【摘要】 本文通過多元統(tǒng)計的方法把復雜的商業(yè)模式優(yōu)化問題量化為經(jīng)典的財務管理模型，建立了滿足贏利目標的最優(yōu)商業(yè)模式優(yōu)化模型，并以廣東省970家上市制造企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)對研究模型進行檢驗。檢驗結果表明，根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀和贏利目標，本文所建模型可以優(yōu)化企業(yè)商業(yè)模式。
【關鍵詞】 財務管理 商業(yè)模式 優(yōu)化模型 財務杠桿
一、引言
商業(yè)模式?jīng)Q定了企業(yè)最終盈利的方式、結構與大小。從現(xiàn)有文獻看，商業(yè)模式的研究方法大致可分為三類，第一類是案例分析法，通過歸納總結企業(yè)成功經(jīng)營的特點和模式，具有較好的說服力。但是，不易于大范圍內(nèi)推廣。第二類是邏輯推理法，通過構建商業(yè)模式框架，根據(jù)框架要素差異區(qū)分類別，對企業(yè)商業(yè)模式的內(nèi)涵及理論解釋進行較為深入的研究。這類方法可操作性強，研究相對較多。但有的學者認為,邏輯推理法先構建模式后尋找例證，存在人為選擇的缺陷。第三類是統(tǒng)計方法，通過大樣本企業(yè)調(diào)查，歸納出不同的商業(yè)模式。這種方法具有較強的外部有效性，但調(diào)查范圍大、難度高。筆者認為，商業(yè)模式設計的本質是為了提高企業(yè)競爭力，對營利性企業(yè)而言，應尋求一種既能直接反映企業(yè)本質，又具有實際操作性的商業(yè)模式優(yōu)化方法。本文擬從財務視角分析企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)化問題，通過客觀財務數(shù)據(jù)建立一種企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)化的量化模型。
二、財務視角的商業(yè)模式
營利性企業(yè)存在的本質是獲取最大利益，即實現(xiàn)權益資本報酬率（ROE）最大化，根據(jù)財務指標與生產(chǎn)經(jīng)營和融資活動息息相關的特性，按財務指標的經(jīng)濟含義劃分為低成本模式、薄利多銷模式、高/低財務杠桿模式、政策紅利型模式五類不同的商業(yè)模式。
財務視角的商業(yè)模式量化模型的思路如下：以X1、X2、X3、X4、X5（稅后經(jīng)營利潤率、資產(chǎn)周轉率、財務費用比率、財務結構比率、稅收效應比率）建立坐標系，對行業(yè)內(nèi)n家企業(yè)進行觀察，得到X1、X2、X3、X4、X5的n個觀察值。目標變量Y與自變量Xi的函數(shù)關系記為：Y=f（x1，x2，x3，x4，x5），由多元統(tǒng)計學可知，目標函數(shù)Y可視為五維空間的n個點，設其上任一點P=f（x1，x2，x3，x4，x5），又設企業(yè)目前所處狀態(tài)為點Q=f（y1，y2，y3，y4，y5），則構建企業(yè)最優(yōu)商業(yè)模式可抽象為求點P到點Q的最短距離。由于測量值具有不同的隨機波動幅度，歐式距離并不適用，需要根據(jù)可變性對坐標進行加權（統(tǒng)計距離）。于是，求解企業(yè)最優(yōu)商業(yè)模式可抽象為求P1P4和Q1Q4的最短統(tǒng)計距離。
三、商業(yè)模式優(yōu)化量化模型
設有P個變量X1，X2，…，Xp，每個變量有n對測量值，并假定X1，X2，…，Xp的測量值獨立變化。則從任意一點P=（x1，x2，…，xp）到任何固定點Q=（y1，y2，…，yp）的統(tǒng)計距離為：
d（P，Q）= （1）
其中，Spp表示由第p個變量的測量值計算出的方差。若Sk為樣本標準差，對p個變量，每個變量有n個測量值，則有：
，k=1，2，…，p
[xk]為第k個變量的樣本均值， 。
當各坐標值不獨立時，需要將原始的坐標系旋轉θ角度，得到從任意點P=（x1，x2，…，xp）到任何固定點Q=（y1，y2，…，yp）的統(tǒng)計距離為：
d（P，Q）=［a11（x1-y1）2+…+app（xp-yp）2+2a12（x1-y1）（x2-y2）+…+2ap-1，p（xp-1-yp-1）（xp-yp）］ （2）
aij為使得x1和x2取所有可能取值時，距離都為非負的數(shù)，由角θ決定。
由于構建企業(yè)最優(yōu)商業(yè)模式可抽象為求點P到θ的最短統(tǒng)計距離，根據(jù)式（2），p=5時：
d（P，Q）=［a11（x1-y1）2+…+a55（x5-y5）2+2a12（x1-y1）（x2-y2）+…+2a4，5（x4-y4）（x5-y5）］ （3） 求解使d（P，Q）取得最小值時的各x值，等同于求d2（P，Q）的最小值，將d2（P，Q）用矩陣形式表示為：
d2（P，Q）=a11（x1-y1）2+…+a55（x5-y5）2+2a12（x1-y1）（x2-y2）+…2a4，5（x4-y4）（x5-y5）=（X-Y）TA（X-Y） （4）
