【作 者】
李占雷1（教授），米曉云1， 李月聽2
【作者單位】
1.河北工程大學經濟管理學院，河北邯鄲056038；2.中國華冶科工集團有限公司，北京100176
【摘 要】
【摘要】作為供應鏈金融業(yè)務的重要參與方，物流企業(yè)具有物流、信息流、信用優(yōu)勢，其主導的預付賬款融資可降低供應鏈整體的融資風險?；诘谌轿锪髌髽I(yè)主導的供應鏈預付賬款融資視角，構建考慮供應商回購違約風險的預付賬款融資各參與方期望收益模型，并與供應商為核心企業(yè)時各參與主體期望收益進行對比，結果表明，第三方物流企業(yè)主導的預付賬款融資可通過物流企業(yè)與商業(yè)銀行的有效合作降低供應鏈融資信息成本及供應商回購違約風險，提高供應鏈各參與方的綜合收益。
【關鍵詞】物流企業(yè)；預付賬款融資；回購違約風險；期望收益
【中圖分類號】F830 【文獻標識碼】A 【文章編號】1004-0994（2016）29-0096-4一、引言
作為供應鏈金融的重要模式，預付賬款融資為解決中小企業(yè)質押物少、信用等級缺失、財務制度不健全等問題提供了有效途徑。傳統(tǒng)的供應鏈預付賬款融資是以資金實力雄厚的供應商為供應鏈核心企業(yè)，通過銀行給節(jié)點企業(yè)提供融資服務來組織、協(xié)調、控制供應鏈中實物流、資金流有序運轉的一種工具。隨著預付賬款融資業(yè)務在供應鏈金融業(yè)務中的不斷拓展，以供應商為核心的預付賬款融資模式已不能滿足經濟發(fā)展低成本、高效益的需求。
Basu等（2012）通過研究指出，供應鏈預付賬款融資對解決節(jié)點企業(yè)經銷商采購資金約束、保證貨物供應及時性具有重要作用。Ruberg（2002）研究了UPS旗下金融公司供應鏈金融業(yè)務的開展過程，闡明物流金融業(yè)務既保證了供應鏈各運作環(huán)節(jié)的資金流通，又為供應鏈全程貨物運輸提供了有效保障。馬娟（2015）通過借鑒美國UPS物流公司物流金融業(yè)務實踐并結合我國物流業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，提出了適合我國國情的兩種第三方物流主導的物流金融業(yè)務模式。李占雷等（2014）采用企業(yè)現(xiàn)金周轉期分析模式，在供應鏈金融生態(tài)系統(tǒng)的框架下構建了供應鏈資金周轉模型。辛玉紅等（2014）通過分析供應鏈金融應收賬款融資相比傳統(tǒng)應收賬款融資模式對經銷商、供應商及銀行在降低參與成本、提高收益方面的作用，闡述了供應鏈金融對降低融資成本及風險的重要作用。郝占剛等（2008）對第三方物流企業(yè)主導的供應鏈的產生原因進行了闡述，提出了物流企業(yè)主導的供應鏈金融模型，并據此構建了相應的供應鏈信息平臺。郭戰(zhàn)琴（2012）提出了以第三方物流企業(yè)為融資平臺的融資模式，并對其優(yōu)點與不足進行了分析。袁光珮（2011）分析了物流企業(yè)開展物流金融業(yè)務的成本、收益及面臨的風險等因素，通過計算給出了物流企業(yè)在物流金融業(yè)務中的最優(yōu)決策。
綜上，很多學者對供應鏈金融業(yè)務的發(fā)展進行了研究，越來越多的文獻考慮到了物流企業(yè)在供應鏈金融中的主導地位，但大多數(shù)學者的研究都只是關于物流企業(yè)主導的物流金融模式理論分析及相應建議，對第三方物流企業(yè)主導的物流金融預付賬款融資模式進行量化研究的文獻寥寥無幾。本文研究了第三方物流企業(yè)主導的供應鏈預付賬款融資各參與方收益、成本等影響因素，構建了考慮供應商回購違約風險并由供應商、經銷商、銀行及物流企業(yè)四方參與的預付賬款融資下各參與方的期望收益函數(shù)，通過與供應商為核心的預付賬款融資期望收益進行對比，分析了第三方物流企業(yè)基于自身對供應鏈整體信息的良好掌握而對優(yōu)化供應鏈成本、降低供應鏈融資風險、提高供應鏈整體收益的重要作用。
二、第三方物流企業(yè)主導的預付賬款融資模型架構及變量定義
