在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制時(shí)代，人們以既無內(nèi)債、又無外債而引以為榮，但在改革開放的今天，這一觀念已被改變。企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，必須積極籌措資金，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，謀求企業(yè)的發(fā)展。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)無疑成為企業(yè)家們首先考慮的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。
一、現(xiàn)代企業(yè)的“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”觀
企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指通過銀行存款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè)的資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。當(dāng)今世界，負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅是一種普遍的正常合理現(xiàn)象，而且是企業(yè)的一項(xiàng)重要的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。過去，我國(guó)由于處于長(zhǎng)期封閉的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，商品經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，企業(yè)的資金來源渠道單一，企業(yè)有負(fù)債，往往被認(rèn)為是經(jīng)營(yíng)不善，而“無債一身輕”，“既無外債，又無內(nèi)債”才是富國(guó)安民的象征。這種傳統(tǒng)的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)意識(shí)一直禁錮著人們的頭腦，除了向國(guó)家貸款外，企業(yè)寧可不發(fā)展，也不敢舉債。負(fù)債被簡(jiǎn)單地看成是一種無可奈何的權(quán)宜之計(jì)。從現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)觀點(diǎn)來看，一個(gè)企業(yè)的富有程度僅僅看自有資金是不全面的。借貸與償還債務(wù)的能力亦是企業(yè)興盛發(fā)達(dá)的重要內(nèi)容。當(dāng)今發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家中，幾乎每個(gè)企業(yè)都要有負(fù)債，債務(wù)問題成為社會(huì)的普遍現(xiàn)象，并且有日益加劇的趨勢(shì)。各種形式的股份公司實(shí)質(zhì)都是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，越是規(guī)模大的企業(yè)，負(fù)債越多。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)普遍采用的生財(cái)之道，是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征之一。不敢或不善于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，實(shí)際上反映了一個(gè)企業(yè)未能充分發(fā)揮其最大潛力，未能使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益達(dá)到最佳。
二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的意義
負(fù)債經(jīng)營(yíng)之所以被大多數(shù)企業(yè)所采用，是因?yàn)樗芙o企業(yè)帶來其他經(jīng)營(yíng)方式所無法比擬的經(jīng)濟(jì)效益。
1.有利于解決企業(yè)資金不足，促成企業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，新技術(shù)新產(chǎn)品層出不窮，企業(yè)必須不斷開拓和發(fā)展，企業(yè)開發(fā)新品種，采取新工藝，都需要大量資金，單純依靠企業(yè)自有資金難以應(yīng)付。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)家取消了對(duì)企業(yè)的財(cái)政拔款，企業(yè)內(nèi)部資金不足。因而，企業(yè)內(nèi)部資金是有限的，并且相對(duì)穩(wěn)定地存在著，然而企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中對(duì)資金的需要卻是無限的，并且隨著生產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，資金需要量也在不斷變化。有限、穩(wěn)定的資金與無限、變化的資金需求之間必然存在很大矛盾。因此，抓住時(shí)機(jī)，吸收社會(huì)上多余或閑散資金進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)，緩解資金困難，不但自有資金得到了補(bǔ)充，企業(yè)資產(chǎn)也得到補(bǔ)償。增值和更新，也使企業(yè)獲得理想的盈利水平。
2.有利于企業(yè)加強(qiáng)管理，提高資金使用效率，優(yōu)化資源配置。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，打破了資金來源上的供給制和使用上的無償占用。由于還本付息的外部壓力，可促使投資者注重投資的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)，樹立資金的時(shí)間價(jià)值觀念，克服在投資活動(dòng)中所造成的閑置浪費(fèi)現(xiàn)象。從而達(dá)到提高社會(huì)生產(chǎn)力，增加社會(huì)效益，繁榮經(jīng)濟(jì)和增強(qiáng)綜合國(guó)力的目的。
3.有利于增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，規(guī)范企業(yè)行為?；I集資金屬于有償使用，所以企業(yè)必須承擔(dān)到期還本付息的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。這就意味著企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)。一旦負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)資金調(diào)度不靈，出現(xiàn)微利或虧損問題的時(shí)候，就很可能陷入被動(dòng)，甚至破產(chǎn)。而在資金供給較充足的情況下，產(chǎn)生以上問題的根源都可以追溯到管理工作中，這些問題也可以通過加強(qiáng)管理來解決。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)在償債壓力的推動(dòng)下，不得不致力于管理水平的提高，確保在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中獲利。
