中國的公路建設突飛猛進。于是，各色汽車紛紛駛上了高速公路，車子開得飛快，但駕車者的水平仍停滯不前，車輛的維修保養(yǎng)也沒做好。
許多國內(nèi)企業(yè)的財務總監(jiān)們正在為同樣的問題犯愁。因為他們的企業(yè)正面臨相似的困境——業(yè)務增長迅猛，但管理水平并未同步提高。類似的反映本刊不止一次從財務總監(jiān)們那兒聽到。
而這也正是《財務總監(jiān)》最近進行的一次讀者問卷調(diào)查的主要發(fā)現(xiàn)。
11月8日，本刊偕同在亞洲的姊妹刊CFO Asia組織了一次主題為“中國CFO面臨的有關增長的挑戰(zhàn)”的問卷調(diào)查。截至11月25日，共收到359份有效回復，其中70份來自上市公司。
實增長的不安
米勒工程線繩（蘇州）有限公司是位于江蘇吳江市盛澤的一家外商獨資企業(yè)，所生產(chǎn)的工業(yè)線繩主要作為汽車的三角傳動帶、同步帶等的骨架材料?！拔覀兘衲甑匿N售額大約在1.5億人民幣，比2006年上升30％左右?！惫靖笨偨?jīng)理兼CFO胡琪忠表示。
在米勒今年的銷售額中，國內(nèi)市場的貢獻率在60％左右，其余的由出口創(chuàng)造。對于公司明、后年的市場前景，胡表示仍然看好。根據(jù)國家信息中心的統(tǒng)計，2006年中國已經(jīng)超過日本成為僅次于美國的全球第二大新車銷售國，預計2007年的銷量將在去年705萬輛的基礎上增長17.7%。
胡的公司正在經(jīng)歷的業(yè)務快速增長頗具代表性。本刊的此次調(diào)查顯示，在最近的財政年度中，回復者所在公司的年銷售額平均漲幅為25.6%；上市公司的平均漲幅則更高，達到28.1%。
本次調(diào)查未涉及企業(yè)盈利狀況。但是，上海和深圳證券交易所的統(tǒng)計顯示，國內(nèi)上市公司今年前三季度每股收益（EPS）增長驚人：滬市公司加權(quán)每股收益比去年同期上升了65％；深市主板487家公司更是猛增了83.5％。
在跳躍式的增長面前，中國企業(yè)的財務總監(jiān)在感到欣喜的同時，內(nèi)心的不安似乎也在與日俱增。
確有許多因素讓財務總監(jiān)們憂慮。首先，本次調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于來自股市或房市的投機性收益占了盈利的相當比例，國內(nèi)企業(yè)的真實盈利能力其實并不像表面上反映的那么樂觀。
由于股票市場和房地產(chǎn)市場具有很強的周期性，所以來自這兩個市場的投資收益通常被認為是不穩(wěn)定的。但是，調(diào)查顯示，在所有來自上市公司的回復中，有40％的人表示所在的公司投資于股市或房市；在最近的財務報告期內(nèi)，從股市或房市投資中獲得的收益占他們公司全部利潤的比例平均為20％。
值得關注的是，在接受調(diào)查的上市公司中，高達67％的A股上市公司投資于股票市場或房地產(chǎn)（公司經(jīng)營自用的房地產(chǎn)除外）市場，而在境外上市的國內(nèi)企業(yè)中，這一比例為30％（見圖表：投機市場）。
本刊調(diào)查的這一結(jié)果與滬、深證券交易所的相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)基本一致（見框內(nèi)文字：虛實相間）。摩根士丹利執(zhí)行董事、中國策略師婁剛認為，國內(nèi)的A股市場不僅在估值上制造了泡沫，而且正在制造企業(yè)盈利的泡沫。
