摘 要：近年來(lái)隨著我國(guó)老齡化進(jìn)程加快，養(yǎng)老問(wèn)題逐步顯現(xiàn)，養(yǎng)老金缺口逐年加大，面臨空帳危險(xiǎn)，如何緩解養(yǎng)老金壓力，提高我國(guó)養(yǎng)老金的支付水平和配置，是我們國(guó)家目前面臨的主要問(wèn)題，因此，本文將主要針對(duì)目前養(yǎng)老金投資情況，分析養(yǎng)老基金保值、增值的有效途徑及監(jiān)管模式的確立，對(duì)此進(jìn)行探索和實(shí)踐。
關(guān)鍵詞：養(yǎng)老基金 投資 監(jiān)管
一 我國(guó)目前養(yǎng)老金發(fā)展現(xiàn)狀
我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系采用世界銀行“三支柱”的框架設(shè)計(jì)。由于復(fù)雜的歷史原因，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系從覆蓋群體上來(lái)看呈現(xiàn)出“碎片化”的特點(diǎn)，即城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)、機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)和農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)三個(gè)體系相互割裂，缺乏銜接?；攫B(yǎng)老體系是社會(huì)統(tǒng)籌（DB）+個(gè)人賬戶(hù)（DC）的半積累制，即居民退休后可得到以社會(huì)平均工資為基礎(chǔ)的社會(huì)統(tǒng)籌部分，以及工作期間繳費(fèi)積累成的個(gè)人賬戶(hù)部分。
目前雖然我國(guó)養(yǎng)老金水平不斷提高，但是對(duì)于退休職工來(lái)說(shuō)，生活水平并未有顯著提升。其主要原因就是我國(guó)養(yǎng)老金替代率卻在下降，目前已低于國(guó)際勞工組織的最低標(biāo)準(zhǔn)。如何提高養(yǎng)老金投資回報(bào)，將日益變成迫切的問(wèn)題。根據(jù)《2001-2004年全國(guó)社會(huì)保障基金年度報(bào)告》顯示，四年間我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資按成本計(jì)量方法核算的收益率分別為2.25%、2.75、2.71、3.32%，2005年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資回報(bào)率也僅為3%左右，略微高過(guò)近5年的通貨膨脹率。2005年以來(lái)，養(yǎng)老基金的名義收益率為2.18%，但加權(quán)通貨膨脹率卻為2.22%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家10%左右的收益率。
在投資品種方面，我國(guó)養(yǎng)老金對(duì)存款和國(guó)債的投資比例遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國(guó)家在這兩項(xiàng)資產(chǎn)上的投資比例，而用于股票和基金的投資比例則遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)國(guó)家的投資比例，數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)養(yǎng)老基金的平均收益率為2.24，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家投資的整體水平。[1]近期經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受廣東省政府委托，投資運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元。此消息可以認(rèn)為是養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，而據(jù)估測(cè)其投入股市的比例應(yīng)該在20%左右，而養(yǎng)老金入市的最高比例將在40%。
二、國(guó)外養(yǎng)老基金投資情況
從世界各國(guó)養(yǎng)老金投資的構(gòu)成來(lái)看，資本市場(chǎng)是養(yǎng)老基金增長(zhǎng)的主要來(lái)源。西方各國(guó)養(yǎng)老金投資中的股票、債券市值占GDP的比重相對(duì)較高。
美國(guó)401K退休計(jì)劃目前401K資產(chǎn)分布大體如下：股票基金占40%、債券基金占10%、平衡基金占10%、貨幣基金占5%、公司股票占15%，債券及其他占20%左右。日本由“養(yǎng)老金公積金管理運(yùn)用獨(dú)立行政法人”(GPIF)負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，日本政府對(duì)GPIF進(jìn)行了嚴(yán)格的投資限制，其中投資國(guó)內(nèi)債券、國(guó)內(nèi)股市、海外債券、海外股市及短期資產(chǎn)的資產(chǎn)比例分別為67%、11%、8%、9%、5%，變動(dòng)幅度最高為上下8%。英國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要投資于本國(guó)股票(54%)、外國(guó)股票(23%)、本國(guó)債券(9%)、外國(guó)債券(3%)、房地產(chǎn)(5%)、儲(chǔ)蓄(4%)和抵押證券(2%)。德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受投資公司法管轄，由聯(lián)邦銀行進(jìn)行監(jiān)管，主要投資于債券(75%)、房地產(chǎn)(13%)、股票(9%)和儲(chǔ)蓄(3%)。根據(jù)投資公司法規(guī)定，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于股票比例為21%至75%，具體比例由各養(yǎng)老金計(jì)劃靈活掌握；投資于房地產(chǎn)、流動(dòng)資金和套期保值性金融衍生工具的上限分別為30%、49%和30%。[2]
