商品及期貨市場 商品期貨投資基金 發(fā)展前景
一、引言
2010年以來，國內(nèi)出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹，而中小投資者現(xiàn)有的投資渠道比較狹窄，尋找抵抗通脹的有效工具成了中小投資者的迫切需求。另一方面，大宗商品價格大幅波動，使商品供應(yīng)和需求企業(yè)承受了巨大的非經(jīng)營風(fēng)險，如何有效地實現(xiàn)套期保值也成了這些企業(yè)迫切的需求。在這樣的一個背景下，一些業(yè)內(nèi)人士提出要在中國推出商品期貨投資基金。本文將對此進(jìn)行分析研究，當(dāng)前我國這樣的一個環(huán)境是否應(yīng)該立刻推出商品期貨投資基金，盲目地推出商品期貨投資基金可能不僅不能起到活躍市場經(jīng)濟(jì)、帶動社會發(fā)展的目的，還很有可能造成整個市場的混亂。
二、相關(guān)理論
?。ㄒ唬┥唐芳{入投資組合的可行性
投資者將一個資產(chǎn)納入投資組合，需要滿足兩個條件：一、該資產(chǎn)可以增加組合的期望效用，通常用夏普比率表示，既可以增加組合的風(fēng)險調(diào)整后的收益，另一個就是該資產(chǎn)具有不可復(fù)制性。著名金融學(xué)家Fama和French已經(jīng)證明了商品符合上面的條件，并在實踐中得到了證實，他們通過測算，得到標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)夏普比率為0.6，GSCI商品投資指數(shù)夏普比率為0.85，也就是商品投資可以提高組合的期望效用，兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.33，證明了商品的收益并不能用商品相關(guān)股票來替代。這樣不管從理論還是現(xiàn)實的角度都說明了商品納入投資組合的可行性。
（二）商品投資納入組合的優(yōu)勢
馬克維茨的投資組合理論指出：建立彼此之間愈不相關(guān)的投資組合愈能降低投資風(fēng)險，資產(chǎn)之間的相關(guān)度越低，投資組合的風(fēng)險水平就越低。1983年，Limner博士在《管理商品—金融期貨賬戶(基金)在股票與債券組合中的潛在作用》中指出，商品及期貨與股票、債券組合間的回報的相關(guān)性很弱，甚至為負(fù)。1998年Spurgin設(shè)計了四個組合：第一個是100%的股票指數(shù)，第二個是100%的債券指數(shù)，第三個是50%股票指數(shù)、50%債券指數(shù)，第四種40%股票指數(shù)，40%債券指數(shù)和20%商品指數(shù)，通過1991年到1996年的數(shù)據(jù)表明，第四組的投資收益最大。這也就充分證明了商品納入投資組合可以起到降低風(fēng)險，增加收益，擴(kuò)張有效邊界的作用。
三、商品期貨投資基金的基本問題
?。ㄒ唬┥唐菲谪浲顿Y基金的概念
本文中的商品期貨投資基金是指對商品現(xiàn)貨、商品衍生品（包括遠(yuǎn)期，期貨，期權(quán)，權(quán)證，指數(shù)等）以及金融衍生品進(jìn)行組合投資的基金。
（二）商品期貨投資基金的類別
商品期貨投資基金按照不同的形式可主要劃分為三種類型：
1、公募商品期貨投資基金：與證券投資基金類似，面向大眾募集資金，主要的投資者是中小投資者，申購起點比較低。
2、私募商品期貨投資基金：往往以合伙制的形式存在，包括一般合伙人和有限合伙人，一般合伙人就是發(fā)起、組織基金的個人或機(jī)構(gòu)，也是基金的管理者。有限合伙人是為基金提供大部分資金的投資者，但不參加基金的日常管理活動，只按照協(xié)議收取資本利潤，并且承擔(dān)有限責(zé)任。
3、個人管理商品期貨投資賬戶：投資者自己聘請一個商品基金經(jīng)理來管理他們的資金，開立個人管理商品期貨投資賬戶。這種方法只能被資金實力龐大的投資人所使用。
四、我國推出商品期貨投資基金的意義
（一）拓寬中小投資者的投資渠道