婁說中國市場目前的情形讓他聯(lián)想起上個世紀80年代后期的日本市場?！安⒉皇钦f同樣的情形會在中國發(fā)生，但確實有一定的危險。當市場掉頭向下時，企業(yè)盈利會下滑得比市場還快，于是創(chuàng)造出一個向下的滾雪球效應?！彼Q。
內(nèi)部問題
在強勁的宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利增長面前，中國的財務總監(jiān)們對于企業(yè)管理的掌控能力正在經(jīng)受挑戰(zhàn)。對于本次調(diào)查的第一個問題：您是否認為貴公司的增長盡在掌握之中？超過半數(shù)的回復者做出了否定的回答（見圖表：掌控全局）。
目前有多種跡象顯示，中國政府正在采取比以往更有力的政策措施加強宏觀調(diào)控，以達到為經(jīng)濟降溫的目的。然而，困擾財務總監(jiān)們的不只是國家的貨幣或財稅政策的未來走向，更有種種源于公司內(nèi)部的憂患。
在此次調(diào)查問卷列舉的來自公司內(nèi)部的前五項挑戰(zhàn)中，“內(nèi)部控制的進展未能和業(yè)務同步”被列在第一位，其余四項依次為“高水平人才的招聘和保留”、“公司高管缺少對風險的重視”、“領導層關注業(yè)務總量的增長，但忽視增長的質(zhì)量”以及“投資決策缺少充分分析”（如圖表“內(nèi)部挑戰(zhàn)”所示，對于上市公司和非上市公司，前五項挑戰(zhàn)的內(nèi)容一致，但排序稍有不同）。
劉建新是國際性獨立風險咨詢公司甫瀚的執(zhí)行董事兼大中華區(qū)總裁。他認為，在中國目前的經(jīng)濟形勢下，很難讓企業(yè)的管理者對企業(yè)面臨的風險有清晰的認識。“如果一個企業(yè)處于像中國現(xiàn)在的快速增長之中，那么十有八九它的風險管理機制是不存在的，因為大家都忙著擴大自己的市場份額，并試圖抓住市場上的每一個發(fā)展機遇?！彼硎?。
謝東螢于2005年12月就任新東方教育科技集團首席財務官。新東方是一家以幫助中國學生掌握“托?！焙汀癎RE”考試技巧起家的私營教育培訓機構(gòu)，2006年9月赴美上市。除了任職新東方，謝目前還擔任江西賽維LDK太陽能和中華數(shù)字電視控股等公司的獨立董事。
和國內(nèi)許多企業(yè)一樣，新東方教育科技集團也保持了營收和盈利的強勁增長。在最新的季度報告中，新東方的營收比上一財政年度同期增長了42.5％，凈利潤更是上漲了55.1％。
謝認為，正是由于國內(nèi)企業(yè)的業(yè)績大多不錯，所以它們現(xiàn)在并不擔心風險?！帮L險管理顯然是中國國內(nèi)企業(yè)的弱項，因為它們還未曾真正面對過風險。大家都在擴張，似乎它們的任何產(chǎn)品都不愁銷路。”他說。
在謝眼里，國內(nèi)旺盛的市場需求宛如不斷上漲的潮水?！皾q潮時，所有的船都會上浮。即使存在風險問題，上漲的潮水也會把問題掩蓋起來?！?br />
風險管理
咨詢顧問們大多認為，除非中國經(jīng)濟發(fā)生大的波動，國內(nèi)企業(yè)難以樹立風險管理的意識。但是，并不是每一家企業(yè)都是這樣。在國內(nèi)企業(yè)的高管中，不乏對風險的先知先覺者。
據(jù)劉建新觀察，看到業(yè)務在快速增長，有些中國企業(yè)的高管意識到了風險管理的必要性，但是他們的反應一般可分為兩種：一種是認為有必要建立較廣泛的風險管理架構(gòu)，這一架構(gòu)既允許下放更多的權(quán)利，同時又設置了更多的制衡機制；另一種則是一把手一味地集權(quán)。“企業(yè)的董事長會說，因為風險，所以我需要更多地控制，我有幾個客戶就是這樣?！彼f。
