張連起：大家上午好。下面我從財(cái)務(wù)角度談一下怎么看公司年報(bào)，給大家提供一些思路、分析性的工具，解剖一個(gè)上市公司ST縱橫。大家都知道從一月份到四月份三大證券報(bào)全是這些內(nèi)容，幾十個(gè)版面，首先是誰(shuí)看?另外有什么用?連專業(yè)的人都看的很少，做證券會(huì)計(jì)師，我在國(guó)內(nèi)做了十年，我們這個(gè)行業(yè)內(nèi)沒(méi)幾個(gè)人看。現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告這些最有用的信息沒(méi)有人看，原因太多了，主要是中國(guó)證券市場(chǎng)業(yè)績(jī)跟公司的基本情況完全分離。還有一些人心浮躁，惶惶不可終日。今年中國(guó)證監(jiān)會(huì)把年報(bào)分解成一些表格,你們要的東西表格上都有。解釋這個(gè)報(bào)告對(duì)于我們做記者的特別有幫助。我原來(lái)在《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》工作很多年，雖然沒(méi)有當(dāng)過(guò)記者，但是寫過(guò)很多東西，跟大家有切身體會(huì)。大家要的跟我們想的不一樣，我們琢磨的非常細(xì)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)比例、公司未來(lái)盈利策略。
我們大體看一下年報(bào)，首先關(guān)注一些重要的敏感信息。上市公司主要是財(cái)務(wù)信息最敏感，我們可以看一下摘要的會(huì)計(jì)政策，應(yīng)該有十八九項(xiàng)內(nèi)容，在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中都寫出來(lái)。長(zhǎng)期投資的核算方法、核定報(bào)表的方法等等有的公司更多一點(diǎn)，十七八項(xiàng)每一項(xiàng)都可以調(diào)節(jié)報(bào)表，除了第一項(xiàng)之外，選修會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)年度或者會(huì)計(jì)期間之外幾乎都可以。會(huì)計(jì)政策選用什么政策基本決定了這個(gè)報(bào)表是怎么編出來(lái)的。如果公司發(fā)生變化，會(huì)指出會(huì)計(jì)制度的變更，顯然這張報(bào)表跟上年沒(méi)有可比性。比如一些高速公路公司多數(shù)按直線法提折舊，或者叫平均年限法，30年是高速公路的壽命期，按年限法車流量比較少利潤(rùn)不太好看，就可能作弊。舞弊有三個(gè)要素：第一個(gè)是壓力，第二個(gè)是動(dòng)機(jī)，第三個(gè)是有可能性。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頻繁改變是一些陷井，變多了以后可能渾水摸魚(yú)，還有公司自己在變。管理當(dāng)局人員的變動(dòng)、管理層的更換、大股東的改變、會(huì)計(jì)事務(wù)所更換。今年有113家會(huì)計(jì)師事務(wù)所更換，這是一個(gè)非常重要的信息。年報(bào)主要是財(cái)務(wù)信息，財(cái)務(wù)信息跟投資者之間是不對(duì)稱的，私下里干什么你不知道，中間誰(shuí)來(lái)過(guò)濾這個(gè)信息，把這個(gè)信息變得透明一點(diǎn)?經(jīng)過(guò)過(guò)濾掉我們會(huì)得出一些意見(jiàn)，這些意見(jiàn)肯定對(duì)投資者有幫助，但這些意見(jiàn)如果是不干凈的意見(jiàn)，收購(gòu)會(huì)計(jì)購(gòu)買審計(jì)意見(jiàn)，我花錢雇的會(huì)計(jì)當(dāng)然有權(quán)換會(huì)計(jì)師，也有正常原因換會(huì)計(jì)師，非正常的原因也是很值得我們思考的。113家大量的公司寫不出原因，有的是編的，比如現(xiàn)任會(huì)計(jì)師工作量很大騰不出人手，給投資者一個(gè)背影，這是很糟糕的。