【摘要】本文根據(jù)供應(yīng)鏈金融理論，分析存貨質(zhì)押供應(yīng)鏈金融融資模式中各主要當(dāng)事人之間的博弈關(guān)系，并用復(fù)制動(dòng)態(tài)方程表示的物流—核心企業(yè)、中小企業(yè)和銀行利益函數(shù)進(jìn)行數(shù)值模擬及賦值實(shí)證。研究發(fā)現(xiàn)存貨質(zhì)押供應(yīng)鏈金融融資模式中影響三者利益涉及多個(gè)變量，特別是三者之間信任度變量對完善存貨質(zhì)押供應(yīng)鏈金融融資模式、提高各自收益具有顯著性影響。
【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 存貨質(zhì)押 供應(yīng)鏈金融 數(shù)值模擬
一、引言
中小企業(yè)為我國社會(huì)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)的增長做出了突出的貢獻(xiàn)，然而其在發(fā)展過程中面臨諸多困難，資金匱乏是其中的一個(gè)關(guān)鍵因素。國內(nèi)外學(xué)者對中小企業(yè)融資的途徑和模式不斷地進(jìn)行了探索。Allenn Berger（2004）最早提出了關(guān)于中小企業(yè)融資的一些新的概念及內(nèi)容，初步提出了供應(yīng)鏈金融（Supply Chain Finance，SCF）的思想。張方立（2007）指出供應(yīng)鏈融資創(chuàng)新可以實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)與第三方物流企業(yè)的合作，增強(qiáng)其融資能力。夏泰鳳和金雪軍（2011）認(rèn)為中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀是供應(yīng)鏈金融產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)需求，而對其對策的研究又為供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)生提供了理論基礎(chǔ)。
供應(yīng)鏈金融本質(zhì)上是供應(yīng)鏈與金融的打包服務(wù)，即在新的信貸融資方案下將企業(yè)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)演變?yōu)榉香y行信貸條件的抵押資產(chǎn)，是銀行的一項(xiàng)新的擴(kuò)充業(yè)務(wù)；使銀行在控制信貸風(fēng)險(xiǎn)的前提下從為中小企業(yè)的授信業(yè)務(wù)中獲得穩(wěn)定收益。從企業(yè)角度來看，使得中小企業(yè)資產(chǎn)中占有較大比例的存貨成為銀行可接受的授信抵押資產(chǎn)，有助于中小企業(yè)緩解融資困難。
本文從微觀角度，運(yùn)用復(fù)制動(dòng)態(tài)方程和博弈論對存貨質(zhì)押供應(yīng)鏈金融融資模式中各主體進(jìn)行數(shù)值模擬及賦值實(shí)證，分析各變量間關(guān)系，找出顯著性的影響因素。
二、中小企業(yè)存貨質(zhì)押供應(yīng)鏈金融融資模式的界定及操作流程
商業(yè)銀行有三種傳統(tǒng)的授信模式：抵押授信、擔(dān)保授信和信用授信。任何一種模式都不能很好地解決目前中小企業(yè)融資難的困境。而具有三種模式特征的存貨質(zhì)押授信模式在銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中占比最高，這主要是因?yàn)榇尕浭侵行∑髽I(yè)為數(shù)不多的可授信資產(chǎn)。