第一種對風險的反應無疑是在朝正確的方向邁進，而第二種反應導致的結(jié)果很可能是企業(yè)的負責人不愿看到的。“最糟糕的結(jié)果是下屬人員都不愿承擔責任，什么都留待一把手拍板，”劉建新表示，“最后，當每一件事都需要一把手批準的時候，他等于什么也沒有審批，因為他缺乏審批所需要的足夠信息?！?br />
劉建新的概括也為本次調(diào)查的發(fā)現(xiàn)所印證。在列舉了公司內(nèi)部管理面臨的挑戰(zhàn)之后，一位回復者特地在問卷中問題下方的空格內(nèi)補充道：“在國內(nèi)企業(yè)中財務扮演的角色不如國外企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)基本采用家長式管理，財務決策及財務分析僅供參考，資本運營及戰(zhàn)略投資大多帶有個人主義色彩?！?br />
越來越多的中國企業(yè)去海外上市，同時在海外遭遇訴訟案的國內(nèi)企業(yè)的數(shù)目也在增加。謝東螢認為，中國企業(yè)應該聘請法律顧問，幫助企業(yè)處理法律事務。特別地，“那些大企業(yè)或所處行業(yè)受政府管制的企業(yè)需要一位法律顧問，因為它們有很多合同要簽，還要經(jīng)常與跨國公司打交道?！敝x稱。他指出，許多中國企業(yè)不舍得花錢聘法律顧問，這樣的話，一旦遭遇訴訟，被迫聘請外部的律師，結(jié)果花費更多。
上個世紀1990年代，謝還在洛杉磯White & Case LLP律師事務所擔任企業(yè)與證券事務律師。他現(xiàn)在仍是美國加州律師公會成員。在新東方，除了擔任CFO，謝還兼任公司的法律顧問。“為了把風險降至最低，我會審核公司簽訂的每一個合同?！彼硎?。但是，任憑一個人如何努力，有些風險是無法控制的?！罢唢L險我們無法控制，但是必須應對。我們盡力而為，有一個精干的團隊在監(jiān)控政策風險。”他說。
2008年北京夏季奧運會對于許多中國企業(yè)來說是一個向世界展示自己的機遇，但對新東方而言卻是一種風險。夏季是新東方業(yè)務最忙的季節(jié)，但是，為了舉辦奧運會，政府可能要求北京的許多企業(yè)暫停商業(yè)活動?！澳菍绊懳覀兊臉I(yè)務。”他稱。
望“才”興嘆
和國內(nèi)的許多同行相比，米勒工程線繩（蘇州）有限公司的CFO胡琪忠至少在一點上是幸運的，因為他的財務部在過去兩年里沒有流失一名員工。
胡將其財務部員工隊伍的穩(wěn)定歸因于公司富有競爭性的薪酬?！拔覀儗θ瞬攀袌龅男星橐惨恢北３株P注。當然，在盛澤像我們這樣的外資企業(yè)不多，和周圍的民營企業(yè)相比，我們的薪資還是有優(yōu)勢的?！彼忉屨f。
更多國內(nèi)企業(yè)的財務負責人看來沒有這么幸運。在本次調(diào)查中，招聘或保留稱職的員工被列為公司內(nèi)部面臨的第二大挑戰(zhàn)。
新東方的謝東螢說，國內(nèi)許多企業(yè)雖然爭先恐后地上市了，但尚未建立起完整的財務管理隊伍?！敖酉聛淼囊粋€挑戰(zhàn)是，如果要把隊伍建設好，你會發(fā)現(xiàn)很難找到稱職的人才?！彼f。
對這個問題，新東方的辦法是通過旁人引薦或請獵頭公司幫忙。謝建議說，企業(yè)也可以找律師事務所和會計師事務所幫忙物色人選。但是，并不是每個企業(yè)都能輕易地運用這樣的解決之道，即使這家企業(yè)完全付得起高薪。
