[摘 要]融資策略要結(jié)合企業(yè)所處不同的生命周期來進(jìn)行選擇,根據(jù)企業(yè)各階段自身特點(diǎn)及所面對的風(fēng)險不同,進(jìn)行適宜的融資組合,以確保企業(yè)總體風(fēng)險水平,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化,有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
[關(guān)鍵詞]企業(yè)生命周期 融資策略 可持續(xù)發(fā)展
企業(yè)財務(wù)管理的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化,并實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展,作為理財方式之一的融資策略就顯得至關(guān)重要。選擇什么樣的融資方式可視企業(yè)的具體情況而定,也就是說,處于不同生命周期的企業(yè)要結(jié)合自身和市場環(huán)境的實(shí)際情況,做出合理的融資決策,以確保企業(yè)持續(xù)、健康的發(fā)展。那么,探討企業(yè)的融資體系,首先就要研究企業(yè)不同生命周期階段的劃分及其特征。
一、企業(yè)生命周期的劃分及特征
每個企業(yè)從其誕生到最終衰亡經(jīng)歷不同的成長階段,在每個成長階段,企業(yè)的發(fā)展速度、組織形式以及經(jīng)營戰(zhàn)略都呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn),相應(yīng)地,企業(yè)的融資方式也不盡相同。企業(yè)生命周期是指企業(yè)從誕生到消亡的整個過程,生命周期理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的一個重要內(nèi)容,一般而言,企業(yè)生命周期可以分為四個階段,即企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。
企業(yè)初創(chuàng)期。企業(yè)成立之初,各方面還很不完善,如資本實(shí)力弱,產(chǎn)品品種少而且尚未樹立企業(yè)形象,生產(chǎn)規(guī)模小,盈利水平低。但這一時期,創(chuàng)業(yè)者滿懷信心,凝聚力強(qiáng),對未來發(fā)展前景十分看好,因此采取的行動大都具有戰(zhàn)略性,使組織充滿活力。
企業(yè)成長期。企業(yè)逐漸由小變大,由弱變強(qiáng),各方面日趨完善。企業(yè)雖然盈利不多但增長速度快,使其實(shí)力不斷增強(qiáng),由此創(chuàng)業(yè)者信心倍增,組織活力和凝聚力不減且更富有創(chuàng)造性,其中一個顯著特點(diǎn)就是企業(yè)開始設(shè)法樹立自身形象。
企業(yè)成熟期。這一時期,企業(yè)運(yùn)作步入正軌,漸入佳境。這時企業(yè)的產(chǎn)品占領(lǐng)市場而且自身形象得以樹立,生產(chǎn)規(guī)模得以擴(kuò)大,盈利水平達(dá)到高峰但增長速度放慢。企業(yè)逐步設(shè)立各種部門,組織體系趨于完備,但組織系統(tǒng)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者之間開始產(chǎn)生矛盾,組織系統(tǒng)凝聚力被削弱,守業(yè)思想開始出現(xiàn),企業(yè)創(chuàng)造力和冒險精神減退,因而組織活力顯得不足。
企業(yè)衰退期。企業(yè)各方面已不能適應(yīng)激烈的市場競爭,導(dǎo)致占據(jù)的市場份額下降,資產(chǎn)負(fù)債率高,盈利能力萎縮,組織內(nèi)部矛盾突出趨于瓦解。這一時期,如果企業(yè)尚未確立新的投資項目,就容易走向破產(chǎn)的邊緣。
二、融資策略的選擇
企業(yè)融資戰(zhàn)略主要是對融資問題確定應(yīng)該采取的行動方針,即:為什么籌資?從何處籌資?何時籌資?用什么方式籌資?籌集多少資金?籌資的成本為多少等。融資策略與企業(yè)的生命周期密切相關(guān),結(jié)合企業(yè)不同生命周期的財務(wù)特點(diǎn),要選擇不同類型的融資方式。
(一)企業(yè)初創(chuàng)期的融資策略
企業(yè)初創(chuàng)時期,自身力量薄弱,向外部融資相對困難,而且限制也很多,企業(yè)風(fēng)險主要集中于經(jīng)營風(fēng)險上,應(yīng)相應(yīng)降低其財務(wù)風(fēng)險,最適宜的融資方式是內(nèi)部融資和選擇風(fēng)險投資,來滿足企業(yè)成長發(fā)展所需的資金。
內(nèi)部融資即通過企業(yè)留存收益來籌集資金,這一籌資來源于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所實(shí)現(xiàn)的利潤,通過內(nèi)部資本循環(huán)積累自有資金,讓資本最大化增值,這是企業(yè)最基礎(chǔ)、最根本的融資渠道。另外,選擇吸收風(fēng)險投資也不失為一種好的籌資策略。企業(yè)起步階段,風(fēng)險相對很大,但也蘊(yùn)藏著潛大的發(fā)展空間,風(fēng)險投資者正是看中了這一點(diǎn),為了將來獲得高額的利潤而把資金投入其中,正好為創(chuàng)業(yè)者提供了可利用的充足資金。
(二)企業(yè)成長期的融資策略
