【摘 要】
【摘要】本文以滬深上市公司2004 ~ 2009年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，利用知情交易概率作為信息不對(duì)稱代理變量，研究我國(guó)上市公司信息不對(duì)稱和現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明，信息不對(duì)稱與我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有量呈顯著負(fù)相關(guān)，并支持自由現(xiàn)金流理論和委托代理理論。信息不對(duì)稱程度越高，投資者越?jīng)]有能力去監(jiān)督和約束管理者利用現(xiàn)金謀求私利的行為。
【關(guān)鍵詞】信息不對(duì)稱 知情交易概率 現(xiàn)金持有
一、文獻(xiàn)回顧
由于公司內(nèi)部管理者比外部投資者知道更多的內(nèi)部信息，所以Myers和Majluf（1984）提出經(jīng)典的融資優(yōu)序理論，認(rèn)為在這種信息不對(duì)稱情況下，與外部融資相比較，公司更偏好內(nèi)部融資。公司對(duì)現(xiàn)金的持有能有效避免信息不對(duì)稱而帶來的成本增加且抓住有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的投資。武曉玲、詹志華、張亞瓊（2007）從資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱角度，認(rèn)為資本市場(chǎng)的事前信息不對(duì)稱和事后信息不對(duì)稱會(huì)分別導(dǎo)致事前高的融資成本與事后高的代理成本。
公司對(duì)現(xiàn)金的持有也是有成本的，管理者會(huì)利用這種獲取方便的資源為自己謀求私利，侵害股東利益。Jensen（1986）認(rèn)為，由于信息不對(duì)稱，外部投資者很難得知和監(jiān)督管理者的行動(dòng)，這使得自由現(xiàn)金流問題變得更加嚴(yán)重。金雪軍、王利剛（2007）發(fā)現(xiàn)公司治理較差、委托代理問題嚴(yán)重的公司現(xiàn)金持有量反而更低。Harford（2008）等發(fā)現(xiàn)，對(duì)于美國(guó)投資者保護(hù)弱的公司，由于管理者熱衷于對(duì)外并購(gòu)而不愿意對(duì)內(nèi)進(jìn)行投資，所以公司持有較少現(xiàn)金，因此而減少了對(duì)有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的項(xiàng)目投資。
