在研究上市公司危機預(yù)警模型時，一般學(xué)者僅考慮到上市公司的財務(wù)指標和宏觀經(jīng)濟變量，卻忽略了技術(shù)效率和公司層面的波動對于公司發(fā)生危機的影響。公司之間技術(shù)效率存在著較大差異，因此，將技術(shù)效率引入危機預(yù)警模型就顯得非常必要。
本文應(yīng)用隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)來估計公司的技術(shù)效率；應(yīng)用Merton期權(quán)模型，根據(jù)股票價格等變量計算公司違約距離，研究技術(shù)效率和市場信息對公司財務(wù)危機影響。嘗試將技術(shù)效率、違約距離和財務(wù)指標結(jié)合是本文的一個創(chuàng)新。
首先，作者選取來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和相關(guān)上市公司的年報，選取危機發(fā)生前3年的危機公司和配對的正常公司相關(guān)數(shù)據(jù)建立危機預(yù)警模型，采用Battese & Coelli的隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)（SFA），以截面數(shù)據(jù)來估計企業(yè)個別技術(shù)效率。違約距離的估計，采用了Merton期權(quán)定價模型，以截面數(shù)據(jù)來估計企業(yè)個別違約距離。
接著，作者分別對上市公司技術(shù)效率、上市公司違約距離、Logistic危機預(yù)警模型及相關(guān)假設(shè)進行分析，同時檢驗考慮技術(shù)效率和違約距離的Logistic危機預(yù)警模型預(yù)測的準確性。
在文章的最后，作者得出自己的結(jié)論：（1）危機預(yù)警模型建立在科學(xué)的實證分析和數(shù)理理論基礎(chǔ)基礎(chǔ)上，而不是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上，增加了模型的可信度。（2）將技術(shù)效率因素引入財務(wù)危機預(yù)警模型時一個有益嘗試，突破了財務(wù)危機預(yù)警僅考慮財務(wù)比率的研究思路。（3）防止發(fā)生財務(wù)危機，必須大力提高主營業(yè)技術(shù)效率和經(jīng)營效率。（4）由于在危機發(fā)生前第3年，危及公司股票收益波動值明顯高出正常公司收益波動值，引入違約距離明顯提高了模型的預(yù)測能力。
（于芳整理自《經(jīng)濟管理》2007年第18期，作者：徐宏峰）