從2010年下半年開始，中國國內(nèi)出現(xiàn)了通貨膨脹，物價快速上漲（特別是人民生活所需的必需品），7月CPI同比上漲6.5%，創(chuàng)下37個月以來新高，這也使得眾多普通投資者將“抵抗通脹”作為理財?shù)氖滓繕?biāo)。可是當(dāng)下國內(nèi)的投資渠道并不完善，普通投資者一般只能把錢存在銀行、購買國債、投資股票、證券基金或者炒房，但這樣的一些投資方式都難以達(dá)到投資者“抵抗通脹”的要求。普通投資者有以“抵抗通脹”為目的的投資訴求，卻找不到合適的投資渠道。他們希望能夠通過投資商品市場來抵抗通脹，可是商品市場投資需要較強(qiáng)的專業(yè)知識、較高的開戶資金要求和一定的風(fēng)險承受能力（特別是商品期貨），這是中小投資者很難做到的， 而商品期貨投資基金通過集合大眾的資金，專家投資，可以有效地提供各種商品投資組合，以滿足不同投資者的需求，并降低個人風(fēng)險。
（二）為企業(yè)提供套期保值的工具
近年來我國對初級商品的進(jìn)口量增加迅速，已成為國際市場上的進(jìn)口大國之一。進(jìn)口了我國原油消費(fèi)量的1/3，鐵礦石的50%，大豆的60%，天然橡膠的2/3，銅精礦的約2/3以及精銅的1/3都依靠進(jìn)口，盡管我國對這些初級商品具有巨大的需求，可商品的定價權(quán)并不在我們手里，并且近幾年這些商品的價格波動比較大，這讓很多基礎(chǔ)商品需求者承擔(dān)了巨大的價格風(fēng)險。
一些基礎(chǔ)商品需求企業(yè)希望能夠通過套期保值來避免商品價格波動帶來的風(fēng)險，維持企業(yè)的正常運(yùn)營。國內(nèi)的一些大型企業(yè)也在做套期保值，可是由于公司缺乏專業(yè)的商品及衍生品人才，盲目進(jìn)行投資，造成巨額虧損的例子屢見不鮮，比如中航油（新加坡）2004年因石油期權(quán)交易虧損5.5億美元而破產(chǎn)，東航2008年因航油套期保值虧損62億元人民幣，2008年國航套期保值虧損91.5億。而商品期貨投資基金以專家理財?shù)姆绞娇梢杂行П苊饷つ康耐顿Y，同時對于企業(yè)大額的套期保值，可以采用私募商品期貨投資基金或個人管理商品期貨投資賬戶的方式，同樣可以保持靈活，以滿足企業(yè)的需求。
（三）促進(jìn)商品及期貨市場的發(fā)展
沒有機(jī)構(gòu)投資者的市場不是一個成熟的市場，從國外一些成熟市場來看，商品期貨投資基金占整個商品及期貨市場的60%以上，而據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的調(diào)研報告顯示，中國期貨市場上50%以上的投資者是散戶。推出商品期貨投資基金有助于培養(yǎng)商品投資市場的機(jī)構(gòu)投資者，能有效改善商品市場的投資者結(jié)構(gòu)，讓商品期貨投資基金成為穩(wěn)定市場的中堅力量，使得我國商品期貨市場更快、更好地發(fā)展。
五、我國推出商品期貨投資基金的現(xiàn)有條件和存在的問題
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1、規(guī)范、穩(wěn)定、快速發(fā)展的商品市場，近年來，我國大宗商品及期貨市場已初具規(guī)模，并日益成熟。上海、大連和鄭州三家期貨交易所的交易規(guī)模已排在世界前列。另外我國各地的大宗現(xiàn)貨交易市場也是快速發(fā)展，到目前已經(jīng)有超過300家的電子化大宗商品交易所，它們交易的品種想到齊全，完全可以滿足商品期貨投資基金的投資要求。
2、經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與巨大的市場需求，2000年以來，我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先全球迅速發(fā)展，人民收入顯著提高，可支配收入同樣快速增長，人民手里積累了大量的財富，截止到2011年的6月份，我國各項人民幣存款達(dá)78.64萬億，而同期物價水平的上升又長期高于存款利率，人民渴望能找到更好的投資渠道，這就為商品期貨投資基金的前景奠定了市場基礎(chǔ)。
