商業(yè)會(huì)計(jì)2001.7
關(guān)于“鄭百文”案的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)思考
胡燕 張百菊 汪允杰
“鄭百文”案是 2000年中國(guó)股市的熱門(mén)話題，對(duì)于其是應(yīng)該實(shí)行破產(chǎn)、使其成為中國(guó)第一家退出證券市場(chǎng)的上市公司，還是應(yīng)該實(shí)行重組，使其得以“起死回生”曾經(jīng)眾說(shuō)紛紜。但“鄭百文”帶給我們的啟示遠(yuǎn)非僅限于證券市場(chǎng)退出機(jī)制問(wèn)題，反思“鄭百文”案前后不難看出其對(duì)于我國(guó)上市公司在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理方面有著很好的警示作用。本文擬從資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量以及完善信息被國(guó)規(guī)范林強(qiáng)監(jiān)管等方面對(duì)“鄭百文”做一分析。以期對(duì)我國(guó)上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理有所啟示。
一、“鄭百文”實(shí)背景回顧
“鄭百文”即鄭州百文股份有限公司（集團(tuán)），是一家商業(yè)性的上市公司，主要從事商品批發(fā)和零售，也是鄭州市的第一支股票，曾經(jīng)在商業(yè)王國(guó)叱咤風(fēng)云、紅極一時(shí)。其于1996年4月18日以社會(huì)公眾股5159萬(wàn)股在上海證券交易所掛牌上市，發(fā)行之初被普遍看好。1997年其銷售收入達(dá)76．73億元，凈利潤(rùn)達(dá)8126萬(wàn)元。而1998年其經(jīng)營(yíng)急轉(zhuǎn)直下，虧損5．23億元；1999年虧損更高達(dá)9．56億元。于1999年4月27日被列為ST股，截止2000年6月30日其累計(jì)虧損額高達(dá)18．21億元，并于2000年8月22日被停牌，暫停上市交易。在2000年底就其重組還是破產(chǎn)以及重組方案的選擇又引起了爭(zhēng)論?？梢哉f(shuō)，“鄭百文”案對(duì)于我國(guó)上市公司，尤其是從事商業(yè)經(jīng)營(yíng)的公司在財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)管理的很多方面都是一個(gè)前車之鑒。
二、“鄭百文”案的幾點(diǎn)啟示
（一）完善資本結(jié)構(gòu)是我國(guó)上市公司發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急
當(dāng)前，隨著國(guó)有企業(yè)股份制改造與結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入進(jìn)行，一些深層次矛盾和問(wèn)題集中暴得出來(lái)。其中較為突出的是公司資本結(jié)構(gòu)不合理問(wèn)題，主要表現(xiàn)為：自有資本嚴(yán)重不足、負(fù)債比例過(guò)高、債務(wù)結(jié)構(gòu)（債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)來(lái)源結(jié)構(gòu)與債務(wù)使用結(jié)構(gòu)）不當(dāng)，不良債務(wù)大面存在。這些問(wèn)題在“鄭百文”案中可以看出一二。 1997年“鄭百文”的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)88.88％；1998年又有較大幅度的上升，達(dá)到97.15％； 1999年中期更高達(dá) 132．74％。由于1996年公司上市時(shí)并未募集到資金，其運(yùn)作可以說(shuō)是以銀行貸款為軸心帶動(dòng)起來(lái)的，這使得公司一直處于負(fù)債過(guò)高的局面。從1996年開(kāi)始建行鄭州分行和“鄭百文”、四川長(zhǎng)虹建立了三角信用關(guān)系，“鄭百文”購(gòu)進(jìn)四川長(zhǎng)虹產(chǎn)品無(wú)須支付現(xiàn)款，而是由銀行開(kāi)具六個(gè)月承兌匯票，由銀行按匯票日期將款項(xiàng)劃給四川長(zhǎng)虹，而“鄭百文”則在售出產(chǎn)品后才還款于銀行，可以說(shuō)“鄭百文”是靠貸款得以高速運(yùn)轉(zhuǎn)的。在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好、運(yùn)轉(zhuǎn)正常時(shí)，一切問(wèn)題都被充裕的資金和利潤(rùn)掩蓋著，而一旦銀行停止期票結(jié)算形式，公司必然陷入資金短缺的危機(jī)。而事實(shí)上，當(dāng)1998年建行發(fā)現(xiàn)給“鄭百文”巨額債權(quán)有回收難度而停止發(fā)放新匯票時(shí)，“鄭百文”的資金運(yùn)用立即捉襟見(jiàn)肘。到1999年9月“鄭百文”欠建行貸款已近20億元，如此高的債務(wù)成為“鄭百文”最大的包袱，也是導(dǎo)致“鄭百文”被提出破產(chǎn)申請(qǐng)的原因。
從“鄭百文”案中有難看到資本結(jié)構(gòu)合理與否的重要，而資本結(jié)構(gòu)恰恰是相當(dāng)多上市公司亟待解決的問(wèn)題?！皞D(zhuǎn)股”遠(yuǎn)非公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整與完善的萬(wàn)靈丹，與其等到債務(wù)負(fù)擔(dān)高到無(wú)法承受時(shí)再調(diào)整，不如在公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程
中關(guān)注資本結(jié)構(gòu)，避免鋌而走險(xiǎn)。盡管我國(guó)上市公司籌資渠道尚不完善，負(fù)債過(guò)高問(wèn)題的解決并非旦夕之功，僅避免過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿仍是公司得以發(fā)展的前提。上市公司的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以有利于促進(jìn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，有利于提高資本收益率和有利于資本結(jié)構(gòu)的再調(diào)整為原則，資本結(jié)構(gòu)必須確保企業(yè)具有償債能力，保證有足夠的權(quán)益資本作后盾。同時(shí)應(yīng)合理確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，分散與均衡債務(wù)到期日，以免因負(fù)債到期日集中而加大企業(yè)償債壓力。
