在經(jīng)濟發(fā)展繁榮時期，企 業(yè)應該適度地增加負債， 擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高 經(jīng)濟效益
資金問題，是我國中小企業(yè)在發(fā)展 過程中不可避免會出現(xiàn)的一個突出問 題。僅僅依靠自有資金，是滿足不了企 業(yè)長期發(fā)展需求的，所以負債經(jīng)營就應 運而生。負債經(jīng)營一方面可以為企業(yè) 快速籌集資金，滿足企業(yè)需求，使企業(yè) 獲得更高的經(jīng)濟效益；另一方面，也可 能使企業(yè)陷入債務危機中，最終因不堪 重負而瀕臨破產(chǎn)。所以，如何合理、適 度地負債經(jīng)營，已成為當今中小企業(yè)不 可忽視的重要問題。
中小企業(yè)負債經(jīng)營的現(xiàn)狀
財務風險是指在企業(yè)資本中由于 負債資本比例的變化，給企業(yè)帶來更大 收益或造成更大的不確定性。財務風 險的大小可以用財務杠桿系數(shù)衡量。 對于負債經(jīng)營，企業(yè)負有到期償還本金 和利息的責任。若企業(yè)負債經(jīng)營的項 目沒有獲得計劃內的收益率，或者企業(yè) 的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和財務狀況惡化，短期 資金運營不當，都會造成企業(yè)利潤下 降，使企業(yè)陷入無力償付債務的風險。 一方面，很多企業(yè)僅僅專注于固定 資產(chǎn)的投資，卻忽視了對流動資金的補 充和使用。另一方面，如果由于國家金 融調控的失控,造成在經(jīng)濟發(fā)展迅猛時 把大量資金投向新的投機領域,如房地 產(chǎn)、期貨交易、股票等，卻沒有合理的調 整資金投向,就會使國家重點工程和 “瓶頸”行業(yè)的發(fā)展受到了嚴重阻礙，產(chǎn) 業(yè)結構失衡加劇。 企業(yè)在負債經(jīng)營的狀況下，到期要 還本付息，若債務到期不能償付，企業(yè) 的信譽度會受到一定程度的影響，這在
很大程度上限制了企業(yè)的再籌資能 力。信譽較好的企業(yè)，可以很輕松地利 用新借債務來償還到期債務；而信譽不 好的企業(yè)，金融機構或其他企業(yè)會考慮 到風險，不愿意再為其提供資金，企業(yè) 籌資就會變得更加困難，這無疑會讓已 經(jīng)經(jīng)營困難的企業(yè)雪上加霜，影響到企 業(yè)的下一步經(jīng)營發(fā)展。 企業(yè)在負債經(jīng)營的過程中，還面 臨著由于利率變動而帶來的風險，因 為利率水平直接影響到企業(yè)資金成 本。在擴張的財政政策和寬松的貨幣 政策下，貨幣的供給量會增加，貸款利 率下降。此時，企業(yè)的資金成本較低， 企業(yè)承擔的經(jīng)營成本減少，籌資風險 也就下降。當國家實行緊縮的財政政 策和貨幣政策時，貨幣的供給量緊縮， 貸款的利率會提高，企業(yè)的資金成本 增加，企業(yè)的經(jīng)營成本增加。此時，企 業(yè)要承擔較大的籌資風險。 如前所述， “財務杠桿效應”能有效 提高權益資本收益率。但風險與收益 是并存的，杠桿效應同樣能帶來權益資 本收益的大幅度下滑。在企業(yè)發(fā)展低 落的時候，由于固定額度的利息承擔， 利潤很快就減少，權益資本的收益率會 相應的以更快的速率下降。因此，杠桿 效應同樣會帶來權益資本收益率大幅 度下滑的負面影響。
合理進行負債經(jīng)營的建議
企業(yè)在進行負債經(jīng)營時，為了確定 合理的負債規(guī)模，應充分考慮以下幾方 面的因素。 一是宏觀經(jīng)濟環(huán)境。在經(jīng)濟發(fā)展 繁榮時期，企業(yè)應該適度的增加負債， 擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益；在
經(jīng)濟衰退、蕭條階段，企業(yè)應該適度地 縮小負債規(guī)模，以減少損失。 二是所在行業(yè)競爭程度。若企業(yè) 所處行業(yè)的競爭程度不高或具有明顯 的壟斷性，營業(yè)收入以及利潤能夠穩(wěn)定 增長，這時候企業(yè)內部資金結構中負債 資金比例可以適當提高。相反，若企業(yè) 所處的行業(yè)環(huán)境競爭激烈，就應該考慮 適當?shù)臏p少所持有的負債量，避免面臨 繁重的償債風險。 三是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。企業(yè)的 生產(chǎn)經(jīng)營狀況包括企業(yè)的財務狀況、資 產(chǎn)營運狀況以及發(fā)展能力。企業(yè)在財 務狀況良好的情況下，會降低企業(yè)的債 務風險，反之，企業(yè)的負債能力會相應 的降低，負債規(guī)模也會受到限制。 四是償債能力。企業(yè)對自身償債 能力進行準確的分析，有利于確定合理 的負債規(guī)模。一個合理的負債規(guī)模，可 以使企業(yè)避免因負債過多而陷入債務 風險中去。 除了確定負債規(guī)模，企業(yè)還應確定 適度的負債結構。隨著資本市場的發(fā)展, 企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借
款,發(fā)展到可多渠道籌集資金。企業(yè)可根 據(jù)借款的多少、使用時間的長短、可承 擔利率的大小，選擇合適的籌資方式。 企業(yè)在負債經(jīng)營的狀況下，要綜合 考慮其企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)結構以及利率狀 況等因素，選擇合理的借入資金的期限 結構，確定短期借款和長期借款比例， 以較低的成本籌集到資金，以獲取較高 的經(jīng)濟效益。 企業(yè)借入資金，目的是通過對資金 的投資使用獲取更高利潤，所以企業(yè)必 須加強對債務資金的管理和利用。這 就要求企業(yè)在做投資決策時，應對項目 進行可行性研究，以保證資金的快速周 轉，使資金使用率達到最高。 此外，企業(yè)還應加強風險管理，建 立預警機制。財務風險是中小企業(yè)經(jīng) 營中一個十分重要的概念，是負債經(jīng)營 的主要風險。所以，財務風險成為中小 企業(yè)適度負債經(jīng)營首先考慮的因素。 在現(xiàn)代社會，企業(yè)外部環(huán)境和市場供求 變化莫測，今天一個財務狀況良好的企 業(yè)，明天就可能會因為外部條件的變化 而變得資不抵債。 負債經(jīng)營下企業(yè)會出現(xiàn)財務風險， 負債風險主要由企業(yè)負債規(guī)模過大或 者政策和市場等因素的不確定性引起 的，所以企業(yè)應充分考慮本企業(yè)的行業(yè) 特征，考慮各種影響因素，把握企業(yè)負 債經(jīng)營的規(guī)模與結構，分析相關的財務 指標，為企業(yè)確定合理的財務預警指標 及其數(shù)值，常用的有流動比率、速動比 率、已獲利息倍數(shù)等，對企業(yè)的債務風 險進行實時監(jiān)控。立足市場是根本,企 業(yè)需要完善相應的風險預警機制和財 務信息系統(tǒng)，及時對財務風險進行預 測和防范，把財務風險的發(fā)生扼殺在 搖籃里。
