本文是南京市科技局《現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)綜合評價方法及其應(yīng)用的研究》的項目部分成果，項目號200404023
【摘要】筆者認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注財務(wù)危機的預(yù)警。本文通過實例設(shè)置企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，并應(yīng)用主成分分析法，從縱向構(gòu)建了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。
風(fēng)險是事物未來發(fā)展的一種不確定性，是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度?，F(xiàn)代企業(yè)在經(jīng)營中面臨著所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離；面臨著所有者與經(jīng)營者的目的不一致和信息不對稱；面臨著市場的瞬息萬變；面臨著國際、國內(nèi)環(huán)境的千變?nèi)f化；面臨者政治、經(jīng)濟、社會的一系列變化，風(fēng)險是必然存在的。財務(wù)風(fēng)險是許多風(fēng)險產(chǎn)生后的最終體現(xiàn)，對企業(yè)進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警有助于企業(yè)防范危機，進行戰(zhàn)略管理。我國學(xué)者對財務(wù)危機的預(yù)測大都以上市公司為研究主體，而且進行的是橫向研究，而現(xiàn)代企業(yè)更關(guān)注個體危機的預(yù)測，因此筆者將運用主成分分析法從縱向構(gòu)建企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。
主成分分析法是將實測的多個指標(biāo)，用少數(shù)幾個潛在的相互獨立的主成分指標(biāo)的線形組合來表示，構(gòu)成的線形組合可反映原多個實測指標(biāo)的主要信息的一種統(tǒng)計分析方法，理論上非常成熟。隨著SPSS統(tǒng)計軟件的逐步簡化，這種方法的運用將越來越普及，企業(yè)使用起來將非常方便。
筆者選擇了三家同一行業(yè)的公司，對其連續(xù)三年的報表資料，運用主成分分析法，構(gòu)建該行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。
一、資料分析
A公司是一家電力自動化設(shè)備有限公司，B公司是一家自動化系統(tǒng)有限公司，C公司也是一家自動化有限公司，三家公司的主要經(jīng)營范圍都是自動化控制系統(tǒng)工程設(shè)計和施工，而主要的方向都是電廠和電網(wǎng)的自動化控制系統(tǒng)的技術(shù)服務(wù)及設(shè)備成套，因此是屬于同一行業(yè)的相同專業(yè)方向的三家公司。其中B公司成立于2002年，屬于成長期，而A和C公司屬于成熟期。三家公司目前經(jīng)營運作的主要特點是根據(jù)客戶的需要和自身的開發(fā)能力參加招投標(biāo)、承接項目，然后組織人員研制，最后將開發(fā)的軟硬件產(chǎn)品交付客戶，一般一個項目的運作時間是半年到一年。就目前來說，三家公司生存和發(fā)展的關(guān)鍵是取得項目，并且全力以赴以高質(zhì)量、高效率完成項目，取得客戶的信任、保留客戶、吸引潛在客戶。同時，公司屬于科研開發(fā)類公司，吸引人才、留住人才是公司現(xiàn)在和未來發(fā)展必須關(guān)注的問題。如果人才流失，公司承接項目不能按時按質(zhì)完成，將直接影響公司的信譽和資金回籠，給公司帶來風(fēng)險。同樣，不能吸引人才，必將使公司喪失項目承接能力，失去生存的機會，給公司帶來風(fēng)險，而這一切都取決于公司的盈利能力。因為按照現(xiàn)行稅法規(guī)定，員工獎金的大部分是從稅后利潤開支的，沒利潤，就沒人才，這對該行業(yè)來說，是有很大風(fēng)險的。另外，因為項目運作的特點，客戶付款的方式一般是預(yù)付10%－30%，設(shè)備到貨付50%－80%，
系統(tǒng)投運付10%，剩余的作為質(zhì)保金一年后付，這就意味著公司承接項目后，在一段時間內(nèi)要有充足的流動資金，而且流動資金應(yīng)處于良性運行狀態(tài)，如果出現(xiàn)“斷鏈”，會影響公司的正常運營，給公司帶來風(fēng)險。
二、指標(biāo)選擇
通過前面的分析可以看出，三家公司目前的潛在風(fēng)險主要存在于市場、盈利和流動資金三方面。因此，選擇財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，應(yīng)從這幾方面著手，選擇以下指標(biāo)作為三家公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的指標(biāo)。
?。ㄒ唬┧賱颖嚷?