如果一個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所非正常變動(dòng)，尤其一年換幾次，南通縱橫去年連續(xù)換會(huì)計(jì)師，第一家叫深圳天界信德，這是國(guó)內(nèi)比較好的所，也是比較慎重的，發(fā)表一個(gè)拒絕函報(bào)告，無(wú)法表示意見(jiàn)。后來(lái)?yè)Q了一家江蘇大華天彭，我們行業(yè)協(xié)會(huì)知道以后進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)警示，如果這么干的話被贖買以后就讓它出局。
關(guān)聯(lián)方的交易這些東西從哪兒拿?關(guān)聯(lián)方分銷售和采購(gòu)兩塊，在我們報(bào)告摘要里面有一個(gè)表，采購(gòu)多少、銷售多少。關(guān)聯(lián)銷售和主營(yíng)業(yè)務(wù)是第一項(xiàng)比例，看比例有多大。如果一家公司主要的銷售收入50%以上全是靠一家公司，靠大股東或者或者一家子公司，如果賣給市場(chǎng)上其它非關(guān)聯(lián)方不太好賣，賣給子公司如果集中度太高的話，關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)很大。如果一家公司靠一兩家來(lái)左右命運(yùn)肯定是不正常的，這不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)散應(yīng)有的基礎(chǔ)。比如寶鋼還不錯(cuò)，它全部賣給它的一個(gè)子公司。關(guān)聯(lián)采購(gòu)、關(guān)聯(lián)銷售這兩個(gè)比例都很好算。另外收益增長(zhǎng)的構(gòu)成是不是有賴于非經(jīng)常性因素。跟主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不太相關(guān)的，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理之外的一些收益，一個(gè)企業(yè)比如你是搞房地產(chǎn)的，你是搞電子的，主要靠主營(yíng)獲得。很多企業(yè)都是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入就有很大問(wèn)題，因?yàn)樯鲜械臅r(shí)候一些主業(yè)不突出，后期把募集資金搞來(lái)以后原來(lái)搞了所謂募集資金的項(xiàng)目也不打算搞，沒(méi)有突出主業(yè)的想法，所以造成主業(yè)持續(xù)萎縮，到最后跟不上趟。主業(yè)虧損，后面一些其它的固定成本比如管理費(fèi)用等等把利潤(rùn)拉的更低，所以靠政府補(bǔ)貼收入，用一雙看得見(jiàn)的手踩住看得見(jiàn)的腳。今年ST吉林吉發(fā)造紙，給它三個(gè)多億的資金注入，政府替它把大股東的錢還上，表面看是餡餅，可能背后是陷井。處置固定資產(chǎn)，砸鍋賣鐵，主業(yè)上頓接不著下頓，就只能靠折騰家產(chǎn)。委托理財(cái)2001年最熱，主管部門盯的很緊，市場(chǎng)也不太好。
突擊收購(gòu)一家股票，那家公司有的時(shí)候不會(huì)太好，當(dāng)然收購(gòu)的是非上市公司，這種信息應(yīng)該被投資公司審計(jì)，但是往往信息不透明，在報(bào)紙上說(shuō)我們要收購(gòu)哪家哪家公司，有的靠這個(gè)收益占的比重非常之大。如果超過(guò)30%就是重大異常變動(dòng)，非經(jīng)常性損益占公司利潤(rùn)構(gòu)成的30%就有點(diǎn)病，如果50%到70%要重點(diǎn)關(guān)注。關(guān)聯(lián)交易、會(huì)計(jì)政策變動(dòng)、非經(jīng)常性損益這些東西會(huì)在年報(bào)的某一個(gè)重要部分寫出來(lái)。大家只要稍稍有點(diǎn)耐心就能夠找到。
