引言
從1987年第一家財務公司成立至今，監(jiān)管機構(gòu)對財務公司的功能定位進行了多次調(diào)整。2004年出臺的《企業(yè)集團財務公司管理辦法》明確規(guī)定，財務公司是以加強資金集中管理和提高資金使用效率為目的，為企業(yè)集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構(gòu)，除了存款、貸款、結(jié)算、擔保、票據(jù)等傳統(tǒng)業(yè)務，還允許其開展融資租賃、代理保險、債券發(fā)行和承銷、有價證券及金融機構(gòu)股權(quán)投資等業(yè)務。
1 財務公司行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
目前，全國開業(yè)經(jīng)營或取得開業(yè)許可的財務公司近170家，較2004年增幅超過一倍。截至2012年末，全行業(yè)表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模約3.2萬億元，2012年實現(xiàn)利潤總額461億元，所服務的企業(yè)集團資產(chǎn)規(guī)模超過30萬億元，涉及電力、汽車、電子電器、鋼鐵、機械制造、建筑建材、交通運輸、軍工、煤炭、貿(mào)易、石油化工、有色金屬等多個行業(yè)。
2 財務公司的瓶頸
受功能定位所限，財務公司普遍面臨一系列發(fā)展瓶頸。資金來源方面，財務公司的長期可用資金以資本金及成員單位存款為主，需向人民銀行上繳大量存款準備金（存款準備金率比大型銀行低5%），跨境資金、上市公司資金的集中管理存在制度性障礙；資金投放方面，自營和委托貸款限于成員單位，新設財務公司貸款投放規(guī)模要接受人民銀行的窗口指導，長、短期投資規(guī)模分別不能超過凈資產(chǎn)的30%和40%；除此之外，財務公司不能直接參與資金支付清算、不得開展離岸業(yè)務，新設財務公司初期的投資牌照限于國債等安全性較高的品種。諸此種種制度約束使得財務公司的經(jīng)營發(fā)展一直面臨突破監(jiān)管的內(nèi)在沖動。
3 財務公司運營模式的行業(yè)特征
3.1 盈利能力
與商業(yè)銀行相似，財務公司收入的主要來源是利息收入，但各行業(yè)盈利能力存在顯著差距。煤炭、汽車和軍工行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率最高，鋼鐵、貿(mào)易等行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率最低，最大可相差兩倍。
相比于商業(yè)銀行，財務公司行業(yè)整體盈利能力較低，主要由監(jiān)管機構(gòu)對其功能定位的限定和業(yè)務范圍的約束導致，其首要目標是在保障安全性、流動性的基礎上充分發(fā)揮其降本增效的功能。同時，財務公司業(yè)務的開展受到集團所處行業(yè)經(jīng)營特點的影響，例如交通運輸、建筑建材和機械制造等盈利能力較低的行業(yè)其財務公司利潤率較低。在這些約束條件下，財務公司盈利能力的提升主要依賴于：一是通過提高資金歸集率等方式拓展資金來源，放大杠桿；二是結(jié)合行業(yè)特點創(chuàng)新業(yè)務品種，提高中間業(yè)務收入占比，改善資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；三是減少集團對財務公司資金投放的行政性干預，推進業(yè)務管理的市場化改革，增強財務公司作為金融機構(gòu)的核心競爭力。
3.2 運營特點及發(fā)展趨勢
3.2.1職能從資金管理向司庫管理逐步轉(zhuǎn)變
