商業(yè)會(huì)計(jì)2001.10
淺議企業(yè)價(jià)值管理
王昊 萬金梅
隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的日益復(fù)雜多樣化、行業(yè)競(jìng)爭加劇及金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤管理顯示出越來越多的局限性，所以在財(cái)務(wù)管理中引入價(jià)值管理的概念，即將風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)計(jì)報(bào)酬率、貨幣時(shí)間價(jià)值等因素融入企業(yè)的投資、籌資決策當(dāng)中，充分體現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)決策的有用性和重要性。現(xiàn)代企業(yè)，尤其是上市公司，應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司價(jià)值，而不是利潤、市場(chǎng)份額或者公司規(guī)模。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的直接目標(biāo)是增加價(jià)值，其最終目標(biāo)是增強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。
一個(gè)企業(yè)的價(jià)值最終是由其所創(chuàng)造的可自由支配的現(xiàn)金流量所決定的，具體量化指標(biāo)如下：經(jīng)濟(jì)價(jià)值=進(jìn)一步現(xiàn)金流量／以加權(quán)平均資金成本率折現(xiàn)值，這里的現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流人與現(xiàn)金流出的凈值，其中現(xiàn)金流入主要取決于營業(yè)額的增長和稅前利潤兩大因素，現(xiàn)金流出取決于現(xiàn)金支付的稅額、固定資本和營運(yùn)資本，而加權(quán)平均資本成本率是反映一個(gè)公司的資本成本水平，代表了公司滿足所有資本提供者所必須的回報(bào)率底限，主要取決于資產(chǎn)凈值、債務(wù)和資本結(jié)構(gòu)?？梢钥闯?，利潤與價(jià)值是高度相關(guān)的。但以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值管理與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤管理是有區(qū)別的，具體表現(xiàn)在：
一、價(jià)值管理是基于對(duì)未來資金流動(dòng)的期望。
價(jià)值管理避免了因傳統(tǒng)財(cái)務(wù)核算基礎(chǔ)上造成的錯(cuò)覺，排除了會(huì)計(jì)利潤受會(huì)計(jì)方法、會(huì)計(jì)政策等人為因素的影響。
二、價(jià)值管理注重業(yè)績的真實(shí)反映，決策中包含了所有成本。
價(jià)值管理從稅后利潤中扣除資本費(fèi)用，真正反映了生產(chǎn)經(jīng)營盈利和新增加的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，取得了全面、準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的核算效果，并為企業(yè)資產(chǎn)保值提供了客觀衡量標(biāo)準(zhǔn)。
三、價(jià)值管理鼓勵(lì)向未來投資。
價(jià)值管理注重的是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的創(chuàng)造能力，它會(huì)把工作的重點(diǎn)放在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展上。通過對(duì)未來的投資，來增加企業(yè)的價(jià)值。
四、價(jià)值與股價(jià)緊密相關(guān)，股票定價(jià)的基本要素包括風(fēng)險(xiǎn)和收益。而經(jīng)濟(jì)價(jià)值即是引入了折現(xiàn)率和風(fēng)險(xiǎn)折扣的概念，因此更能反映股票的價(jià)格。而根據(jù)會(huì)計(jì)利潤計(jì)算出的市盈率顯然忽略了風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票價(jià)格的作用。有時(shí)投資者會(huì)看到企業(yè)公布的會(huì)計(jì)利潤信息對(duì)股票價(jià)格的影響，這種影響其實(shí)是由于其中所包含的現(xiàn)金流量的信息，一般情況下，高額利潤的公布帶來了現(xiàn)金流量的信息。隨著越來越多的企業(yè)獲準(zhǔn)上市，上市公司在股票市場(chǎng)的價(jià)值（市值），成為比傳統(tǒng)概念的資產(chǎn)價(jià)值更重要的衡量指標(biāo)，會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)指標(biāo)等企業(yè)評(píng)價(jià)體系也勢(shì)必隨之更新。
價(jià)值管理是將重點(diǎn)放在現(xiàn)金和未來投資上?，F(xiàn)在的投資者越來越清醒地認(rèn)識(shí)到，投資獲利水平不是取決于企業(yè)在以往時(shí)期里獲得的收益，而是取決于企業(yè)在未來時(shí)期里可能獲得的收益（現(xiàn)金流量）。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展成了投資者和企業(yè)管理者所關(guān)心的核心問題。對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的界定、度量及控制已經(jīng)成為一個(gè)極其關(guān)鍵的要素。企業(yè)要想求得長遠(yuǎn)發(fā)展，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行科學(xué)的權(quán)衡。不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素而單純追求收益已經(jīng)毫無意義。在這種背景下，涵蓋可持續(xù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)要素的企業(yè)價(jià)值管理便成為投資者和企業(yè)管理者的一項(xiàng)十分重要的經(jīng)常性工作?？梢哉f，企業(yè)價(jià)值是決定企業(yè)一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的基礎(chǔ)，而企業(yè)價(jià)值管理中所體現(xiàn)的經(jīng)營觀念必將轉(zhuǎn)化為企業(yè)較強(qiáng)的生存能力和競(jìng)爭能力，從而有助于企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
（作者單位：中外運(yùn)天地快件有限公司、大型企業(yè)工委）