從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)我們可以看出，一個(gè)均衡的、多支柱的養(yǎng)老體系在促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。
三、中國(guó)養(yǎng)老金投資探究
由于養(yǎng)老基金是老百姓的“養(yǎng)命錢(qián)”， 為了其能更好的保值增值，保障我國(guó)養(yǎng)老金財(cái)務(wù)的平衡和可持續(xù)發(fā)展，借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，特提出以下政策建議
（一）放寬養(yǎng)老基金投資限制
權(quán)衡基金投資的收益性與安全性，發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源表明，養(yǎng)老基金是風(fēng)險(xiǎn)投資資金的一個(gè)重要來(lái)源，養(yǎng)老基金是一種存續(xù)期很長(zhǎng)的資金，必須通過(guò)長(zhǎng)期運(yùn)作不斷使其增值，才能達(dá)到養(yǎng)老的目的。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善，養(yǎng)老基金的規(guī)模將越來(lái)越大，如果按照現(xiàn)有的關(guān)于養(yǎng)老基金的投資限制規(guī)定，要實(shí)現(xiàn)較大幅度的增值是很難的。因此，可借助國(guó)際上成功經(jīng)驗(yàn)，完善養(yǎng)老基金的管理辦法，放寬基金投資限制，應(yīng)逐步放寬對(duì)全國(guó)養(yǎng)老基金的投資品種的限制，拓寬投資渠道以使養(yǎng)老基金通過(guò)投資多元化，賬戶(hù)分散化實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置以減少投資風(fēng)險(xiǎn)，提高收益水平。此外，為了分散國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，還可以允許養(yǎng)老金進(jìn)行海外投資，美國(guó)、英國(guó)是企業(yè)年金海外投資最多的國(guó)家。[3]
（二）創(chuàng)新投資工具
我國(guó)投資工具還比較單一，投資機(jī)構(gòu)缺乏大規(guī)模、高質(zhì)量基金運(yùn)作的豐富經(jīng)驗(yàn)，容易形成重復(fù)投資或相反投資，從而降低基金投資效益。同時(shí)，相應(yīng)制度結(jié)構(gòu)尚未完善，運(yùn)作行為尚未成熟，基金管理公司的評(píng)價(jià)體系也有待健全，這些都是制約我國(guó)養(yǎng)老基金投資的現(xiàn)實(shí)因素。作為養(yǎng)老金的投資工具，可以列入選擇的金融工具包括銀行存款、政府債券、企業(yè)債券、貸款合同、股票及衍生工具。實(shí)業(yè)工具包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，由于實(shí)業(yè)投資具有投資期長(zhǎng)、流動(dòng)性差的特點(diǎn)，但在一定程度上防范通貨膨脹，因此也可以成為養(yǎng)老金投資的工具。
（三）完善投資監(jiān)管
中國(guó)目前資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度相對(duì)較低，養(yǎng)老金相關(guān)的法律還不夠健全，為了養(yǎng)老金投資的安全，非常有必要加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管，降低養(yǎng)老基金投資營(yíng)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)“安全性”與“收益性”的有效統(tǒng)一。在我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)、社會(huì)及制度環(huán)境下，尤其是基于多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)的構(gòu)架，既要實(shí)現(xiàn)對(duì)于養(yǎng)老金投資更好的收益，又要兼顧基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的監(jiān)管。設(shè)計(jì)科學(xué)的養(yǎng)老基金監(jiān)管制度，合理界定政府機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老基金的監(jiān)管權(quán)限，對(duì)于我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的健康發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范具有十分重要的意義。監(jiān)管是為了保證養(yǎng)老基金的安全性，以實(shí)現(xiàn)最佳風(fēng)險(xiǎn)收益率。
