綜合來看,《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第2 號》的實施對中國人壽凈資產(chǎn)凈利潤為正面影響; 對中國平安凈資產(chǎn)和凈利潤的影響主要取決于公司對最優(yōu)評估利率的選擇,我們認(rèn)為中性影響的可能性較大;對中國太保凈資產(chǎn)和凈利潤為中性影響。對三家上市公司的內(nèi)涵價值影響均不大。 事件 整個事件的最初源于財政部于08 年8 月發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第2 號》的通知,其目的是落實會計準(zhǔn)則的趨同與等效,要求同時發(fā)行A 股和H 股的上市公司對同一交易事項采用相同的會計政策。 在此要求下,09 年1 月,保監(jiān)會即發(fā)布了“關(guān)于保險業(yè)實施《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第2 號》有關(guān)事項的通知” 編制2009 年年度境內(nèi)、境外財務(wù)報告時應(yīng)遵循以下會計政策: 1、保費收入的確認(rèn)和計量引入重大保險風(fēng)險測試和分拆處理; 2、保單獲取成本不遞延,計入當(dāng)期損益;3、采用新的基于最佳估計原則下的準(zhǔn)備金評估標(biāo)準(zhǔn)。 具體的實施細(xì)則將會在今年12 月中旬下發(fā)到各保險公司,由于此細(xì)則的出臺給保險公司更多選擇的空間,暫時無法做出定量的判斷,因而在此我們僅就此準(zhǔn)則對上市公司的影響做出方向上的預(yù)判。 對A 股壽險公司影響: 保險企業(yè)尤其是壽險行業(yè)由于負(fù)債經(jīng)營的特殊性,需要向直接監(jiān)管部門--保監(jiān)會上報的報表較多,除了常規(guī)的財務(wù)報表,還需有償付能力報告,內(nèi)含價值報告,利源分析報告以及保險產(chǎn)品專題報告如分紅保險專題報告、投連險專題報告等。我們這里主要分析三條規(guī)定對壽險公司利潤、凈資產(chǎn),以及內(nèi)含價值的影響。
1、 保費收入的確認(rèn)和計量引入重大保險風(fēng)險測試和分拆處理;按險種分,壽險產(chǎn)品分傳統(tǒng)、分紅、萬能、投連,其中新型產(chǎn)品萬能險的保障特性較弱,而投連基本就是理財產(chǎn)品,在保監(jiān)會09年9月公布的《重大保險風(fēng)險測試實施指引(征求意見稿)》中,對非年金保單指出原保險保單保險風(fēng)險比例= ,只有滿足條件“保險期間大于等于5年, 并至少有5個以上保單年度滿足保險風(fēng)險比例大于10%或保險期間小于5年,并且有一半以上的保單年度滿足保險風(fēng)險比例大于10%”才可確認(rèn)為保險合同。 因此萬能、投連產(chǎn)品的大部分保費很有可能不能作為保費收入進(jìn)入利潤表,因而對于萬能險占比在30%-40%的中國平安來說,利潤會有所減少。利潤減少,凈資產(chǎn)也會有所減少,同時內(nèi)含價值里的調(diào)整凈資產(chǎn)一項也會減少。 中國太保在09年轉(zhuǎn)型時將萬能險保費占比減至不到2%,國壽萬能險一直很少,因此此條規(guī)定對太保和國壽基本沒有影響。 ( ) 1- 保險事故發(fā)生情景下保險公司支付的金額保險事故不發(fā)生情景下保險公司支付的金額2、 保單獲取成本不遞延,計入當(dāng)期損益;在實際業(yè)務(wù)中,保險公司的費用分布是不均衡的,特別是第一年,新合同的簽訂需要大量的初始費用(如廣告宣傳費、代理人傭金、體檢費等),這些費用常遠(yuǎn)大于第一年收取的均衡毛保費中的附加費用。在此費用問題的處理上,目前中國和US GAAP 是不同的,由于中國處于保險業(yè)發(fā)展的初期,早些時候為抑制保險公司不顧保單質(zhì)量盲目通過提高傭金等方式爭搶市場份額,監(jiān)管當(dāng)局要求將第一年的費用按收付實現(xiàn)制計入,不能分?jǐn)偟揭院蟊ｋU年度,導(dǎo)致首年保單虧損較嚴(yán)重,而問題的本質(zhì)在于當(dāng)年計提的毛保費準(zhǔn)備金里毛保費是均衡的,其中首年附加費用小于財務(wù)上首年確認(rèn)的費用,費用和計提準(zhǔn)備金沒有配比以致增加了支出,減少了利潤。雖然當(dāng)前會計準(zhǔn)則下同時在準(zhǔn)備金的計提方法上做了些調(diào)整,如傳統(tǒng)險通過一年定期修正法調(diào)低第一年的純保費準(zhǔn)備金,分紅險用Zillmer方法假設(shè)首年費用不超過死亡給付的3.5%或3%,這些方法的目的都是通過降低前期計提準(zhǔn)備金的速度以彌補(bǔ)高額的新契約費用,即對費用不做攤銷而由后續(xù)年度分擔(dān)前期少計提的責(zé)任準(zhǔn)備金,但是由于首年費用占比較大首年保單仍處于虧損。在US GAAP 下,是允許將首年費用進(jìn)行攤銷處理的,因此H股保險公司的財務(wù)報表中首年保單利潤是顯見的。