存貨質(zhì)押供應(yīng)鏈金融融資模式分為靜態(tài)質(zhì)押模式和動(dòng)態(tài)質(zhì)押模式。鑒于本文以第三方物流企業(yè)和核心企業(yè)對中小企業(yè)存貨進(jìn)行監(jiān)管和提供擔(dān)保，中小企業(yè)將存貨質(zhì)押給銀行，銀行向中小企業(yè)授信的融資模式，因此采用動(dòng)態(tài)質(zhì)押模式，其主要當(dāng)事人包括融資企業(yè)、授信銀行、物流企業(yè)和核心企業(yè)。物流企業(yè)是獨(dú)立于供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)與融資企業(yè)的第三方，其主要負(fù)責(zé)對融資企業(yè)的質(zhì)押存貨進(jìn)行監(jiān)督與管理；核心企業(yè)則主要擔(dān)任融資企業(yè)的擔(dān)保人及再融資企業(yè)無法還貸情況下的存貨回購人的角色。由于存貨質(zhì)押供應(yīng)鏈金融融資模式中，物流企業(yè)與核心企業(yè)分別承擔(dān)的是對中小企業(yè)存貨的監(jiān)管與貸款擔(dān)保職責(zé)，都包含對中小企業(yè)的監(jiān)督及與其信任關(guān)系建立等行為，因此本文將物流企業(yè)與供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)統(tǒng)一歸為一類主體即物流—核心企業(yè)，并參與下文的博弈研究。
供應(yīng)鏈金融動(dòng)態(tài)質(zhì)押模式的操作流程如下：①授信銀行與合作的物流—核心企業(yè)對借款的中小企業(yè)（簡稱借款企業(yè)）進(jìn)行審核后，簽訂三方協(xié)議；②借款企業(yè)交付質(zhì)押物給物流—核心企業(yè)；③銀行向借款企業(yè)提供授信后，最低限額以上的質(zhì)押物自由進(jìn)出貨；④借款企業(yè)向銀行追加保證金；⑤銀行向物流—核心企業(yè)發(fā)出發(fā)貨指令；⑥物流—核心企業(yè)按照指令全部或者部分發(fā)貨。
三、中小企業(yè)與物流—核心企業(yè)的博弈研究
（一）模型設(shè)定與研究假設(shè)
假設(shè)1：在不完全信息條件下，中小企業(yè)獲得貸款后項(xiàng)目投資成功的概率為α，項(xiàng)目投資成功獲得的收益率為β，項(xiàng)目投資需要融資額為FB，銀行利率為r；物流—核心企業(yè)參與到該融資模式中獲得的收益為L，其監(jiān)管成本為CJ，其監(jiān)管結(jié)果公布成本為P；若中小企業(yè)項(xiàng)目投資成功且償還銀行貸款，則中小企業(yè)償還貸款獲得物流—核心企業(yè)給予的信任收益為t1，若企業(yè)項(xiàng)目失敗，無法償還貸款，則中小企業(yè)不償還損失的信任收益為t2，同時(shí)支付給物流—核心企業(yè)的違約金為PA，此時(shí)需要供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)向銀行償還的貸款額為核心企業(yè)對中小企業(yè)的擔(dān)保數(shù)G；物流—核心企業(yè)本身未盡職監(jiān)管導(dǎo)致中小企業(yè)不償還而聲譽(yù)受損，其損失的與銀行之間的信任收益為UG，假設(shè)貼現(xiàn)率為δ0。則兩者的博弈矩陣支付見表1：
假設(shè)2：在博弈初始階段，物流—核心企業(yè)選擇“監(jiān)管”策略的概率為x，選擇“不監(jiān)管”的概率為1-x；中小企業(yè)選擇“償還”的概率為y，選擇“不償還”的概率為1-y。
根據(jù)表1可計(jì)算物流—核心企業(yè)群體選擇“監(jiān)管”、“不監(jiān)管”策略的期望收益及平均收益，分別記為U1J、U1B和U1；同理可計(jì)算中小企業(yè)選擇“償還”、“不償還”策略的期望收益及平均收益，分別記為U2C、U2B和U2。則物流—核心企業(yè)選擇“監(jiān)管”、中小企業(yè)選擇“償還”策略的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程分別為：