4.有利于企業(yè)獲得負(fù)債效應(yīng)，降低資金成本，提高權(quán)益資本收益水平。所謂負(fù)債效應(yīng)，即企業(yè)采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)所獲得的額外利益。這是因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)支付的利息，通常是在稅前列支，實(shí)際上利息負(fù)擔(dān)已部分地轉(zhuǎn)嫁給國(guó)家財(cái)政，真正由企業(yè)負(fù)擔(dān)的利息，要比企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)獲得的資金凈收入小。企業(yè)在財(cái)務(wù)處理上，貸款和發(fā)行債券所付利息計(jì)入“財(cái)務(wù)費(fèi)用”，免繳所得稅，使資金成本保持低水準(zhǔn)，借人資金越多，企業(yè)的加權(quán)平均資金越多，企業(yè)的加權(quán)平均資金成本越低，權(quán)益資本收益水平越高。只要企業(yè)稅前資金利潤(rùn)率高于負(fù)債利息率，增加負(fù)債額度，提高負(fù)債比率，就必然會(huì)帶來權(quán)益資本收益水平的提高。
5.有利于企業(yè)減輕通貨膨脹帶來的損失。通貨膨脹幾乎與貨幣本身形影不離，因此在投資過程中必須考慮通貨膨脹的影響。但是，如果企業(yè)的投資來自銀行存款，銀行對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期貸款來自財(cái)政借款，那么通貨膨脹所引起的債務(wù)實(shí)際貶值后果，實(shí)質(zhì)是企業(yè)轉(zhuǎn)嫁給了銀行，銀行又把它轉(zhuǎn)稼給了國(guó)家財(cái)政。因而，考慮通貨膨脹的影響投資中借貸資金比例越大，對(duì)企業(yè)越有利。長(zhǎng)期債務(wù)比例越大，對(duì)企業(yè)越有利。
三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)
負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益并不是企業(yè)能夠輕易獲得的，企業(yè)在追逐利益的同時(shí)，必須面對(duì)很大的風(fēng)險(xiǎn)。
L.企業(yè)的負(fù)債規(guī)模大于其償債能力，使企業(yè)面臨資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)。即在資金結(jié)構(gòu)中，若負(fù)債比例過大，也就是過度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，依賴于外界因素過多，風(fēng)險(xiǎn)就越大。高額負(fù)債加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資本回收發(fā)生困難，資金成本大幅度增加，必然使企業(yè)發(fā)生虧損，削弱了企業(yè)的活力。
2.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)還來源于投資風(fēng)險(xiǎn)。從投資行為看，包括投資的判斷和決策、投資運(yùn)作和管理，前者可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)是絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)現(xiàn)決策上的失誤，企業(yè)立刻會(huì)陷入巨大的債務(wù)陷井之中。在正常決策下，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是可以回避的，但仍有相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，即投資回收期問題。債務(wù)到期不能歸還，必須延期或舉新還舊，這樣會(huì)大大增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，降低經(jīng)濟(jì)效益。
3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，財(cái)務(wù)杠桿非但起不到積極作用，反而使企業(yè)自有資金利潤(rùn)率下降。這種風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)管理水平高低、企業(yè)素質(zhì)高低直接聯(lián)系。而企業(yè)素質(zhì)的提高，則不是一朝一夕的功夫，需要企業(yè)花費(fèi)較大精力，經(jīng)過長(zhǎng)期一貫努力才能取得良好效果。
4.外部環(huán)境不利于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，即環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是因各種隨機(jī)意外事件發(fā)生，使企業(yè)不能按照額定目標(biāo)進(jìn)行生產(chǎn)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因企業(yè)收支狀況發(fā)生意外變動(dòng)，使財(cái)務(wù)發(fā)生困難而帶來的風(fēng)險(xiǎn);人事風(fēng)險(xiǎn)是因企業(yè)人事意外變動(dòng)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)屬于企業(yè)內(nèi)部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。另外，還有外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，即由于外部的政治經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、社會(huì)等環(huán)境發(fā)生意外變化，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能按預(yù)定目標(biāo)進(jìn)行而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
四、負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范
企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，并且從財(cái)務(wù)角度來看，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益總是與負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)相權(quán)衡即要想獲得負(fù)債經(jīng)營(yíng)的高收益，就必須承受其高風(fēng)險(xiǎn)。因此，作為一個(gè)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策者必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，應(yīng)注意作好以下幾方面工作。
