金融危機 金融監(jiān)管 研究述評
自2007年美國次貸危機以來，美歐發(fā)達國家的銀行以及金融機構(gòu)不斷出現(xiàn)財務(wù)危機以及流動性危機，次貸危機逐漸演變成為自大蕭條以來最為嚴(yán)重的全球性金融危機。究其原因,除了美國貨幣政策的失誤意外，更為重要的是其背后暴露出的金融監(jiān)管制度和政策方面的缺陷。本文將金融危機以來學(xué)者對金融監(jiān)管制度改革的研究進行如下兩個方面的梳理。
一、國際金融危機中暴露出的金融監(jiān)管方面的缺陷
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方平認(rèn)為美國金融危機暴露出監(jiān)管重疊以及監(jiān)管真空的問題?！半p線多頭”的監(jiān)管體制使美國的金融監(jiān)管機構(gòu)龐大，監(jiān)管權(quán)限存在重疊之處，這不僅會產(chǎn)生許多不必要的監(jiān)管成本，而且在危機中也由于監(jiān)管重疊使得應(yīng)對風(fēng)險的速度遲緩，錯過了最佳的監(jiān)管時機。再者，由于美國混業(yè)經(jīng)營的格局，使得金融機構(gòu)在業(yè)務(wù)上存在很大程度的交叉，單一的監(jiān)管會使各交叉領(lǐng)域出現(xiàn)監(jiān)管真空，許多金融衍生品和金融創(chuàng)新產(chǎn)品游離在監(jiān)管系統(tǒng)之外，引發(fā)了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。
除了監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空問題，秦響應(yīng)認(rèn)為，美國金融監(jiān)管存在監(jiān)管套利的現(xiàn)象，由于監(jiān)管過度及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一，致使金融機構(gòu)愿意選擇對自己有利的監(jiān)管機制，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間，通過使資產(chǎn)在各機構(gòu)之間頻繁的轉(zhuǎn)換，資產(chǎn)證券化和杠桿交易擴大了潛在風(fēng)險。
（二）金融監(jiān)管放松和過度自由化
劉揚認(rèn)為次貸危機暴露出美國過分推崇新自由主義思想的缺陷，美國金融監(jiān)管當(dāng)局對金融創(chuàng)新大力推崇，并宣稱“無拘無束的自由市場才是優(yōu)秀經(jīng)濟的根基”。正是由于對新自由主義的盲目推崇才掩蓋了巨大的金融風(fēng)險。
譚燕芝認(rèn)為次貸危機再次證明了市場失靈是存在的，而以推崇自由主義的芝加哥學(xué)派的思想和主張，確實存在著索羅斯所指出的極端市場原教主義的缺陷。以盈利為目標(biāo)的市場運作，特別是金融監(jiān)管滯后于復(fù)雜的金融衍生品的創(chuàng)新，導(dǎo)致了金融危機。
?。ㄈ┙鹑诒O(jiān)管機構(gòu)對評級機構(gòu)過分信任缺乏監(jiān)管
袁方認(rèn)為大型的國際信用評級機構(gòu)在此次金融危機中對金融衍生品給予了過高的評價，導(dǎo)致金融衍生品發(fā)展和擴散速度迅猛，積累了大量潛在風(fēng)險。并且在危機爆發(fā)時，國際信用評級機構(gòu)并未及時提醒美國金融機構(gòu)應(yīng)防范金融衍生品的風(fēng)險，進而導(dǎo)致危機迅速擴散。
周宏認(rèn)為美國金融危機爆發(fā)的重要原因之一就是金融監(jiān)管當(dāng)局缺乏對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管。美國并沒有建立起專門針對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管機制，信用評級機構(gòu)有時甚至依靠未經(jīng)審計的財務(wù)信息進行評級，這樣評級結(jié)果很容易出現(xiàn)差錯，使投資者蒙受損失。金融危機中次級抵押貸款的大量發(fā)行與信用評級機構(gòu)不恰當(dāng)?shù)脑u級密切相關(guān)。
?。ㄋ模┙鹑诒O(jiān)管機構(gòu)之間缺乏協(xié)調(diào)機制
周曉宇認(rèn)為，美國各金融監(jiān)管機構(gòu)以自身的利益為出發(fā)點，只注重關(guān)注自己涉及的監(jiān)管領(lǐng)域，而一些金融衍生品的監(jiān)管缺位造成了風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和擴散。眾多的金融監(jiān)管機構(gòu)的協(xié)調(diào)與合作能力比較差，缺乏統(tǒng)領(lǐng)全局的協(xié)調(diào)者，沒有控制住風(fēng)險的蔓延。