F（x）=[dxdt]=x（U1J-U1）=x（1-x）（-yPA+yL-yUG-CJ-P+PA+UG）
F（y）=[dydt]=y（U2C-U2）=y（1-y）［（αβFB+t1+PA）x+t2］
本文將上述復(fù)制動(dòng)態(tài)方程分別表示物流—核心企業(yè)及中小企業(yè)選擇“監(jiān)管”與“償還”策略的收益函數(shù)，使用Matlab軟件對雙方收益函數(shù)進(jìn)行賦值，以探討各變量對雙方收益的影響。
（二）模擬分析及賦值實(shí)證
1. 物流—核心企業(yè)收益模擬分析及賦值實(shí)證。可知物流-核心企業(yè)的收益函數(shù)為：F（x）=x（1-x）（-yPA+yL-yUG-CJ-P+PA+UG）?，F(xiàn)實(shí)中L>CJ+P且0≤x，y≤1，為了分析F（x）隨x、y的變化情況，本文假定：CJ=0.2，P=0.01，L=5，PA=2。
從圖1可以看出，物流—核心企業(yè)的收益隨著其監(jiān)管概率x的增加先上升后下降?？梢娢锪鳌诵钠髽I(yè)的監(jiān)管概率并不是越高越好，當(dāng)其監(jiān)管概率超過一定水平后，由于監(jiān)管成本上升等原因，物流—核心企業(yè)的收益反而會(huì)下降。此外，在相同監(jiān)管概率水平上，物流—核心企業(yè)的總收益在case1中明顯隨著中小企業(yè)償還概率y的增加而增加，但是這種趨勢在case2中有所減弱，在case3中物流—核心企業(yè)的總收益幾乎隨著y的變化保持不變，甚至減小?？梢姡?dāng)中小企業(yè)的償還概率增加（y）時(shí)，物流—核心企業(yè)的收益會(huì)增加，但是隨著物流—核心企業(yè)的聲譽(yù)影響值增大（C0增大），中小企業(yè)的貸款償還概率對其收益的影響逐漸減弱。
為進(jìn)一步實(shí)證上述結(jié)論，本文通過Matlab軟件對上述收益函數(shù)進(jìn)行賦值，得到如下賦值表2：
從表2可以得出兩個(gè)結(jié)論：一是當(dāng)CJ、P、L、PA、UG保持不變時(shí)，x和y增加時(shí)，物流—核心企業(yè)的收益先增加后減少，這表明在某一概率點(diǎn)會(huì)存在一個(gè)監(jiān)管、償還的最優(yōu)均衡點(diǎn)；二是當(dāng)CJ、P、L、PA保持不變，銀行給予物流—核心企業(yè)信任度（UG分別為0.5、2和4）的增加，物流—核心企業(yè)在每個(gè)相同監(jiān)管、償還策略概率下最終的收益都會(huì)有所增加，這表明銀行與物流—核心企業(yè)之間信任度的提升對雙方的收益有雙贏效應(yīng)。
2. 中小企業(yè)收益模擬分析及賦值實(shí)證?？芍行∑髽I(yè)的收益函數(shù)為：F（y）=y（1-y）［（αβFB+t1+PA）x+t2］，為了分析F（y）隨x、y的變化情況，同樣假設(shè)：FB=5，α=0.5，β=2，PA=2。
從圖2可以看出，中小企業(yè)的收益隨著物流—核心企業(yè)監(jiān)管概率x的增加而上升、隨著自身償還概率y的增加先上升后下降。也就是說，在供應(yīng)鏈金融中，隨著物流—核心企業(yè)對中小企業(yè)抵押存貨及行為監(jiān)管概率的上升，能夠帶來中小企業(yè)償還概率的提升，從而增加中小企業(yè)獲得銀行貸款的概率，提高中小企業(yè)收益。但隨著中小企業(yè)償還概率的進(jìn)一步提高，中小企業(yè)為此所需付出的成本也不斷增加，超過一定償還水平所需付出的成本反而導(dǎo)致中小企收益下降。此處表明中小企業(yè)的還款概率同樣存在一個(gè)最優(yōu)概率，以使中小企業(yè)獲得最大收益。