1、慎重分析評(píng)價(jià)。應(yīng)利用以下財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)綜合考察負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)及負(fù)債限度。一是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率;二是負(fù)債經(jīng)營(yíng)比率;三是資金成本率;四是資金利潤(rùn)率和綜合利息率;上述各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)是相互聯(lián)系的，不能孤立分開考察。同時(shí)，應(yīng)結(jié)合社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)特點(diǎn)等因素進(jìn)行負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)度的綜合評(píng)價(jià)。
2、編制現(xiàn)金收支計(jì)劃。因?yàn)樨?fù)債的還本付息的即付性約束較強(qiáng)，這要求企業(yè)在支付期的現(xiàn)金數(shù)量上要有充足的保證。為此，企業(yè)必須編制現(xiàn)金收支計(jì)劃，保證現(xiàn)金的計(jì)劃收入，防止超計(jì)劃的現(xiàn)金支出。這樣才能保證現(xiàn)金支付調(diào)配自如。
3.作好投資多樣化工作。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多樣化在各個(gè)投資項(xiàng)目上進(jìn)行分?jǐn)?，從而降低整體風(fēng)險(xiǎn)。具體的企業(yè)操作可以通過資產(chǎn)的多樣化，產(chǎn)品的多樣化來實(shí)現(xiàn)，特別是現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)尤其應(yīng)該增加持有一些可變項(xiàng)的流動(dòng)資產(chǎn)，以應(yīng)付可能的支付困難，從而降低負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
五、負(fù)債經(jīng)營(yíng)下的企業(yè)環(huán)境
在負(fù)債經(jīng)營(yíng)情況下，要求企業(yè)在內(nèi)部管理上應(yīng)具備高效的管理機(jī)制，高素質(zhì)的管理人才，以及高靈敏度的信息系統(tǒng)。
1.管理機(jī)制主要應(yīng)建立在貨幣時(shí)間價(jià)值觀念基礎(chǔ)上，促進(jìn)早產(chǎn)出，早收益，早投資，早獲利。對(duì)工商企業(yè)來說，籌資應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多、過早會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)造成資金浪費(fèi)。舉債不足或延遲會(huì)使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)。企業(yè)管理者還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最佳狀態(tài)。對(duì)金融企業(yè)來講，則需要不斷創(chuàng)新金融工具，開拓廣泛的融資領(lǐng)域，使融資形式多樣化，為企業(yè)和公眾提供眾多的選擇機(jī)會(huì)，我們應(yīng)當(dāng)借鑒西方的管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)員工實(shí)行嚴(yán)格的組織管理，真正建立一套高效、實(shí)用的管理體制機(jī)制。
2.管理人員除應(yīng)該具備良好的企業(yè)財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)外，還必須具備相應(yīng)的金融信貸等知識(shí)，以及良好的心理素質(zhì)和應(yīng)變的能力。加強(qiáng)企業(yè)籌資的靈活性和機(jī)動(dòng)性，充分利用多形式、多主體、多渠道的資金市場(chǎng)，取得最經(jīng)濟(jì)的資金成本，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值、效益增長(zhǎng)的指標(biāo)。
3.企業(yè)必須擁有一套高靈敏度的管理信息系統(tǒng)。信息系統(tǒng)是為管理服務(wù)的，能夠使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，靈活、及時(shí)地捕捉各種機(jī)會(huì)，迅速調(diào)整企業(yè)的投資戰(zhàn)略，以減少經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，面對(duì)多變的技術(shù)進(jìn)步浪潮和難于預(yù)測(cè)的市場(chǎng)，需要企業(yè)家有正確而迅速的判斷和理智的冒險(xiǎn)。企業(yè)搞負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)不可避免。一個(gè)真正的企業(yè)家對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)不會(huì)逃避，他們既懂得風(fēng)險(xiǎn)的存在，又有對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)的本領(lǐng)，更有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)要善于加以分析，只要企業(yè)能正常經(jīng)營(yíng)，對(duì)管理遇到的一些困難，有關(guān)部門應(yīng)給予幫助。我們應(yīng)當(dāng)盡早制定有關(guān)規(guī)定使負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)分散化。對(duì)有發(fā)展前途或特殊的企業(yè)，財(cái)政應(yīng)給予支持，以提高企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。銀行也應(yīng)支持有發(fā)展前途的投資項(xiàng)目，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資(高風(fēng)險(xiǎn)總是與高效益相聯(lián)系的)以帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步，從而促進(jìn)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
