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企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)化決策的財務模型構建

【摘要】 本文通過多元統(tǒng)計的方法把復雜的商業(yè)模式優(yōu)化問題量化為經(jīng)典的財務管理模型,建立了滿足贏利目標的最優(yōu)商業(yè)模式優(yōu)化模型,并以廣東省970家上市制造企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)對研究模型進行檢驗。檢驗結果表明,根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀和贏利目標,本文所建模型可以優(yōu)化企業(yè)商業(yè)模式。
【關鍵詞】 財務管理 商業(yè)模式 優(yōu)化模型 財務杠桿

一、引言
商業(yè)模式?jīng)Q定了企業(yè)最終盈利的方式、結構與大小。從現(xiàn)有文獻看,商業(yè)模式的研究方法大致可分為三類,第一類是案例分析法,通過歸納總結企業(yè)成功經(jīng)營的特點和模式,具有較好的說服力。但是,不易于大范圍內(nèi)推廣。第二類是邏輯推理法,通過構建商業(yè)模式框架,根據(jù)框架要素差異區(qū)分類別,對企業(yè)商業(yè)模式的內(nèi)涵及理論解釋進行較為深入的研究。這類方法可操作性強,研究相對較多。但有的學者認為,邏輯推理法先構建模式后尋找例證,存在人為選擇的缺陷。第三類是統(tǒng)計方法,通過大樣本企業(yè)調(diào)查,歸納出不同的商業(yè)模式。這種方法具有較強的外部有效性,但調(diào)查范圍大、難度高。筆者認為,商業(yè)模式設計的本質是為了提高企業(yè)競爭力,對營利性企業(yè)而言,應尋求一種既能直接反映企業(yè)本質,又具有實際操作性的商業(yè)模式優(yōu)化方法。本文擬從財務視角分析企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)化問題,通過客觀財務數(shù)據(jù)建立一種企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)化的量化模型。
二、財務視角的商業(yè)模式
營利性企業(yè)存在的本質是獲取最大利益,即實現(xiàn)權益資本報酬率(ROE)最大化,根據(jù)財務指標與生產(chǎn)經(jīng)營和融資活動息息相關的特性,按財務指標的經(jīng)濟含義劃分為低成本模式、薄利多銷模式、高/低財務杠桿模式、政策紅利型模式五類不同的商業(yè)模式。
財務視角的商業(yè)模式量化模型的思路如下:以X1、X2、X3、X4、X5(稅后經(jīng)營利潤率、資產(chǎn)周轉率、財務費用比率、財務結構比率、稅收效應比率)建立坐標系,對行業(yè)內(nèi)n家企業(yè)進行觀察,得到X1、X2、X3、X4、X5的n個觀察值。目標變量Y與自變量Xi的函數(shù)關系記為:Y=f(x1,x2,x3,x4,x5),由多元統(tǒng)計學可知,目標函數(shù)Y可視為五維空間的n個點,設其上任一點P=f(x1,x2,x3,x4,x5),又設企業(yè)目前所處狀態(tài)為點Q=f(y1,y2,y3,y4,y5),則構建企業(yè)最優(yōu)商業(yè)模式可抽象為求點P到點Q的最短距離。由于測量值具有不同的隨機波動幅度,歐式距離并不適用,需要根據(jù)可變性對坐標進行加權(統(tǒng)計距離)。于是,求解企業(yè)最優(yōu)商業(yè)模式可抽象為求P1P4和Q1Q4的最短統(tǒng)計距離。
三、商業(yè)模式優(yōu)化量化模型
設有P個變量X1,X2,…,Xp,每個變量有n對測量值,并假定X1,X2,…,Xp的測量值獨立變化。則從任意一點P=(x1,x2,…,xp)到任何固定點Q=(y1,y2,…,yp)的統(tǒng)計距離為:
d(P,Q)= (1)
其中,Spp表示由第p個變量的測量值計算出的方差。若Sk為樣本標準差,對p個變量,每個變量有n個測量值,則有:
,k=1,2,…,p
[xk]為第k個變量的樣本均值, 。
當各坐標值不獨立時,需要將原始的坐標系旋轉θ角度,得到從任意點P=(x1,x2,…,xp)到任何固定點Q=(y1,y2,…,yp)的統(tǒng)計距離為:
d(P,Q)=[a11(x1-y1)2+…+app(xp-yp)2+2a12(x1-y1)(x2-y2)+…+2ap-1,p(xp-1-yp-1)(xp-yp)] (2)
aij為使得x1和x2取所有可能取值時,距離都為非負的數(shù),由角θ決定。
由于構建企業(yè)最優(yōu)商業(yè)模式可抽象為求點P到θ的最短統(tǒng)計距離,根據(jù)式(2),p=5時:
d(P,Q)=[a11(x1-y1)2+…+a55(x5-y5)2+2a12(x1-y1)(x2-y2)+…+2a4,5(x4-y4)(x5-y5)] (3) 求解使d(P,Q)取得最小值時的各x值,等同于求d2(P,Q)的最小值,將d2(P,Q)用矩陣形式表示為:
d2(P,Q)=a11(x1-y1)2+…+a55(x5-y5)2+2a12(x1-y1)(x2-y2)+…2a4,5(x4-y4)(x5-y5)=(X-Y)TA(X-Y) (4)
其中,A=(aij),i,j=1,2,…,5
(X-Y)T=[x1-y1 x2-y2 … x5-y5]
對式(4)求一階導數(shù),并令其等于0,即:
∂[(X-Y)TA(X-Y)]/∂(X-Y)=2A(X-Y)=0 (5)
由改進的杜邦分析公式可知,目標函數(shù)上任一點P滿足:
[y=x1×x2×x3×x4×x5] (6)
聯(lián)立求解式(6)和式(7)的各變量值,即為商業(yè)模式優(yōu)化參數(shù)值。因此,只需知道企業(yè)現(xiàn)狀(P點)和所追求的目標(θ點),即可找到實現(xiàn)預期目標的有效途徑,為企業(yè)商業(yè)模式評價和優(yōu)化提供有力的支持。
四、實證分析
本文以廣東省2010年制造業(yè)上市企業(yè)的970個樣本數(shù)據(jù)(來源于國泰安和聚源數(shù)據(jù)庫)進行分析,得到目標函數(shù)中5個變量的描述性統(tǒng)計參數(shù)。
樣本均值:X=[x1,x2,…,xp]T=[0.114 3,0.748 0,-0.474 3,2.417 1,0.835 1]T
樣本方差和協(xié)方差矩陣S及相關系數(shù)矩陣R分別為:





