行為金融學(xué)和心理學(xué)的研究表明，人類存在各種認(rèn)知偏差與心理偏差。當(dāng)投資者投資決策時如果表現(xiàn)出某些心理偏差，則將會對證券價格產(chǎn)生系統(tǒng)性的影響，最終可能導(dǎo)致金融泡沫或大蕭條。因為金融市場中有一個基本的等式，即交易價格等于內(nèi)在價值，即p=v，而這個v則由預(yù)期股利、無風(fēng)險利率，有風(fēng)險利率三個方面來影響并決定。預(yù)期股利可以通過分析基本面來判斷，無風(fēng)險收益率一般受政策面影響，有風(fēng)險的收益率則是最難以度量的，它受市場情緒影響。行為金融則是通過分析來厘清市場情緒的功效。通過分析過往投資失敗的案例，我們不難發(fā)現(xiàn)其中的共性：輕信、大意、貪婪。這些都是投資者情緒或認(rèn)知決定的。在投資市場中存在兩個假設(shè)，①大多交易者都是快思考。②理性投資者?；诖思僭O(shè)，李博士通過三個維度給我進(jìn)行了分析，來找出導(dǎo)致這些共性損失的原因，即框架依賴、羊群行為、錨定效應(yīng)。
一、框架依賴。
框架依賴心理偏差是人們受情景或問題表達(dá)方式的不同，對同一事物表現(xiàn)出不同的判斷和偏好，從而做出不同選擇。這個心理偏差被各種商家、上市公司等等所利用，通過預(yù)設(shè)的框架模式，給顧客/投資者造成認(rèn)知誤差，進(jìn)而造成損失，比如存在于中美兩國證券市場中的公司更名現(xiàn)象。而我們作為投資者，要想霧里看花，則只有牢牢的把握住一條:盡量避免受到公司改名、承銷商報告、分析師報告、或者新聞報道的迷惑而盲目追捧一些股票，應(yīng)更加注重對公司質(zhì)量的分析，即看標(biāo)的的真正價值！
這個心理偏差讓我們聯(lián)想到了另外一個心理效應(yīng)：美國社會心理學(xué)家費斯汀格（Festinger），有名法則，即被人們稱為的“費斯汀格法則”：生活中的10％是由發(fā)生在你身上的事情組成，而另外的90％則是由你對所發(fā)生的事情如何反應(yīng)所決定?？ㄋ苟≡缟掀鸫埠笙词r，隨手將自己高檔手表放在洗漱臺邊，妻子怕被水淋濕了，就隨手拿過去放在餐桌上。兒子起床后到餐桌上拿面包時，不小心將手表碰到地上摔壞了。卡斯丁疼愛手表，就照兒子的屁股揍了一頓。然后黑著臉罵了妻子一通。妻子不服氣，說是怕水把手表打濕?？ㄋ苟≌f他的手表是防水的。于是二人猛烈地斗嘴起來。一氣之下卡斯丁早餐也沒有吃，直接開車去了公司，快到公司時突然記起忘了拿公文包，又立刻轉(zhuǎn)回家?？墒羌抑袥]人，妻子上班去了，兒子上學(xué)去了，卡斯丁鑰匙留在公文包里，他進(jìn)不了門，只好打電話妻子要鑰匙。妻子慌慌張張地往家趕時，撞翻了路邊水果攤，攤主拉住她不讓她走，要她賠償，她不得不賠了一筆錢才擺脫。待門打開拿到公文包后，卡斯丁已遲到了15分鐘，挨了上司一頓嚴(yán)厲批評，卡斯丁的心情壞到了極點。下班前又因一件小事，跟同事吵了一架。妻子也因早退被扣除當(dāng)月全勤獎，兒子這天參加棒球賽，原本奪冠有望，卻因心情不好發(fā)揮不佳，第一局就被淘汰了。
在這個事例中，手表摔壞是其中的10%。后面一系列事情就是另外的90%。都是由于當(dāng)事人沒有很好地掌控那90%，才導(dǎo)致了這一天成為“鬧心的一天”。
由此，我們不管是投資管理、工作管理還是日常生活，都要去偽存真，不要為紛繁的表象牽絆，找到其中真正的價值，由此來作出我們的判斷，這樣才不失為一個理性的經(jīng)濟(jì)人。
二、羊群效應(yīng)。
由于時間關(guān)系，關(guān)于投資者購買過程的羊群行為及其管理的內(nèi)容，未進(jìn)行講授。課后，通過查詢資料進(jìn)行了自學(xué)，現(xiàn)將關(guān)于羊群行為對股票市場影響的一點體會分享如下：
1、非理性的羊群行為導(dǎo)致市場不穩(wěn)定。
⑴羊群行為導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格大幅度波動；
