據(jù)2011年中國16家上市銀行報(bào)表的市盈率看，最低的交通銀行僅5.41，而最高的招商銀行也只有6.77，明顯低于國外銀行水平和國內(nèi)其他行業(yè)水平，如果銀行的業(yè)績持續(xù)上升而股價(jià)仍舊低迷的話，市盈率還將進(jìn)一步的下降。那過于低下的市盈率是否意味著銀行的價(jià)值被低估了？
首先從定義出發(fā)，市盈率是指一個(gè)考察期內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例。市盈率越低，代表投資者能夠已較低的價(jià)格購入股票以取得回報(bào)，并在較短的時(shí)間內(nèi)收回成本。按經(jīng)驗(yàn)值來看，市盈率水平14-20為正常水平，0-13則為價(jià)值被低估。那么如此看來，國內(nèi)銀行股平均五點(diǎn)多的市盈率反映的是，銀行的價(jià)值確實(shí)被低估了。
��一、市盈率如此低的原因
這可以從分母每股收益和分子股票價(jià)格兩方面來分別進(jìn)行考慮。
首先，從每股收益，即銀行業(yè)績方面分析，近幾年銀行的業(yè)績?nèi)绱酥呤怯衅鋬?nèi)在原因的。
1.我國銀行的盈利范圍基本上賺取的是存貸款利差，屬于虛擬經(jīng)濟(jì)而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以銀行可以超越其他行業(yè)的平均盈利水平，銀行的收入更多的是壟斷收入，來源于銀行在中國的壟斷地位，而明顯不是市場競爭的結(jié)果，所以銀行可以獲得高于國外銀行的利潤水平。
銀行近兩年得益于09年的貨幣寬松政策，使得銀行獲得大量資金大量的進(jìn)行放貸，甚至一度達(dá)到了核心資本充足率到了監(jiān)管紅線的程度，這種監(jiān)管機(jī)制本來這可以促使銀行縮小貸款規(guī)模，然而10年銀行大量進(jìn)行上市融資從股市上補(bǔ)足了資本，從而可以繼續(xù)發(fā)放貸款。而到了11年，即使央行開始收縮貨幣規(guī)模，數(shù)次提高存款準(zhǔn)備金，減少了銀行的可放貸資本也控制了銀行的放貸速度，然而隨之上漲的貸款利率又彌補(bǔ)了前面一點(diǎn)，所以銀行近幾年才可以獲得如此高的好成績。
2.銀行和房地產(chǎn)行業(yè)聯(lián)系相當(dāng)緊密，銀行大部分的貸款是貸給了房地產(chǎn)企業(yè)和購房者。而中國前幾年的房地產(chǎn)行業(yè)確實(shí)達(dá)到了一個(gè)高點(diǎn)，房價(jià)也持續(xù)維持在高價(jià)，但房子確是剛性需求，即使房價(jià)維持不下，需求并未減少，所以當(dāng)政府進(jìn)行調(diào)控時(shí)，房價(jià)雖然有下降，但也沒有下降太多，反而從一線城市轉(zhuǎn)向了二三線城市，這也是促成銀行高業(yè)績的重要原因之一，銀行貸款大量投向了房地產(chǎn)行業(yè)。
那么為何股票價(jià)格卻與銀行業(yè)績截然相反，從而造成如此低的市盈率？
其次，從股價(jià)來看，銀行的股價(jià)如此之低完全是由于中國的股民不認(rèn)可。
1.目前在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還未完成的情況下，銀行和房地產(chǎn)行業(yè)的增長完全是由于投資需求拉動(dòng)的增長，而這種增長在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還將進(jìn)一步改革，政府進(jìn)一步調(diào)控的情況下，明顯已經(jīng)持續(xù)不久，房地產(chǎn)行業(yè)今年的報(bào)表顯示，業(yè)績已經(jīng)大幅下滑，雖然銀行方面表示可承受房價(jià)百分之三十的下跌，但畢竟銀行的貸款大量的介入房地產(chǎn)行業(yè)，房價(jià)的下跌程度也無法預(yù)測，所以銀行業(yè)績能否如前兩年的表現(xiàn)那么良好已經(jīng)成了很大的一個(gè)疑問。
2.另一方面的擔(dān)心是銀行陷入地方政府的融資平臺(tái)債務(wù)中。政府融資投入的項(xiàng)目大多為中長期項(xiàng)目，不確定風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，而且大量的中長期債務(wù)破壞了銀行的貸款結(jié)構(gòu)，形成長貸短存的情況，這極有可能引起銀行大面積的壞賬，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)的震動(dòng)。而且目前的情況是很多時(shí)候銀行無法拒絕政府的融資，所以這也成為股民的一大擔(dān)憂。
3.銀行本身在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期積累的壞賬仍沒有清理完全，現(xiàn)在隱性的壞賬又即將來臨。即使銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)烈要求銀行補(bǔ)足資本充足率，上市銀行所做的就是開始將手伸向股市，這樣即使可以補(bǔ)足監(jiān)管部門的要求，但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍舊存在，不過是拆了東墻補(bǔ)西墻，根本于事無補(bǔ)。
綜上兩方面來看，這些都是銀行系統(tǒng)本身存在的經(jīng)營模式的弊端，所以即使銀行發(fā)布的利潤如此高而銀行股的股價(jià)還一直低迷，這不僅是市場的不景氣，也是銀行本身暴露的問題。從這也可以看出我國銀行的價(jià)值并沒有被過分低估。
��二、解決方法
我國銀行存在的弊端只能通過經(jīng)濟(jì)體制的改革來逐步改善，但目前銀行也應(yīng)該從多方面逐步進(jìn)行。
1.業(yè)務(wù)創(chuàng)新
當(dāng)務(wù)之急是改變銀行的盈利范圍，從大量依靠存貸款利差，轉(zhuǎn)向多元化盈利模式。進(jìn)一步放開存款上限和貸款下限的限制，讓利率在市場自由博弈，讓銀行自己去評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)，才可以搞活市場，使銀行的經(jīng)營走上正軌而不是一味的求大。從而真正實(shí)現(xiàn)銀行資源配置的功能，緩解目前信貸錯(cuò)放的情況，將資金投放到真正有回報(bào)有需求的地方，而不是由國家由政府來決定。
2.減少股票再融資的次數(shù)和數(shù)量
銀行大量的從股市融資是導(dǎo)致股民對(duì)銀行不信任的原因之一，因此最根本就要減少股票再融資的次數(shù)和再融資的數(shù)量，可以從債券融資也可以向大股東增發(fā)股票，但是要減少公開發(fā)行，不要給股市增加不良情緒。
3.調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)
要真正減少風(fēng)險(xiǎn)，銀行要做的不是盲目擴(kuò)大資本來減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率，而是要從根本上減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)是必須的，不要將雞蛋放于一個(gè)籃子里，而是多方面投放貸款，減少房地產(chǎn)這種周期性行業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)由于房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣而影響銀行的利潤。
從市盈率一個(gè)指標(biāo)看銀行價(jià)值，仍顯不足，價(jià)值問題是多方面構(gòu)成的，但其背后揭示的是目前銀行系統(tǒng)確實(shí)存在一定的問題，存在需要改進(jìn)的地方，如果不盡力改善，有可能連鎖的造成整個(gè)銀行系統(tǒng)的震蕩。