在香港上市的一家大型國有控股企業(yè)的一名財務高管對本刊表示，公司的員工在受教育程度、責任意識和團隊合作等多方面都差強人意，而造成這一問題的重要原因在于國有企業(yè)的薪酬結(jié)構(gòu)缺乏競爭力。
“中資企業(yè)要做大做強，必須能夠找到第一流的人才。最近幾年我們招來的大學生比以前好了很多，在掌握業(yè)務等方面明顯比老員工強很多?！彼榻B說?！暗牵迦A、北大的優(yōu)秀人才我們招不來?！彼龂@道。
囿于體制的障礙，該公司為將一名四大會計師事務所的人員聘請來做會計業(yè)務，不得不采取迂回戰(zhàn)術——先以在香港的上市公司的名義聘請，以便能夠名正言順地支付給該人士與香港水平相當?shù)男匠?，再將之借調(diào)到在北京的集團公司工作。
力有不逮
讓許多國內(nèi)企業(yè)的財務總監(jiān)犯難的遠不止缺乏競爭的薪酬機制。
本次調(diào)查要求回復者指出他們在改進財務管理時碰到的主要障礙，結(jié)果有超過40％的人列舉了“CFO在公司內(nèi)的職能范圍太狹窄”、“缺乏熟練的財務人員”、“業(yè)務管理者不愿同財務管理者進行協(xié)作”和“CEO不重視或不了解財務工作”（見圖表：管理掣肘）。
摩根士丹利的婁剛也是一位注冊會計師。他認為，作為一家業(yè)務快速增長企業(yè)的財務負責人，CFO的責任是將企業(yè)的財務管理逐步提升至更高的水平?！暗谝粋€層次是幫助企業(yè)實現(xiàn)最佳的負債比率，這是CFO最基本的職責；其次是為企業(yè)的各個業(yè)務單元提高財務運行的效率，幫助它們形成協(xié)同效應；再其次是改進控制，當然也包括風險控制?！彼爬ǖ?。
婁的觀察是，中國企業(yè)的財務管理已經(jīng)開始達到他所說的第一個層次。有趣的是，他的這一觀點也可以在本刊此次調(diào)查的發(fā)現(xiàn)中找到支持。在此次的問卷調(diào)查中，當回復者被要求對所在公司的 財務職能進行評估時，“募集資金（IPO除外）”、“為決策提供財務分
析支持”、“提供利潤率”、“外部報告”和“投資者關系”等被認為是財務部做得相對較好的事項（見圖表：自我評估）。
對于后面的兩個層次，婁認為多數(shù)國內(nèi)企業(yè)的財務管理水平還未達到。
婁的另一觀點也很有意思。他認為，由于在證券市場上散戶投資者仍占相當?shù)谋壤?，國?nèi)上市公司很少受到像西方市場那樣來自于股東的壓力。國內(nèi)散戶投資者購買某公司的股票一般是因為該股票價格低，而不是真正具有投資價值。
“面對這么天真的投資者，我認為做CFO應該是一件很容易的工作，因為說實在的，談不上有什么來自股東的要求。”他稱。他的這一觀點也和本刊此次調(diào)查的結(jié)果較為契合（見圖表：外部壓力）。
目前，中國經(jīng)濟仍然保持著高速增長的勢頭——國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示前三季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長11.5%?！艾F(xiàn)在，大家都在為業(yè)務的增長而歡呼，如果對他們強調(diào)財務效率和控制，估計沒什么人會聽，因為資金很容易從市場獲得?！?婁剛說。
婁稱，只有當市場下滑、信貸緊縮時，企業(yè)才會關注財務效率和風險控制。這一觀點頗有道理。本次調(diào)查中，當被問及“如果中國經(jīng)濟增長放緩到5％，貴公司是否能夠迅速做出反應、保證利潤的增長”時，只有53％的回復者的答案是肯定的（見圖表：隨機應變）。難道非得等到經(jīng)濟增長陡然放緩的那一天嗎？
