簡介： 以企業(yè)契約理論和馬克思政治經濟學為理論依據,分析了EVA的經濟本質,并進一步闡述了EVA對財務與會計的重要影響。
EVA(Economic Value Added)是美國紐約斯特恩.斯圖爾特咨詢公司提出的一種業(yè)績評價指標,中文意思是經濟增加值。目前許多美英公司已使用EVA來評價企業(yè)業(yè)績,同時將其作為一種監(jiān)督和激勵經理的工具加以利用,并在實踐中取得了很好效果。從計算上看,EVA并不復雜,它是從凈經營利潤中減去股東投入資本的成本后的剩余部分。EVA之所以在實踐中具有如此巨大的作用,筆者認為,這是由其經濟本質決定的。正確認識EVA的經濟本質,對于解決公司治理問題以及財務與會計理論的發(fā)展問題等均有重要影響。
一、EVA的經濟本質
EVA是企業(yè)所創(chuàng)造價值中的一部分,由于企業(yè)的經濟性質,尤其是企業(yè)與股東之間的關系決定著價值的歸屬與分配方式,所以企業(yè)的經濟性質決定了EVA的經濟本質。傳統經濟學總是堅持股東是企業(yè)的所有者,掌握著企業(yè)剩余收益的索取權,認為EVA的經濟本質就是股東財富的增加額。但現代企業(yè)契約理論認為,企業(yè)實際上是一組契約的集合,股東、債權人、員工(包括工人和經理)均是契約的主體,因此,從嚴格意義上講,企業(yè)并沒有所有者,因為并沒有另外一個主體來組織股東、債權人、員工來簽定這些契約,并對契約發(fā)生影響。如果非要給企業(yè)定義一個所有者,那么股東、債權人、員工都可以稱得上是企業(yè)的所有者,他們分別擁有部分剩余索取權。從實踐上看,契約理論下的企業(yè)更符合理論經濟與社會發(fā)展的需要。由于企業(yè)契約理論包括交易費用理論和代理理論兩大分支,因此,筆者將分別以這兩種理論為依據,來分析EVA與企業(yè)經濟性質的關系。
在交易費用理論中的資產專用性理論下,費茨羅和穆勒認為,生產要素的非流動性在利益相關者之間的分布,決定了企業(yè)內部權力的安排。要素的流動性由以下兩種因素來衡量:一是現有職業(yè)與新職業(yè)之間的收入差異,二是交換職業(yè)的凈交易費用。當企業(yè)在成員之間存在不對稱的流動性時,權力將集中于非流動性成員手中。由于易流動性成員可以比較容易地獲得與其機會成本相等的收入,因此,他們并不在意其他成員的行為,而且他們可以通過退出企業(yè)的威脅,對其他成員施加影響。而非流動性成員則必須承擔流動性成員機會主義行為產生的全部成本,所以承擔的風險更大。由此費茨羅和穆勒認為,資本存在的非流動性,導致管理、監(jiān)督企業(yè)的權力應歸屬于資本家。筆者認為,這種觀點至多只適用于資本市場處于發(fā)展早期的資本主義社會,因為當時資本市場的發(fā)展尚不成熟,資本家轉移資本的交易費用較高,而且當時生產力相對落后,社會分工的程度也較低,對公司員工的專業(yè)性技能水平要求不高,所以資本的非流動性要高于勞動。而目前資本市場的發(fā)展已經比較成熟,公司的股東在資本市場上可以在低交易費用的條件下進入或退出一個公司,資本已經是具有高度流動性的要素。與之相比,目前高度的社會化分工對員工的專業(yè)性技能提出較高要求,員工必須注重對自身進行較高的專業(yè)性投資,隨意變換職業(yè)很可能導致其因專業(yè)性技能失去價值而失業(yè),而且交易費用相當高,所以勞動的非流動性高于資本。由此可見,在現代經濟環(huán)境中,公司內部的權力應集中于員工手中,其中包括剩余索取權,否則,員工沒有動力去創(chuàng)造更多的價值。目前之所以仍把股東視為企業(yè)的所有者,是因為股東買賣股票的行為為其他利益相關者提供了一種信息,該信息在低成本的條件下反映了企業(yè)經理努力程度的高低,而要采取其他方式獲得類似信息,其成本是極高的。