從case1到case2可以看出，在考慮信任因素后，當(dāng)企業(yè)不償還損失的信任t2增大時(shí)，同等條件下中小企業(yè)收益會(huì)增加。另外，由case1和case3可以看出，當(dāng)償還獲得信任系數(shù)t1以及不償還負(fù)信任系數(shù)t2同時(shí)降低時(shí)，中小企業(yè)的收益也會(huì)降低。這表明，建立中小企業(yè)信用制度、提高中小企業(yè)的對外信譽(yù)，對中小企業(yè)的收益具有積極影響。
同樣地，為進(jìn)一步實(shí)證上述結(jié)論，本文運(yùn)用收益函數(shù)得出如下賦值表3。
從表3可以得出三個(gè)結(jié)論：一是當(dāng)FB、α、β、PA、t1和t2保持不變，x和y上升時(shí)，中小企業(yè)的收益呈上升趨勢；二是受中小企業(yè)“償還”概率（y）的影響，其收益在達(dá)到一定值后會(huì)有所下降（收益從3.125 0降為3.003 0）。三是當(dāng)t1和t2下降時(shí)，中小企業(yè)對應(yīng)的收益隨之下降，這表明物流—核心企業(yè)給予中小企業(yè)的信任度對其收益有積極影響。
四、中小企業(yè)與銀行的博弈研究
（一）模型設(shè)立與研究假設(shè)
假設(shè)1：銀行對中小企業(yè)放貸的監(jiān)督成本為c0，中小企業(yè)償還貸款獲得的銀行對其信任收益為t3，不償還損失的信任收益為t4，物流—核心企業(yè)對其質(zhì)押物權(quán)的貼現(xiàn)系數(shù)為δ0，中小企業(yè)質(zhì)押物價(jià)值為G；同時(shí)假設(shè)中小企業(yè)成功即償還貸款，失敗即不償還貸款，信任體現(xiàn)在對其項(xiàng)目成功的保證，同時(shí)項(xiàng)目失敗時(shí)中小企業(yè)的收益為ε。則中小企業(yè)與銀行之間的博弈矩陣如下表所示：
假設(shè)2：在博弈的初始階段，中小企業(yè)選擇“償還”策略的概率為y，選擇“不償還”的概率為1-y；銀行選擇“貸款”策略的概率為z，選擇“不貸款”的概率為1-z。
根據(jù)表4可計(jì)算銀行群體選擇“貸款”、“不貸款”策略的期望收益及平均收益，分別記為U3D、U3B和U3；同理可計(jì)算中小企業(yè)選擇“償還”、“不償還”策略的期望收益及平均收益，分別記為U4c、U4B和U4。則銀行選擇“貸款”策略、中小企業(yè)選擇“償還”策略的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程分別為（Friedman D，1991）：
F（z）=[dzdt]=z（U3D-U3）=z（1-z）（FBry-c0y-δ0Gy+FBy+δ0G-FB）
F（y）=[dydt]=y（U4C-U4）=y（1-y）（αβFBz-FBrz+t3z-εz+t4）
本文同樣將上述復(fù)制動(dòng)態(tài)方程分別表示銀行及中小企業(yè)選擇“貸款”與“償還”策略的收益函數(shù)，并使用Matlab軟件對雙方收益函數(shù)進(jìn)行賦值，以探討各變量對雙方收益的影響。
（二）模擬分析及賦值實(shí)證
1. 銀行收益模擬分析及賦值實(shí)證?？芍y行的收益函數(shù)為：F（z）=z（1-z）（FBry-c0y-δ0Gy+FBy+δ0G-FB），現(xiàn)實(shí)中FBr-c0>0，F(xiàn)B-δ0G>0，為了分析F（z）隨y、z的變化情況，同樣假設(shè)：FB=5，r=0.5，δ0=0.6，G=8。
從圖3可以看出，銀行的收益隨著中小企業(yè)還款概率y和銀行貸款概率z的增加而上升。中小企業(yè)還款、銀行貸款概率增加的趨勢有利于中小企業(yè)獲得持續(xù)融資，同時(shí)也有利于銀行獲得更多收益。同時(shí)從case1到case3的變化可以看出，當(dāng)銀行檢查成本c0增加時(shí)，銀行的收益會(huì)下降，甚至為負(fù)。同樣為進(jìn)一步實(shí)證上述結(jié)論，本文得到銀行收益函數(shù)賦值表（表5）：