（二）建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是公司健康發(fā)展的必要
上市公司在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下要承受較其他類型企業(yè)更高的風(fēng)險(xiǎn)，各種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)反映為公司現(xiàn)實(shí)的、或潛在的損失。其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即公司在籌資、投資和用資活動(dòng)中所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)。顯而易見(jiàn)，通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)公司理
財(cái)過(guò)程中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、測(cè)定和分析評(píng)價(jià)，并適時(shí)采取及時(shí)有效的方法進(jìn)行防范和控制。對(duì)于公司健康發(fā)展至關(guān)重要。回顧“鄭百文”的經(jīng)營(yíng)管理不難看出其并未進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理?！班嵃傥摹痹谀陥?bào)中也承認(rèn)公司“重經(jīng)營(yíng)、輕管理；重商品銷售、輕戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)；重資本經(jīng)營(yíng)、輕金融風(fēng)險(xiǎn)防范”，以公司在1998年組建異地配售中心為例，如果將用于此的1．26億元資金轉(zhuǎn)作流動(dòng)資金尚能緩解當(dāng)時(shí)的資金緊張狀況。而分投全國(guó)的分公司只是增加了資金沉淀。
進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要方面即為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，這也是我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)管理中欠缺的主要方面。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警可以使公司對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)未雨綢繆，使管理人員對(duì)理財(cái)活動(dòng)持有謹(jǐn)慎態(tài)度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患并發(fā)出警報(bào)，因此建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是上市公司健康發(fā)展的必需。試想如果“鄭百文”具有健全的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。就不會(huì)一廂情愿地選擇家
電經(jīng)銷而承受單一經(jīng)營(yíng)的高風(fēng)險(xiǎn)，而這對(duì)于其他公司也都值得引以為戒。盡管財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)需依公司性質(zhì)與特定的環(huán)境而異，其一般是運(yùn)用報(bào)表分析、指標(biāo)分析或?qū)＜乙庖?jiàn)對(duì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行歷史、現(xiàn)狀，趨勢(shì)的分析評(píng)價(jià)，并與企業(yè)所處的行業(yè)、地區(qū)等比較，確定其變化的正常界限，如某指標(biāo)接近臨界值即出現(xiàn)警情，就必須及時(shí)采取有效措施，以避免出現(xiàn)不利后果。例如資本金利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率如果大幅度降低，特別是出現(xiàn)了負(fù)數(shù)就須引起注意；如果資本保值增值率小于1即說(shuō)明資本完整性和保全性受到破壞。而“鄭百文”案也進(jìn)一步證實(shí)了建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的重要，等到亡羊時(shí)再補(bǔ)牢帶給公司的將是慘痛的代價(jià)。
（三）提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的根本在于公司治理結(jié)構(gòu)的完善
我國(guó)上市公司信息披露的質(zhì)量問(wèn)題可謂是老生常談，從“瓊民源”案、“紅光實(shí)業(yè)”案，到“東方鍋爐”案，無(wú)不說(shuō)明這一問(wèn)題——上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量狀況不容樂(lè)觀，而“鄭百文”案再一次提醒我們提高信息披露質(zhì)量的迫切性。“鄭百文”在上市前后存在“做假賬”的行為，通過(guò)讓廠家以欠商品返利的形式打欠條，然后以應(yīng)收款的名目做成盈利入賬，以達(dá)到操縱利潤(rùn)、粉飾報(bào)表的目的。盡管上述案例中各公司的具體情況不同。其操縱利潤(rùn)、提供虛假會(huì)計(jì)信息的手法也各不相同，但有一點(diǎn)是相同的，這些公司都沒(méi)有了個(gè)合理的公司治理結(jié)構(gòu)。