可見,各坐標值不獨立,需要對原始坐標系進行正交變換。變化后的統(tǒng)計距離系數(shù)矩陣為:




將其代入式(5)和式(6),可出最優(yōu)商業(yè)模式下的財務指標值。以下是本文模型應用的實證結果。
1. 無限制條件下。某科技企業(yè)A當前的ROE水平為0.134 5(y=0.134 5),五個指標值(y1,y2,y3,y4,y5)分別為0.184 5、0.712 9、0.963 8、1.425 7、0.744 2,企業(yè)的銷售經(jīng)營利潤率相比行業(yè)處于優(yōu)勢,可認為是低成本模式。若企業(yè)今后預期目標為ROE達到0.2,根據(jù)本文的研究模型可得目標為0.2時的最優(yōu)商業(yè)模式優(yōu)化指標值分別為0.080 4、2.112 4、0.494 5、2.800 4、0.849 8??芍?,對此企業(yè)而言,當ROE提高時,銷售經(jīng)營利潤率略微下降,資產(chǎn)周轉率應提高,財務費用比率下降,財務結構比率上升,稅收效應比率在國家政策不變情況下基本持平。該企業(yè)可通過適當降價提高銷售量,以完成目標。
某合金企業(yè)B當前的ROE水平為0.065 3(y=0.065 3),五個指標值分別為0.079 3、 2.111 6、0.165 2、2.782 7、0.848 9。若企業(yè)要求今后目標ROE提高到0.15,求其商業(yè)模式優(yōu)化的途徑和程度。根據(jù)本文研究模型計算易得最優(yōu)商業(yè)模式的5個指標值為0.079 9、2.112 1、0.374 9、2.790 7、0.849 3。可見,企業(yè)在提高財務費用比率,即增加借款的同時,只需要在其他方面略微提高,即可達到目標。同時本文的研究模型能給出借款的最優(yōu)值(根據(jù)企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)代入財務費用比率計算公式即可)。
某有色金屬企業(yè)C當前的ROE水平為0.109 7(y=0.109 7),財務費用比率和財務結構比率分別為0.933 7和2.589 3,兩者的乘積為2.417 7,知該企業(yè)的財務決策對獲利能力的作用是正向的,可認為是善用財務杠桿模式。若企業(yè)今后目標ROE達到0.25,根據(jù)本文研究模型可得此時最優(yōu)商業(yè)模式的5個指標值為0.112 5、0.709 9、0.95、3.711 2、0.887 9??梢?,該企業(yè)要提高ROE,應在加強生產(chǎn)經(jīng)營和資產(chǎn)使用能力的同時,重點尋求低成本資金,如加強與供應商的合作支持,尋求稅收優(yōu)惠或補助等。
2. 現(xiàn)實限制條件下。以當前處于虧損狀態(tài)的某機械制造企業(yè)D進行說明。該企業(yè)當前ROE水平為-0.068 7(y=
-0.068 7),五個指標值(x1,x2,x3,x4,x5)分別為0.173 0、1.072 0、-0.181 1、2.045 2、1。企業(yè)今后的目標是ROE達到0.1,求其商業(yè)模式優(yōu)化的途徑和程度。假設企業(yè)盈利后按正常條件納稅(我國稅收效應比率通常為0.67)時,又當如何?根據(jù)本文的模型和方法,得出在無限制和納稅限制兩種情形下該企業(yè)調(diào)整各指標值的大小分別為0.173 8、1.073 5、0.259 6、2.063 5、1.000 6和0.184 7、0.721 7、0.803 4、1.394 1、0.67。
【注】本文系廣東省軟科學研究項目(編號:2012B072300022)和2013年廣州市軟科學研究專項計劃項目(編號:131600092)的階段性研究成果。
主要參考文獻
邵希娟,田洪紅.試析杜邦分析法的改進與應用.財會月刊(理論),2007;12

【作  者】
張 玲 崔 毅(博士生導師)

【作者單位】
(華南理工大學工商管理學院 廣州 510640)

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