其中，A=（aij），i，j=1，2，…，5
（X-Y）T=［x1-y1 x2-y2 … x5-y5］
對式（4）求一階導數(shù)，并令其等于0，即：
∂［（X-Y）TA（X-Y）］/∂（X-Y）=2A（X-Y）=0 （5）
由改進的杜邦分析公式可知，目標函數(shù)上任一點P滿足：
[y=x1×x2×x3×x4×x5] （6）
聯(lián)立求解式（6）和式（7）的各變量值，即為商業(yè)模式優(yōu)化參數(shù)值。因此，只需知道企業(yè)現(xiàn)狀（P點）和所追求的目標（θ點），即可找到實現(xiàn)預期目標的有效途徑，為企業(yè)商業(yè)模式評價和優(yōu)化提供有力的支持。
四、實證分析
本文以廣東省2010年制造業(yè)上市企業(yè)的970個樣本數(shù)據(jù)（來源于國泰安和聚源數(shù)據(jù)庫）進行分析，得到目標函數(shù)中5個變量的描述性統(tǒng)計參數(shù)。
樣本均值：X=［x1，x2，…，xp］T=［0.114 3，0.748 0，-0.474 3，2.417 1，0.835 1］T
樣本方差和協(xié)方差矩陣S及相關系數(shù)矩陣R分別為：
可見，各坐標值不獨立，需要對原始坐標系進行正交變換。變化后的統(tǒng)計距離系數(shù)矩陣為：
將其代入式（5）和式（6），可出最優(yōu)商業(yè)模式下的財務指標值。以下是本文模型應用的實證結果。
1. 無限制條件下。某科技企業(yè)A當前的ROE水平為0.134 5（y=0.134 5），五個指標值（y1，y2，y3，y4，y5）分別為0.184 5、0.712 9、0.963 8、1.425 7、0.744 2，企業(yè)的銷售經(jīng)營利潤率相比行業(yè)處于優(yōu)勢，可認為是低成本模式。若企業(yè)今后預期目標為ROE達到0.2，根據(jù)本文的研究模型可得目標為0.2時的最優(yōu)商業(yè)模式優(yōu)化指標值分別為0.080 4、2.112 4、0.494 5、2.800 4、0.849 8?？芍?，對此企業(yè)而言，當ROE提高時，銷售經(jīng)營利潤率略微下降，資產(chǎn)周轉率應提高，財務費用比率下降，財務結構比率上升，稅收效應比率在國家政策不變情況下基本持平。該企業(yè)可通過適當降價提高銷售量，以完成目標。
某合金企業(yè)B當前的ROE水平為0.065 3（y=0.065 3），五個指標值分別為0.079 3、 2.111 6、0.165 2、2.782 7、0.848 9。若企業(yè)要求今后目標ROE提高到0.15，求其商業(yè)模式優(yōu)化的途徑和程度。根據(jù)本文研究模型計算易得最優(yōu)商業(yè)模式的5個指標值為0.079 9、2.112 1、0.374 9、2.790 7、0.849 3。可見，企業(yè)在提高財務費用比率，即增加借款的同時，只需要在其他方面略微提高，即可達到目標。同時本文的研究模型能給出借款的最優(yōu)值（根據(jù)企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)代入財務費用比率計算公式即可）。
某有色金屬企業(yè)C當前的ROE水平為0.109 7（y=0.109 7），財務費用比率和財務結構比率分別為0.933 7和2.589 3，兩者的乘積為2.417 7，知該企業(yè)的財務決策對獲利能力的作用是正向的，可認為是善用財務杠桿模式。若企業(yè)今后目標ROE達到0.25，根據(jù)本文研究模型可得此時最優(yōu)商業(yè)模式的5個指標值為0.112 5、0.709 9、0.95、3.711 2、0.887 9?？梢?，該企業(yè)要提高ROE，應在加強生產(chǎn)經(jīng)營和資產(chǎn)使用能力的同時，重點尋求低成本資金，如加強與供應商的合作支持，尋求稅收優(yōu)惠或補助等。
2. 現(xiàn)實限制條件下。以當前處于虧損狀態(tài)的某機械制造企業(yè)D進行說明。該企業(yè)當前ROE水平為-0.068 7（y=
-0.068 7），五個指標值（x1，x2，x3，x4，x5）分別為0.173 0、1.072 0、-0.181 1、2.045 2、1。企業(yè)今后的目標是ROE達到0.1，求其商業(yè)模式優(yōu)化的途徑和程度。假設企業(yè)盈利后按正常條件納稅（我國稅收效應比率通常為0.67）時，又當如何？根據(jù)本文的模型和方法，得出在無限制和納稅限制兩種情形下該企業(yè)調(diào)整各指標值的大小分別為0.173 8、1.073 5、0.259 6、2.063 5、1.000 6和0.184 7、0.721 7、0.803 4、1.394 1、0.67。
【注】本文系廣東省軟科學研究項目（編號：2012B072300022）和2013年廣州市軟科學研究專項計劃項目（編號：131600092）的階段性研究成果。
主要參考文獻
邵希娟，田洪紅.試析杜邦分析法的改進與應用.財會月刊（理論），2007；12
【作 者】
張 玲 崔 毅（博士生導師）
【作者單位】
（華南理工大學工商管理學院 廣州 510640）
