一 問題的提出
從企業(yè)管理者和所有者的角度看，財務(wù)危機是指企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當使企業(yè)可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)有的經(jīng)營策略，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的比重大，償債能力弱，則財務(wù)風(fēng)險大，反之，債務(wù)資本比重小，償債能力強，則財務(wù)風(fēng)險小?；谄髽I(yè)管理者和所有者的角度，財務(wù)危機主要表現(xiàn)有：（1）企業(yè)無力償還到期債務(wù)導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)的財務(wù)危機。如果企業(yè)用負債進行的投資不能按期收回并取得預(yù)期收益，或是企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)困境，必將面臨無力償還債務(wù)的信用風(fēng)險甚至導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)危機。（2）利率變動風(fēng)險。企業(yè)在負債期間，由于通貨膨脹等的影響，負債利率發(fā)生增長變化而導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升，從而抵減了預(yù)期收益。（3）再籌資風(fēng)險。由于負債經(jīng)營使企業(yè)負債比率加大，相應(yīng)地對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這在很大程度上限制了企業(yè)從其他渠道增加負債籌資的能力。
財務(wù)危機的直接后果就是導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)失敗。雖然很多企業(yè)在財務(wù)失敗后能夠采取了債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、拍賣等很多補救措施，但無論何種形式的補救措施都會使股東或債權(quán)人遭受重大損失。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)就是這樣一種機制，使企業(yè)的投資者和管理者提前發(fā)現(xiàn)財務(wù)惡化的信號，從而采取相應(yīng)的措施，使企業(yè)在激烈的市場競爭中保持優(yōu)勢。
財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是以財務(wù)會計信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標的變化，對企業(yè)可能或者將要面臨的財務(wù)危機所實施的實時監(jiān)控和預(yù)測警報系統(tǒng)。在實際的企業(yè)中，通常會設(shè)置三個監(jiān)測模塊。如圖1所示
從圖1可知，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中包括許多方面，既有宏觀的也有微觀的，負債能力就是其中的一部分，本文僅從負債中結(jié)構(gòu)危機的角度對財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)進行初步的分析。
二 負債結(jié)構(gòu)分析
一 負債結(jié)構(gòu)的重要性
負債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負債中各種負債數(shù)量的比例關(guān)系，尤其是長、短期負債資金的比例。
(1) 負債結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)債務(wù)的多樣化程度，影響著已有負債的穩(wěn)定程度。一個企業(yè)的全部債務(wù)通常不可能單獨從某個渠道獲得或是得到充分保證。如果負債結(jié)構(gòu)不合理，可能導(dǎo)致企業(yè)所需的資金不足。
（2）負債結(jié)構(gòu)決定著籌資總成本和籌資總風(fēng)險的高低。不同的負債結(jié)構(gòu)會帶來不同的籌資總風(fēng)險和總成本。如果負債結(jié)構(gòu)合理，就會使企業(yè)以最小總籌資風(fēng)險取得總籌資成本最低的資金。對某一單項負債資金來說，企業(yè)難以實現(xiàn)以較小的籌資風(fēng)險去籌集資金成本較低的資金。但是，負債結(jié)構(gòu)的不同搭配卻會改變企業(yè)的籌資總成本與總風(fēng)險，因此，通過優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，企業(yè)就可以使綜合籌資風(fēng)險及成本降低，從而達到企業(yè)所期盼的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
（3）負債結(jié)構(gòu)對企業(yè)籌資能力與市場競爭力有很大影響。合理的負債結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)籌資能力的重要指標，如果一個企業(yè)在負債總額中，短期負債比例過大，會造成企業(yè)當期償債壓力過大，短期償債能力下降，進而影響到企業(yè)的籌資能力。
（4）負債結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響較大。短期負債由于其償還期短，屬于企業(yè)風(fēng)險較大的融資方式，但也是資金成本最低的融資方式。因此，負債結(jié)構(gòu)影響到當期償債能力和綜合資本成本，從而影響企業(yè)價值。合理的負債結(jié)構(gòu)就是要通過分析各種負債之間的比率關(guān)系，揭示財務(wù)風(fēng)險與資金成本是否達到均衡。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，隨著資本市場和各種金融工具的發(fā)展，短期債務(wù)資金由于其可轉(zhuǎn)換性、靈活性和多樣性，更便于企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
二財務(wù)危機與負債結(jié)構(gòu)的關(guān)系 事實上，財務(wù)危機并不是一朝一夕產(chǎn)生的，而是一個長期積累和逐步發(fā)展的過程，在財務(wù)危機發(fā)展的各個階段有不同的表現(xiàn)，這種財務(wù)危機的不同階段如圖2所示。
從圖2可知，財務(wù)危機的各個階段都和負債有重要的關(guān)聯(lián)，負債結(jié)構(gòu)則是其中的重中之重。一般來說，企業(yè)的負債比例的高低只能表明整體償債能力的大小，過高的負債比例只是一種潛在可能的財務(wù)危機，這種可能的危機是否最終轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實的支付還取決于負債結(jié)構(gòu)。 如果負債總額中大部分是三到五年的長期負債，只要企業(yè)發(fā)展良好，有足夠的營業(yè)現(xiàn)金流并保持一定的盈利和籌資能力，這種潛伏的財務(wù)危機就不會成為現(xiàn)實。相反，如果負債總額中大部分是一年內(nèi)到期的短期負債，就意味著企業(yè)面臨著嚴重的現(xiàn)金支付壓力，企業(yè)一旦財務(wù)失控或沒有良好的財務(wù)能力，企業(yè)就會馬上陷入困境。因此，依據(jù)企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流量和籌資能力合理規(guī)劃負債結(jié)構(gòu)，可防止負債到期日過于集中而增加還款壓力，甚至無法支付到期的債務(wù)而導(dǎo)致財務(wù)失敗。