在委托代理理論下,阿爾奇安和德姆塞茨認為,企業(yè)本質上是團隊生產,即一種產品由若干成員集體生產,成員之間相互影響,但每個成員的個人貢獻在集體生產過程中不易進行確認,因此,難以按每個人的真實貢獻支付相應報酬,從而導致偷懶行為的發(fā)生。為了監(jiān)督偷懶,必須從團隊中選出特定主體監(jiān)督其他人。由于資本要素的貢獻在集體生產中最難度量,而且所有權在解決企業(yè)制度中的激勵及約束中最為重要,所以資本家是最合適的監(jiān)督主體。筆者認為,這種觀點中對資本要素貢獻度量難度的認識是不正確的,因為在鋼鐵、石油等傳統資金密集型產業(yè)中,實物資本條件類似的企業(yè),資本收益率一般比較接近,不會出現較懸殊的差距,對收益的估算不存在難以逾越的障礙,估算的結果一般也不會出現大的偏差。只有在網絡經濟等人力資本密集型的產業(yè)中,常?？梢钥吹狡髽I(yè)的資本收益率相差甚遠的情況。要想比較準確地估算一個企業(yè)未來的收益率是十分困難的。
總而言之,盡管交易費用理論與委托代理理論是從不同角度來分析問題,但通過以上兩方面的分析,我們可以得出同樣一個結論,即在現代經濟環(huán)境下,人力資本不僅非流動性高于實物資本,而且度量貢獻的難度也高于實物資本,因此,公司的監(jiān)督權應由公司員工掌握,剩余索取權自然也歸屬于員工。
既然如此,那么公司員工擁有的剩余收益是多少呢?這部分收益與EVA之間又存在著什么關系呢?在此,筆者運用馬克思政治經濟學原理進行分析。眾所周知,在馬克思的政治經濟學中,商品的價值由c、v和m組成,其中c是資本家投入的物質資本,v是工人勞動力價值的貨幣表現,即工資,m是剩余價值。由于EVA屬于公司價值中的增值部分,所以EVA與工資之間存在著密切的關系。當員工在學習掌握了一定的專業(yè)性技能后,便可被需要這種技能的公司雇傭,并在雇傭期內獲得一定收益,員工進行學習而花費的支出可視為一項投資,這就是我們通常所說的人力資本。在人力資本產生的未來收益中,既包括對初始投資的回收部分,也包括初始投資的增值部分。將未來的收益按一定比率折現加總后,便是人力資本的真實價值。但從馬克思政治經濟學的角度看,工資只是用以維持員工勞動力簡單再生產所必需的生活資料的貨幣表現,所以員工掙取工資只是收回了人力資本的初始投資部分,其增值部分被資本家占有。由于這一增值部分只能來源于剩余價值m,所以筆者認為,剩余價值實際應劃分為兩部分,一部分是按照資本家所投入的資本和相應的資本成本所確定的資本家應得的報酬,而扣除該報酬后的余額便是員工人力資本的增值部分。這樣,馬克思關于商品價值的公式便可進一步細分為:v=(c+m1)+(v+m2),其中m1和m2分別為實物資本與人力資本的增值額?？梢钥闯?計算員工人力資本增值額的過程與EVA的計算過程相同。由于公司可以被視為一個商品,那么在其價值中,同樣可以劃分為類似的3個部分:在公司資產負債表右邊的權益欄中,一部分是投資者(包括股權投資者和債權投資者)最初投入的資本,它可以用c代表,其表現形式為實收資本、長期負債等,一部分是以應付工資為表現形式的員工投入的人力資本,剩下部分就是以留存收益為表現形式的累積的物質資本和人力資本的增值額,它實際上相當于剩余價值m。如果這部分增值額已經按照股權成本向股權投資者支付過股利,那么它就是前面所說的EVA。因此,EVA的實質就是馬克思所說的剩余價值中的一部分,它是員工所投入的人力資本的增值部分。
然而,在傳統及現代的財務理論中,企業(yè)的凈利潤總是被視為股東財富的增加。筆者認為,這種認識是不恰當的,因為股權與債權一樣,都是企業(yè)資金的一
種來源,它也有自己的收益率,這種收益率可以通過資本資產定價模型、套利定價模型等計算出來,按照股東投入的原始資本與相應的資本收益率便可以求出股東應得的報酬。之所以仍把所有的凈利潤歸股東所有,是因為到目前為止,在財務管理理論中對企業(yè)經濟性質的認識仍未改變,即企業(yè)的所有者仍是股東。通過前面的論述,我們得出的結論是,公司員工擁有企業(yè)的剩余索取權。那么當從剩余價值m中扣除股東應得的報酬后,其余額便是公司員工應索取的剩余收益了。由于以往的財務管理目標只考慮股東的收益,而員工的利益與剩余收益基本上沒有聯系,因而員工并不全心全意地為股東勞動。EVA的大小受員工有限努力程度的影響,如果EVA為負,說明股東投入的資本沒有完全獲得其應得的收益,即沒有真正實現財務資本保全,股東必須采取一定的激勵措施。這便是公司治理中激勵問題產生的原因,也是兩權分離產生的負面效應。但如果公司員工擁有了剩余索取權,那么他們所獲收益的大小完全由自己努力的程度而定,長期困擾企業(yè)的激勵問題便可迎刃而解。目前國外企業(yè)已經開始建立以EVA為核心的財務管理系統,將經理的業(yè)績與EVA掛鉤,建立經理的獎金銀行,這實際上是一種授予經理一定剩余索取權的做法。實踐已表明,這種做法具有十分明顯的效果。