進(jìn)入成長期的企業(yè)所面臨的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了一系列的變化,新技術(shù)不斷成熟,新產(chǎn)品逐漸被市場接受,目標(biāo)市場逐步穩(wěn)定,獲利水平持續(xù)增長,為企業(yè)帶來預(yù)期的現(xiàn)金流。這時風(fēng)險投資逐步退出,進(jìn)而尋找新的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資,以此獲得高額利潤。此外,這一時期經(jīng)營風(fēng)險仍然較高,所以不易提高財務(wù)風(fēng)險。綜合考慮,穩(wěn)妥的籌資方式是進(jìn)行權(quán)益融資,即通過在證券市場上發(fā)行股票來籌集資金。
由于公司的產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)受了市場的考驗,而且公司經(jīng)營已相對比較穩(wěn)定,因此新投資者較之風(fēng)險投資者所承擔(dān)的風(fēng)險要低,企業(yè)有可能從較廣泛的潛在投資群體中搜尋新的權(quán)益資本。鑒于直接上市在我國的門檻較高,對許多企業(yè)的限制頗多,眾多企業(yè)紛紛采取了買殼上市和通過創(chuàng)業(yè)板市場即二板市場上市的策略進(jìn)行融資,解決資金短缺問題。
為什么這一時期的首選策略是進(jìn)行權(quán)益融資而不是債務(wù)融資,原因在于,成長期的企業(yè)應(yīng)稅收益并不多,舉借外債并不能為企業(yè)帶來明顯的避稅效應(yīng),反而會加大財務(wù)風(fēng)險,使企業(yè)的總體風(fēng)險過大,從而不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
(三) 企業(yè)成熟期的融資策略 經(jīng)過企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期,成熟期企業(yè)產(chǎn)技術(shù)和管理能力水平較高,產(chǎn)品市場份額和盈利水平穩(wěn)定,進(jìn)而能為企業(yè)帶來大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流,從而提高了企業(yè)的信貸額度,良好的社會形象向公眾傳遞積極的信號。處于成熟期的企業(yè)擁有巨大的剩余生產(chǎn)能力,銷售額高且利潤空間穩(wěn)定,產(chǎn)品市場相對比較穩(wěn)定,企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險逐步降低,在企業(yè)可承受的總體風(fēng)險內(nèi),可以適當(dāng)?shù)奶岣哓攧?wù)風(fēng)險。
由于前一階段的經(jīng)營積累,這一時期的融資渠道呈現(xiàn)多元化的趨勢,除了可以繼續(xù)進(jìn)行內(nèi)部融資和股權(quán)融資外,還可以嘗試激進(jìn)的融資策略,如向銀行借款或是發(fā)行公司債券,有效地利用財務(wù)杠桿效應(yīng),適當(dāng)提高負(fù)債率,從而提高權(quán)益資本的收益率。所以對于成熟期的企業(yè)來講,債務(wù)籌資是其主要的融資方式。
這里涉及到這樣一個問題,外部融資包括股權(quán)融資和債務(wù)融資,當(dāng)企業(yè)對于這兩種籌資方式都可以利用時,會做出一個什么樣的優(yōu)先選擇呢?根據(jù)啄食順序理論,內(nèi)部融資優(yōu)于外部債權(quán)融資,外部債權(quán)融資優(yōu)于外部股權(quán)融資,在資本市場發(fā)達(dá)的國家中,一般都會遵循這一最優(yōu)融資順序,可具體到我國,則出現(xiàn)了相反的選擇。我國企業(yè)有明顯的股權(quán)融資偏好,這是資本市場不成熟的表現(xiàn),在上面成熟期企業(yè)融資策略的探討中,盡管我國存在著這種“反啄食”現(xiàn)象,但還是鼓勵企業(yè)進(jìn)行債券融資,以不斷完善我國的資本市場。
(四)企業(yè)衰退期的融資策略
這一時期,企業(yè)沒有新的利潤增長點(diǎn),對市場競爭敏感度下降,由于前一階段的大量舉債,提高了資產(chǎn)負(fù)債率,此時企業(yè)面臨著較高的經(jīng)營風(fēng)險。如果企業(yè)仍然采用激進(jìn)型的融資策略,勢必會增大企業(yè)的總體風(fēng)險,超出了對于衰退期企業(yè)可以承受的范圍。
由此可見,企業(yè)應(yīng)回過頭來采用內(nèi)部融資的策略。因為處于衰退期的企業(yè)雖各方面趨于萎縮,但還是積累了雄厚的財務(wù)實(shí)力,完全有能力通過內(nèi)部積累提供企業(yè)再度發(fā)展所需要的資金,重新尋找利潤增長點(diǎn),重新煥發(fā)企業(yè)的活力,延長壽命,形成良性循環(huán),有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
三、結(jié)語
綜上所述,以企業(yè)生命周期作為切人點(diǎn),研究企業(yè)成長的規(guī)律,并且根據(jù)企業(yè)生命周期的階段特征實(shí)施針對性較強(qiáng)的融資策略。隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,在其經(jīng)營管理活動中會不斷遇到新的問題,所以,企業(yè)在其生命周期的各個階段中,只有不斷適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境的變化,加強(qiáng)財務(wù)管理,才能更有利于提高企業(yè)管理效率,降低管理成本,避免經(jīng)營風(fēng)險,促進(jìn)企業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。
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