另外一個(gè)關(guān)注的敏感信息，看一些關(guān)鍵的財(cái)務(wù)比例。一個(gè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)細(xì)分起來(lái)有一百多項(xiàng)指標(biāo)，對(duì)于專業(yè)人士有用，但是對(duì)于投資者關(guān)注幾個(gè)方面就可以了?，F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)給了六七個(gè)，我個(gè)人認(rèn)為有四個(gè)就足夠了。一個(gè)是跟去年相比的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度，去年是一個(gè)億，今年一億二，這個(gè)增長(zhǎng)就有意義。一個(gè)正常的企業(yè)要看連續(xù)三年有一個(gè)平均指標(biāo)，不應(yīng)該在浮動(dòng)上下超過(guò)20%，如果超過(guò)過(guò)多就一定是有病的。如果報(bào)表增加，有些個(gè)別因素之外，合同報(bào)表沒(méi)發(fā)生變動(dòng)那不應(yīng)該有太大的變化。
另外看凈資產(chǎn)收益率，這個(gè)指標(biāo)在比較好的公司8%、9%已經(jīng)是比較好的公司，因?yàn)镚DP也就是這個(gè)數(shù)?，F(xiàn)在中央電視臺(tái)搞年報(bào)雙榜，有的公司還會(huì)更高一些，有一些達(dá)到10%幾。一般平均8%、9%就很好。凈資產(chǎn)就是看一張報(bào)表左邊按流動(dòng)性排列的貨幣資金、流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、無(wú)形資產(chǎn)等等，相當(dāng)于家里的金銀細(xì)軟，這些東西很好變現(xiàn)，右邊上半部分是短期流動(dòng)性負(fù)債，長(zhǎng)期三年以后的錢放在后面。報(bào)表下面的幾項(xiàng)，股本、資本公積金、未分配利潤(rùn)，這些加起來(lái)是凈資產(chǎn)。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額是看盈利質(zhì)量，錢拿沒(méi)拿回來(lái)，錢是最重要的。西方有一句名言，“現(xiàn)金為王”。原來(lái)大家都關(guān)心盈利能力，比去年盈了多少，每股收益漲多少，利潤(rùn)總額漲多少，大家都關(guān)心這個(gè)。實(shí)際這是經(jīng)典會(huì)計(jì)的一個(gè)回歸，原來(lái)最早的會(huì)計(jì)肯定是現(xiàn)金制的，左口袋有什么錢，買什么東西花出去就少了，如果不給你錢就掛了負(fù)債，原來(lái)是現(xiàn)金制。有一些義務(wù)雖然沒(méi)有發(fā)生，但是法律上有義務(wù)要償還，所以要記在表里面。雖然有些東西錢沒(méi)拿回來(lái)，但是是你的權(quán)利也應(yīng)該記在表里，叫權(quán)責(zé)發(fā)生制。你采購(gòu)不需要付，那就是應(yīng)付帳款。
有利潤(rùn)沒(méi)現(xiàn)金流量，肯定不能變現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題。無(wú)論在市場(chǎng)、銷售等等都有問(wèn)題。有現(xiàn)金流量沒(méi)有利潤(rùn)，這個(gè)情況不是很多，只是說(shuō)利潤(rùn)比較低，現(xiàn)金流量過(guò)高，現(xiàn)金流量不能持續(xù)，把未來(lái)的現(xiàn)金流量物理移位到今年來(lái)。
