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本文從董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)會(huì)議頻率、董事激勵(lì)四個(gè)方面分析了董事會(huì)特征對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，并將以上四個(gè)方面作為董事會(huì)特征變量，在進(jìn)行董事會(huì)特征與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的檢驗(yàn)時(shí)，選取了1999年12月31日前在滬深兩市上市的9個(gè)行業(yè)的250個(gè)樣本。以2004年年末的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，經(jīng)過(guò)變量描述性統(tǒng)計(jì)分析，進(jìn)行了引入股權(quán)結(jié)構(gòu)前董事會(huì)特征與公司業(yè)績(jī)關(guān)系檢驗(yàn)和引入股權(quán)結(jié)構(gòu)后董事會(huì)特征與公司業(yè)績(jī)關(guān)系檢驗(yàn)。
在此基礎(chǔ)上，本文得出了結(jié)論：公司業(yè)績(jī)與董事會(huì)規(guī)模顯著負(fù)相關(guān)；公司業(yè)績(jī)與獨(dú)立董事占比和外部董事占比正相關(guān)（但不顯著）、與兩職合一顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明董事會(huì)獨(dú)立性提高有助于提高公司業(yè)績(jī)；公司業(yè)績(jī)與董事會(huì)會(huì)議頻率顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明董事會(huì)會(huì)議是對(duì)較差業(yè)績(jī)的反應(yīng)；公司業(yè)績(jī)與董事薪酬顯著正相關(guān)、與不在公司領(lǐng)取薪酬的董事占比顯著負(fù)相關(guān)、與董事持股數(shù)正相關(guān)（但不顯著），說(shuō)明業(yè)績(jī)水平隨董事激勵(lì)程度的提高而上升。第一大股東為國(guó)有股與第一大股東為法人股相比：在公司業(yè)績(jī)方面，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)稍差，市場(chǎng)業(yè)績(jī)無(wú)差異；在董事會(huì)特征方面，規(guī)模相對(duì)小，獨(dú)立性相對(duì)差，會(huì)議頻率相對(duì)少，激勵(lì)程度相對(duì)低。在董事會(huì)特征與公司業(yè)績(jī)方面，前者的董事會(huì)特征變量對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響程度小于后者，前者董事會(huì)的獨(dú)立性對(duì)業(yè)績(jī)的影響弱于后者，前者董事激勵(lì)對(duì)業(yè)績(jī)的影響強(qiáng)于后者。
針對(duì)以上分析和結(jié)論，作者提出了相應(yīng)的對(duì)策建議：1.合理確定董事會(huì)規(guī)模，而且盡量采用奇數(shù)。2.優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)。一個(gè)好的董事會(huì)應(yīng)該由獨(dú)立董事、內(nèi)部董事和關(guān)聯(lián)董事構(gòu)成，其中獨(dú)立董事比例應(yīng)超過(guò)50%，但不宜進(jìn)一步增大，內(nèi)部董事比例應(yīng)低于50%，但不能太小。3.董事會(huì)和總經(jīng)理應(yīng)兩權(quán)分離。4.改善董事激勵(lì)機(jī)制（包括薪酬和持股數(shù)），將薪酬制度和股票期權(quán)激勵(lì)制度搭配起來(lái)。
（馬濤整理自《中國(guó)軟科學(xué)》2006年第11期，作者：陳軍 劉莉）