面對通貨膨脹的壓力，企業(yè)進行財務決策時，應適當?shù)卣{(diào)整財務決策指標和收益評價標準，控制企業(yè)股利分配的規(guī)模，剔除通貨膨脹因素的不利影響，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化
現(xiàn)代財務管理的核心是財務決策，按其所涉及內(nèi)容和環(huán)節(jié)，財務決策可以分為投資決策、籌資決策和股利分配決策。通貨膨脹作為企業(yè)財務管理的經(jīng)濟環(huán)境因素之一，影響著企業(yè)財務決策的各個環(huán)節(jié)。
筆者擬在闡述通貨膨脹的含義及其特征的基礎(chǔ)上，重點分析通貨膨脹對企業(yè)財務決策各個環(huán)節(jié)的影響，進而提出一些有針對性的策略。
一、通貨膨脹的含義及特征
通貨膨脹一般是指紙幣的發(fā)行量超過商品流通中所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值、物價上漲的狀況。它是紙幣流通條件下特有的一種社會經(jīng)濟現(xiàn)象，通常表現(xiàn)為一般物價水平的持續(xù)上升，亦即貨幣所代表的商品價值普遍下降。
因此，局部性的價格上漲不能視為通貨膨脹，季節(jié)性、暫時性或偶然性的物價上升也不能視為通貨膨脹。同時，并不排斥通貨膨脹過程中有個別商品價格的下跌。
具體到財務領(lǐng)域，從理財?shù)囊话憷砟疃?，通貨膨脹的特征表現(xiàn)為通貨膨脹期間，所持有的現(xiàn)金及其等價物一般會遭受貨幣購買力貶值的損失，而持有實物資產(chǎn)則一般會獲得持有利益。
企業(yè)的貨幣性資產(chǎn)和貨幣性負債的金額是固定不變的，但它們所代表的實際購買力卻隨著物價水平的變動而變化。與此相反，非貨幣性資產(chǎn)和非貨幣性負債的價格一般是變化的，但它們所蘊藏的購買力卻不隨物價水平的變動而變化。因此，當物價水平上漲時，實物性資產(chǎn)和負債的價值也上漲，而貨幣性資產(chǎn)和負債的實際購買力要下降，出現(xiàn)貶值的損失。
二、通貨膨脹對財務決策的影響
（一）通貨膨脹對投資決策的影響
企業(yè)投資是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。企業(yè)的投資，按不同的標準可以分為不同的類型：以投資時間的長短為依據(jù)，可以分為長期投資和短期投資；以投資的對象為依據(jù)，可分為項目投資和證券投資。本文以長期投資中的項目投資（資本投資）為例來說明通貨膨脹對投資決策的影響。
在做項目投資決策時，對投資項目的評價常用折現(xiàn)指標（如凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等）和非折現(xiàn)指標（如投資回收期、會計收益率等）兩類?，F(xiàn)代企業(yè)財務管理中，通常以折現(xiàn)指標作為投資決策方案評價的主要依據(jù)，而非折現(xiàn)的方法是把不同時間的貨幣收支看成是等效的，所以在決策方案評價時，其指標只起輔助作用。
在用折現(xiàn)指標做項目投資決策分析時，預測不同時期的現(xiàn)金流量則成了關(guān)鍵。在不存在通貨膨脹的情況下，項目的現(xiàn)金流量比較容易估算，但在通貨膨脹條件下，由于物價水平的上升及貨幣購買力的下降，將對項目的現(xiàn)金流量產(chǎn)生如下重大影響：1．造成虛假的稅后經(jīng)營利潤
在不存在通貨膨脹的情況下，通常以歷史成本的損益表為依據(jù)來預測未來的稅后經(jīng)營利潤，該利潤僅僅是企業(yè)正常盈利的收益；而在通貨膨脹時期，則大相徑庭。在通貨膨脹的環(huán)境下，項目的稅后經(jīng)營利潤是歷史成本和現(xiàn)行收入相配比的計量結(jié)果。在其盈利中，不僅包括了企業(yè)正常盈利的營業(yè)收益，而且還包含著企業(yè)已實現(xiàn)的資產(chǎn)存置收益。
后者是在通貨膨脹情況下企業(yè)資產(chǎn)增值而獲得的，它實際上并非真實的收益，而是虛增的收益。因通貨膨脹而高估的會計收益，也使企業(yè)承擔了不應承擔的所得稅。
2．造成折舊與攤銷的不真實
由于計提折舊的依據(jù)是歷史成本而非重置成本，在通貨膨脹時，傳統(tǒng)的會計處理方式就會歪曲企業(yè)的折舊與攤銷的真實情況。
3．影響企業(yè)經(jīng)營營運資本和資本支出
通貨膨脹下，由于原料價格上升，保持存貨所需的現(xiàn)金將增加，人工和其他費用的現(xiàn)金支付也將增加，售價提高使應收賬款占用的現(xiàn)金也將增加。企業(yè)為了應付越來越多的應收賬款及壞賬損失，不得不增加流動資金的投入，這勢必影響企業(yè)的經(jīng)營營運資本。同時，也影響著企業(yè)的資本支出。
上述影響將對項目現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大變化，會使企業(yè)遭遇現(xiàn)金短缺的困難。而這一切，都可歸因于通貨膨脹對現(xiàn)金購買力的“蠶食”作用。
?。ǘ┩ㄘ浥蛎泴I資決策的影響
籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為?；I資決策要解決的問題是如何取得企業(yè)所需要的資金，包括向誰籌集、在什么時候籌集、籌集多少資金等等?；I資決策的關(guān)鍵是決定各種資金來源在總資金中所占的比重，即確定資本結(jié)構(gòu)，以使籌資風險和籌資成本相配合。通貨膨脹的發(fā)生，將對企業(yè)的籌資環(huán)境、籌資風險及籌資成本產(chǎn)生影響。
1．通貨膨脹對企業(yè)籌資環(huán)境的影響
通貨膨脹期間，將會出現(xiàn)資金供給不足和企業(yè)資金需求增大的現(xiàn)象。國家為了控制通貨膨脹，對其進行宏觀調(diào)控，勢必緊縮銀根，減少貨幣的供給總量。同時，由于物價持續(xù)上漲，隨著企業(yè)經(jīng)營風險的進一步加大，銀行貸款風險也隨之上升，這使得銀行在發(fā)放貸款時變得更加謹慎，進一步嚴格銀行貸款的條件。在資本市場上，隨著市場利率的上升，股票、債券等有價證券的市場價格暴跌，也增加了企業(yè)從資金市場上籌資的難度。對籌資方而言，如前文所述，虛假利潤的出現(xiàn)、折舊與攤銷的不真實，最終的結(jié)果是使企業(yè)遭遇現(xiàn)金短缺的困難，企業(yè)對資金的需求不斷膨脹。這種供需不平衡的異?，F(xiàn)象，改變了企業(yè)籌資的環(huán)境。
2．通貨膨脹對企業(yè)籌資風險及籌資成本的影響
隨著籌資環(huán)境的變化，企業(yè)的籌資風險也將加大，風險對應著報酬，這意味著籌資成本的上升，用公式表示如下：I=i+p
其中：I—投資者要求的名義報酬率；i—投資者要求的實際報酬率；p—預期通貨膨脹率。
（三）通貨膨脹對股利分配決策的影響
股利分配是指公司制企業(yè)向股東分派的股利，是企業(yè)利潤分配的一部分。
股利分配涉及的方面很多，其中最主要的是確定股利的支付比率，即用多少盈余發(fā)放股利、多少盈余為公司所留用。
因此，股利決策也被稱為內(nèi)部籌資決策。支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余，存在此消彼長的關(guān)系。減少股利分配，會增加保留盈余，從而減少外部籌資需求。
通貨膨脹期間，隨著籌資環(huán)境的惡化和資金成本的上升，外部融資將變得更加艱難。此外，企業(yè)利潤中還包含著資產(chǎn)的持有收益。因此，企業(yè)利潤分還是不分、多分還是少分，直接影響著企業(yè)的股利分配決策。
三、消除通貨膨脹對財務決策不利影響的對策
?。ㄒ唬v史成本計價方法作適當?shù)男拚?，對現(xiàn)金流量相關(guān)指標加以調(diào)整由于我國迄今為止尚未制定出針對通貨膨脹的具體會計準則，在現(xiàn)有的條件下，為使投資決策使用的現(xiàn)金流量相關(guān)指標更加真實、可靠、更具相關(guān)性，可以在現(xiàn)有的計量模式下，對該指標適當?shù)丶右孕拚?，從最大程度上消除通貨膨脹對會計信息的影響，可以從以下方面進行適當?shù)恼{(diào)整：1．根據(jù)企業(yè)收入、成本費用以及營運資本的構(gòu)成實際，結(jié)合通貨膨脹率，對其作適當?shù)恼{(diào)整。
2．改變折舊和攤銷的計算方法在通貨膨脹的情況下，如果企業(yè)采用直線法進行折舊或攤銷，將造成按固定資產(chǎn)原始價值提取折舊仍無法實現(xiàn)固定資產(chǎn)的重置，難以維持企業(yè)的簡單再生產(chǎn)。為此，在預測現(xiàn)金流量時，可采用加速折舊法，縮短固定資產(chǎn)的折舊年限，提高固定資產(chǎn)折舊率，這將在一定程度上緩解通貨膨脹對固定資產(chǎn)更新的影響。
3．按照物價上漲的程度重估存貨和固定資產(chǎn)的價值，適當調(diào)整營運資本和資本支出的金額按存貨和固定資產(chǎn)的重估價計算確定其被耗用后轉(zhuǎn)化費用的金額，適當調(diào)整營運資本和資本支出的金額，用各期實現(xiàn)的收入對所耗用的成本費用予以補償，將保證投入資本的完整性，增強企業(yè)會計信息的真實性。
?。ǘ┏浞挚紤]通貨膨脹附加率因素，調(diào)整收益率評價標準
企業(yè)籌資的目的是投資，在做資本投資項目評價時，預期項目收益率也應加入通貨膨脹附加率因素，進而在投資項目的收益率與資本成本之間作出比較：當投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加，為可選的投資方案；而當投資項目的收益率小于資本成本時，將有損企業(yè)的價值。
?。ㄈ┙Y(jié)合企業(yè)實際，控制企業(yè)股利分配的規(guī)模
通貨膨脹使得企業(yè)外部融資變得更為困難。同時，企業(yè)利潤中還包含資產(chǎn)持有收益，分配過多，實際是在吞噬股東自身的投資；不分配，相當于用留存收益融資，其資金成本較高。因此，企業(yè)必須根據(jù)其實際情況，適當控制股利分配的規(guī)模，從而實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。