調(diào)整后看兩個(gè)東西：調(diào)整后的每股收益、調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)。調(diào)整后的每股收益已經(jīng)把每股收益做了一個(gè)過(guò)濾，把一些虛的東西擠掉，把會(huì)計(jì)的一些信息進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整后的每股收益要看兩個(gè)，有時(shí)候可能比每股收益要高，有的時(shí)候要低，低的時(shí)候非經(jīng)營(yíng)性收益高就給減掉了，如果低的話非經(jīng)營(yíng)性損失高。企業(yè)的各個(gè)指標(biāo)要橫看豎看，中國(guó)聯(lián)通去年來(lái)看報(bào)表不太好，去年尋呼業(yè)務(wù)不好，提了七個(gè)多億的準(zhǔn)備金。今年不用提了，所以今年的倍數(shù)劇烈增長(zhǎng)，現(xiàn)在在全部上市公司排第二，僅次于寶鋼。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)調(diào)整后的每股收益才看得清楚，或者調(diào)整后的收益額減掉才容易看到真實(shí)的面目。尋呼業(yè)務(wù)越來(lái)越不行，被新的技術(shù)革命代替了，它是歷史的結(jié)果。不能簡(jiǎn)單看去年一筆的變化。
財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息是兩只手，左手是財(cái)務(wù)信息，右手是非財(cái)務(wù)信息，兩手都要硬，都要抓。非財(cái)務(wù)信息比如會(huì)計(jì)師更換、管理層的變更、大股東的變動(dòng)訴訟、公司在一定地區(qū)的自然壟斷、專利發(fā)明是不是自身的，如果有低成本的發(fā)明專利企業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都是非常棒的。非財(cái)務(wù)信息主要看董事會(huì)的討論和分析，去年開(kāi)了幾次會(huì)，股東會(huì)怎么開(kāi)的，董事會(huì)怎么開(kāi)的，有沒(méi)有獨(dú)立董事。大家說(shuō)了獨(dú)立董事沒(méi)什么用，有人說(shuō)是聾子的耳朵，但是即使是聾子的耳朵也是有用的，不能像凡高一樣一刀割斷。南通縱橫沒(méi)有一個(gè)獨(dú)立董事，現(xiàn)在也沒(méi)有。獨(dú)立董事還是應(yīng)該有一兩個(gè)有良知的知識(shí)分子在那兒。
閱讀審計(jì)報(bào)告，審計(jì)報(bào)告的重視度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，在國(guó)外看審計(jì)報(bào)告是大量的金融分析師一些人要看的內(nèi)容。報(bào)告多出一兩個(gè)字都要猜測(cè)半天，我曾經(jīng)寫過(guò)一篇文章，從審計(jì)報(bào)告的冒煙看上市公司的著火。注冊(cè)會(huì)計(jì)師壓力很大，拿人錢不容易，現(xiàn)在委托關(guān)系很糟糕，跟律師不一樣，律師只要拿了錢，你說(shuō)怎么干怎么干。注冊(cè)會(huì)計(jì)師給他服務(wù)還不能完全不理他，還要照顧到后面的債權(quán)人、銀行、投資者，拿人錢為人說(shuō)話，干這樣的事情很尷尬，被迫很多話在報(bào)告里面隱含。
報(bào)告大類分四種意見(jiàn)，報(bào)表使用者包括債權(quán)人、投資者、分析師、銀行等等，要看背后的信息。第一個(gè)叫做標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告，兩段馬上要改，我們準(zhǔn)備改成三段。最后落實(shí)到一句話，我們認(rèn)為上述三張表，第一張表是資產(chǎn)負(fù)債表，第二張是利潤(rùn)表，第三張表是現(xiàn)金流量，這三張表得出一個(gè)結(jié)論“公允”。用通俗的話說(shuō)差不多，還可以，還不錯(cuò)。只要有這種報(bào)告就不用看別的年報(bào)，基本上財(cái)務(wù)信息方面和其它方面可以研究，其它方面不應(yīng)該有太多的東西。除非注冊(cè)會(huì)計(jì)師被買通另當(dāng)別論，只要沒(méi)有意外就沒(méi)有太離譜的東西。
