摘 要：股指期貨作為國(guó)際資本運(yùn)作的高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，已在世界多國(guó)有過(guò)實(shí)踐，并取得好的成效。由于我國(guó)資本市場(chǎng)還不夠成熟，尤其是在經(jīng)濟(jì)下滑、股市低迷時(shí)期，適時(shí)推出股指期貨意義重大。文章首分析了我國(guó)股指期貨推出的必然性，并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況針對(duì)我國(guó)股指期貨的一些問(wèn)題提出建議。
關(guān)鍵詞：股指期貨；股票市場(chǎng)；影響
一、前言
金融期貨問(wèn)世至今不過(guò)短短二十余年的歷史，遠(yuǎn)不如商品期貨的歷史悠久，但其發(fā)展速度卻比商品期貨快得多。目前，金融期貨交易已成為金融市場(chǎng)的主要內(nèi)容之一，在許多重要的金融市場(chǎng)上，金融期貨交易量甚至超過(guò)了其基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的交易量。根據(jù)各種合約標(biāo)的物的不同性質(zhì)，可將金融期貨分為以下類別：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。股指期貨是20世紀(jì)80年代最成功的金融產(chǎn)品，也是世界上目前交易量最大的期貨品種。相對(duì)股票現(xiàn)貨交易，股指期貨具有較低交易成本、較高的杠桿比率、較高的市場(chǎng)流動(dòng)性、較方便的賣空交易等特征。因此，股指期貨成為投資者進(jìn)行套期保值的重要手段和從事套利交易的常用工具。
二、我國(guó)股指期貨提出的必然性
股指期貨在整個(gè)股權(quán)類產(chǎn)品中具有至關(guān)重要的地位。首先，股指期貨是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品，如同上證50ETF一樣，股指期貨也是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品，是被動(dòng)化投資理念的產(chǎn)物之一。其次，它引入了期貨交易機(jī)制，彌補(bǔ)了股票市場(chǎng)交易機(jī)制的不足，使之具備了對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能，成為各類機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理最常用的工具。再次，由于它具有風(fēng)險(xiǎn)分割功能，通過(guò)它可以把低風(fēng)險(xiǎn)的債券與高風(fēng)險(xiǎn)的股票進(jìn)行重新匹配，形成種類豐富的投資產(chǎn)品，滿足多樣化投資的需求，促進(jìn)多元化機(jī)構(gòu)投資者的形成。
當(dāng)前時(shí)機(jī)上市股指期貨的條件已經(jīng)具備。從市場(chǎng)層面看，指數(shù)已大幅回調(diào)，在這種情況下推出股指期貨有利于機(jī)構(gòu)投資者恢復(fù)買入股票的信心。從投資者來(lái)看，經(jīng)過(guò)中金所大規(guī)模的投資者教育工作，有一批成熟的投資者可以參與市場(chǎng)交易了。另外，此次美國(guó)金融危機(jī)告訴我們，脫離監(jiān)管、創(chuàng)新過(guò)度會(huì)給金融體系帶來(lái)致命的威脅。只有緊緊抓住機(jī)會(huì)，推出股指期貨等基礎(chǔ)性產(chǎn)品，才能豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品類別，發(fā)展與壯大機(jī)構(gòu)投資者群體，才能使我國(guó)資本市場(chǎng)變得更為穩(wěn)定與強(qiáng)大，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)更大的力量。
三、對(duì)于我國(guó)推出股指期貨的建議
我國(guó)推出股指期貨切實(shí)可行，但在現(xiàn)階段還存在很多因素，制約著我國(guó)股指期貨的發(fā)展，現(xiàn)階段我國(guó)尤其要做好如下幾方面的工作，從而加速我國(guó)股指期貨的健全完善：
（一）健全法律法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管
2007年4月15日，《期貨交易管理?xiàng)l例》正式實(shí)行，其中對(duì)以前的與股指期貨交易不相符的條款進(jìn)行了修訂。2007年6月28日，《期貨交易規(guī)則》正式發(fā)布，標(biāo)志著股指期貨的規(guī)則體系和風(fēng)險(xiǎn)管理制度已經(jīng)建立，金融期貨的法規(guī)體系基本完備，金融期貨的誕生具備了堅(jiān)實(shí)的法規(guī)基礎(chǔ)。但在監(jiān)管方面，還應(yīng)明確各級(jí)監(jiān)管部門的職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，清除內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱，加大對(duì)違規(guī)現(xiàn)象的處罰力度，建立健全證監(jiān)會(huì)、交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司和投資者的各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，通過(guò)制定政策和規(guī)章制度來(lái)預(yù)防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)從單個(gè)投資者向整個(gè)市場(chǎng)擴(kuò)散。
（二）加快股指期貨交易人才的培養(yǎng)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者
股指期貨是屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高度專業(yè)化和高智力化的金融創(chuàng)新衍生工具，其在我國(guó)尚屬新生事物，相關(guān)的既具有經(jīng)濟(jì)金融理論，又掌握現(xiàn)代數(shù)理理論和信息技術(shù)的高級(jí)復(fù)合型人才是少之又少的。雖然目前我們有一批做商品期貨的專業(yè)人才，但股指期貨畢竟不同于商品期貨，其不僅僅涉及期貨，還與證券市場(chǎng)緊密相連。鑒于此，期貨經(jīng)紀(jì)公司可以和證券公司聯(lián)合培養(yǎng)這方面的人才，形成一批具有高素質(zhì)、高水平的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。
（三）合理設(shè)計(jì)股指期貨合約，對(duì)構(gòu)成滬深300指數(shù)的成分股采用“淘汰制”
標(biāo)的指數(shù)必須合理地覆蓋占絕大部分市值的公司股票，以避免指數(shù)價(jià)格被操縱。目前我國(guó)股票市場(chǎng)正處于發(fā)展階段，競(jìng)爭(zhēng)激烈，適者生存，不適者被淘汰。這就要求對(duì)滬深300指數(shù)的編制應(yīng)具有一定的靈活性，采用“淘汰制”原則，可以使滬深300指數(shù)密切反應(yīng)我國(guó)整個(gè)A股市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，一旦指數(shù)中某些個(gè)股的質(zhì)量無(wú)法達(dá)到應(yīng)有的要求，就應(yīng)果斷淘汰不合格的股票，增添新股票。
（四）政府對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)
當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)和游資沖擊等無(wú)法抵御的重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府有必要，也有義務(wù)進(jìn)行適度的干預(yù)。在這方面，我國(guó)政府可以借鑒香港政府在1987年股災(zāi)和1998年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)中對(duì)股指期貨干預(yù)的經(jīng)驗(yàn)，采取政策指導(dǎo)、修改法規(guī)、入市交易和出資救市等措施。事實(shí)證明，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的妥善處理能夠重建投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，促進(jìn)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。開(kāi)啟股指期貨是期貨市場(chǎng)繁榮發(fā)展的必然趨勢(shì)，也是目前進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)而合理的選擇。雖然起初可能會(huì)碰到這樣那樣的困難，但我們有理由相信，依據(jù)證監(jiān)會(huì)的“充分準(zhǔn)備，平穩(wěn)推出，隔離風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化監(jiān)管，逐步發(fā)展”的基本原則，股指期貨的推出必將會(huì)發(fā)揮其應(yīng)有的作用，為我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展注入新的活力。