三家公司運營的特點決定了他們必然經(jīng)常性地存在流動負(fù)債，而流動資產(chǎn)中的存貨主要存在于項目的設(shè)備中，不可能變現(xiàn)，因此只有通過速動比率才能很好地反映他們的短期償債能力。同時，該指標(biāo)還能反映企業(yè)取得負(fù)債的能力，表明公司的信譽程度，從另一個方面反映公司的發(fā)展能力。
速動比率＝速動資產(chǎn)／流動負(fù)債＝（流動資產(chǎn)－存貨）／流動負(fù)債
?。ǘ﹥糍Y產(chǎn)收益率
通過前面的分析可以看出，利潤對三家公司吸引人才和留住人才的作用。因此，盡管該指標(biāo)容易被粉飾，但仍然選擇該指標(biāo)，一方面用來反映公司的盈利能力；另一方面用來體現(xiàn)公司的穩(wěn)定性。
凈資產(chǎn)報酬率＝凈利潤／平均凈資產(chǎn)
?。ㄈ╀N售收入增長率
市場決定了三家公司的生存與發(fā)展，而市場的最好體現(xiàn)就是銷售收入的增長情況。通過該指標(biāo)，可反映公司的市場狀況和公司的發(fā)展前景。
銷售收入增長率＝（本期銷售收入－上期銷售收入）／上期銷售收入
?。ㄋ模?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
因為客戶的付款現(xiàn)狀決定了公司應(yīng)收賬款存在的必然性，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大小，一方面可反映公司的運營狀況；另一方面可反映資金的流動狀況。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額／應(yīng)收賬款平均余額
?。ㄎ澹┩度氘a(chǎn)出率
公司生存和發(fā)展的基礎(chǔ)在市場，有時公司為了取得市場不惜犧牲利潤，這從長期來說，不利于公司的發(fā)展，增大了公司的運營風(fēng)險。因此，通過投入產(chǎn)出率，可反映公司的運營風(fēng)險。
投入產(chǎn)出率＝產(chǎn)品銷售收入／（產(chǎn)品銷售成本＋期間費用）
?。┵Y產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率對任何一家公司來說，都是反映財務(wù)風(fēng)險的直接指標(biāo)，筆者也選用該指標(biāo)來反映三家公司的財務(wù)風(fēng)險。
資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額／資產(chǎn)總額
三、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的構(gòu)建
筆者根據(jù)第二部分中選出的6個指標(biāo)，應(yīng)用主成分分析法，使用SPSS統(tǒng)計軟件，構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，步驟如下：
?。ㄒ唬┻B續(xù)三年3家公司的6個指標(biāo)值如表1所示。
?。ǘ┴攧?wù)比率相關(guān)系數(shù)，見表2。
通過表2可以看出，除應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與銷售收入增長率的相關(guān)系數(shù)的絕對值低于0.1外，其他指標(biāo)均呈現(xiàn)線形相關(guān)。
?。ㄈ┲鞒煞痔卣髦岛拓暙I率值，見表3。
考慮了實測指標(biāo)信息量和主成分分析方法處理優(yōu)化的因素，這里取累計貢獻率為94.809%，則主成分因子個數(shù)為3。
（四）因子載荷，見表4。
根據(jù)表4，可以得到各主成分因子與原始財務(wù)比率指標(biāo)的主成分模型：
F1＝0.765ZX1＋0.820ZX2＋0.694ZX3－0.324ZX4＋0.947ZX5
?。?.765ZX6（１）
F2＝－0.441ZX1＋0.537ZX2＋0.685ZX3＋0.522ZX4－0.059ZX5
?。?.461ZX6（２）
F3＝0.422ZX1－0.176ZX2－0.202ZX3＋0.763ZX4＋0.287ZX5
?。?.083ZX6（３）
?。ㄎ澹└鶕?jù)表3中各個主成分因子貢獻率的大小，可得出該行業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型
Y＝0.555F1＋0.24F2＋0.153F3 （４）
?。BC三家公司的財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值帶入公式（１）、（２）、（３）、（４），得出各個企業(yè)不同時期的Y值，見表5。
分析：由于B公司是處于成長期的公司，因此，該公司的銷售收入增長率在2002和2003年很高，導(dǎo)致該公司的Y值相對較高；同時，由于將三家公司視為同一行業(yè)的公司建立了該模型，使得A和C公司計算的Y值都是負(fù)值，但這并不影響三家公司的財務(wù)風(fēng)險的分析。通過三家公司Y值的標(biāo)準(zhǔn)差可以看出，C公司的標(biāo)準(zhǔn)差最低，B公司的標(biāo)準(zhǔn)差最高，但B公司Y的均值最高，這主要是由于B公司所處的特殊時期引起的。
通過分析可以看出，A和C公司Y值均值都接近于0，但A公司2002年的Y值接近－0.5，2003和2004年相對較穩(wěn)定。因此，Y的臨界值應(yīng)是Y≥0，而當(dāng)Y≤－0.5時，公司處于財務(wù)風(fēng)險警報區(qū)域。
通過分析可知，三家公司財務(wù)風(fēng)險的狀況是：C公司經(jīng)營相對較穩(wěn)定，風(fēng)險較??；A公司經(jīng)營風(fēng)險波動較大，應(yīng)特別分析原因；B公司因處于成長期，個別指標(biāo)突出，公司在運用該表時應(yīng)做理智判斷?？傮w來說，處于成長期的B公司財務(wù)風(fēng)險較小，C公司其次，相對來說，A公司財務(wù)風(fēng)險高一些，但沒有到嚴(yán)重狀況。
四、對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的分析
為了進行“縱向”構(gòu)建，筆者選擇了處于同一行業(yè)的三家公司連續(xù)三年的數(shù)據(jù)，構(gòu)建了三家公司的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，但由于三家公司處于不同的發(fā)展時期，構(gòu)建的模型帶入實際值的標(biāo)準(zhǔn)值運算后，處于成熟期的兩家公司的預(yù)測值為接近于0的負(fù)數(shù)，從數(shù)值表現(xiàn)上看不美觀，但不影響對財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警。由于資料有限，筆者沒有進行定性的分析，公司在構(gòu)建自身的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型時，應(yīng)結(jié)合專家的建議和判斷，將定量分析和定性分析相結(jié)合，以取得更詳細(xì)、更豐富的資料來判斷財務(wù)風(fēng)險狀況。