第二種報(bào)告今年比較多的就是保留意見(jiàn)，現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告是兩段式，第一段寫依據(jù)，第二段是意見(jiàn)，中間插一段“我們注意到……”說(shuō)明這個(gè)報(bào)告不完全健康，病灶有嚴(yán)重有不太嚴(yán)重的，看措詞有幾種，如果說(shuō)不讓人看，由于子公司沒(méi)審就比較嚴(yán)重了，沒(méi)審一定有原因。魯銀投資下面有一個(gè)公司齊魯投資就沒(méi)審，他說(shuō)不重要，肯定你不能這么看。為什么不重要?如果審的話，按權(quán)益法一合并，利潤(rùn)正好一加減變成虧損。為了好看就保留，有人就干這個(gè)事，這個(gè)就別看了，別的都好看。跟會(huì)計(jì)師之間可能有一些差異，操縱會(huì)計(jì)估計(jì)，把估計(jì)降低，這個(gè)雖然不重要，但是很關(guān)鍵。中間加完以后最后有一句話，“除上述情況之外，我們認(rèn)為……”“此外，……”，這些東西雖然不在表上是在表外，一般措詞有“持續(xù)經(jīng)營(yíng)有問(wèn)題”，土地被質(zhì)押，固定資產(chǎn)被質(zhì)押，公司惶惶不可終日，按正常情況下清盤，但是沒(méi)有清盤。政府不讓它垮，比如藍(lán)田這家公司完全有可能重組成功，政府也在幫助，中央要員要幫助。酒店的股權(quán)要置換掉，可能重組會(huì)成功。
后面的說(shuō)明是對(duì)前面的補(bǔ)充，對(duì)前面病的描繪。無(wú)法表明意見(jiàn)，不讓你干這個(gè)不讓你干那個(gè)，連帳都沒(méi)有，一堆原始證據(jù)往那兒一放，這個(gè)往往是無(wú)法表明意見(jiàn)。雖然有帳，但是調(diào)查帳款賣出去的東西能不能回來(lái)，沒(méi)有一個(gè)能回來(lái)，全是做假的，臨時(shí)做假合同。合同交易在我們專業(yè)里面已經(jīng)被認(rèn)為是舞弊中非常難搞明白的東西，被稱為薩斯的晚期。
合同交易是一個(gè)毒瘤，有的時(shí)候不讓你去調(diào)查，你發(fā)函證回不來(lái)，文件票也出了，這個(gè)也很容易。在咱們國(guó)家沒(méi)有做不成的事情?；葜蓰溈铺刈龅煤馨簦B續(xù)三年盈利的情況下，97、98、99三年上市，這三年沒(méi)有太多的假。93年開(kāi)始做假，當(dāng)時(shí)找一個(gè)包裝師就是我們這一行出去的，膽子比較大，在廣州干了十幾家，你要五毛還是要六毛每股收益我給你做，咱們現(xiàn)在不是報(bào)三年連續(xù)盈利，我不從這兒開(kāi)始，從這兒開(kāi)始如果會(huì)計(jì)師一來(lái)審就審出來(lái)了，從93年開(kāi)始做虛假資產(chǎn)。做的不要太均勻，隨機(jī)性等等，用各種人們不太便于覺(jué)察的手段，另外把分布做得很復(fù)雜。一筆業(yè)務(wù)做成十幾筆、上百筆，當(dāng)然他明白，因?yàn)樗悄嫱瞥鰜?lái)的。重新做帳、重新做憑證、重新裝訂，真到這一步，真假分不出來(lái)。這樣的公司是無(wú)法表明意見(jiàn)，拒絕表明意見(jiàn)。這家公司根本不知道什么情況，反正是有病，而且病入膏肓。
否定意見(jiàn)。這家公司我能判斷，就是癌癥晚期或者是薩斯晚期，就直接否定。這四種意見(jiàn)從不干凈程度來(lái)講是遞進(jìn)的，標(biāo)準(zhǔn)不保留，加解釋段是注冊(cè)會(huì)計(jì)師掙扎的結(jié)果，保留往往是否定的，也是退一步，有的是否定的，出一個(gè)無(wú)法表示意見(jiàn)，看起來(lái)好看點(diǎn)兒。
仔細(xì)閱讀審計(jì)報(bào)告，從而發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾的可能性、動(dòng)機(jī)、嚴(yán)重程度。如果財(cái)務(wù)報(bào)表不干凈的話應(yīng)該全文刊登，有的公司不干凈報(bào)表沒(méi)有全文刊登。標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告加說(shuō)明還是保留意見(jiàn)加說(shuō)明，也沒(méi)登原文，加上投資者的壓力，注冊(cè)會(huì)計(jì)師的壓力，中國(guó)證監(jiān)會(huì)要調(diào)查才更正。今年審計(jì)報(bào)告又重新公告了一次。如果是干凈的報(bào)表可以用一句話代替，由某某會(huì)計(jì)師發(fā)表無(wú)保留意見(jiàn)。