周宏認(rèn)為美國次貸危機的直接導(dǎo)火索是2006年聯(lián)邦貸款利率的上升，這使得次級貸款人的還款負(fù)擔(dān)大幅上升，違約風(fēng)險劇增。但是，證交會并沒有就此向監(jiān)管機構(gòu)發(fā)出預(yù)警信號，美聯(lián)儲在上調(diào)基準(zhǔn)貸款利率的時候也沒有意識到次級抵押貸款市場會出現(xiàn)不良反應(yīng)，這即是金融監(jiān)管機構(gòu)之間缺乏溝通，協(xié)調(diào)能力差的表現(xiàn)。
二、國際金融危機對我國金融監(jiān)管的啟示
?。ㄒ唬┍O(jiān)管當(dāng)局應(yīng)處理好金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的關(guān)系
秦響應(yīng)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)正確處理嚴(yán)格監(jiān)管與鼓勵創(chuàng)新之間的關(guān)系。我國金融衍生品不發(fā)達，從而避免了高風(fēng)險的產(chǎn)生，但也阻礙了金融市場的進一步發(fā)展，難以滿足消費者的需求，因此我國應(yīng)鼓勵適當(dāng)創(chuàng)新，滿足多樣化的金融服務(wù)需要，同時又要對金融衍生品的準(zhǔn)入進行嚴(yán)格把關(guān)?？梢越⒁粋€高效的聯(lián)合審批制度，比如建立一個統(tǒng)一的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)資料檔案數(shù)據(jù)庫，對金融產(chǎn)品進行跟蹤式的監(jiān)督，及時化解金融創(chuàng)新產(chǎn)品帶來的風(fēng)險。
彭少輝認(rèn)為針對監(jiān)管機構(gòu)如何將金融創(chuàng)新產(chǎn)品納入金融監(jiān)管系統(tǒng)，他認(rèn)為可以采用成本收益分析的方法。運用定量分析的方法對每一項金融監(jiān)管措施進行成本收益分析，并選擇收益大于成本的方法對金融創(chuàng)新產(chǎn)品進行監(jiān)管。
?。ǘ┙鹑诒O(jiān)管與市場自律并重
對于是否應(yīng)該加強金融監(jiān)管的力度，有些學(xué)者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)加強監(jiān)管，抵制監(jiān)管自由化，如李文娜認(rèn)為應(yīng)加強我國金融監(jiān)管的力度，分別從三個方面入手，一是銀行業(yè)方面，加快國有銀行的改革，改善國有銀行內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)；二是保險業(yè)方面，加強我國保險業(yè)與國際資本的合作，推動保險業(yè)市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整；三是證券業(yè)方面，通過創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境并加強宏觀調(diào)控，促進證券市場向健康和規(guī)范化的方向發(fā)展。通過加強兼容監(jiān)管的力度，提高我國金融監(jiān)管水平，提升我國金融業(yè)的國際競爭力。
而更多的學(xué)者不單單強調(diào)要加強金融監(jiān)管的力度更應(yīng)當(dāng)引入市場自律機制的作用，促進兩者之間的協(xié)調(diào)作用。如方平認(rèn)為，我國應(yīng)尋求金融監(jiān)管與市場力量的平衡，將外部監(jiān)管與市場自律結(jié)合起來才能最有效的監(jiān)管，不能只注重監(jiān)管而忽視市場自律能力的發(fā)揮，并且要科學(xué)地界定監(jiān)管權(quán)限，以尋求金融監(jiān)管與市場力量的平衡。
?。ㄈ┩晟莆覈男庞迷u級體系
袁方認(rèn)為我國應(yīng)當(dāng)加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管，通過美國次貸危機和歐債危機中國際評級機構(gòu)的表現(xiàn)，我們應(yīng)當(dāng)心存警惕，提高評級的透明度，防止評級機構(gòu)與金融機構(gòu)之間勾結(jié)，并加快建設(shè)我國的信用評級機構(gòu)，逐步擺脫對國際信用評級機構(gòu)的依賴。
王鑫認(rèn)為鑒于信用評級機構(gòu)的不完善而導(dǎo)致的負(fù)面影響，我國應(yīng)建立規(guī)范的信用評級機構(gòu)，改善信用評級機構(gòu)與金融機構(gòu)之間的關(guān)系，不斷使我國的信用評級制度規(guī)范化、立法化，并改變信用評級機構(gòu)原有的盈利模式，使其成為服務(wù)于金融監(jiān)管部門的一個機構(gòu)，避免尋租現(xiàn)象的產(chǎn)生。