1. 供應商為核心企業(yè)的預付賬款融資模式。傳統(tǒng)的供應鏈預付賬款融資參與方是經銷商、供應商、提供融資服務的銀行和參與倉儲運輸服務的物流企業(yè)，在供應商和經銷商簽訂購銷合同后，鑒于供應商對融資企業(yè)良好信譽的擔保，銀行對供應鏈參與方信譽調查后貸款給節(jié)點企業(yè)，并選擇合適的物流公司從事貨物監(jiān)管及運輸服務，最后由供應商對滯銷貨物進行回購。當供應商發(fā)生回購違約情況時，由銀行承擔回購違約風險。具體運作流程見圖1。
圖1中序號表示：①經銷商和供應商簽訂購銷合同；②商業(yè)銀行和供應商簽訂擔保合同；③商業(yè)銀行和經銷商簽訂融資合同；④經銷商向商業(yè)銀行繳納保證金；⑤商業(yè)銀行開出承兌匯票，通知供應商發(fā)貨至指定物流企業(yè)；⑥供應商向物流企業(yè)發(fā)貨；⑦商業(yè)銀行通知物流企業(yè)發(fā)貨；⑧物流企業(yè)分批向經銷商發(fā)放貨物；⑨供應商回購貨物。
2. 第三方物流企業(yè)主導的預付賬款融資模式。由圖1可以發(fā)現(xiàn)，物流企業(yè)由于自身倉儲監(jiān)管及貨物運輸作用處于供應鏈中介位置，對上游企業(yè)和下游企業(yè)經營信譽有著良好的掌控，同時對貨物流及貨物供需信息進行及時的跟蹤與反饋。構建第三方物流企業(yè)主導的供應鏈預付賬款融資模式，充分發(fā)揮物流企業(yè)集貨物流及信息流于一體的優(yōu)勢，通過物流企業(yè)和銀行合作，對各參與方進行信用擔保同時收取擔保費用，銀行也可減少各種信息獲取成本，致力于更有廣闊發(fā)展空間的業(yè)務。具體運作流程見圖2。
圖2中序號表示：①供應商和經銷商簽訂購銷合同；②物流企業(yè)、經銷商和銀行簽訂三方融資及擔保協(xié)議；③經銷商向銀行繳納保證金；④銀行開出承兌匯票并向供應商發(fā)出發(fā)貨通知；⑤供應商向物流企業(yè)發(fā)放貨物；⑥銀行通知物流企業(yè)發(fā)放貨物；⑦物流企業(yè)分批發(fā)放貨物至經銷商；⑧供應商回購貨物。
3. 模型假設與變量定義。模型不考慮節(jié)點企業(yè)自有資金，假設其自有資金僅用于繳納手續(xù)費及日常周轉，物流企業(yè)成本計算方式為固定費用加變動費用，訂貨量越大，邊際物流成本越低。傳統(tǒng)供應鏈預付賬款融資模式中供應商信息分享程度為η，假設經銷商訂貨量充足，物流企業(yè)主導供應鏈運行時，由于物流企業(yè)具有良好的信息獲取能力，為計算方便，假設信息分析程度為1，由于供應商和銀行存在信息不對稱，銀行要獲得期望報酬率則需將貸款利率定為：r=R/η；假設固定的融資企業(yè)信息獲取及監(jiān)督成本為S，銀行的貸款信息獲取及監(jiān)督成本隨著信息分享程度的提高而減少，且減少幅度會逐漸變小，則設信息獲取成本s=S/η2。各變量名稱及符號見表1。
三、第三方物流企業(yè)主導的預付賬款融資各參與方期望收益分析
1. 供應商為核心企業(yè)的預付賬款融資各參與方期望收益分析。傳統(tǒng)供應商為核心企業(yè)的預付賬款融資模式中，銀行與供應商（核心）簽訂擔保協(xié)議，銀行需要自己去獲取供應鏈上下游企業(yè)的經營實力及信譽情況、貨物市場需求及價格波動特征等信息，還需要花費信息獲取成本S/η2。因為銀行與上下游企業(yè)存在信息不對稱，銀行要想獲得期望的必要報酬率就需提高對中小企業(yè)的貸款利率r=R/η。供應商發(fā)生回購違約帶來的風險由銀行承擔，物流企業(yè)只參與倉儲監(jiān)管及貨物運輸，收取運輸監(jiān)管費用，而經銷商由于資金壓力較大且貸款成本較高等，會盡量控制訂貨量q1。設Πr、Πs、Πl(fā)、Πb、Π分別表示供應商為核心企業(yè)時經銷商、供應商、物流企業(yè)、銀行期望收益和供應鏈整體期望收益，則各參與方期望收益模型如下：
Πr=（p-Cr）（1-RLD）q1-[Cr×q1×Rη]-j-L-ω×q1 （1）
Πs=（Cr-Cs）q1-（1-RPD）×RLD×α×Cr×q1 （2）