我和記者接觸有一些自己的感想，前兩天有人給我打一個(gè)電話，今年年報(bào)有什么特點(diǎn)，需要寫什么。我說(shuō)你讓我沒(méi)法說(shuō)話，你提比較具體的問(wèn)題，那樣的話等于是我給你寫文章，我腦子里面東西很多，干脆我自己寫了一篇得了，我寫人文會(huì)計(jì)隨筆。大家可以把年報(bào)看一下就會(huì)有很多問(wèn)題，這樣交流比較好。
從財(cái)務(wù)角度看年報(bào)最重要的利用指標(biāo)判斷預(yù)警。指標(biāo)很多，但是我們用不了這么多。有一本書(shū)對(duì)新聞?dòng)浾吆苡袔椭断沭G餑 臭饃饃》，用語(yǔ)很有新聞性，大家如果看這本書(shū)可能收獲很大。把財(cái)務(wù)用散文詩(shī)的形式寫出來(lái)，一覽眾山小、萬(wàn)丈高樓平地起、陽(yáng)光是最好的防腐劑、都是管制惹的禍，光天下的丑陋，這樣的語(yǔ)言揭開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表的面紗，我翻譯過(guò)“財(cái)務(wù)舞弊”的64招中外都差不多，首先是盈利現(xiàn)金比例。
應(yīng)收帳款的增加幅度從三方面來(lái)看，如果凈利潤(rùn)也漲，應(yīng)收帳款也漲，采用了賒銷政策。第二個(gè)方面規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的應(yīng)收帳款增加。第三個(gè)方面是盈余管理，另外一個(gè)名詞叫利潤(rùn)操縱，最難聽(tīng)的名字就是造假。造假是無(wú)中生有，沒(méi)有這個(gè)交易，沒(méi)有這個(gè)銷售，虛構(gòu)銷售、虛構(gòu)收入這是造假。會(huì)計(jì)政策有這樣的空間，稍微調(diào)動(dòng)一下，只要不太離譜這叫盈余管理。盈余管理還是有一些令人同情的成分，造假就該全民共討之、全民共誅之。銀廣夏、麥科特這些公司是造價(jià)，只要不是把原始憑證重新做一下這就不算完全造假?？茨陥?bào)不應(yīng)該看一年，應(yīng)該看連續(xù)的趨勢(shì)分析，看是不是1還是負(fù)，如果在1附近還可以，保障倍數(shù)還可以。三倍、四倍更好，太高了不太好，如果是負(fù)的說(shuō)明公司情況很糟糕，表明盈利質(zhì)量低下。
凈資產(chǎn)的資金回收率，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量比上平均凈資產(chǎn)，這個(gè)錢如果有的話，能不能分到股利，如果凈資產(chǎn)過(guò)大或者是負(fù)的都有問(wèn)題，負(fù)的先彌補(bǔ)虧損，如果過(guò)大的話也沒(méi)錢分，盤子太大。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量比平均凈資產(chǎn)應(yīng)該能看出一些背景信息。
償貸盈利就是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高不高，這個(gè)也有很多指標(biāo)，比如看短期的償貸能力，如果公司破產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)快，房子固定資產(chǎn)比較麻煩。流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債，一塊錢的資產(chǎn)背后有多少錢的負(fù)債。長(zhǎng)期償債能力看長(zhǎng)期存款，一年以上的借款。會(huì)計(jì)報(bào)表是長(zhǎng)期借款，這個(gè)指標(biāo)除以流動(dòng)資產(chǎn)比，看這兩個(gè)之間有沒(méi)有臨近一年了長(zhǎng)期負(fù)債，有的長(zhǎng)期負(fù)債借了三年馬上到期要還。