綜上所述,EVA表面上是一個衡量企業(yè)真實收益的財務指標,但從本質上講,EVA是公司員工將自己的人力資本投資于企業(yè)所產生的增值額,是通過自身努力為自己創(chuàng)造的權益。由于公司員工是企業(yè)經營的主體,因此,為了與股東權益、債權人權益相區(qū)別,我們暫且將其稱為公司主體權益。
二、EVA對財務與會計的影響
雖然EVA是目前財務管理活動中的新生事物,但它已經對財務管理活動產生了巨大影響,也會對會計產生相應影響。
目前EVA在財務管理中主要還是用來反映股東財產的真實狀況,并作為激勵經理的一種手段。但從EVA的計算過程中可以看出,EVA幾乎涉及到企業(yè)管理的方方面面,包括財務、生產、銷售等,更重要的是EVA考慮了企業(yè)各個相關主體的利益,可見其影響范圍之廣泛。從EVA對財務管理目標的影響來看,傳統財務管理目標把股東是企業(yè)的所有者作為假設,這種假設存在重大缺陷,造成了股東與其他利益相關主體在目標上的沖突,特別是股東與經理之間的沖突,這是影響企業(yè)發(fā)展的一個重要障礙。企業(yè)作為一組契約的集合,與企業(yè)有利益關系的,并不僅僅是股東,還有債權人、經營者、工人等,真正擁有企業(yè)的是企業(yè)的各相關利益者,股東只是擁有實物資本,但不可能擁有人力資本和其他相關利益主體的專用性投資,所以現代企業(yè)的財務管理目標不應再像傳統的股東財富最大化那樣,單純考慮股東的利益,而應兼顧到各個相關主體的利益。雖然企業(yè)價值最大化考慮到了這一因素,但筆者認為,它仍然存在一個缺陷,即沒有考慮為創(chuàng)造一定價值所投入的資本的多少問題。企業(yè)的價值由兩部分組成,一部分是初始投入的資本,另一部分是資本的增值部分,如果企業(yè)試圖迅速增加其價值,只需簡單地加大資本的投入量即可實現這一目標,而無需在提高資本的經營效率上下功夫。因此,企業(yè)價值最大化存在著與產值最大化相類似的缺陷。與之相比,EVA不僅可以較好地協調各相關主體之間的利益關系,而且非常注重成本效益原則,更符合現代意義下企業(yè)發(fā)展的需要?，F代經濟環(huán)境中的企業(yè)應以EVA的增長為目標,即以企業(yè)經濟增加值最大化為目標。會計論文網 www.kuaijilunwen.com
通過前面的論述,我們得出EVA實際上是公司員工自身權益的結論,如果把這一概念引入會計系統中,將會對會計的確認和計量及會計報表產生廣泛而深遠的影響。首先,EVA既然是公司員工的投資收益,就必須對員工的初始投資(即人力資本)進行確認和計量,而且EVA的計算考慮到了公司的利得與利失,因此,會計確認的原則必須修正,確認的范圍必須擴大,計量的屬性也必須多樣化。其次,由于EVA代表公司的部分權益,因此,必須在會計報表中予以反映,其中資產負債表的右方必須增加相關項目,如公司員工人力資本的初始投資額、公司主體權益,還須增加關于應付股利的項目,代表公司自創(chuàng)立之日起累積的應付而未付的股利。而在損益表中,計算凈利潤的方法與步驟將有所改變,股權成本將與債權利息一樣計人財務費用中。此外,分配表也必須作相應調整。
總之,鑒于EVA在會計中運用所產生的重要影響,目前還不適于引入會計系統中,而只能通過調整會計信息得出EVA,以供財務決策使用。在實務中,企業(yè)可以設計一張權益表,把企業(yè)的權益劃分為股東權益、債權人權益和公司主體權益三部分,反映它們的初始投資額與累積收益狀況,這樣便可隨時反映企業(yè)的財務資本保全情況。
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