Πl(fā)=L+ωq1-C-Clq1 （3） Πb=[Crq1Rη]-RPD×RLD×Cr×α×q1-[Sη2] （4）
Π=Πr+Πs+Πl(fā)+Πb=（p-Cs）q1-（p-Cr）×RLD×q1-RLD×Cr×α×q1-j-C-Clq1-[Sη2] （5）
2. 第三方物流企業(yè)主導的預付賬款融資各參與方期望收益分析。物流企業(yè)主導的預付賬款融資模式下，物流企業(yè)作為供應鏈的核心參與方，利用自身良好的信譽及雄厚的經濟實力為上下游企業(yè)提供信譽擔保。因其處于供應鏈倉儲運輸中介位置，對各參與方的經濟實力及信譽狀況有著充分的了解，且能對貨物流及信息流進行全程跟蹤及監(jiān)控，從而能有效地評估和控制供應商回購違約風險。
通過物流企業(yè)和銀行的有效合作，一方面銀行可以將融資風險轉移給物流企業(yè)，在降低風險評估成本及風險控制成本的基礎上收取較低的融資利息，且付予物流企業(yè)風險評估擔保費用，銀行從中賺取利差收益，看似降低了銀行利息收益，實質上其較低的融資利率會鼓勵經銷商提供更高的訂貨量q2，融資成本的降低會吸引更多資金不足但信譽狀況良好的節(jié)點企業(yè)參與預付賬款融資，從而更大程度地擴大銀行融資業(yè)務規(guī)模，融資風險的轉移能使銀行集中精力從事融資業(yè)務。該融資模式下銀行充分利用了第三方物流企業(yè)的信息優(yōu)勢，并聯(lián)合第三方物流企業(yè)作為融資平臺提供融資服務。另一方面對于物流企業(yè)來說，該融資模式下其信息優(yōu)勢得到了充分發(fā)揮，且由于信息成本及風險的降低帶來了融資成本的降低，有效地解決了節(jié)點企業(yè)融資難的問題，保證了供應鏈的順利運轉，同時收取的擔保費用收益為激烈競爭行業(yè)中的物流企業(yè)提供了新的利潤來源。
第三方物流企業(yè)主導的預付賬款融資模式中，基于物流企業(yè)良好的物流及信息流優(yōu)勢，信用獲取成本得到大幅度降低。假設此時參與方信息分享概率為η=1，銀行貸款利率則為期望收益率R，由于融資利率降低，經銷商訂貨量增至q2，訂貨量的增長減少了經銷商缺貨成本，提高了客戶忠誠度及市場占有率，為經銷商帶來外部收益ε，由于信息獲取能力增強，對供應商信譽及經營能力有較好掌握，回購率降至RLD∗，回購違約概率會降低至RPD∗且RLD∗≤RLD、RPD∗≤RPD。物流企業(yè)增加了收取的擔保費用收益且承擔了供應商回購違約風險。設Πr、Πs、Πl(fā)、Πb、Π∗分別表示經銷商、供應商、物流企業(yè)、銀行期望收益和供應鏈整體期望收益，則各參與方期望收益模型如下：
Πr=（p-Cr）（1-RLD∗）q2-Cr×q2×R-j-L-ω×q2+ε （6）
Πs=（Cr-Cs）q2-（1-RPD∗）×α×RLD∗×Cr×q2 （7）
Πl(fā)=L+ωq2-C-Clq2+β×Cr×q2-RPD∗×α×RLD∗×Cr×q2-S （8）
Πb=Crq2R-β×Cr×q2 （9）
Π∗=Πr+Πs+Πl(fā)+Πb=（p-Cs）q2-（p-Cr）×RLD∗×q2-RLD∗×Cr×α×q2-j-C-Clq2-S+ε （10）
3. 第三方物流企業(yè)主導和供應商為核心企業(yè)的預付賬款融資期望收益對比。設△Πr、△Πs、△Πl(fā)、△Πb、△Π分別表示兩種模式下經銷商、供應商、物流企業(yè)、銀行的期望收益及供應鏈整體期望收益差異。由以上分析可知，第三方物流企業(yè)主導的供應鏈預付賬款融資模式和傳統(tǒng)供應鏈預付賬款融資模式各參與方期望收益差異模型如下：
△Πr=Πr-Πr=（p-Cr）［（1-RLD∗）q2-（1-RLD）q1］-CrR（q2-[q1η]）-ω（q2-q1）+ε （11）
△Πs=Πs-Πs=（Cr-Cs）（q2-q1）-Cr［（1-RPD∗）×q2×α×RLD∗-（1-RPD）×q1×α×RLD］ （12）
△Πl(fā)=Πl(fā)-Πl(fā)=（ω-Cl）（q2-q1）+βCrq2-RPD∗×α×RLD∗