3、商品及期貨從業(yè)隊伍的不斷壯大，商品及期貨市場已發(fā)展多年，相應(yīng)的從業(yè)人員也已初具規(guī)模，截止到2011年7月，我國期貨從業(yè)人員已有25000多人，其中不乏一些對商品及期貨了解很深的精英們，這就很好的為商品期貨投資基金的推出提供了人才基礎(chǔ)。
（二）存在的問題
1、市場投資者仍然缺乏理性，就目前而言中國的投資者對投資理財還不是很了解，通過“藝術(shù)品股票事件”就可見一斑。投資者們很多是從眾心理，看見了利益就擠進(jìn)去，卻從不考慮風(fēng)險。在我國推出商品期貨投資基金很有可能會造成類似的情況，形成巨大的泡沫，嚴(yán)重影響商品及期貨市場的穩(wěn)定性，甚至導(dǎo)致整個市場的崩潰。
2、缺乏統(tǒng)一的市場監(jiān)管者，目前四大期貨交易所歸中國證監(jiān)會監(jiān)管，而電子化交易的大宗商品現(xiàn)貨交易市場，屬于地方政府監(jiān)管，還有上海黃金交易所歸中國人民銀行監(jiān)管，沒有統(tǒng)一的監(jiān)管，就很難對商品期貨投資基金的投資情況進(jìn)行有效地監(jiān)控，不能對商品期貨投資基金的投資情況進(jìn)行有效監(jiān)控，就容易使得基金的投資規(guī)模和風(fēng)險失控，讓投資者的利益得不到保證，也會造成市場的不穩(wěn)定。
3、相關(guān)的法律體系并沒有建成，目前我國關(guān)于商品及期貨市場的法規(guī)主要包括《期貨交易管理暫行條例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》等，但并沒有專門針對大宗商品交易的法律以及商品期貨投資基金的法律，沒有一個完整的法律體系，盲目地推出商品期貨投資基金，只能是造成市場的混亂。
六、關(guān)于我國推出商品期貨投資基金的結(jié)論和建議
（一）研究結(jié)論
通過上面的分析，我們可以知道商品期貨投資基金對我國的意義重大，我們需要推出商品期貨投資基金，但決不能冒進(jìn)，一定要先把基礎(chǔ)工作先做好，然后逐步的推出商品期貨投資基金，擴(kuò)大商品期貨投資基金的覆蓋面和規(guī)模。
（二）關(guān)于我國推出商品期貨投資基金的建議
1、完善相關(guān)的法律體系，市場經(jīng)濟(jì)需要法治，只有建立起相關(guān)的法律體系，市場才能夠在法律的監(jiān)控下良好的運(yùn)作，首先我們可以制定出《期貨法》、《電子化大宗商品交易法》以及《商品期貨投資基金法》等，來充實和完善商品期貨投資基金相關(guān)的法律體系。
2、統(tǒng)一相關(guān)市場的監(jiān)管，建立一個獨(dú)立的部門來監(jiān)管電子化大宗商品、期貨及商品期貨投資基金，比如可以在中國證監(jiān)會的內(nèi)部成立電子化大宗商品交易部、商品期貨投資基金部（注：期貨一、二部已經(jīng)成立了）等，以此來將整個商品期貨投資基金的相關(guān)市場納入統(tǒng)一的監(jiān)管，確認(rèn)市場的監(jiān)管者，明確責(zé)任，避免多方監(jiān)管，相互推諉，導(dǎo)致無人監(jiān)管的局面。統(tǒng)一的監(jiān)管，可以提高監(jiān)管的效率和有效性，合理的控制基金的投資規(guī)模和風(fēng)險，以此來保護(hù)投資者和整個市場。
3、提高投資者對市場的認(rèn)知程度，對投資者也應(yīng)該進(jìn)行教育，讓他們對相關(guān)市場有一定的了解，培養(yǎng)出他們理性投資的理念，同時嚴(yán)厲打擊投機(jī)、炒作行為，建立起理性投資的概念，培育穩(wěn)定、健康發(fā)展的市場。
4、先私募，后公募的路線，私募商品期貨投資基金的投資者都比較大，他們對風(fēng)險的承受能力和對市場的認(rèn)知程度都相對比較強(qiáng)，他們比較適合作為市場的先鋒，探索出一條適合我國商品期貨投資基金的發(fā)展之路，然后引入到大眾投資者中，適時的推出公募商品期貨投資基金。
