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中國證監(jiān)會于1997年發(fā)布了上市公司配股和增發(fā)的條件，要求上市公司最近3個(gè)會計(jì)年度內(nèi)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%方能配股；要求上市公司最近3個(gè)會計(jì)年度內(nèi)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%方能增發(fā)。本文將上市公司分為兩部分，即3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率大于10%和小于10%，通過實(shí)證來驗(yàn)證達(dá)到配股增發(fā)條件的公司與沒達(dá)到條件的公司在債務(wù)融資方面有哪些顯著影響因素。本文采用資產(chǎn)負(fù)債率的賬面價(jià)反映負(fù)債融資的比率。
文章假設(shè)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、公司規(guī)模、產(chǎn)生內(nèi)部融資能力和國有股比例與公司負(fù)債率正相關(guān)，非債務(wù)避稅、公司成長性、資產(chǎn)流動性、獲利能力和股利政策與公司負(fù)債率負(fù)相關(guān)，把行業(yè)作為虛擬變量對負(fù)債率進(jìn)行分析。
最終顯示對3年凈資產(chǎn)收益率≧10%的這類公司來說，資產(chǎn)流動性和獲利能力與債務(wù)融資正相關(guān)，國有股比例和股利政策與負(fù)債率負(fù)相關(guān)，而資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、公司規(guī)模、非債務(wù)避稅、公司成長性、內(nèi)部融資能力和公司行業(yè)與負(fù)債之間的關(guān)系不顯著。對3年凈資產(chǎn)收益率﹤10%的這類公司來說，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、公司規(guī)模、公司行業(yè)與負(fù)債率正相關(guān)，非債務(wù)避稅、資產(chǎn)流動性和獲利能力與負(fù)債率負(fù)相關(guān)，而公司成長性、產(chǎn)生內(nèi)部融資能力、股利政策和國有股比例與負(fù)債之間的關(guān)系不顯著。
綜上，無論哪類公司，資產(chǎn)流動性和獲利能力對負(fù)債均有影響，而公司的成長性和內(nèi)部融資能力與負(fù)債之間的關(guān)系不顯著。
（高婷整理自《財(cái)政研究》2007年第4期，作者：吳婧）