從表5可以得出兩個(gè)結(jié)論：一是當(dāng)FB、r、δ0、G和c0保持不變，y和z增加時(shí)，銀行的總體收益增加；二是當(dāng)FB、r、δ0和G保持不變，銀行的監(jiān)督成本（c0分別為0.01、0.5和3）上升，y和z增加，銀行的收益幅度減少，甚至出現(xiàn)虧損，但是虧損先上升后下降。
同時(shí)推出第三個(gè)結(jié)論，即銀行的監(jiān)督成本成為影響其收益的關(guān)鍵因素，而采用存貨質(zhì)押供應(yīng)鏈金融融資模式的銀行可以通過將這種監(jiān)督成本轉(zhuǎn)移給物流—核心企業(yè)而降低自身的監(jiān)督投入，換言之，采用供應(yīng)鏈金融融資模式對銀行收益具有正面效應(yīng)。
2. 中小企業(yè)收益模擬分析及賦值實(shí)證?？芍行∑髽I(yè)的收益函數(shù)為：F（y）=y（1-y）（αβFBz-FBrz+t3z-εz+t4），為了分析F（y）隨y、z的變化情況，同時(shí)假設(shè)：FB=5，r=0.5，ε=0.01，α=0.5，β=2。
從圖4可以看出，中小企業(yè)的收益同樣隨著其還款概率y和銀行貸款概率z的增加而上升。在case2中，由于中小企業(yè)不償還貸款給自身信譽(yù)帶來負(fù)面影響的增大（t4由2增大到8），當(dāng)銀行貸款、企業(yè)償還概率上升時(shí)，中小企業(yè)的收益呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢。也就是說起初中小企業(yè)由于不償還貸款能夠使其收益有一定程度的上升，但隨后由于信譽(yù)損失帶來的負(fù)信任的擴(kuò)大，使其收益下降。從case3可以看出，如果針對中小企業(yè)的這種獎(jiǎng)勵(lì)、懲罰信譽(yù)制度的影響很?。╰3=0.2，t4=0.2），則中小企業(yè)的收益也會(huì)呈現(xiàn)先增加再減少的趨勢。同樣為進(jìn)一步實(shí)證上述結(jié)論，本文得到如下賦值表6：
從表6可以得出三個(gè)結(jié)論：①當(dāng)FB、r、ε、α、β、t3和t4保持不變，y和z增加時(shí)，中小企業(yè)的收益呈增長趨勢；②當(dāng)中小企業(yè)因?yàn)檫`約而造成的銀行對其負(fù)信任（t4）較大時(shí)，中小企業(yè)收益會(huì)有所下降，表中從2.561 3下降到2.34；③當(dāng)中小企業(yè)面臨的銀行對其的正信任和負(fù)信任降低時(shí)，中小企業(yè)的收益也會(huì)下降，這表明銀行給予的信任對中小企業(yè)的收益具有顯著影響。
五、研究結(jié)論
本文以供應(yīng)鏈金融理論為依據(jù)，運(yùn)用復(fù)制動(dòng)態(tài)方程表示的物流—核心企業(yè)、中小企業(yè)和銀行利益函數(shù)分別進(jìn)行數(shù)值模擬及賦值實(shí)證。在相同的模型和變量釋義下，通過以上兩種路徑，得出如下一致性結(jié)論：
1. 物流—核心企業(yè)的收益與中小企業(yè)償還概率正相關(guān)，與其監(jiān)管概率呈現(xiàn)先正相關(guān)后負(fù)相關(guān)的趨勢，也就是說在某個(gè)“監(jiān)管”概率下存在物流—核心企業(yè)的收益最優(yōu)均衡點(diǎn)；當(dāng)監(jiān)管成本（CJ）、監(jiān)管結(jié)果公布成本（P）等變量保持不變時(shí)，引入信任度量變量（UG）后，物流—核心企業(yè)的收益與中小企業(yè)的償還概率呈正相關(guān)的趨勢被削弱，信任變量對物流—核心企業(yè)收益的影響增大，可見物流—核心企業(yè)與銀行之間信任的建立與維護(hù)對其收益同樣具有重要影響。