資產(chǎn)與負(fù)債的管理能力，周轉(zhuǎn)比例，比如存貨周轉(zhuǎn)率，期初加期末除以2，除以主營(yíng)業(yè)務(wù)成本。比如20多天就周轉(zhuǎn)完，那這個(gè)就很好。存貨一種是原材料，一是半成品，一種產(chǎn)成品，會(huì)計(jì)報(bào)表注釋后面把存貨分成類，尤其是看產(chǎn)成比擠壓，這個(gè)數(shù)字過(guò)大導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率過(guò)低，周轉(zhuǎn)天數(shù)過(guò)長(zhǎng)。應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率或者應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)天數(shù)，當(dāng)時(shí)看藍(lán)田的時(shí)候就是用這個(gè)指標(biāo)，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)過(guò)長(zhǎng)，太離奇。跟同行業(yè)比較，跟歷史比較，會(huì)計(jì)報(bào)表有兩種分析，一種趨勢(shì)分析、一種結(jié)構(gòu)分析。結(jié)構(gòu)分析主要是比例分析，如果跟歷史信息等等出現(xiàn)異動(dòng)，超過(guò)了數(shù)十倍，你就可以說(shuō)這個(gè)公司背后潛伏著巨大的危機(jī)。這說(shuō)明資產(chǎn)管理能力差。
成長(zhǎng)能力分析，看未來(lái)公司變化趨勢(shì)。董事會(huì)討論分析應(yīng)該預(yù)測(cè)下一年的盈利，現(xiàn)在沒(méi)有這么做，一方面證券監(jiān)管部門強(qiáng)制力度不夠，說(shuō)明自愿披露的意識(shí)不強(qiáng)，現(xiàn)在這個(gè)不多。
現(xiàn)在給大家講一下南通縱橫的例子。這家公司去年兩次連續(xù)拒絕表明意見(jiàn)，跟去年相比它去年換了會(huì)計(jì)師事務(wù)所，江蘇大華天彭。今年做的是保留意見(jiàn)加說(shuō)明，保留很多，說(shuō)明一大堆。這個(gè)報(bào)告嚴(yán)格推敲是更加嚴(yán)重的，但是也不容易，看幾個(gè)方面的信息。要求公司董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)主管宣誓。公司基本情況簡(jiǎn)介、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，從第三項(xiàng)到第八九項(xiàng)都是非財(cái)務(wù)信息，尤其是公司治理結(jié)構(gòu)、股東變動(dòng)情況、股東持股情況，專業(yè)人士主要是看會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。另外最重要的財(cái)務(wù)報(bào)告，這個(gè)是極其重要的，重要程度占了報(bào)告的三分之二。財(cái)務(wù)是一個(gè)綜合反應(yīng)，這個(gè)報(bào)告分成財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告，更重要是審計(jì)報(bào)告。主要數(shù)據(jù)利潤(rùn)總額是虧損四億，非經(jīng)常性損益兩億九，江蘇技術(shù)公司是大股東拿了很多錢走，掏空上市公司不還，也沒(méi)有跡象打算還。人家告它，它現(xiàn)在已經(jīng)焦頭爛額，已經(jīng)有17項(xiàng)。非經(jīng)常性損益，營(yíng)業(yè)外的損失就這么大。損失肯定是越大越好，收入越小越好，這是我們的分析標(biāo)準(zhǔn)。收入要看扣除，損失要看不扣除的。主營(yíng)業(yè)務(wù)最重要，干活兒的銷售、采購(gòu)業(yè)務(wù)加起來(lái)已經(jīng)到了虧損三個(gè)多億?