現(xiàn)代公司的特征即所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，這就不可避免地產(chǎn)生契約關(guān)系下的代理成本問(wèn)題。為了降低代理成本，減少道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題發(fā)生，所有者通過(guò)建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)、通過(guò)一系列激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制促使經(jīng)營(yíng)者為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化而努力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)等形式，行使對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督與制約，已被證明是有效的。而我國(guó)股份公司中股權(quán)集中，通常國(guó)有股占 7O％左右，公眾股非常分散。由于存在所有者缺位問(wèn)題使股東無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正行之有效的激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制。在董事會(huì)的構(gòu)成上，外部董事很少或幾乎沒(méi)有外部董事，這種公司治理結(jié)構(gòu)無(wú)法對(duì)經(jīng)理人實(shí)施有效的控制，導(dǎo)致內(nèi)部人控制企業(yè)，國(guó)家所有者被架空，股東權(quán)益受到損害。也正是由于公司內(nèi)部的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)只是一種形式，沒(méi)有對(duì)會(huì)計(jì)信息的真正需求和監(jiān)控動(dòng)機(jī)，公司外部沒(méi)有形成一個(gè)非正意義上的、完善的資本市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)，沒(méi)有完善的外部監(jiān)控機(jī)制，管理層的利益驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致對(duì)會(huì)計(jì)信息的惡意操縱。這種惡意違規(guī)導(dǎo)致了當(dāng)前對(duì)于會(huì)計(jì)信息的“信任危機(jī)”。國(guó)外有研究表明，公司外部董事比例與會(huì)計(jì)信息真實(shí)性成正相關(guān)，可以說(shuō)，沒(méi)有公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，保證投資者利益就是一句空話，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息也就無(wú)從保證。保護(hù)投資者利益需要正本清源，這個(gè)“本”就是公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善。單純依靠證券監(jiān)管并不能從根本上提高信息披露的質(zhì)量，只有從公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)入手才能做到“防患于未然”?！班嵃傥摹卑冈僖淮翁嵝盐覀児局卫斫Y(jié)構(gòu)是公司制度的核心，只有完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立規(guī)范有效的公司治理結(jié)構(gòu)，才能使提高信息披露質(zhì)量成為可能，否則凈化證券市場(chǎng)只能是一句空話。
（四）完善上市公司信息披露規(guī)范，加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管是上市公司健康發(fā)展的關(guān)鍵
上市公司信息披露包括上市過(guò)程中的信息披露和上市后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的信息披露，前者決定著企業(yè)的“入市”資格，后者決定著企業(yè)“入市”后的發(fā)展，這也是很多企業(yè)基于自身利益的考慮進(jìn)行“包裝”或“操縱”的原因之一。企業(yè)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)基本職責(zé)就是確保上市公司所被敵的會(huì)計(jì)信息及其他信息的質(zhì)量，這也是穩(wěn)定和發(fā)展證券市場(chǎng)的關(guān)鍵。盡管近幾年我國(guó)十分重視上市公司信息披露規(guī)范的制定和對(duì)上市公司信息被惡的監(jiān)管，但應(yīng)當(dāng)看到，已制定的規(guī)范內(nèi)容過(guò)于簡(jiǎn)單、操作性不夠強(qiáng)，被操縱的余地比較大；以審批代信息披露監(jiān)管的觀念和做法比較普遍，對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管力度不夠大。多起上市公司以編制虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的手段而使“包裝上市”成功，以及上市公司通過(guò)操縱利潤(rùn)、粉飾報(bào)表的手法欺騙投資者的事件一再發(fā)生都說(shuō)明了這一點(diǎn)。因此，需要注意兩個(gè)問(wèn)題：第一，政府有關(guān)部門(mén)在制定規(guī)范時(shí)應(yīng)充分關(guān)注市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，特別是投資者和債權(quán)人的信息需求，完善上市公司信息披露規(guī)范。日前《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的頒布和實(shí)施標(biāo)志著會(huì)計(jì)信息披露規(guī)范已進(jìn)一步完善，但應(yīng)當(dāng)看到，盡管新的會(huì)計(jì)制度中更加體現(xiàn)謹(jǐn)慎性原則，從一定程度上消除了可能誘導(dǎo)企業(yè)利潤(rùn)操縱行為的制度性因素，如調(diào)整了債務(wù)重組、非貨幣交易中的入賬基礎(chǔ)，避免企業(yè)利用公允價(jià)值編造利潤(rùn)等，但操縱的空間仍然存在，建立多層次的、完善的信息披露規(guī)范體系的工作任重道遠(yuǎn)。第二，加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披彩的監(jiān)管是規(guī)范得以貫徹的基本保證。要保證上市公司會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，僅有完善的規(guī)范是不夠的，還必須同時(shí)加大監(jiān)管力度，對(duì)于上市公司信息披露過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)糾正、嚴(yán)肅查處，以體現(xiàn)規(guī)范的權(quán)威性，為規(guī)范的實(shí)施提供保證。
（作者單位：北京工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院非金屬總公司財(cái)務(wù)部）