⑵在價格泡沫發(fā)生、發(fā)展和破裂的過程中，羊群行為扮演著不可忽視的角色；
⑶金融管理當(dāng)局將羊群行為視為導(dǎo)致危機的最重要的直接因素是有客觀的經(jīng)濟(jì)原因的。
2、基于理性分析的羊群行為有穩(wěn)定金融市場價格的作用。
3、我國股票市場羊群行為分析。
⑴現(xiàn)狀，我國股票市場同成熟的市場比較，還是一個新興的股票市場：歷史短、不規(guī)范，各方面均存在不成熟的特征，由此，體現(xiàn)著明顯的羊群行為特征：受到政策影響較大，“政策市”特征明顯；信息披露不夠公開；個人投資者的抗風(fēng)險能力很弱。
⑵降低我國股市投資者羊群行為的對策：
①大力發(fā)展以開放式基金為代表的機構(gòu)投資者，強化提高機構(gòu)投資者的素質(zhì)和投資能力；
②加強對上市公司違規(guī)行為的監(jiān)管，建立新的金融避險機制；
③加強資本市場深層次的制度改革，提高信息透明度，同時提高對中小投資者的教育。
三、錨定效應(yīng)。
錨定現(xiàn)象的含義是人的決策會受到毫不相干的所謂第一印象或第一信息影響，就像沉入海底的錨把人們的思想固定在某處并產(chǎn)生認(rèn)識上的偏差。
錨定效應(yīng)普遍存在于我們的生活之中。商場中顧客與店家的討價還價，店家一開始就報出很高的價格一定會或多或少的影響顧客的心理預(yù)期，使得最終成交價偏高。而一些聰明的顧客也會最初砍價砍得很低，反過來影響店家最終降低成交價格。
在證券市場，錨定效應(yīng)無時無刻不在影響著我們的投資決策。這其中的錨就是證券當(dāng)前的市場價格，當(dāng)我們無法判斷新信息對證券價格的真實影響時，一個最好的方法就是去參考它現(xiàn)有的市場價格并在此基礎(chǔ)上加上一定的比例。更具體一點，假如上市公司中報披露的真實營收總量和利潤增長已經(jīng)達(dá)到了某點水平時我們的反應(yīng)總會是慢一拍，因為我們習(xí)慣于站在現(xiàn)有的指數(shù)點位點上去估計大盤的漲幅是還是繼續(xù)？這種行為模式的普遍性決定了點這個實際存在的錨一定在或多或少拖累著指數(shù)迅速上漲到合理點位。投資者總記得最近的指數(shù)點而忘記了四年前的點，忘記了在那個時候上市公司的盈利情況和盈利預(yù)期可能大大低于當(dāng)前水平，除非分析師不厭其煩地撰寫分析文章提高點，甚至更高點位在大眾媒體上出現(xiàn)的頻率潛移默化地挪動投資者心中的錨反過來影響市場的真實價格水平！說得通俗一點喊點的人多了指數(shù)的點位自然就上去了。例如2014年下半年開始股票點位從2000點一路飆升到2005年的4000點，連人民日報都給出了4000點牛市才剛剛開始的宣傳信息，人們幻想著8000點10000點，發(fā)瘋似的沖入股市，被牢牢套在制高點。
錨定效應(yīng)的另一個推論是，當(dāng)有真正的利好消息到來時股票價格總是猶豫不決地慢慢才漲到位，這使得很多做事件驅(qū)動的策略得以成行。
最后需要強調(diào)的是錨定效應(yīng)是一種基于廣泛人群共同行為特征的統(tǒng)計。我們一定要分散投資，這也是幾乎所有量化投資策略所必須堅持的方法。
最后，聯(lián)系到我們個人的投資經(jīng)歷，也是完全印證了這幾方面對投資的影響。我組周麗同學(xué)回憶了十年來買股票的經(jīng)歷。就像老師所說的，買股票并沒有認(rèn)真分析企業(yè)狀況，而是羊群行為的從眾心理，在信息不對稱不完全的情況下，盲目購買并重倉出擊，在深套了多年之后終于按耐不住，賣出價“錨定”在買入價，后續(xù)買入價“錨定”在首次買入價，往往出現(xiàn)前面賣了后面漲的局勢。例如2007年重倉了精誠銅業(yè)這支股票，在連續(xù)幾年的低靡之后，終于忍耐不住割肉出局。隨之在之后的半年里，居然出現(xiàn)了十個漲停板，真是追悔莫及。就像老師所說，只要股市存在，股票都會回來的。