2. 中小企業(yè)的收益同時(shí)受到物流—核心企業(yè)監(jiān)管、自身償還以及銀行貸款概率的影響。在供應(yīng)鏈金融中，由于獲得了物流—核心企業(yè)監(jiān)管的保障，能夠使中小企業(yè)還款概率增加，進(jìn)而有利于獲得銀行的融資支持，增加自身收益，但隨著中小企業(yè)償還概率的增加所帶來的額外成本支出也將對其收益產(chǎn)生負(fù)面影響，因而存在一個(gè)最優(yōu)的中小企業(yè)償還概率。此外，中小企業(yè)與銀行、物流—核心企業(yè)之間信任的管理（文中用t1、t2、t3和、t4表示）對中小企業(yè)收益具有重要影響，其中負(fù)信任（t2、t4）的作用尤為顯著。
3. 銀行的收益與自身貸款和中小企業(yè)償還概率呈正相關(guān)關(guān)系。此外，銀行對所貸款的監(jiān)管成本（c0）對其收益具有負(fù)效應(yīng)，但是當(dāng)加入供應(yīng)鏈金融后，銀行可以通過將這種監(jiān)管成本轉(zhuǎn)移給物流—核心企業(yè)來減小這種負(fù)效應(yīng)。所以對于銀行來說，供應(yīng)鏈金融能夠幫助銀行降低授信風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也有助于其自身收益的增加。
六、政策建議
本文認(rèn)為，在供應(yīng)鏈金融融資模式中，要實(shí)現(xiàn)各方利益最大化，同時(shí)有效控制物流—核心企業(yè)及銀行的監(jiān)管、擔(dān)保、授信等風(fēng)險(xiǎn)，需要從融資機(jī)制、擔(dān)保機(jī)制、征信機(jī)制和合作機(jī)制等四方面協(xié)同性出發(fā)。
1. 建立并完善涉及融資企業(yè)、授信銀行、物流企業(yè)和供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)等主體的信用制度。通過協(xié)同創(chuàng)新構(gòu)建信用評價(jià)指標(biāo)體系、開展多主體征信服務(wù)，提高包括守信收益與失信損失在內(nèi)的供應(yīng)鏈金融模式各主體之間的信任。
2. 對于在供應(yīng)鏈金融融資模式中對中小企業(yè)主要起監(jiān)督和擔(dān)保作用的物流—核心企業(yè)而言，尋找最優(yōu)的監(jiān)管概率對其收益具有重要影響。這就需要物流—核心企業(yè)完善監(jiān)管模式、方式、方法和手段，提高監(jiān)管效率，建立一套具有科學(xué)性、可行性、實(shí)操性和時(shí)代性等“四位一體”的監(jiān)管制度。
3. 對于銀行而言，應(yīng)該積極加入到供應(yīng)鏈金融融資模式中去，不僅因?yàn)檫@有助于降低其對授信企業(yè)的監(jiān)管成本，同時(shí)物流—核心企業(yè)的監(jiān)管、擔(dān)保職能也能有效降低銀行對企業(yè)的授信風(fēng)險(xiǎn)，最重要的是銀行可從中小企業(yè)的授信中獲得可觀的收益。
【注】本文受2012年國家軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目（編號：2012GXS4D115）、2013年江蘇省社科研究（青年精品）重點(diǎn)課題（編號：13SQA-007）、2010年教育部人文社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃基金項(xiàng)目（編號：10YJA790183）資助。
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【作 者】
仇榮國
【作者單位】
（蘇州經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 江蘇蘇州 215009）