此次準(zhǔn)則的修訂,雖仍然規(guī)定保單獲取成本不遞延,但我們預(yù)計會進(jìn)一步通過對準(zhǔn)備金的調(diào)整使得首年利潤為保單全部利潤的合理分?jǐn)偂５捎谑啄曩M用不能攤銷,且其占比較大,因此我們認(rèn)為不會對上市公司的利潤造成很大影響,只是保單的利潤實現(xiàn)有些提前而已。
3、采用新的基于最佳估計原則下的準(zhǔn)備金評估標(biāo)準(zhǔn)。
壽險公司各項準(zhǔn)備金是壽險公司負(fù)債的最重要的組成部分,代表公司未來的償付責(zé)任。準(zhǔn)備金有多種,不同的評估目的會導(dǎo)致不同的準(zhǔn)備金評估方法和基礎(chǔ)假設(shè)。目前的準(zhǔn)則調(diào)整多向US GAAP靠攏,因而我們從美國準(zhǔn)則下對準(zhǔn)備金的分類講起,主要分為兩類:法定責(zé)任準(zhǔn)備金和盈余準(zhǔn)備金。法定準(zhǔn)備金是保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)為確保保險公司的財務(wù)狀況良好而確定的準(zhǔn)備金,在償付能力報告中使用,評估利率較低,按未來法看計提準(zhǔn)備金較多,比較保守。盈余準(zhǔn)備金側(cè)重于利潤的真實性,US GAAP 下死亡率、利率、失效和退保多采用最優(yōu)估計假設(shè),給各家保險公司一定的自主權(quán),評估利率的高低直接與保險公司的投資收益能力相關(guān)。
我國目前對財務(wù)報表、內(nèi)含價值、償付能力中的準(zhǔn)備金評估用的都是法定準(zhǔn)備金概念,其中高利率保單評估利率用當(dāng)時的定價利率或7.5%中的較小者,1999年后保單的評估利率用的是定價利率2.5%。因為利率較低,所以提存準(zhǔn)備金較謹(jǐn)慎。而此次調(diào)整后,對財務(wù)報表中的準(zhǔn)備金用的是盈余準(zhǔn)備金概念,即各家保險公司可以在保監(jiān)會提高的評估利率范圍內(nèi)自行選擇,傳統(tǒng)險可能取國債利率,分紅險選最優(yōu)投資收益率,我們預(yù)計范圍在4%-5.5%之間,而償付能力報告和內(nèi)涵價值報告中的準(zhǔn)備金仍延用法定準(zhǔn)備金,這也就意味著此次準(zhǔn)則變更對內(nèi)涵價值影響不大。
在評估利率調(diào)整為4%-5.5%的預(yù)計下,影響最大的是3家上市公司的凈資產(chǎn)和凈利潤。 國壽沒有高息保單,評估利率的上升使得計提準(zhǔn)備金減少,表面上會致凈資產(chǎn)和凈利潤的增加,但由于保險公司對評估利率的選擇有自主權(quán)以及稅收的關(guān)系,我們預(yù)計凈利潤變動不會過大。
中國太保截至08年底,其高定價利率保單的法定責(zé)任準(zhǔn)備金總額為438億,占公司法定準(zhǔn)備金總額的20.3%,高利率保單的平均負(fù)債成本約6.37%;從保費結(jié)構(gòu)看,除了07,08年其萬能險保費收入占比達(dá)30%外,其余年份都是傳統(tǒng)分紅險絕對主導(dǎo)。因此,從正反兩方面考慮,評估利率提升對太保凈資產(chǎn)凈利潤影響不大。
中國平安截至08年底高定價利率壽險保單的壽險責(zé)任準(zhǔn)備金占公司長期壽險責(zé)任準(zhǔn)備金總額的32.8%,高定價利率保單的平均保證負(fù)債成本為6.1%;從保費收入結(jié)構(gòu)看,近幾年萬能險保費收入占比均在30%左右。由于評估利率的范圍為一個區(qū)間,我們認(rèn)為對平安凈資產(chǎn)凈利潤的影響主要取決于公司對最優(yōu)評估利率的選擇,我們認(rèn)為中性影響的可能性較大。
綜合來看,《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第2號》的實施對中國人壽凈資產(chǎn)凈利潤為正面影響;對中國平安凈資產(chǎn)和凈利潤的影響主要取決于公司對最優(yōu)評估利率的選擇,我們認(rèn)為中性影響的可能性較大;對中國太保凈資產(chǎn)和凈利潤為中性影響。對三家上市公司的內(nèi)涵價值影響均不大。
需要說明的是,此次準(zhǔn)則修訂只是財務(wù)上的變化,不影響公司基本面,我們維持對保險行業(yè)的“增持”評級。湘財證券有限責(zé)任公司
