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 陳妍
近年來我國金融業(yè)不斷成熟，已逐漸從分散行業(yè)經(jīng)營發(fā)展成跨界化和綜合化的混合經(jīng)營。金融控股公司是目前金融綜合化經(jīng)營的主流方式，在經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮著十分重要的作用。出于增強集團實力、多元化業(yè)務結(jié)構、擴大股權投資、擴增子公司資本規(guī)模等目的，金融控股公司發(fā)展的資金需求與日俱增，對外融資和集團財務風險管理已成為其發(fā)展中的必修課。

一、金融控股公司的類型和經(jīng) 營特點

根據(jù)《金融集團監(jiān)管原則》（ 2012年 9月修訂）的定義，金融控股公司是指，控 制了從事銀行、證券、保險中至少兩個不同行業(yè)的金融集團，其典型特征為集團內(nèi)聯(lián)合混業(yè)經(jīng)營且子公司獨立運營各類金融業(yè)務。當前我國金融控股公司按母公司業(yè)務屬性可分為五大類型。
1.大型銀行控股的金控平臺，主要以 五大國有商業(yè)銀行為代表。大型銀行集團利用資金、規(guī)模和信息優(yōu)勢，通過新設、并購發(fā)展成金控公司，如交通銀行已先后設立了交銀信托、康聯(lián)保險、交銀金租等非銀子公司，形成了以商業(yè)銀行業(yè)務為主導的金控平臺。
2.非銀集團控股的金控平臺，主要以 中信、平安、光大等為代表。其運作特點是控股公司處于控制地位但本身不參與經(jīng)營，而是通過控股多個子公司獨立經(jīng)營銀行、證券、保險、信托等金融業(yè)務，建立風險防火墻。此類集團綜合實力強、牌照齊全，以金融組合產(chǎn)品服務為主要競爭力。
3.產(chǎn)業(yè)資本控股的金控平臺。該類型 主要為產(chǎn)融結(jié)合、服務集團主要產(chǎn)業(yè)而布局形成， 母公司有實業(yè)經(jīng)營。如中石油集團已組建或收購了昆侖銀行、中油財務、中 意人壽等；又 如 民 營金控集團有泛海系、萬向系、復星系等。民營企業(yè)建立金控平臺達到壯大集團實力，形成內(nèi)部資金通道，最終助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。不過，目前部分集團布局金融業(yè)逐漸超出了僅滿足自身融資的目的，而是為了建立實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟之間靈活快速切換的通道。 4. 地方政府整合地方金融機構組建 的金控平臺。該類公司通過整合分散的具有地方政
4.府背景的金融企業(yè)，并通過吸引社會資本、證券化等形式擴大資本規(guī)模，在 地 方 上具有極大優(yōu)勢。地方政府力推金控平臺，其目的是為了提升國有金融資產(chǎn)的資本水平、規(guī)模效應和資源利用率，提高區(qū)域金融業(yè)競爭力，以及更好地服務本地企業(yè)融資和地方經(jīng)濟發(fā)展。
5.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)搭建網(wǎng)上金融形成金 控平臺。我國金融業(yè)務牌照逐步放開， 一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)憑借在賬戶、流 量 、數(shù) 據(jù) 、技術等方面的巨大優(yōu)勢布局金融，最終形成自身“金融生態(tài)圈” ，成為實現(xiàn)手中億級賬戶變現(xiàn)通道。阿里、騰訊的金融業(yè)務布局最先最全。因各類金融業(yè)務之間關聯(lián)度高、互補性強，所以金融控股公司可最大限度地發(fā)揮協(xié)同效應，形成完整的產(chǎn)品鏈和價值鏈，進而實現(xiàn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為 客 戶提 供 一 站 式綜合金融服務，為經(jīng)濟社會提供更大價值。但因其混業(yè)經(jīng)營的特點，也極易形成不當內(nèi)部關聯(lián)交易，母公司或利用控股地位，在各子公司間進行違規(guī)的資源和資金轉(zhuǎn)移，導致經(jīng)營狀況相互傳導，易形成風險累積與跨行業(yè)風險 傳染。在加強金融監(jiān)管的大背景下，2018 年《政府工作報告》首次提出“健全對金融控股公司監(jiān)管” ，因此金融控股公司的發(fā)展和監(jiān)管問題一時間成為了市場焦點。

