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對企業(yè)高管人員進(jìn)行有效的激勵(lì)是我國國企改革面臨的一個(gè)關(guān)鍵問題。論文在對傳統(tǒng)激勵(lì)方式質(zhì)疑的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國現(xiàn)實(shí)從可轉(zhuǎn)換債視角來分析我國企業(yè)高管人員的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)。本文分析了將可轉(zhuǎn)債用于我國企業(yè)高管人員激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，并構(gòu)建了可轉(zhuǎn)債視角的管理者激勵(lì)契約模型。
模型分析結(jié)果表明，只要對授予管理者的可轉(zhuǎn)債條款進(jìn)行針對性設(shè)計(jì)，使管理者在行使轉(zhuǎn)股決策后對企業(yè)價(jià)值增長的分享強(qiáng)度處于一個(gè)特定的封閉區(qū)間內(nèi)，就能夠有效規(guī)避管理者投資決策過程中的過度投資或投資不足等機(jī)會主義行為。
作者進(jìn)一步分析了可轉(zhuǎn)債激勵(lì)契約設(shè)計(jì)中管理者執(zhí)行轉(zhuǎn)換期權(quán)后對企業(yè)價(jià)值增長分享強(qiáng)度的影響因素以及可轉(zhuǎn)債激勵(lì)契約對純權(quán)益激勵(lì)契約的改進(jìn)，并認(rèn)為，正是由于可轉(zhuǎn)債激勵(lì)契約兼具的保障性收益以及企業(yè)價(jià)值增長分享激勵(lì)，特別是可轉(zhuǎn)債契約所包含的特定贖回和回售條款，使得所有者能夠?qū)⒐芾碚邔ζ髽I(yè)價(jià)值增長分享強(qiáng)度控制在特定的封閉區(qū)間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長分享激勵(lì)與保障性收益之間的合理均衡，有效避免純權(quán)益激勵(lì)時(shí)間中頻繁發(fā)生的管理者利潤操縱、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不合理等問題。
（曾靚整理自《金融研究》2007年第1期，作者：徐細(xì)雄 萬迪肪 金未宇）