資金管理是財務公司可持續(xù)發(fā)展的根本。財務公司行業(yè)2011年平均資金歸集率為49.3%（全口徑），集團所屬行業(yè)之間和行業(yè)內(nèi)部均存在顯著差異，未來財務公司資金集中度仍有很大提升空間，將有助于改善財務公司盈利能力。2012年12月，國家外匯管理局在京滬兩地開展了跨境資金集中管理試點，跨國經(jīng)營的企業(yè)集團可以通過財務公司歸集境內(nèi)外成員的外匯資金，并實現(xiàn)集團境內(nèi)外資金雙向互通，給財務公司提高資金集中度和外匯資金使用效率提供了政策支持。目前已有中糧、五礦、中化等13家貿(mào)易、交通運輸、電子電器行業(yè)的跨國公司參與試點，未來跨境資金管理還將向更多財務公司敞開大門。
隨著產(chǎn)融結(jié)合的不斷深化，企業(yè)集團掌握的金融資源、資產(chǎn)趨于多元化，對財務公司的需求從單純的資金管理衍生為統(tǒng)籌集團金融資源的司庫管理。作為國內(nèi)第一家提出司庫建設的企業(yè)集團，中石油以財務公司為平臺，通過制度設計、流程優(yōu)化和系統(tǒng)集成，實現(xiàn)集團結(jié)算、融資、投資、風險管理、決策支持等5大模塊的集中管理。為保持體制穩(wěn)定性，中石油未將資金管理從財務部職能中剝離，采用的是財務部主導下的司庫管理模式。然而，在GE、BP和Shell等跨國公司的管理實踐中，司庫可直接參與項目決策，并根據(jù)不同類型的項目確定資金成本、融資方式和投資結(jié)構(gòu)，這將是未來我國企業(yè)集團司庫管理的發(fā)展方向。
3.2.2業(yè)務范圍從產(chǎn)權(quán)鏈向產(chǎn)業(yè)鏈延伸
財務公司的服務對象限于集團內(nèi)部成員單位，其資金來源和投放均以產(chǎn)權(quán)鏈為紐帶，但可以為成員單位產(chǎn)品銷售的下游客戶提供買方信貸、消費信貸和融資租賃，從而將融資服務延伸至集團外部。目前，這種基于供應鏈金融的業(yè)務模式在汽車行業(yè)財務公司開展較為廣泛，通過向經(jīng)銷商、購車人提供多元化融資方案，有力促進了汽車銷量的提升。
3.2.3資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)多元化
財務公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以貸款和存放同業(yè)為主，這是利息收入的主要來源，同時監(jiān)管機構(gòu)對投資規(guī)模與凈資產(chǎn)掛鉤的政策限制了財務公司投資占比的增長。除了長期應收租賃款外，隨著電子商業(yè)匯票系統(tǒng)的推廣使用，財務公司通過全流程管理集團所有商業(yè)票據(jù)資源并有效控制整體風險，例如海爾財務公司已經(jīng)實現(xiàn)全部1180家供應商的電子票據(jù)支付。因此，財務公司票據(jù)資產(chǎn)的規(guī)模仍將持續(xù)增加，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)和賣出回購業(yè)務可以使其利用持有票據(jù)，及時融入外部資金，緩解流動性壓力。同時，信用證、參與信托受益權(quán)買入返售將進一步增加財務公司表外資產(chǎn)。
4 銀財合作策略
4.1 資金短缺型
電力行業(yè)財務公司貸款投放壓力較大，鋼鐵、貿(mào)易、有色金屬、建筑建材和交通運輸行業(yè)資金集中度不高，財務公司負債經(jīng)營能力較低，資金較為短缺。同時，新設財務公司由于受到人民銀行信貸投放額度的窗口指導限制，成員單位需要依賴財務公司以外的融資渠道。雖然集團可以通過高負債經(jīng)營解決資金需求，但央企資產(chǎn)負債率在年底等關鍵時點面臨國資委考核要求，需要控制在一定范圍以內(nèi)。
針對這一類財務公司，可以嘗試對接打包資產(chǎn)類業(yè)務幫助集團實現(xiàn)較低成本的高效融資作為合作切入點。例如，信貸投放、同業(yè)拆借、質(zhì)押式回購、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等常規(guī)產(chǎn)品向財務公司及集團提供即時融資，還可以買入返售信托受益權(quán)等創(chuàng)立三方模式提供中長期資金。