×Crq2-S （13）
△Πb=Πb-Πb=Cr×R×（q2-[q1η]）-βCrq2+RPD×RLD×α×Crq1+[Sη2] （14）
△Π=△Πr+△Πs+△Πl(fā)+△Πb=（p-Cs-Cl）（q2-q1）-（p-Cr）（RLD∗×q2-RLD×q1）（S-[Sη2]）+ε-Cr（RLD∗×q2-RLD×q1） （15）
對于經銷商來說，對比式（1）和式（6）可以看出，第三方物流企業(yè)主導的供應鏈預付賬款融資相對于傳統(tǒng)供應鏈來說，訂貨量增加至q2且融資利率由原來的R/η降至R，增加了因訂貨量增加引起的客戶忠誠度及市場占有率提高引起的外部收益ε，則第三方物流企業(yè)主導的供應鏈預付賬款融資中經銷商的收益得到了提高。
對于供應商來說，對比式（2）和式（7）可知，經銷商的訂貨量增加，引起其銷售量從q1增長至q2，從而引起其期望收益的增長。
對于物流企業(yè)來說，經銷商訂貨量的增加引起物流服務費收益的增長，同時因提供擔保責任向銀行收取一定比例的擔保費用，獲得了物流服務費收益外的利潤，增加了物流企業(yè)的收益。但同時也承擔了供應商回購違約風險及信息獲取成本，要使物流企業(yè)綜合收益增加，則必須保證收取的擔保費用率滿足△Πl(fā)≥0。由式（13）計算得出：β≥[RPD∗×α×RLD∗×Crq2-(ω-Cl)(q2-q1)+SCrq2]，滿足條件后能保證物流企業(yè)收益增加。
對于銀行來說，訂貨量的增長導致了融資額增長，增加了銀行收益，且銀行因轉移了風險而減少了信息獲取成本及供應商回購違約風險。但與物流企業(yè)共享收益時，給予物流企業(yè)的擔保成本必須保證銀行收益有所增加，銀行才會考慮與物流企業(yè)合作，即要滿足△Πb≥0。由式（14）計算得出：[β≤Cr×R×(q2-q1η)+RPD×RLD×α×Crq1+Sη2Crq2，滿足條]件后銀行會選擇與物流企業(yè)合作。
綜上，由式（15）可知，第三方物流企業(yè)主導的預付賬款融資除了銷售量的增加引起整體收益增長，信息獲取成本的降低及增加的客戶忠誠度帶來的外部收益也都導致了供應鏈整體期望收益的增長，實現(xiàn)了供應鏈四個參與方的共贏。
四、算例分析
某供應鏈中供應商與經銷商合作進行某大型機械設備批發(fā)交易，經銷商從供應商處采用預付賬款融資進行貨物批量采購，供應鏈參與方各參數(shù)設置見表2。
現(xiàn)以該供應鏈數(shù)據為例，分別應用不同供應鏈預付賬款融資期望收益模型進行實證分析，計算結果見表3。
對比表3中的數(shù)據可以發(fā)現(xiàn)，第三方物流企業(yè)主導的供應鏈預付賬款融資比傳統(tǒng)供應鏈預付賬款融資的供應鏈整體期望收益增長了77.052萬元，其中由于原經銷商訂貨量增加或新經銷商加入及融資利率降低引起經銷商期望收益增長了25.607萬元，增幅相對比較明顯；同時由于供應商貨物銷量的增長引起供應商期望收益增長了30.486萬元；物流企業(yè)由于運輸量的增大及擔保費用的收取引起期望收益增長了18.054萬元；銀行由于風險的轉移及貸款額的增長，期望收益增長了2.905萬元。數(shù)據表明，第三方物流企業(yè)主導的預付賬款融資提高了各參與方收益，實現(xiàn)了各參與方共贏，驗證了模型的有效性。
五、結論與展望
第三方物流企業(yè)主導供應鏈預付賬款融資時，銀行會選擇與物流企業(yè)合作，利用物流企業(yè)信息流優(yōu)勢降低供應鏈整體風險及信息成本，融資成本的降低帶來了貨物銷量的增長，同時吸引了更多經銷商參與，使供應鏈上下游企業(yè)期望收益得到提高，融資額增加帶來銀行期望收益的增長。物流企業(yè)的主要業(yè)務仍是物流服務，通過與更多客戶的良好合作來提高倉儲運輸業(yè)務收益，同時從銀行獲得的擔保收益為物流企業(yè)提供了新的利潤來源，有利于提高物流企業(yè)的競爭力，從而實現(xiàn)供應鏈上多方共贏。
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