì)成本在賬面上主要表現(xiàn)為基金管理公司的管理成本，非經(jīng)濟(jì)成本是指部隊選擇和監(jiān)管投資代理人所用的時間和精力。經(jīng)濟(jì)成本比較直觀，容易量化，而非經(jīng)濟(jì)成本雖然是隱性的，但也是客觀存在的。軍人保險基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國社會保障基金的規(guī)模，同樣道理，按照社?；鸬谋壤?，真正能夠入市的基金數(shù)目并不太大，難以形成投資的規(guī)模效應(yīng)。且不說基金面臨著較大的投資風(fēng)險，單就支付制度運行成本這一項來說，也將面臨得不償失的困境。
四、我國軍人保險基金進(jìn)行市場化運營的方式選擇
1.我國現(xiàn)行軍人保險基金運營方式及弊端分析。據(jù)有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)階段我軍軍人保險基金的運營只能采取存入銀行和購買國債兩種方式。將軍人保險基金存儲于銀行，通過收取存款利息來實現(xiàn)基金保值增值，這是軍人保險基金最傳統(tǒng)也是最基本的保值增值途徑。將軍人保險基金用于認(rèn)購國家發(fā)行的國債，利率往往高于銀行同期儲蓄，風(fēng)險小、收益穩(wěn)，是軍人保險基金保值增值的另一重要途徑。但是僅限于這兩種方式運營實現(xiàn)保險基金的保值增值，存在以下弊端：
一是非市場化導(dǎo)致基金投資收益低下。軍人保險基金只能存入銀行或購買國債的政策，是在以犧牲市場效率為代價的安全性原則的指導(dǎo)下所制定的，雖然在規(guī)避市場風(fēng)險方面具有一定的現(xiàn)實意義，但是其負(fù)面作用也是很明顯的。
二是非市場化運營導(dǎo)致基金管理不夠規(guī)范。從我軍現(xiàn)行的保險基金管理機構(gòu)來看，其管理模式更偏向于行政式管理，而非市場指導(dǎo)的商業(yè)化運作，這使得保險基金缺乏相對的獨立性，受行政干預(yù)的色彩較濃。有的單位領(lǐng)導(dǎo)將保險基金視為本部門的救濟(jì)金，有的甚至把它當(dāng)作安撫費；有的單位對保險基余的管理和投資缺乏透明度，實行暗箱操作，個別人員甚至利用保險基金投資搞權(quán)錢交易，從中撈取個人好處。這些往往會給基金運營帶來隱患，甚至造成無法彌補的損失，嚴(yán)重影響保險基金的安全。
2.軍人保險基金市場化運營方式選擇。目前，軍人保險基金市場化運營可嘗試以下幾種方式：
股票債券投資。股票投資是一種高風(fēng)險高收益的投資方式。對于軍人保險基金來講，股票市場的最大優(yōu)點不僅在于可能獲得的收益較高，而且基金的可兌現(xiàn)性高，其投資安全可以通過控制投資比例來得到保證。根據(jù)世界各國的經(jīng)驗，軍人保險基金投資股票最高不超過基金投資總額的30%，在我國股票市場不夠成熟的現(xiàn)階段，比例還應(yīng)當(dāng)更低。債券可劃分為政府債券、企業(yè)或公司債券和金融債券。這里的債券投資主要是指后兩種債券。債券利率一般比銀行存款利率高，又比投資股票安全性強，隨著債券市場的不斷成熟，債券的變現(xiàn)也會更加容易。
不動產(chǎn)投資。主要是指對房地產(chǎn)的投資。其收益一是通過出租獲取租金，二是獲取買賣不動產(chǎn)時的增值差價。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長，土地及其之上的建筑物的價值也會在無形中上升，足以抵消通貨膨脹引起的資產(chǎn)貶值的影響。投資不動產(chǎn)的缺陷主要是它一般需要巨額資金，流動性也較差。軍人保險基金若投資不動產(chǎn)，份額應(yīng)控制在10%以內(nèi)。
抵押貸款。抵押貸款有財產(chǎn)作擔(dān)保，風(fēng)險小，其利率又高于同期定期存款的利率，收益相對較高，是軍人保險基金投資的一個重要選擇。
購買證券投資基金。鑒于目前我國證券交易市場發(fā)育不夠完善，市場監(jiān)管還不健全，投機氣氛過重，軍人保險基金易采取間接入市的方式，即通過購買投資基金的形式將保險基金交給專業(yè)性的基金管理公司進(jìn)行投資理財。特別是開放式基金市場選擇性強、流動性好、透明度高。軍人保險基金投資于開放式基金既可以獲得較高的投資收益，又可以在需要的時候及時變現(xiàn)，同時還可以根據(jù)基金管理公司的運作能力決定是否撤出資金。
五、我國軍人保險基金市場化運營應(yīng)注意的問題
1.必須加強軍人保險基金運營法制建設(shè)。我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，法律制度是完成一切經(jīng)濟(jì)活動的保證。軍人保險基金的保值增值是在市場經(jīng)濟(jì)中實現(xiàn)的，離不開相應(yīng)的法律制度。為較好地實現(xiàn)軍人保險基金的保值增值，要按照軍隊自身的特點，制定相應(yīng)的軍人保險基金運營法律法規(guī)，建立軍人保險基金運營機制，使其有章可循，有法可依。
2.應(yīng)建立保險基金投資監(jiān)管機制。建立一套有效的監(jiān)管機制是控制軍人保險基金投資風(fēng)險的重要途徑。一是明確監(jiān)管的重點。軍人保險基金投資運營監(jiān)管和保護(hù)重點應(yīng)放在對軍人保險基金的投資方式比例、投資工具比例以及最低投資收益率等各種比例的控制上，防范與化解軍人保險基金的投資風(fēng)險，實現(xiàn)基金運營的安全。二是通過完善相關(guān)法律法規(guī)對軍人保險基金實施自動監(jiān)管。有效的法律法規(guī)可以部分替代或協(xié)助軍人保險基金管理部門對軍人保險基金投資的監(jiān)管，這也是一條利于節(jié)約成本的途徑。
3.要建立風(fēng)險補償機制。建立風(fēng)險補償機制是保證最低收益和補償違規(guī)損失的有效手段。軍人保險基金參與市場運營后也應(yīng)建立風(fēng)險補償機制。軍人保險基金風(fēng)險補償機制是一個多方負(fù)擔(dān)的機制，參與營運的各方當(dāng)事人都應(yīng)承擔(dān)與其職責(zé)相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險。此外，國家也應(yīng)承擔(dān)一定的責(zé)任。
我國的軍人保險基金投資風(fēng)險補償機制應(yīng)包括三部分：一是投資管理人的風(fēng)險補償機制。從軍人保險基金投資委托代理分析，根據(jù)軍人保險基金管理機構(gòu)轉(zhuǎn)授于投資管理人的程度，投資管理人應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的補償責(zé)任。二是國家財政的風(fēng)險補償機制。由于軍人保險是國家社會保障的重要組成部分，因此，國家應(yīng)該每年注入一定的財政資金作為風(fēng)險補償?shù)囊徊糠?，以保證軍人保險基金有長期穩(wěn)定的補充基金。三是自己承擔(dān)責(zé)任的風(fēng)險補償機制。當(dāng)前面兩種風(fēng)險補償機制啟動后仍不足以保證其最低收益時，應(yīng)由自己承擔(dān)余下的損失。