二、金融控股公司的融資渠道

金融控股公司需要投資控股多個金融企業(yè)，而金融企業(yè)在發(fā)展過程中對資本金和資產(chǎn)規(guī)模要求極高，因此資本不足和高財務杠桿的風險是金融控股公司與生俱來的。目前金融控股公司可用的融資渠道按期限分為短期融資和長期融資。
1.短期融資渠道（通常指一年以內(nèi)）。 金融控股公司可用的短期融資手段較為有限，一般包括短期融資券和短期銀行貸款等，但由于兩者對資金用途有較多限制， 因此均不能成為主要融資工具。
2.長期融資渠道（通常指一年以上）。 金融控股公司常用的融資工具，包括發(fā)行公司債券、公 開 發(fā)行股票、保險或理財資金直接對接具體項目融資，以及依靠公司并購等。其中，公 開 發(fā)行股票是最主要的長期資金來源，不僅可以規(guī)范公司管理、提高知名度和影響力，還能擴充公司的權益資本，進而提高債權融資額度。此外，公司債由于流通性強、融資對象廣、標準化高等特點，也逐漸成為長期債權資金的重要來源。
三、金融控股公司融資管理和 財務風險控制策略
1.債權融資渠道的合理選擇 基于業(yè)務特點，金融控股公司更適合于中長期的債務融資工具，主要包括銀行借款、公司債券、企業(yè)債券和中期票據(jù)等。由于銀行借款手續(xù)復雜、資金用途受限明顯，受利率波動影響大、成本相對較高等原因，因此更建議通過發(fā)行債務工具以較低利率獲取直接融資資金。以下表格總結(jié)了常用的三種債務工具特點：如上表，公司債是三類債務融資工具中最豐富、最靈活的，例如公司提交發(fā)行債券申請時尚未確定具體的融資時間和期限，則可申請預計最長的融資期限。 實際發(fā)行時可根據(jù)用資需求予以調(diào)整,融 資時間點可在核準后12個月內(nèi)完成首 期、 24個月內(nèi)發(fā)行完畢即可；融資期限則 可在核準的最長期限內(nèi)自由調(diào)配，在必要時還可超額配售。企業(yè)債有明顯的政策導向，通常會搭配基建城投項目或國家政策支持的項目。中期票據(jù)在銀行間市場發(fā)行，審批相對公司債券會更加靈活，但隨著金融監(jiān)管越發(fā)嚴格，兩者會逐漸趨同。因此，金融控股公司在選擇中長期債務融資時應考慮上述發(fā)行因素，選擇最合適的融資方式。
2.注重建立融資統(tǒng)籌能力 融資管理要結(jié)合公司業(yè)務特點，以資金需求為起點對各融資方式和進度進行合理安排，通過不斷拓寬融資渠道、降低資金獲取成本。金融控股公司的業(yè)務 特點往往是投資項目周期長（通常超過 1 年）、資金需求量大，更適合中長期的融 資方式，但中長期融資耗時通常在2個 月以上，因此融資到位與資金需求時間點可能會存在差異。鑒于上述考慮，公司的融資管理應注重以下方面： （1）合理預測資金收支。公司應在年初統(tǒng)籌制定資金預算規(guī)劃，每月結(jié)合各業(yè)務板塊資金需求和回款制訂當月用資計劃；各部門、各子公司應協(xié)同合作，對投資項目資金需求和項目資金回款計劃進行準確合理估計。 （2）建立好短期和中長期的融資渠 道管理。為解決中長期融資速度不夠快并且資金成本高的問題，可先利用短期融資作為調(diào)頭頭寸， 適當降低融資成本。 （3）定 期 評估融資渠道和規(guī)模。根據(jù) 公司業(yè)務發(fā)展階段和資金、市場環(huán)境等因素，不斷優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構及融資渠道和期限；在融資規(guī)劃階段做好債務到期期限的合理籌劃，避免集中到期給公司帶來償付困難。 （4）加強流動性風險管理。謀劃集資金的集中管理、調(diào)度和運作，提高資金使用效率。
3.建立財務風險控制體系 面對較高的資產(chǎn)負債比率和集團不同層次的財務風險，金融控股公司一定要增加風險意識，結(jié)合自身實際和市場情況，擬定一套完善的覆蓋母子公司的財務風險管理體系。 （1）加強機構和制度建設。健全全面 風險管理組織架構，建立資金運營部門并配備專業(yè)人員；建立流動性管理制度，明確職責；將流動性管理和資金使用效率作為各部門和各子公司的重要績效考核因素， 樹立全員的流動性風險意識。 （2）設 置 風控評估指標，做好壓力線 和預警標準等關鍵風險識別的事前監(jiān)控。由于金融控股公司下設分支機構較多且復雜，其風險評估具有一定特異性，因此需要根據(jù)實際情況建立風險評估的層次， 并明確各層次的指標。 （3）加強對子公司的財務監(jiān)督。金融 控股公司給予子公司資金支持，但要做好授權、指導和監(jiān)督，必要時可減少子公司的財務決策權。明確各級別管理層的權限和風險責任，從而起到穩(wěn)定集團負 債結(jié)構和統(tǒng)籌財務風險的目標。 作者單位院浙江省金融控股有 限公司