三 負債結(jié)構(gòu)預(yù)警指標框架的構(gòu)建
一資產(chǎn)負債率
資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額
這個指標一方面反映了債權(quán)人提供資金的安全保障程度，另一方面說明了企業(yè)利用債權(quán)人資金進行活動的能力，是判斷企業(yè)長期償債能力的指標。資產(chǎn)負債率對債權(quán)人而言，此比率越低越好，說明企業(yè)的資產(chǎn)多，長期償債能力強；對企業(yè)而言，該比率應(yīng)控制在一定的限度，資產(chǎn)負債率過低就無法得到財務(wù)杠桿利益，過高則導(dǎo)致企業(yè)未來償債壓力增大，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，必須全面考慮，在利用負債經(jīng)營獲取收益和承擔(dān)風(fēng)險之間做出權(quán)衡，通過確定最佳資本結(jié)構(gòu)，以此來確定對企業(yè)適宜的負債比率。
二流動比率
流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債
該指標用于反映企業(yè)在短時間內(nèi)償還債務(wù)的能力。一般而言，流動比率越高，短期償還能力越強，對債權(quán)人權(quán)益的安全保障程度越高，因此，從債權(quán)人的角度講，此比率越高越好。但是，對企業(yè)來說，此比率過高，可能是擁有過多的貨幣資金未能很好地利用，也可能是應(yīng)收及暫付款項過多，未能及時沖銷的結(jié)果，則均表明企業(yè)的資產(chǎn)利用率不高。一般而言，企業(yè)合理的最低流動比率是1，即流動資產(chǎn)至少等于負債，企業(yè)才能保證有償債能力。如果該指標大于1，表明企業(yè)財務(wù)運行狀況良好，具備償債能力；反之則表明企業(yè)短期償債能力較差，難以償還負債，財務(wù)風(fēng) 險較大。
三短期負債比率
短期負債比率=一年內(nèi)到期的短期負債/負債總額
一般來說，企業(yè)一定時期的短期負債比重越大，企業(yè)當期所面臨可能的財務(wù)風(fēng)險就越大。如果企業(yè)一定時期的短期負債比率很高，而且又沒有充分的現(xiàn)金流量來保障必要的支付能力，企業(yè)就有可能直接面臨財務(wù)危機。所以，如果企業(yè)在一定時期內(nèi)連續(xù)保持較高的短期負債率，企業(yè)的管理當局和相關(guān)職能部門就應(yīng)引起充分的重視。
四,速動負債占短期負債比率
速動負債占短期負債比率=速動負債/短期負債
速動負債占短期負債的比率中的速動負債是指在三個月內(nèi)到期并預(yù)期無法延期支付的負債。這個比率是對短期負債占企業(yè)總負債比率的一個補充指標，它更能敏感的說明企業(yè)短期財務(wù)風(fēng)險的危機和程度，因為如果企業(yè)無法安全支付速動負債，就可能立即陷入財務(wù)危機。除此之外，企業(yè)還應(yīng)補充速動負債的絕對數(shù)預(yù)警指標，反映在速動負債比率達到警戒值且速動負債總額超過企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金凈流量時，企業(yè)面臨實際的財務(wù)風(fēng)險。
五,本期安全系數(shù)
本期安全系數(shù)=(本期資金收入-本期資金支出)/本期需償還的負債
該指標用于反映企業(yè)本期資金運作情況。如果該指標大于1，表明企業(yè)本期內(nèi)資金運作基本有保障；如果這個指標小于1，則表明企業(yè)本期內(nèi)資金運作會遇到困難，還需要另籌資金，在本期預(yù)算時應(yīng)著重考慮。
流動比率
短期負債比率
速動負債占短期負債比率
本期安全系數(shù)
資產(chǎn)負債率
負債結(jié)構(gòu)財務(wù)預(yù)警框架
通過對以上指標的分析可知，企業(yè)負債結(jié)構(gòu)預(yù)警的財務(wù)指標基本框架如圖3
以上負債結(jié)構(gòu)的財務(wù)預(yù)警體系中，資產(chǎn)負債率反映了企業(yè)長期和總體的償債能力，短期負債比率、速動負債占短期負債比率和本期安全系數(shù)則是對反映企業(yè)當前財務(wù)危機的可能性及危機程度的指標。通過對這五個重要指標的分析，判斷企業(yè)是否會出現(xiàn)財務(wù)危機，在預(yù)知財務(wù)危機出現(xiàn)以前，企業(yè)管理部門應(yīng)該積極采取相應(yīng)的措施，通過加速應(yīng)收賬款的收回、適當變現(xiàn)流動資產(chǎn)、及時的與銀行、供貨商等各類債權(quán)人進行溝通，盡可能的取得他們的理解和支持，以及制定恰當?shù)膫鶆?wù)重組計劃，有效的處理各項債權(quán)債務(wù)關(guān)系，適時的處理負債結(jié)構(gòu)不當所引發(fā)的財務(wù)危機。
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Analyze financial alert from liabilities construction
Yan Fuhai Xie Yuedan
(Lan Zhou University of Technology，Gansu, Lanzhou 730050)
Abstract：The finance crisis is an important risk that relate to the enterprise subsist and development in the market economy environment. Finance alert proceed to against the financial risk in advance that enterprise may exist. In the many factors that cause finance crisis, the structural absurdity in liabilities is a key reason that causes the enterprise debt risk. This paper commences with the relation between the finance crisis and the liabilities construction, the point is how to set up the alert system concerning liabilities construction.
Key word：Liabilities construction financial alert financial crisis
作者：嚴復(fù)海 謝月丹 文章來源：蘭州理工大學(xué)