4.2 投資偏好型
煤炭、石油化工和通信行業(yè)財務公司現(xiàn)金充裕，具有相對較強的投資沖動，但迫于自身功能定位及監(jiān)管要求，除了提供系統(tǒng)內(nèi)成員單位使用外，閑置資金主要投向安全性、流動性較高的資產(chǎn)。汽車行業(yè)具有明顯的投資偏好，主要方式是通過參股或控股汽車金融公司、汽車保險公司深化集團產(chǎn)融結(jié)合。
商業(yè)銀行可以與這一類財務公司開展合作，幫助財務公司在政策范圍內(nèi)實現(xiàn)資金由系統(tǒng)內(nèi)向系統(tǒng)外投放的合理突破。除了提供理財產(chǎn)品、債券分銷等傳統(tǒng)的投資渠道，還可通過撮合交易的方式為財務公司尋找滿足其風險收益要求的投資項目。例如，在房地產(chǎn)、建材等信貸規(guī)模受控的投向上，嘗試采用銀財信合作為項目提供“類銀團”式結(jié)構(gòu)化融資安排。
4.3 供應鏈融資型
財務公司供應鏈融資業(yè)務對商業(yè)銀行造成沖擊的同時存在合作機遇。制造業(yè)財務公司供應鏈融資主要面向下游經(jīng)銷商和終端用戶，但目前在汽車行業(yè)以外的財務公司開展較少；大唐、國電等電力行業(yè)財務公司嘗試以核心企業(yè)信用為基礎為電煤供應、電力設備制造產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供融資服務，但融資對象限于成員單位。
商業(yè)銀行可以根據(jù)集團主業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋情況，與財務公司合作開展供應鏈金融服務。首先，以財務公司同業(yè)授信為核心，可為集團成員單位提供票據(jù)、信用證等貿(mào)易融資類產(chǎn)品；其次，以產(chǎn)權(quán)關系為切入點，財務公司主要服務成員單位和下游終端，商業(yè)銀行負責服務財務公司無法滿足融資需求的非成員單位類優(yōu)質(zhì)鏈屬企業(yè)（尤其是上游企業(yè)），為其量身定做供應鏈融資方案，并充分利用集團所屬核心企業(yè)的信用支持，以及集團與這些鏈屬企業(yè)之間長期合作的交易數(shù)據(jù)支撐；再次，利用財務公司的融資租賃牌照，可以開展通道類業(yè)務，在形成應收租賃款的同時通過無追索保理買斷，為資信較好、風險可控的成員單位提供間接融資。
4.4 跨境運作型
2012年底跨境資金集中管理試點是服務企業(yè)走出去的重要舉措，財務公司無疑將成為未來集團跨境資本運作的資金池和信息港。今年以來，三星、華彬集團等在華外資企業(yè)開始探討設立財務公司加強跨境資金管理的可行性，越來越多的外資企業(yè)會將北京和上海作為其全球資金運營管理中心。
這一類財務公司對全球現(xiàn)金管理和境內(nèi)外聯(lián)動服務能力提出了較高要求。一方面，應加快系統(tǒng)研發(fā)，推出適應財務公司跨境資金管理需求的產(chǎn)品功能，對資金跨境流動提供實時額度管理及信息監(jiān)管，實現(xiàn)海外賬戶資金的可視性；另一方面，結(jié)合企業(yè)資金流、信息流和物流需求，提供交易便利性服務，并在外匯資金保值增值、跨境銀團、跨境并購、境外發(fā)債等方面開展全面合作。
5 結(jié)語
受成立時間、風險偏好、集團管控能力和主業(yè)多元化等因素的影響，每個行業(yè)財務公司個體存在差異，因此本文研究只能粗略說明不同行業(yè)之間財務公司運營模式的基本特點，由此提出的銀財關系策略需要根據(jù)具體營銷對象而加以調(diào)整，不斷發(fā)掘新的業(yè)務增長點，實現(xiàn)銀財合作共贏。
【參考文獻】
杜勝利等.財務公司——企業(yè)金融功能與內(nèi)部金融服務體系之構(gòu)建[M].北京大學出版社，2005