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額是負(fù)五億，沒(méi)錢給人家，給人一些票據(jù)，給人一些紙，以后再還。這些紙有信用還好，沒(méi)信用可想而知。管理費(fèi)用增加也很大，壞帳一億九，公司壞了以后別人的錢也不還它，賴到哪天興許也就沒(méi)了。擔(dān)保損失有五千萬(wàn)，還有罰款。調(diào)整后每股收益是-1.63，如果不調(diào)整可能超過(guò)8毛以上。凈資產(chǎn)收益率-215.08。
主要股東就是江蘇技術(shù)，去年為什么出現(xiàn)這些問(wèn)題，主要是第二大股東華容要進(jìn)入這家公司，要調(diào)查，所以把這些問(wèn)題調(diào)查出來(lái)了。南通縱橫原來(lái)是最好的公司，2000年報(bào)第一家年報(bào)登場(chǎng)，第一家肯定會(huì)給一個(gè)模范出來(lái)。2002年就成這樣了。它搞了會(huì)計(jì)規(guī)則控制，把成本做得過(guò)低，本來(lái)產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)應(yīng)該結(jié)轉(zhuǎn)，它不結(jié)轉(zhuǎn)，提前確認(rèn)收入，這是西方常見(jiàn)的做法。一瓶紅酒還沒(méi)釀出來(lái)就提前打開(kāi)了，搞的很初級(jí)，但是很管用。第二大股東現(xiàn)在也已經(jīng)被起訴，由鎮(zhèn)江市中級(jí)人民法院賣股權(quán)還沒(méi)人買。
有的公司雖然不好，有點(diǎn)兒病很重要，吃中藥不吃西藥慢慢能好。公司現(xiàn)在都不太好，哪兒有好的公司，都不怎么樣。世界本沒(méi)有好，壞的多了也變得好了。一千多家公司上市的時(shí)候都是國(guó)有企業(yè)要?jiǎng)冸x重組，本來(lái)一開(kāi)始不可能有太真實(shí)的業(yè)績(jī)。這家公司的領(lǐng)導(dǎo)成員最多領(lǐng)取津貼是十幾萬(wàn)塊錢，居然沒(méi)有獨(dú)立董事，或者有獨(dú)立董事沒(méi)有給錢。公司治理結(jié)構(gòu)自己寫的很好說(shuō)是完善，可是看背景信息，第一大股東和上市公司的關(guān)系沒(méi)有嚴(yán)格分開(kāi)。去年證監(jiān)會(huì)查馬上得分開(kāi)，所以說(shuō)公司治理結(jié)構(gòu)好。另外還有假裝分開(kāi)，我們之間的往來(lái)是公允的，你要付費(fèi)，這些東西都沒(méi)什么意義。前五名供應(yīng)商采購(gòu)金也很大，關(guān)聯(lián)度風(fēng)險(xiǎn)比較高。公司總資產(chǎn)一年縮水一半。
判決的時(shí)候預(yù)計(jì)負(fù)債才做在表上，還有打官司以后要還，現(xiàn)在沒(méi)做在表上只是表面看起來(lái)沒(méi)有完全暴露出來(lái)，冰山一角，下面是三分之二。注冊(cè)會(huì)計(jì)師給企業(yè)提煉最好的結(jié)論，把風(fēng)險(xiǎn)最大的寫出來(lái)，最后有一個(gè)結(jié)論，“以上現(xiàn)狀表明該公司存在重大不確定性，可能無(wú)法在正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中變現(xiàn)資產(chǎn)”。后面還有一個(gè)說(shuō)明段，第一大股東江蘇技術(shù)欠款一個(gè)多億，另外股東有一億二，另外還有子公司美國(guó)蘇泰克四億多。大股東有一些反擔(dān)保，大股東也是打腫臉沖胖子，其實(shí)沒(méi)有什么東西。財(cái)務(wù)報(bào)表可以用幾個(gè)比例分析，這些數(shù)字表面來(lái)看是正的，沒(méi)有把表外加進(jìn)去，如果考慮進(jìn)去更嚴(yán)重，判斷的時(shí)候要全面反應(yīng)，沒(méi)進(jìn)入表的擔(dān)保質(zhì)押要算進(jìn)去。
