【摘 要】
【摘要】本文以2007 ～ 2009年中小板制造業(yè)上市公司為樣本，研究了資產(chǎn)流動性和資本結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)關(guān)系，測試了資產(chǎn)的流動性對于資本結(jié)構(gòu)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率與資產(chǎn)流動性正相關(guān)；而當(dāng)管理層沒有資產(chǎn)的處置權(quán)時(shí)，資產(chǎn)流動性水平對負(fù)債率沒有顯著的影響；當(dāng)管理層擁有資產(chǎn)的處置權(quán)時(shí)，資產(chǎn)的高流動性有可能導(dǎo)致負(fù)債率的增加，即管理者擁有資產(chǎn)的處置權(quán)時(shí)會因資產(chǎn)的流動性而影響其對資本結(jié)構(gòu)的選擇。
【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)流動性 資產(chǎn)處置權(quán) 資本結(jié)構(gòu)
一、引言
關(guān)于資產(chǎn)流動性對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響問題，學(xué)術(shù)界已經(jīng)爭論多年。Williamson（1988）、Shleifer和Vishny（1992）認(rèn)為，資產(chǎn)的流動性使得企業(yè)最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率提高。然而，Morellec（2001）、Myers和Rajan（1998）則認(rèn)為，當(dāng)管理層對資產(chǎn)具有處置權(quán)時(shí)，資產(chǎn)的流動性對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的影響是反向的或不相關(guān)的。認(rèn)為資產(chǎn)流動性和資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)的理由是：流動資產(chǎn)以較高的成本賣出，這增大了債務(wù)無法償付甚至破產(chǎn)的可能性。較低的資產(chǎn)流動性要求通過降低財(cái)務(wù)杠桿來降低這種違約的可能性。而那些認(rèn)為兩者之間不成正相關(guān)的學(xué)者認(rèn)為，較低的資產(chǎn)流動性增加了管理者從債權(quán)人處剝奪價(jià)值的成本，從而較低的資產(chǎn)流動性降低了債務(wù)的成本，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)使用了更多的債務(wù)。下面，本文利用我國中小板制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)對兩者之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。
